焦煤焦炭：地缘扰动缓和，基本面压力重现。

焦煤期货大幅走弱，核心在于前期地缘冲突带动的能源（850101）替代交易逻辑难以为继。焦煤此前上涨本就由资金与情绪主导，本质就是资金借题发挥的交易行情，基本面并无实质好转，盘面上前几日已显疲态。

消息面上，特朗普表态拟结束对伊军事行动，油气等价格也快速下跌，焦煤跟随。此轮下跌本质是情绪退潮、价格向基本面回归的过程。上周一涨停并非供需改善，而是中东局势推高油气后，资金炒作煤炭（850105）替代逻辑带动期货走强；现货跟涨也只是期现联动下的情绪传导与投机性需求提升，并非真实需求回暖。当前国内焦煤供需较为平衡，我国煤炭（850105）对外依存度不高，煤炭（850105）产能充裕，具备较强的供应调节能力，能够有效对冲外部供应端的不确定性；具体到焦煤，国内产量稳中有增，蒙煤进口通关量及口岸库存处于高位。下游需求持续疲软，钢材终端缺乏亮点，焦钢企业对高价焦煤接受度有限，产业链价格传导不畅。

3月31日据美政府官员称，特朗普已告知助手，即便霍尔木兹海峡仍大体处于封闭状态，他也愿意结束美国针对伊朗的军事行动。此举很可能会延续德黑兰对这一水道的牢固控制，并将重新开放海峡这一复杂行动留待日后处理。

近日，特朗普及其助手评估认为，若要强行打通这一咽喉要道，冲突将超出他设定的四到六周时间表。因此，他决定，美国应实现其主要目标——削弱伊朗海军及其导弹库存——然后逐步结束当前敌对行动，同时通过外交施压促使德黑兰恢复贸易自由通行。这一消息导致原油及能化下跌，焦煤也深受影响。焦煤供应较为充裕，煤矿生产供应稳定，煤矿以及中间环节洗煤厂以积极出货为主，上周523家炼焦煤矿山原煤日均产量创10个月新高；进口方面，蒙煤甘其毛都口岸日通关量高位运行，口岸监管区延续增库趋势。上周炼焦煤线上竞拍流拍率降至历史低位，参与线上竞拍的炼焦煤矿总计挂牌数量185.45万吨，成交数量184.55万吨，创半年新高，流拍占比仅为0.5%。

然而近日市场情绪有所降温，矿区拉运车辆减少；线上竞拍煤种，市场采购情绪有所降低，部分煤种高价小幅回调。港口进口焦煤库存则下降，焦煤社会库存总量周环比增加16.76万吨至2530.85万吨，创一个月新高。焦炭下游采购情绪增强，上周独立焦企焦炭库存微降；贸易商加大采购力度，全国18个港口焦炭库存大增逼近11个月高位；钢厂焦炭库存增加，则焦炭各个环节综合库存大增20.19万吨至1071.23万吨，创逾1年新高，位于近4年来同期最高水平。

总体上看，国内煤价和蒙煤价格回落，下游对高价暂时接受程度不高，少量低价补库，总库存累库，盘面由地缘扰动回归基本面逻辑，中短期内焦煤焦炭以震荡偏弱为主。