入10月后半月，国内聚丙烯期货呈现“成本托底、供应偏紧、库存低位与需求承压”相互博弈的格局。由于中东地缘局势反复扰动，国际油价高位震荡，霍尔木兹海峡航运风险溢价抬升，原油、丙烷、丙烯等原料价格同步走强，聚丙烯成本端获得较强支撑。受此影响，近期国内聚丙烯期货和现货快速拉涨。其中，期货2701合约于昨日刷新至10200-10300元/吨区间，处在年内高位区间。
中东地缘风险持续 成本驱动增强
近期中东地缘冲突对国内聚丙烯期货成本端的影响，主要体现在“油价抬升—原料跟涨—各工艺成本分化—供应被动收缩”这一传导链条上。10月以来，霍尔木兹海峡航运风险上升、胡塞武装与沙特冲突外溢、美伊博弈持续，使布伦特原油一度上探110美元/桶上方，国际油价内嵌较高地缘风险溢价。尽管中东原油实际出口量并未完全中断，但航运绕行、保险费用和运费上行，仍显著抬高了原油、丙烷、丙烯等原料的到岸成本。对聚丙烯而言，不同工艺路线对地缘冲击的敏感度差异较大。油制PP直接受原油和石脑油价格拉动，10月22日当周油制成本较10月初上涨约4.02%，已升至约10001元/吨；PDH制PP受丙烷进口成本和航运风险传导更明显，同期成本上涨约8.38%，达到约11609元/吨，持续处于亏损状态；煤制PP成本虽也上行，但涨幅仅约2.43%，约8220元/吨，仍保持相对利润优势。由此可见，本轮地缘冲突并非均匀抬升所有路线成本，而是显著削弱了油制和PDH路线的盈利空间，使煤制路线边际支撑作用增强。
供应端是当前聚丙烯偏强运行的主要支撑
由于成本上升传导至供应端，为了应对高成本环境PDH及部分油制装置降负、停车意愿增强，国内PP开工负荷趋于下降，周产量也同步走低，现货流通资源偏紧。据了解，10月国内PP装置检修仍较集中，行业开工负荷维持在65%附近，周产量不足69万吨，较去年同期明显偏低。10月国内聚丙烯检修损失量约113.51万吨，华东、华北、华南三大区域合计占全国65%以上，现货流通资源持续偏紧。同时，市场此前预期的四季度新增产能投放节奏有所放缓，华锦阿美等项目推迟至2027年一季度，中沙古雷等装置量产时间也延后，短期新增供应压力并未集中释放。
聚丙烯社会库存小幅下降
库存环节是当前盘面偏强的重要现实基础，但也出现边际变化。10月中旬，聚丙烯商业库存一度降至62.08万吨，环比下降9.73%，其中生产企业库存环比下降11.34%，贸易商库存下降8.02%，港口库存下降1.73%，拉丝、纤维等主流品种库存同步去化。低库存叠加供应偏紧，使现货在价格高位下仍具备韧性。但进入10月下旬，随着下游对高价原料抵触增强、成交缩量，生产企业库存出现小幅回升，贸易商和港口库存去化速度放缓。这说明库存压力正从上游向中下游转移，若后续装置重启加快而需求未能改善，商业库存存在阶段性累积风险。
下游需求负反馈凸显 高价原料削弱利润
需求端仍是制约价格持续上行的核心瓶颈。节后食品包装、双十一前置备货、日用品和家电制品复工带动下游开工有所回升，但整体仍处于同期偏低水平。塑编、BOPP等主力下游加工利润被严重挤压，BOPP行业甚至一度陷入亏损，终端提价传导不畅，工厂普遍维持刚需随采，大单跟进乏力。当前需求更多表现为阶段性补库，而非趋势性改善；价格继续上冲时，下游承接能力不足的问题会进一步放大。当前下游塑编、BOPP等开工偏低，对高价原料承接能力有限，成本向终端顺畅传导存在阻力。
图1、2017-2026年国内聚丙烯下游开工率
综上来看，短期聚丙烯仍以高位震荡偏强的格局为主。地缘局势和原油走势继续主导盘面情绪，低库存与供应偏紧格局使价格大幅回调空间有限，但需求端缺乏持续增量，现货高价成交收缩，也限制了上方空间。中期维度下，随着检修装置逐步重启、新增产能在四季度至明年一季度陆续释放，供应端压力将边际上升；若需求未能同步改善，累库风险可能加大，价格重心存在下移可能。
发表于2026.10.28期货日报第八版
