本文首发日期丨2026 / 10 / 30
导语
11月CP公布，价格继续上涨，国际市场强势表现对国内依旧支撑明显，预计价格或延续高位波动，后续关注中东局势变化以及高价对国内需求的抑制作用。
沙特阿美公司11月CP公布，丙、丁烷均较10月上调。丙烷为720美元/吨，较上月上调40美元/吨，丁烷为780美元/吨，较上月上调50美元/吨。丙烷折合到岸成本预估在7915元/吨左右，丁烷折合到岸成本预估在8729元/吨左右。卓创资讯（301299）评估月均贴水为丙烷350美元/吨，丁烷400美元/吨。11月CP上涨，但一定程度低于当天纸货市场预期，同样也低于国内CP推荐水平。
中东霍尔木兹海峡持续关闭，加之近期美国Energy（ELPC） Transfer与Phillips66接连发布不可抗力，致使丙烷装船延迟以及丁烷装置停机，国际市场整体维持偏强走势。
国内化工装置需求依旧平稳 对国际市场有支撑
国内化工（850102）需求依旧偏强，以PDH装置为例，尽管国内PDH装置利润不佳，但并未进一步恶化，且国内丙烯及下游价格相对强劲，国内PDH装置理论利润在多在负向500元/吨以内，而国内PDH装置开工负荷率也基本在70%附近或上方，国内化工（850102）需求整体依旧较为稳固，暂未见明显萎缩。而全球来看，北半球燃烧需求开始向旺季转移，对国际市场仍有支撑。
图1 国内PDH装置利润与开工负荷率变化
数据来源：卓创资讯（301299）
而国际市场的强势表现不断向国内传导，国内进口成本不断上涨，截至10月29日，按现货市场折合到岸价格丙烷涨至8500元/吨上方，丁烷接近9400元/吨，码头零售价格10月份逐步进入亏损，因此国际市场价格对国内市场低价支撑相对明显。而进口商普遍也对价格有所反应，10月进口量预计230万吨，而11月或将降至210万吨，通过船期来看，11月上旬船期相对平稳，11月到船预期减少明显，这也反映出国内进口商面对不断上涨的进口成本，逐步趋于谨慎。
国内进口化工（850102）需求相对平稳，而减少的进口资源一方面将反应到库存在11月下旬有可能进一步下降，一方面也将压缩码头资源向民用市场的流入，因此码头普遍不急于销售。
图2 国内LPG进口套利变化
数据来源：卓创资讯（301299）
醚后碳四与民用气进入拉扯 但压力不及往年
尽管国际市场表现强势，对国内液化气市场支撑明显，但因国内汽油市场自10月份开始出现明显减弱，价格下跌，导致国内工民价差不断扩大，部分地区醚后碳四低于民用气近千元/吨。持续偏大的工民价差，必将导致部分醚后碳四资源混入民用气市场中销售，但需要注意的是，国内11月仍有部分炼厂检修，且部分炼厂或因原油问题出现开工负荷下降，整体醚后碳四商品量也较为有限，因此尽管价差偏大，但醚后碳四对民用气的冲击明显弱于往年正常情况。10月份国内醚后碳四商品量1.51万吨/日，同比下降28.10%。
图3 国内民用与醚后价格走势
数据来源：卓创资讯（301299）
综上所述，霍尔木兹海峡依旧关闭，中东局势仍旧较为紧张，国际市场强势表现对国内液化气市场底部支撑较为明显，尽管工民价差进一步扩大，但醚后碳四对民用气市场冲击明显低于往年正常水平，因此预计国内民用气市场11月份或维持高位波动，而工民价差或维持偏大水平。预计11月国内民用气市场均价8050元/吨，运行区间7800-8200元/吨。
后续关注高价对国内液化气市场需求的抑制作用，预计冬天燃烧需求的季节性支撑或也低于往年，冬季价格或难以进一步上涨，而中东局势一旦缓和，或加速价格下跌。
