今年上半年，中东地缘局势因素点燃硫磺行情，价格一路飙升，涨幅一度接近两倍；但截至11月13日，供应紧张有所缓解、下游需求支撑有限，硫磺价格已较峰值“腰斩”。同一轮跌价，在有色化工（850102）产业链上却演绎出分化。
记者采访多家企业了解到，硫磺跌价的影响截然不同：火法冶炼副产硫酸的企业，硫酸售价随行情走弱，副产品收益或被压缩；需要外购硫酸用于浸出的湿法冶炼企业，则受益于硫酸降价，生产成本明显减轻。
6月冲高
而今“腰斩”
隆众资讯数据显示，今年以来，硫磺价格走出先涨后跌行情。6月，国内硫磺港口现货价格升至11750元/吨的年内峰值，较美以伊冲突爆发前一度上涨190%。此后价格逐步回落，截至11月13日，国内硫磺港口现货价格报4950元/吨，较峰值下跌57.87%。
硫磺是石油炼化、天然气（885430）开采净化及煤化工（884281）的副产品，是硫磺制酸工艺的核心原料。其制得的硫酸是有色金属（1B0819）湿法冶炼的浸出原料，而火法有色冶炼本身会副产硫酸。
隆众资讯分析师司斌表示，今年上半年硫磺价格大涨，核心推手是中东地缘局势扰动全球供应。中东是全球硫磺主要产地，2026年该地区对外供应的硫磺资源同比明显收缩。
司斌表示，2月底至3月地缘冲突升级后，霍尔木兹海峡通航受阻，中东硫磺外发迟滞，国内自中东的进口量明显下滑。为保障国内磷肥刚需，国内施行硫磺保供政策，以弥补外部供给缺口，这也削弱了国内对中东进口货源的依赖。而硫磺价格持续走高之后，高价也抑制了下游采购需求。
司斌分析称，随着国际硫磺市场需求整体走弱，海外硫磺价格持续下行，但目前海外价格与国内现货仍呈明显倒挂；叠加长协商家及少数终端按需采购，共同推动11月国内硫磺市场出现反弹。不过此轮反弹能否延续，仍需观察国内商户后续补库意愿。
硫酸供给方：板块收益或回落
硫磺价格回落，对有色冶炼企业形成差异化影响，核心取决于企业是硫酸供给方还是需求方：火法冶炼副产硫酸、对外销售的企业，硫酸售价随行情走弱时，副产品收益会被压缩；需要外购硫酸用于浸出的湿法冶炼企业，则能受益于硫酸降价、生产成本减轻。铜冶炼就是典型代表。硫磺价格下跌对火法炼铜企业、湿法炼铜企业影响不一。
中国有色矿业（HK1258）方面向记者表示，公司基本不采购硫磺，硫酸是旗下火法冶炼厂的副产品。据悉，2025年公司硫酸总产量约106.83万吨，30%供给内部湿法子公司消耗，剩余70%对外销售；副产品硫酸也是2025年公司冶炼板块主要利润来源之一。
值得一提的是，硫酸行情存在区域性分化，中南部非洲硫酸需求稳健，当地硫酸价格并未跟随国内硫磺大幅回调。数据显示，10月刚果(金)卢阿拉巴铜冶炼厂硫酸出厂价890美元/吨-900美元/吨，赞比亚谦比希铜冶炼厂硫酸出厂价450美元/吨-500美元/吨，处于较高水平。
中国有色矿业（HK1258）是赞比亚当地重要硫酸供应商。赞比亚本土火法冶炼厂年硫酸总产能约80万吨，其中中国有色矿业（HK1258）贡献约25万吨。受谦比希铜冶炼厂9月-10月为期一个半月检修影响，区域硫酸供给收缩，推动当地硫酸价格自9月初400美元/吨上行。尽管三季度当地硫磺价格环比小幅走弱，但区域供给收紧主导酸价走势，表现较为坚挺。
硫磺消耗方：成本压力缓解
反观以硫磺为原料的有色、化工（850102）企业，硫磺价格回落带来原料采购成本下行，形成阶段性利好，但利好空间受到多重条件约束。
洛阳钼业（603993）方向记者表示，硫磺价格回落有助于压低原材料采购成本，对公司经营形成利好。
除硫磺价格下跌行情带来的红利外，公司也通过技术攻关常态化控制酸耗，平抑硫磺涨价影响。今年4月-5月，刚果(金)硫磺高位阶段，KFM实验室摸索得出，pH值1.55条件下，铜浸出率与吨矿硫酸单耗综合效益最优；依托该试验成果以及降酸耗专项活动成果，4月-5月，KFM吨矿酸耗较一季度明显下降。同时，洛阳钼业（603993）中国区回收焙烧工序二氧化硫烟气，转化产出98%工业硫酸，增加自有酸源供给。
兴发集团（600141）有关人士表示，硫磺价格下跌，可以降低公司肥料产品的成本。不过尽管当前硫磺价格有所回调，但绝对价格仍处较高水平，企业成本压力仍存。
此前，硫磺价格上涨向下游磷肥传导难度较大，硫磺上涨带来的成本增量大多由企业自行消化。公司正在推进磷石膏制硫酸联产水泥（884060）项目，投产后外购硫磺量或进一步下降，以应对硫磺价格高位运行。
