10月秋季备肥逐步扫尾，酝酿冬储备肥。11月随着原料行情逐步明朗，冬储预收将全面展开。卓创资讯（301299）预计，11月化肥（885967）产业链走势整体偏弱运行，低价开启冬储。
需求转弱，复合肥持续下跌
10月复合肥（884035）市场价格延续下跌，截至10月30日，45%S复合肥（884035）月均价3530元/吨，环比下跌2.21%，同比上涨12.14%。10月复合肥（884035）市场秋季肥扫尾，整体需求同期持平。多数肥企中下旬清库存为主，且原料市场跌势明显，加重复合肥（884035）下跌，复合肥（884035）价格延续下跌。
复合肥需求同期持平，开工逐步降低，清库存意愿更强
10月秋季肥扫尾，阶段性刚需逐步转淡。多数肥企冲刺阶段备肥销售任务，库存货源灵活跟单，清库存为主，生产开工逐步降低。对于原料肥消耗能力降低，多数原料肥同步生产开工降低。截至10月30日，原料尿素月开工81.08%，环比降低4.87个百分点。磷酸一铵月开工42.55%，环比降低5.66个百分点，降幅最大。
化肥产业链利润向下转移
从化肥（885967）源头硫磺、硫酸表现来看，10月价格呈现下跌，导致磷酸一铵成本降低。原料煤炭（850105）价格上涨，导致尿素原料成本增加。复合肥（884035）承载氮磷钾原料价格变动，复合肥（884035）原料成本降低。结合氮磷钾及复合肥（884035）市场价格跌幅来看，化肥（885967）产业链利润持续向下传导，复合肥（884035）毛利率得以提升。截至10月30日，复合肥（884035）山东45%CL理论月均毛利率13.70%，环比提升2.90个百分点，同比提升6.80个百分点。
11月市场转入冬储备肥周期（883436），价格存在下调压力。原料肥尿素、磷酸一铵、氯化钾均有偏弱运行预期，复合肥（884035）成本难有支撑，市场或同步呈现弱势。卓创资讯（301299）预计，11月化肥（885967）市场表现弱势。
尿素：11月气头装置陆续开始检修，新疆新产能预计投产，日产或仍处高位，下游需求淡季，市场关注印标情况，价格或震荡偏弱。
氯化铵：11月氯化铵需求端平稳跟进，内需逢低采购，出口稳健执行，价格低位续涨预期仍存。11月联碱开工低负荷延续，冬储肥逢低建仓，氯化铵价格预期稳中推涨。
磷酸一铵：11月，市场需求预期转弱，磷酸一铵市场仍以库存消耗为主，开工预期下降，整体市场或呈现供需两弱格局，交易放缓。价格方面，市场多关注11月初磷复肥协会年度会议相关指引，以及会后指导价走向，在此之前，市场价格或偏弱调整为主。
氯化钾：11月冬储备肥启动前期，主力下游企业开工率持续下降，继续弱化钾肥（884031）需求。同时，港口钾肥（884031）库存虽增速放缓，但压力尚在，或弱化市场博弈信心。预计11月国内氯化钾市场或呈现明稳暗降现象。
复合肥（884035）：上旬苏皖秋肥收尾，肥企及贸易商清库为主，部分肥企单品让利探市。原料上涨动力不足，成本仍有松动空间。中下旬主流肥企陆续公布冬储预收政策，市场重心或继续下移。
