钢材
钢材：河北环保限产，钢价底部震荡
1.美国10月CPI环比上涨0.4%，高于经济学家普遍预期的0.3%；核心CPI持平于0.3%，亦高于市场预期的0.2%。美联储理事沃勒表示，支持12月加息，同时对加息50个基点持开放态度。达拉斯联储主席洛根呼吁再加息两次以压制通胀。
2.海关总署数据显示，2026年10月中国出口钢材985.4万吨，1-10月累计出口钢材9549.5万吨，同比降2.3%。
昨日夜盘钢价维持震荡偏强走势，10日建筑钢材成交8.79万吨。上周钢联数据公布，铁水依然减产，企业盈利偏低，五大材整体增产，热卷加速复产，钢材总库存去库速度放缓，螺纹降库速度依然快于热卷；进入11月，随着气温下降，钢材显现出一定的淡季特征，需求有所回落，整体表现弱于往年。分品种来看，由于Q4冲量，近期国内专项债发行速度加快，但基建需求增量有限，建材（850107）需求依然跟随季节下滑；随着前期国内钢价的下跌，热卷海外出口需求有所改善，海外补库需求好转，导致板材表现好于建材（850107）。近期电炉性价比持续走低，导致后续铁水存在复产预期，但需求可能边际转弱，钢材去库速度放缓。前期盘面交易11月原料供应增长，目前盘面利空出尽出现底部反弹，后续现货可能跟随盘面下跌走出收敛基差的行情。短期河北环保限产，钢价可能延续底部震荡的格局。
1.单边：底部震荡的格局。
双焦
双焦：震荡运行
1.Mysteel煤焦：10日进口蒙古国炼焦煤市场偏弱运行。今日三大口岸因蒙古国成吉思汗诞辰纪念日闭关一天，明日恢复正常通关。口岸部分贸易企业报价松动积极出货，然下游企业接货意愿不足，市场成交氛围冷清，国内焦炭提降预期加强，市场观望情绪较浓，当前煤焦市场价格关键变量在于冬储补库的时间窗口和实际强度。现甘其毛都口岸蒙5#原煤1520，蒙5#精煤1688，蒙4#原煤1550，蒙3#精煤1590，1/3焦原煤1100；河北唐山：蒙5#精煤1890；塔克什肯口岸：新北主焦精煤1580；均为对应提货地结算含税现金价。后续重点关注口岸监管区库存情况、国内产地煤矿复产情况和国内铁水产量波动对贸易的影响。(单位：元/吨)
2.【中国煤炭（850105）资源网】产地焦煤简评：本月复产节奏有所放缓，不过目前产地部分煤矿仍在积极推进复产流程，长治地区部分煤矿验收结束将于近日复产，产地供应仍有一定增量预期。但介于产地检查依然严格，部分在产矿点因安全、产能等因素限制，开工仍未完全恢复，产地整体供应仍处相对低位。据中国煤炭（850105）资源网调研结果显示，11月10日全省停产炼焦煤煤矿(长治、太原、晋中、吕梁、临汾五市)合计30座，涉及产能4110万吨；停产煤矿数量日环比持平，相比5月25日减少89座。停产产能日环比持平，相比5月25日下降9340万吨。
整体来看，当前双焦处于“预期宽松、现实偏紧”的错位格局。国内煤矿保供推进、复产节奏加快，但受安全整改、年度产能额度及地方监管约束，复产易、达产难，产量仅温和修复；同时预计蒙煤口岸恢复也将不及预期，增量空间有限。供给端宽松预期已在盘面提前计价，边际利空驱动趋弱。而需求端虽难以重现往年冬储阶段的大规模集中备货，但下游焦钢企业原料库存处于低位，刚性补库需求客观存在——补库体量或不及往年，却足以在预期差修复与资金情绪共振时，催生波段性的估值修复行情。
故对焦煤而言，下行空间受计价充分所限，上行弹性则系于低库存下的脉冲式补库，预计价格结构呈现下方有支撑、上方有弹性的格局。后续行情重心或将从前期交易宽松预期逐步转向现实供给不及预期带来的估值修复，以波段思路应对。焦炭跟随为主。
1.单边：震荡运行，趋势不明显，建议观望为主，风险偏好高者可逢低试多。焦炭无独立逻辑，跟随焦煤为主。近期行情，建议都以波段看待，灵活把握节奏。
铁矿
铁矿：市场预期好转，矿价震荡偏强
1.据中国宝武微信公众号消息，当地时间11月6日，宝赢西芒杜矿山二系列建成投产，标志着西芒杜北部矿山项目矿山、铁路、港口全产业链的全面建成投产。
2.住建部表示，今年前10个月全国二手房交易网签面积67971万平方米，同比增长11.4%。截至目前，今年全国二手房单月交易量已连续7个月同比增长超过10%。
夜盘铁矿价格震荡。供应端，年底进口铁矿同比可能出现下降，但供应宽松格局暂未改变，进口铁矿港口高库存有望延续；需求端，当前铁矿基本面有望出现较为积极的迹象，核心在于海外需求后置加快释放、以及国内制造业用钢持续好转。具体来看，国内终端用钢需求结构性好转，年底国内制造业用钢好转预计得到延续，6-8月份可能是国内制造业用钢需求最差的阶段；同时9月份国内出口持续超预期，铁元素直接净出口与间接出口持续贡献增量。整体来看，当前矿价底部市场博弈有所加大，资金和情绪对矿价扰动较大。随着时间进入年底，需求端乐观迹象有望进一步确定，矿价有望底部震荡偏强。
2.套利：1/5跨期价差正套。
铁合金
铁合金：企业检修增多，逢低买入
1.青海民和某硅铁厂先行停炉5台硅铁矿热炉，目前已全部停炉，影响硅铁日产约270吨；复产时间暂不确定，后续将视电价情况而定。
2.陕西某硅铁厂因成本高企检修2*40500硅铁矿热炉，影响日产160吨。
硅铁方面，10日现货价格稳中偏强，部分区域上涨30至50元/吨。供应端，青海、陕西部分企业新增检修，预计未来产量稳中有降。需求方面，钢联数据显示，钢材产量小幅反弹，但表需开始下降，随着天气转冷逐步进入淡季，需求端也将震荡下行。成本端方面，动力煤现货价格回调后暂时企稳，兰炭价格平稳运行。总体来看，基本面供需双降，估值进入偏低区间可作为多头配置。
锰硅方面，10日锰矿现货整体上涨0.1元/吨度，锰硅现货整体上涨20至100元/吨。供应端方面，随着西南地区丰水期结束电价上调，当地企业开工率明显下降，未来产量预计震荡下行。需求端，钢材产量虽有小幅反弹，但表需开始下降，随着天气转冷逐步进入淡季，需求端也将震荡下行。成本方面，西南地区电价稳中有涨，港口现货低位有所反弹，海外主流矿山12月报价均有小幅上调。总体来看，基本面供需双降，海外矿山锰矿报价上调对底部有支撑，逢低买入为主。
1.单边：企业检修增多，逢低买入。
贵金属
贵金属：通胀数据超预期，鹰派讲话贵金属下跌
贵金属（881169）市场：外盘，贵金属（881169）下跌，截至今日上午8点，伦敦金交投于4038.85美元附近；伦敦银交投于51.57美元附近；伦敦铂交投于1546.80美元附近；伦敦钯交投于1029.95美元附近。
1.美国10月核心CPI环比涨0.3%超预期，12月加息50个基点进入讨论。劳工统计局11月10日公布，10月CPI环比涨0.4%、核心CPI环比涨0.3%，均高于预期的0.3%和0.2%。核心涨幅连续第三个月为0.3%。因去年10月政府停摆未采集数据，本次未公布同比。数据公布后12月加息被完全定价，加息50个基点的概率一度升至13.6%。这是12月8日至9日会议前最后一份CPI报告。
2.沃勒：核心CPI若达0.3%，12月应考虑加息50个基点。美联储理事沃勒11月10日在伦敦讲话称，即使10月通胀有所改善，他仍倾向支持12月加息25个基点；若核心CPI环比维持在0.3%或更高，则需要采取更强力的政策行动，应在12月会议上考虑加息50个基点。他警告，仅加息25个基点将使美联储的信誉面临风险。沃勒同时表示，美联储至少需要收回此前三次预防性降息，但不会把利率提高150或200个基点。被问及股市波动时，他称通常不会对政策立场产生重要影响。
3.洛根：美联储至少还需加息两次，今冬节奏可能更快。今年FOMC轮值票委、达拉斯联储主席洛根11月10日在休斯顿表示，按当前经济前景，美联储至少还需实施两次各25个基点的加息，届时联邦基金利率目标区间将升至4.25%至4.5%。她称今冬加息节奏有可能快于今秋，但完成两次后暂停并评估是合理的。洛根还指出，通胀压力已不局限于能源（850101）和AI基础设施相关品类，而是呈现更广泛的蔓延，价格压力范围超出关税因素；通胀长期高于目标，固化进企业与家庭行为预期的风险上升。
短期来看，加息预期的重新定价是贵金属（881169）承压的核心驱动。长端美债收益率的压力略有缓解，但收益率曲线压力仍存，短端受油价回落加息预期有所减弱，长端则因市场定价“更高更久”的利率路径而维持高位。就业数据仍显强势，在美伊冲突未见显著推进的情况下，油价稳定回落的可能性较低，本周CPI环比超预期走强，核心cpi环比增速持续超过0.3%，短期最大的风险在于，若后续联储对于通胀治理决心强硬，加息风险将继续占据主导，贵金属（881169）仍面临回调压力。
1.单边：CPI强势超预期，贵金属（881169）现实宏观压力较大，但预期减轻，后续关注美伊局势及对应的油价表现，黄金轻仓区间操作。
2.套利：做多金银、铂钯比价；
铜
1.期货：主力合约沪铜2612收盘于104510元/吨，涨幅0.9%，沪铜指数增仓5360手至60万手。
2.lme库存减少775吨到31.7万吨，comex库存减少623短吨到80.7万短吨。
1.美国10月核心CPI环比涨0.3%、整体涨0.4%，双双高于预期，12月加息50个基点进入讨论范围。
2.美联储理事沃勒释放“最鹰信号”：若通胀居高不下，12月应加息50基点，需收回此前“三次预防性降息”。美联储今年票委Logan：至少还需加息两次，步伐或将加快。美联储理事鲍曼警告：若AI押注落空，股市或将大幅回调。
3.艾芬豪矿业2026年三季报显示，Kamoa-Kakula三季度铜产量(含冶炼)环比增19%至7.64万吨，销量增9%至6.70万吨。公司预计全年产量接近29万—31万吨指引下限，并将2027年指引由38万—42万吨下调至30万—35万吨，中值减少7.5万吨；受柴油成本高企及入选品位、产量下降影响，2027年C1成本指引上调至2.50—3.00美元/磅。
4.智利海关公布的数据显示，智利10月铜出口量为180,665吨，当月对中国出口铜13,652吨。智利10月铜矿石和精矿出口量为1,350，404吨，当月对中国出口铜矿石和精矿818,899吨。
5.截至11月9日周一，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少1万吨左右至5万吨上方，总库存较去年同期的20万吨附近减少14万吨左右。
美国10月通胀读数高于预期，12月加息50个基点的选项进入讨论。美国民主党中选夺回参众两院控制权，市场对232关税不加关税、AI增长受限的预期提高。矿端风险依然严峻，加工费跌至-247美元/吨，且含税废铜供应不足，冶炼厂减产增加，现货供应紧张，进口货源流入后，升水有所下降。美国10月周度进口量超20万吨，虹吸效应明显，LME再度集中交仓，库存提高到31万吨，但交仓地仍是美国。整体来看铜的基本面支撑仍在，但更多的表现在升水和价差上，绝对价格受到宏观压制明显。
1.单边：宏观压力增加，逢高沽空
氧化铝
氧化铝：成本存下降预期警惕仓单压力
1.截至11月6日，全国氧化铝建成产能12292万吨，运行9765万吨，相比上周降低40万吨.
2.据Mysteel了解，2026年11月6日海外市场氧化铝以印度FOB431.07美元/吨的价格成交3万吨，如果选择袋装货则成交价格为FOB436.07美元/吨，12月船期。
3.11月10日上期所氧化铝仓单注册量增加8404吨，总量206016吨。
美国中期选举结果上周出炉，民主党取得两院控制权，市场恐慌情绪好转，但中东冲突边际缓和后续或带动海运费下降。国内氧化铝10月减产项目增加，北方11月亦有项目技改计划，涉及项目累计产能规模显著增加，叠加海外价格上涨、出口窗口持续打开，氧化铝已兑现反弹，后续警惕减产产能复产。氧化铝上方存在仓单注册压力，预计短期反弹但空间受限。
电解铝
电解铝：中东缓和且加息预期提高铝价承压回落
1.美国10月核心CPI环比涨0.3%、整体涨0.4%，双双高于预期，12月加息50个基点进入讨论范围。美联储理事沃勒释放“最鹰信号”：若通胀居高不下，12月应加息50基点，需收回此前“三次预防性降息”。
2.据沙特媒体，美国同意允许伊朗将铀浓缩丰度维持在最高3.67%，伊方也接受，双方还在安排讨论国际原子能机构核查人员重返伊朗的事宜，并有望达成伊朗铀浓缩水平的初步协议。
3.海关总署数据显示:2026年10月国内未锻轧铝及铝材出口59.39万吨，半年来首次降至60万吨下方，月度出口量刷新7个月最低水平月度环比减少6.17万吨，但相比去年同期的50.32万吨同比增长18%。
美国中期选举结果上周出炉，民主党取得两院控制权。中东局势缓和，市场对中东剩余铝冶炼产能复产及成品运输存一定预期，带动价格增仓下跌。美经济数据提高加息预期，美联储官员发言鹰派，宏观压力仍在。基本面明年全球铝转为过剩的一致性预期继续压制铝价，国内外去库预期带动月差back结构，但整体难抵宏观及远期增量压力。今日铝价大跌超3.4%，一方面是宏微观共振结果，另一方面是沪铝价格跌破前低后吸引了一定资金，沪铝加权持仓增仓超7万手。后续如若出现技术性反弹，预计幅度有限，整体维持反弹沽空思路。
2.套利：沪铝月差正套本周择机离场
铸造铝合金：随铝价承压运行
1.美国10月核心CPI环比涨0.3%、整体涨0.4%，双双高于预期，12月加息50个基点进入讨论范围。美联储理事沃勒释放“最鹰信号”：若通胀居高不下，12月应加息50基点，需收回此前“三次预防性降息”。
美国中期选举结果上周出炉，民主党取得两院控制权。中东局势缓和，市场对中东剩余铝冶炼产能复产及成品运输存一定预期，带动价格增仓下跌。美经济数据提高加息预期，宏观压力仍在。基本面含税废铝资源偏紧格局未改，泰国废旧金属政策或影响国内废铝进口，精废差持续维持窄幅区间，铸造铝合金基差仍较大，仓单预计持续下降，但更多体现在月差上。绝对价整体随铝价承压运行为主，四季度维持反弹沽空思路。
1.单边：随铝价承压运行
锌
锌：宏观主导下锌价或宽幅震荡
1.期货情况：隔夜LME锌价跌0.72%至3717美元吨；沪锌主力跌0.44%至25100元/吨，沪锌指数持仓增加6102手至22.18万手；
2.现货市场：昨日上海地区0#锌主流成交价集中在25380~25585元/吨；昨日上午盘面低位震荡，上海市场贸易商挺价情绪浓厚，继续上调现货报价，升水随之走高。但下游前期逢低已有接货，采购基本按需，现货交投表现平平。
1.据SMM沟通了解，截至本周一(11月9日)，SMM七地锌锭库存总量为18.02万吨，较11月2日减少0.36万吨，较11月5日增加0.11万吨，国内库存增加。周末上海及广东地区到货增多带动两地库存增加；天津地区在下游提货及少量出口带动下出库增多，库存减少。整体来看，原三地库存增加0.27万吨，七地库存增加0.11万吨。
短期来看，国内冶炼厂成本对锌价仍有支撑，但消费（883434）转弱拖累锌价上行。受海外宏观因素影响，锌价宽幅震荡。区间内可尝试高抛低吸，参考24800-26000元/吨区间。中长期来看，美联储加息及基本面转弱预期下，逢高可布局远月空单。
1.单边：宽幅震荡，区间高抛低吸。合理控制仓位，警惕宏观风险；
4.风险提示：警惕宏观扰动对锌价影响
铅
铅：多空因素交织，铅价或区间震荡
1.期货情况：隔夜LME铅价跌0.48%至1883.5美元/吨，沪铅主力合约跌0.72%至15785元/吨，沪铅指数持仓增加160手至12.9万手。
2.现货市场：昨日江浙沪市场国产铅流通货源有限，国产铅报价对沪铅2612合约升水30-180元/吨不等。沪铅延续窄幅震荡态势，持货商出货分歧较大，有现货者积极报价出货，无现货或货少者则报价坚挺，维持高升水，主流产地电解铅报价对SMM1#铅均价升水100-150元/吨出厂。再生铅方面，精铅地域性供应差异较大，部分炼厂继续挺价出货，主流产地再生精铅报价对SMM1#铅均价升水0-100元/吨出厂。而下游企业仅以刚需采购，观望较多，散单市场成交低迷。
1.据SMM了解，截至11月9日，SMM铅锭五地社会库存总量至1.62万吨，较11月2日减少0.31万吨，较11月5日减少0.3万吨。近期，原生铅主流交割品牌企业多处于检修状态，铅锭流通货源偏紧，部分地区冶炼企业排队发货，铅厂现货库存告急，无法补充到社会仓库。同时，下游企业就近采购社会仓库货源，导致社会仓库库存进一步下降，并降至2024年8月29日以来的低位。另11月，再生铅企业陆续复产，且进口铅到货增多，但下游企业无法直接使用低品质进口铅，部分进口铅继续滞留仓库，或是进入再生铅冶炼环节，预计短期铅锭社会库存维持低位
基本面来看，国内铅锭冶炼厂检修影响下，国产铅锭存有减量，国内社会库存持续去化。消费（883434）端，终端市场消费（883434）转淡叠加部分企业因3C认证影响开工出现下滑。需要关注近期进口铅持续流入，对国内铅锭供应形成一定补充。短期来看，国内基本面多空因素交织，但冶炼成本为铅价形成一定支撑，进口铅流入叠加消费（883434）转弱对铅价形成压制。预计铅价维持区间震荡。
1.单边：区间震荡，15600-16500区间；
镍
镍：偏弱震荡
隔夜LME镍价下跌195至16030美元/吨，LME镍库存持平于271662吨，LME镍0-3升贴水-192.32/吨。
1.韩国LS集团旗下冶炼企业LS MnM于11月10日在蔚山温山(Onsan)冶炼厂举行电池材料工厂(EVBM温山)竣工仪式。该厂为MHP(镍中间品)精炼与退役电池黑粉精炼相连的复合工厂，可同时投用镍原生原料与回收原料：硫酸镍产能按含镍量计约2.4万吨/年(公司此前公告口径为2.2万吨/年)，可满足约50万辆电动汽车所需；同时产出硫酸钴、硫酸锰，并从黑粉中单独回收锂制取氢氧化锂(SMM)
2.住友金属矿山周二将其2026财年净利润预期下调26%，至1,610亿日元(合10亿美元)，原因是其在菲律宾的镍资产录得巨额減值损失。(文华财经)
隔夜伦镍、沪镍小幅收跌。宏观层面美国10月CPI及核心CPI涨幅均超预期，年底大幅加息预期增强，以美元计价的大宗商品承压。产业层面，镍库存压力仍存，下游不锈钢及三元前驱体需求未见起色，以刚需采购为主。此外盘面价格可能给出企业套保利润，镍价上方承压。短期预计偏弱震荡，关注印尼政策端扰动及印尼联合减产落地情况。
1.单边：偏弱震荡。
不锈钢
不锈钢：偏弱震荡
1.欧洲主要不锈钢生产商Aperam、Outokumpu及Acerinox近期均对欧洲市场需求恢复持谨慎态度。尽管欧盟加强进口限制，但下游客户库存仍处于较高水平，汽车、家电等行业需求疲弱，进口减少尚未明显转化为当地钢厂订单增长。整体来看，欧洲不锈钢市场仍面临终端消费（883434）不足及库存消化压力，贸易保护措施对市场的提振作用尚未充分体现。短期内钢厂生产及原料采购需求可能继续受到制约，废不锈钢市场的实际影响仍需结合后续钢厂排产、采购情况及原料价格变化进一步观察。(SMM)
2.青山实业旗下青拓集团在重庆涪陵经开区建设的年产70万吨不锈钢冷轧项目，土建施工与厂房搭建同步提速，各项建设任务有序推进。该项目将建设数字化、智能化、绿色化不锈钢冷轧生产线，重点开发高性能、特殊用途不锈钢，瞄准国内紧缺、部分依赖进口的高端品种，预计2027年7月投产，达产后年产值约100亿元，将成为西南地区首个不锈钢生产项目，补齐西南高端不锈钢产能短板。(51bxg)
不锈钢夜盘收跌0.54%。当前不锈钢盘面利润仍较高，钢厂逢高套保将限制上方空间。基本面来看11月不锈钢市场进入淡季，排产小幅修复，叠加越南开展反倾销、欧洲市场终端消费（883434）不足，不锈钢外需走弱，预计不锈钢价格后续偏弱震荡。
1.单边：偏弱震荡。
碳酸锂
碳酸锂：低位震荡等待破局
1.四川雅安市生态环境局近日公示，拟对宁德时代（300750）雅安锂盐生产基地项目环评作出批复。该项目由宁德时代（300750）(雅安)新材料科技有限公司投资14亿元建设，位于雅安经济开发区永兴化工（850102）园区，占地约350亩，建成后可年产约4万吨碳酸锂、3万吨磷酸二氢锂及13万吨元明粉，主要产品为电池级碳酸锂和电池级磷酸二氢锂等正极材料原料，将进一步完善宁德时代（300750）上游锂盐布局。(SMM)
2.据外媒报道，津巴布韦政府维持2027年1月终止锂精矿出口的最后期限，促使矿业公司加快当地加工设施的建设与投产，因为该国正寻求从矿产资源中获取更大价值。矿业和矿业发展部长Polite Kambamura已指示该部在2027年规划方案中保留该期限，尽管生产商提出诉求，称部分加工项目可能无法及时准备就绪。据Mining Zimbabwe报道，Kambamura表示：“总统阁下已指示，从2027年1月起，津巴布韦将只出口硫酸锂。”这一立场几乎没有给锂生产商寻求的延期留下空间。生产商曾主张，行业需要到2027年6月左右才能完成本地加工精矿所需的基础设施。(金十数据)
3.消息人士：印度国家矿业开发公司(NMDC)正与俄罗斯国家原子能公司就俄罗斯可能进行的锂投资展开谈判。(金十数据)
短期外围市场波动，12月加息已被市场计价，市场情绪参考股市。基本面仍无强驱动，碳酸锂上周库存去化反而加速，累库时点推后，现货基差对01整体报2000左右，关注后市能否继续松动。近期储能（885921）政策时有利好，但临近年末，抢装对原料需求逐步走弱，上市公司也面临年报时点，预计仍在主动去库的阶段，流通领域可能逐渐充盈，反套继续持有。
2.套利：1-5反套持有。
锡
锡：通胀高于预期，锡价承压运行
1.期货市场：主力合约沪锡2612收于346320元/吨，下跌1010元/吨或0.29%；沪锡持仓增加653手至8.55万手。
2.库存：昨日LME锡库存减少5吨或0.13%至3840吨。上周五锡锭社会库存为5171吨，周度减少1171吨。
1.美国劳工统计局周二公布数据显示，10月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%；整体CPI环比上涨0.4%，同样超出预期的0.3%。12月加息50个基点进入讨论范围。
2.据彭博6日援引一位知情人士透露，部分潜在投资者目前讨论的估值区间已降至1.2万亿至1.3万亿美元。此前，投资者在10月公司财务简报后向承销银行给出的估值为1.4万亿至1.5万亿美元，而今年10月初的预期峰值一度高达2万亿美元。
3.兴业银锡（000426）公告，公司全资子公司银漫矿业于2026年7月26日发生一起致1人死亡的安全事故，采区及选矿尾矿系统随后停产。近日，银漫矿业收到西乌旗应急局通知，同意其165万吨/年地下生产系统复工复产，采区于10月30日正式复产。本次事故对当期经营业绩产生一定不利影响，具体金额以年度审计结果为准。
美国10月CPI超预期，民主党夺回两院，缓解市场对政治不确定性的担忧，但AI基础设施扩张速度或放缓，实际影响有待验证。当前环境下AI板块对资金成本变化较为敏感，后续需持续跟踪美伊谈判的落地进展。基本面，供应端缅甸佤邦长期禁矿恢复缓慢，形成持续的供给刚性约束，上期所锡仓单继续去化，交割品收紧幅度超市场预期。同时当前沪伦比价下精炼锡进口持续亏损，海外进口现货有限，国内现货供给弹性进一步收窄。需求端传统旺季兑现不及预期。后续重点关注印尼RKAB标准窗口提交相关政策变动对供给端的潜在影响。
1.单边：美国CPI数据超预期，12约加息50基点进入讨论范围，锡价承压。
蛋白粕
蛋白粕：美豆阶段性利多带动国内节奏或有调整
CBOT大豆（885810）指数上涨3.24%至1233.25美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨1.89%至328.1美金/短吨。
1.USDA月度供需报告：美国2026/2027年度大豆（885810）种植面积预期8690万英亩，环比持平；
收获面积预期8590万英亩，持平；大豆（885810）单产预期53.3蒲式耳/英亩，环比增加0.2蒲式耳/英亩；大豆（885810）产量预期45.74亿蒲式耳，环比增加0.12亿蒲式耳；大豆（885810）压榨量预期27.8亿蒲式耳，环比持平；大豆（885810）出口量预期17.2亿蒲式耳，环比增加0.25亿蒲式耳。大豆（885810）期末库存预期3亿蒲式耳，环比减少0.15亿蒲式耳。因产量上调低于市场预估，报告整体利多。
2.Anec：巴西11月大豆（885810）出口预计达到437万吨，前一周预测为333万吨。巴西11月豆粕出口预计达到257万吨，前一周预测为223万吨。
3.USDA：民间出口商报告向墨西哥出售了15万吨大豆（885810），于2026/2027年度交付。
4.我的农产品（850200）：截止11月6日当周，国内大豆（885810）压榨量192.19万吨，开机率为52.17%。国内大豆（885810）库存786.87万吨，较上周增加约9.29万吨，增幅1.19%，同比去年增加24.92万吨，增幅3.27%。豆粕库存134.69万吨，较上周减少约4.25万吨，减幅3.06%，同比去年增加34.83吨，增幅34.88%。
报告未出现实质性利多但美豆盘面上涨幅度较大，主要原因在于此前对于利空反应充分，对于美豆总体观点来看可能深跌空间有限，后续继续观察南美天气，以及主产区出口情况。南美近端压力相对比较有限，但需求端下降明显，产量方面不出现太大问题的情况下，上涨动力可能有限。国内近端供应压力较大，库存整体维持高位运行，总体需求支撑下降，近端压力仍然比较明显。不过后续大豆（885810）到港可能开始减少，并且压榨利润亏损，供应压力有所好转且成本有所上升，近期总体改变有限。国内菜粕需求整体表现良好，总体略有支撑，但后续随着豆粕供应压力增加，预计菜粕需求可能维持良好空间有限，整体仍然宽松，主要跟随豆粕运行为主。
1.单边：美豆盘面上涨对豆粕菜粕产生带动，但豆粕后续可能仍然缺少太多新增利好，建议择机短多。
2.套利：MRM01价差扩大。
3.期权：卖出看跌期权。
白糖
白糖：国际糖价下跌国内糖价下跌
外糖价格震荡下跌，ICE美糖主力合约上一交易日跌0.06(-0.33%)至18.15美分/磅。伦白糖上一交易日价格下跌，主力合约跌3.6(-0.71%)至505.9美元/吨。
1.据Crisil Ratings数据，受糖基乙醇产量下调、甘蔗收购成本上升及资金需求增加共同挤压盈利空间影响，印度糖厂2026/27榨季营业利润率预计将下降140至160个基点，降至约6%。该机构指出，尽管糖价保持坚挺、营业收入预计增长4%至5%，但食糖销售收入的增长仍不足以抵消乙醇销量下滑和投入成本上涨造成的利润损失，因此糖厂利润率仍将承压。
2.以雷亚尔计价的纽约原糖期货价格自10月初以来基本持稳，波动区间在每吨2300-2400雷亚尔。不过上周，2027年3月合约下跌5.8%，报每磅18.24美分。StoneX（SNEX）咨询机构分析认为，近期国际糖价回落受宏观环境影响，主要是美元相对雷亚尔走强，叠加油价下现货市场方面，尽管印度、泰国、欧盟存在减产预期，但中国需求走弱(库存高企、进口减量)，制约糖价反弹。市场预计2027年全球食糖供应将更加依赖巴西产量;但巴西中南部有望迎来丰产，同时糖厂当前的收益水平，将对糖价形成压制。
3.本月估计，2025/26榨季，食糖工业消费（883434）好于此前预期，消费（883434）总量比上月上调19万吨，至1589万吨;据海关数据将食糖进口量下调73万吨至427万吨，出口量下调7万吨至11万吨。本月预测，2026/27榨季，中国食糖产量1360万吨，比上月预测值上调67万吨。目前，北方甜菜糖厂已经开榨，南方甘蔗糖厂陆续开榨。甘蔗种植面积增加，甜菜种植面积减少，广西降雨改善土壤墒情，甘蔗整体长势良好，甘蔗糖产量高于预期。食糖工业消费（883434）小幅增长，总消费（883434）量调增17万吨至1590万吨。食糖产需缺口230万吨，比上年缩小64万吨。国际方面，巴西、印度、泰国等主产国受天气因素影响，食糖产量预期下调，国际糖业组织预计2026/27榨季全球产需存在小幅缺口，对国际糖价形成支撑，一定程度上利好国内糖价。
国际方面，外糖基本面偏强，首先今年超强厄尔尼诺导致泰国、印度等东南亚、南亚国家气候有干旱预期影响，且根据厄尔尼诺持续的时间预计也将对下个榨季有负面影响，2027/28榨季印度和泰国甘蔗减产预期也较强；其次巴西糖产大概率低于预期，巴西中南部由于降雨拖慢了收割进度导致本榨季巴西产量远不及预期。但是近期巴西雷亚尔贬值影响以及印度的宣布停止采购以食糖及主要甘蔗原料生产的乙醇采购对糖价有较大的利空影响，因此最近盘面价格下跌。后面随着市场逐渐将注意力转移到北半球，印度和泰国糖产减产兑现情况将影响市场走势。
国内糖基本面弱于国外，一方面是本榨季糖产高需求弱导致历史性的高库存压制现货价格，另一方面新榨季国产糖仍有大幅增产预期。但是最近几个月广西和云南去库速度加快，广西干旱情况以及白糖的生产成本给白糖下方以支撑。
1.单边：短期巴西雷亚尔贬值以及巴西卖套保头寸压制，国际糖价大福走低，但是糖价跌至18美分/磅附近预计将有一定的支撑。近期印度陆续开榨，关注印度减产兑现情况。美糖价格预计短期震荡走势。郑糖价格跌破前低，短期内仍将技术性偏弱。
油脂板块：两大月报中性偏多，油脂有所反弹
CBOT美豆油主力价格变动幅度1.26%至62.71美元/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度0.23%至4270林吉特/吨。
1.据外媒报道，巴西矿业与能源（850101）部高级官员Marlon Arraes周二表示，巴西政府预计含20%生物柴油的柴油(B20)测试将于3月完成，并补充称该混合燃料的批准可能会在5月或10月跟进。巴西是以大豆（885810）和甘蔗等为原料的生物燃料生产大国，目前强制要求在柴油中掺混15%的生物柴油，在汽油中掺混32%的乙醇。
2.美国农业部：11月美国2026/2027年度大豆（885810）产量预期为45.74亿蒲式耳，市场预期为45.97亿蒲式耳，10月预期为45.62亿蒲式耳。11月美国2026/2027年度大豆（885810）期末库存预期为3亿蒲式耳，市场预期为3.31亿蒲式耳，10月预期为3.15亿蒲式耳。11月美国2026/2027年度大豆（885810）单产预期为53.3蒲式耳/英亩，市场预期为53.5蒲式耳/英亩，10月预期为53.1蒲式耳/英亩。
3.MPOB数据显示，马来西亚10月棕榈油库存为362.12万吨，环比增加3.15%；毛棕榈油产量为215.37万吨，环比增加1.74%；棕榈油出口为170.87万吨，环比增加55.75%。此前市场关注的核心问题在于：强劲的出口反弹能否消化创纪录的产量，避免库存进一步攀升。本次数据显示，出口表现好于市场预期，但产量在历史高位上进一步增长，且因总供给规模庞大，出口增量未能完全阻止累库，推动库存连续第七个月增加至362.12万吨，不过累库幅度低于市场预期的375万吨。市场后续将继续关注印度排灯节后买盘持续性、季节性减产窗口兑现情况以及马来西亚出口税减免政策进展等。
昨日两大月报数据中性偏多，油脂板块有所反弹。预计11月马棕或将开始减产，但马棕高库存持续，国内到港压力较大，制约棕榈油上涨幅度。后期随着产地将逐渐进入传统减产季，马棕或将出现减产去库，基本面有望边际改善，不过高基数下预计马棕高库存还将持续，棕榈油短期缺乏上涨驱动。目前大豆（885810）供应充足,油厂压榨量预计维持高位，豆油库存处于同期高位水平，国内弱的基本面短期难以改变,但成本端对于豆油仍存在较强支撑。菜油库存为国内三大油脂中库存略偏低的品种，现货基差维持高位。
玉米/玉米淀粉：现货现货稳定，玉米期货继续回落
芝加哥期货交易所(CBOT)玉米（885811）期货外盘大幅上涨，美玉米（885811）12月主力合约上涨2.2%，收盘为449.5美分/蒲。
1.周二，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米（885811）期货收盘上涨，基准期约收高2.2%，从周一触及的四个月低点反弹，因为美国农业部下调美国玉米（885811）产量预测，且下调幅度超过了市场预期。
2.本月对2026/27年度美国小麦的展望显示，供应保持不变，国内需求略有下降，出口保持稳定，期末库存小幅增加。国内需求减少了300万蒲式耳，全部源于食品用量的减少。
3.美国农业部在供需报告中将2026/27年度美国玉米（885811）平均单产从每英亩181.2蒲下调至179.6蒲，也低于市场预期的180.3蒲/英亩。美国玉米（885811）产量预估调低1.41亿至158.93亿蒲，较上年减少6.3%，也低于市场预期的159.62亿蒲。2026/27年度美国玉米（885811）期末库存下调到17.58亿蒲，也低于分析师平均预期的18.40亿蒲。
4.美国农业部数据显示，截至2026年11月5日当周，美国玉米（885811）出口检验量为905267吨，前一周修正后为898391吨，初值为884766吨。2025年11月6日当周，美国玉米（885811）出口检验量为1484784吨。本作物年度迄今，美国玉米（885811）出口检验量累计为11594409吨，上一年度同期13785109吨。
5.11月11日北港收购价价为690容重15水分价格为2190元/吨附近，价格回落，东北产区玉米（885811）稳定，华北产区玉米（885811）现货稳定。
美玉米（885811）报告利多，美玉米（885811）大幅反弹，新季玉米（885811）产量低于去年，美玉米（885811）底部震荡。东北产区玉米（885811）稳定，港口价格回落。华北玉米（885811）上量偏低，玉米（885811）现货稳定，小麦价格偏强，华北玉米（885811）与东北玉米（885811）价差扩大。短期华北玉米（885811）上量增多，玉米（885811）上涨幅度有限，东北玉米（885811）惜售，玉米（885811）现货偏强，01玉米（885811）高位回落，预计底部震荡。
1.单边：外盘12玉米（885811）触底反弹。01玉米（885811）下跌有限。
3.期权：逢低卖出看跌期权。
生猪
生猪：供应压力好转猪价阶段性稳定
1.生猪价格：市场预估生猪11/11价格呈现震荡表现。其中东北地区8.55-8.85元/公斤，持平至下跌约0.1元/公斤；华北地区8.3-8.72元/公斤，持平；华东地区8.4-8.55元/公斤，持平；华中地区8.02-8.22元/公斤，持平；西南地区7.9-8.87元/公斤，持平；华南地区8.67-9.8元/公斤，持平至下跌约0.1元/公斤。
2.仔猪母猪价格：截止11月10日当周，7公斤仔猪价格74元/头，下跌12元/头。15公斤仔猪价161元/头，下跌18元/头。50公斤母猪价格1249元/头，下跌9元/头。
3.农业农村部：11月10日“农产品（850200）批发价格200指数”为111.05，上升0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为110.48，上升0.07个点。全国农产品（850200）批发市场猪肉（885573）平均价格为14.81元/公斤，上升0.8%。
生猪近期市场接受度增加，带动价格小幅上涨，但市场出栏完成情况基本正常，后续压力预计仍然存在，近期现货价格预计震荡运行为主，涨跌空间有限。整体来看企业出栏压力可能仍有比较明显，总体出栏体重相对偏高。普通养殖户出栏整体变化有限。二次育肥近期入场节奏仍然相对偏慢。总体压力仍然存在增量空间有限。近月方面近期下行压力较大，预计短期可能仍有一定压力，后续不确定性较多。
1.单边：盘面短期减仓影响存在阶段性上行动力，但空间可能有限，建议观望为主。
花生
1.全国花生通货米均价7827元/吨，基本稳定，其中，河南麦茬白沙通货米主流价格3.7-3.85元/斤不等、8筛精米4.1-4.25元/斤，豫、鲁、冀大花生通货米3.7-4.35元/斤，辽宁、吉林白沙通货米3.9-4元/斤左右、8筛精米4.15-4.2元/斤，花育23通货米3.95-4.03元/斤左右，以质论价。
2.全国期货交割标准一级油料米均价7647元/吨、山东均价7561元/吨，全国各油厂一级油料米合同报价6900-7800元/吨不等，以质论价。
3.花生油方面，终端需求表现欠佳，油厂订单稀少，国内一级普通花生油报价14463元/吨、持平，山东小榨浓香型花生油市场报价为16233元/吨、持平，普通型花生油价格14500元/吨、持平，老客户实单有议价空间。
花生现货稳定，河南花生稳定，东北花生价格偏弱。进口量大幅减少，进口花生价格稳定，新作河南花生3.75元/斤附近，花生陆续上市，价格企稳。最近豆粕现货回落，花生粕价格偏弱，花生油价格稳定，油厂仍有利润。目前新作花生种植成本较高，油厂收购价稳定。市场交易花生陆续上市，但新季花生种植成本较高，后期油厂陆续收购，01花生底部震荡。
鸡蛋
鸡蛋：蛋价有所下跌
1.今日全国主流褐蛋有涨有落，今日北京各大市场鸡蛋价下落5元每箱，北京主流参考价185元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价185元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格185元【落5】按质高低价均有，到货正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格下落、吉林价格下落，黑龙江蛋价落，山西价格以稳为主、河北价格以落为主；山东主流价格多数稳定，河南蛋价格稳定，湖北褐蛋价格稳、江苏、安徽价格以稳为主，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。
1.单边：近期现货有所下跌，可考虑鸡蛋12月合约逢高沽空。
苹果
1.钢联：截至2026年11月5日，全国主产区苹果（AAPL）冷库库存量894.07万吨，同比增195.65万吨，增幅28.01%。山东库容比40.86%，微降；陕西85.59%，升28.78个百分点；甘肃97%，升26.23个百分点，本产季上调总库容11%；山西41%，升8个百分点；辽宁66.25%，升1.25个百分点；河南51%，升1个百分点。部分产区因天气或入库进度影响，果农被动入库增多。卓创：截至2026年11月5日，全国主产区苹果（AAPL）冷库库存量1001.28万吨，同比增318.54万吨，增幅46.7%。目前仍不是库存高峰期，数据变动预计会比较大，仅适合短期参考。
随着11月份冷库数据逐渐清晰，今年冷库入库量确实如预期大幅增加。根据钢联数据，截至2026年11月5日，全国主产区苹果（AAPL）冷库库存量894.07万吨，同比增195.65万吨，增幅28.01%。卓创数据显示，截至2026年11月5日，全国主产区苹果（AAPL）冷库库存量1001.28万吨，同比增318.54万吨。虽然目前仍不是库存高峰期，但是基础入库量已经体现出来今年的冷库库存确实高。苹果（AAPL）基本面虽然偏弱，但是之前苹果（AAPL）价格跌幅较大，多数利空已提前计价。伴随冷库库存数据明朗，市场开始交易“利空出尽”逻辑。另一方面，今年入库货源当中，有相当一部分为果农被动入库，果品分级一般、整体品质偏弱，后续可用于生成交割仓单的优质货源可能不如预期那么多，仓单成本存在抬升预期。但是短期内苹果（AAPL）基本面尚不具备持续上行的驱动，预计苹果（AAPL）期货合约将在低位震荡。
棉花-棉纱：需求不及预期，棉价震荡为主
上一交易日外盘主力合约价格震荡，主力合约跌0.18(0.23%)至78.6美分/磅。
1.为落实中美两国元首华盛顿会晤达成的成果共识，根据《中华人民共和国关税法》、《中华人民共和国海关法》、《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，经国务院批准，自2026年11月10日13时01分起，调整《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的进口商品加征关税的公告》(税委会公告2025年第4号)规定的加征关税措施，在2个月内继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率。
2.新疆棉花采摘进入收尾阶段，北疆博州、伊犁州、石河子市、昌吉州等地已结束，南疆喀什、阿克苏地区、巴州开始收尾，预计11月15日前后基本结束，收购季较常年缩短10天以上，加工入库节奏明显快于常年。收购后期籽棉质量下降、衣分偏低，叠加皮棉价格持续回落，籽棉收购价格环比下滑。
3.10月份，纺织品服装出口金额261.03亿美元，同比增长17.25%；其中，纺织品出口129.56亿美元，同比增长15.08%；服装出口131.47亿美元，同比增长19.48%。2026年1-10月，纺织品服装累计出口金额2590.57亿美元，同比增长6.2%，其中，纺织品出口1252.18亿美元，同比增长6.36%；服装出口1338.39亿美元，同比增长6.05%。
