能化早评 | 2026年4月1日
原油
供应端：目前主要因素在于中东战争的进展，霍尔木兹海峡仍然封锁，伊朗正式通过收费通行法案，但通过船只数量相对战前仍然极少，沙特和阿联酋绕过海峡的管道接近满负荷运转。美伊战争双方进入边打边谈节奏，美军一边在进行新的军事集结，另一边则是不断释放寻求谈判和停火的信息，特朗普不断释放即使海峡不开放且达不成协议，美国也可以单方面结束行动的说法。此外媒体转发了伊朗总统在3.30会议上寻求停战的言论，加强了市场对美伊停火的预期。
库存价差：截至3月27日，EIA原油库存上升1026万桶，汽油库存下降321万桶/日，馏分油库存下降1043万桶/日。
观点：目前主要矛盾在于美伊战争，主要关注美伊边打边谈，霍尔木兹海峡解封预期和美国政府干预三大主要因素的变化，近期主要变化是美国一方面军事集结让市场认为会有一个数周的困难军事行动，另一方面又不断释放战争会很快结束甚至单方面停火的信号，目前市场更多受到媒体信息影响，事实的发展或还需要等到地面行动或双方谈判真正落地才能明了。
PX一套100万吨装置计划检修（占国内产能2.3%）；另一套70万吨计划检修延期。PTA台湾一套70万吨装置于上周末重启。
聚酯福建一套30万吨聚酯装置4月检修计划取消。
1、美国积极释放谈判信号，美伊战争延期，Taco交易时间。预计仍有一次升级战争定调。昨日特朗普表态即使海峡仍封闭，也愿意结束战争，带动能化回调。
2、海峡持续封闭仍在持续，但第二轮降负预计4月开始逐步兑现，基本面真空期。因有浮仓补充及绕行缓解，亚洲炼厂缺原料格局不变，但二轮降负荷程度、具体影响多少供应量待验证。
3、需求有受高价抑制，但暂无明显负反馈。下游开工持稳、订单下降、库存上升；但终端原料及成品库存极低，存补库需求。
结论：随着美伊谈判预期上升、战争延期，市场对战争及海峡封闭影响的预期下降；同时基本面亚洲第二轮降负预计要在4月才逐步开始，需求端观望氛围浓，供需驱动暂处于真空期；在战争/谈判不明确情况下建议观望，轻仓或以期权参与；去库预期高或有出口动力品种，随着降负荷兑现后仍会相对更强。
后续关注：美伊战争/谈判进度，海峡通行情况；亚洲装置开工情况，下游价格传导及终端负反馈情况。
供应端：隆众数据，截止3.27日，开工率58%（-0）。短期中东出口受阻影响国内10%供应，但中东产能占比19%；亚洲乙烯裂解多个装置降负，国内乙烯法开工大降。
需求端：截止3.27，聚酯开工率83.6%（0.5）。终端纺织周度开工51.8%（+0.4%）。下游价格传导流畅，新订单转降，库存上升；终端负目前对高价仍持观望态度，但原料及成品库已较低，存补库预期。
库存端：截至3月30日，华东主港库存升3.6万吨至107万吨，超预期。
观点：战争仍有预期，海峡仍在封闭，中东难出口、亚洲炼厂降负荷驱动仍在。国内有出口预期，随着到港大幅下降预计进入快速去库期，目前乙二醇仍以煤制定价为主，估值仍不算高。
甲醇
甲醇：
1、美伊战争暂缓，海峡仍在封闭，taco交易时间。中东占全球17%产能。若海峡持续封闭，亚洲甲醇缺口会持续增大，转出口利润大幅上升（听闻3-4月有8-10万吨出口）。
2、需求回升。MTO利润尚可，开工仍在回升；传统需求较好季节性回升。
3、估值上升，化工（850102）、燃烧比价上升。煤价大体持稳，目前甲醇的化工（850102）及燃烧性价比均较高，同时聚烯烃上涨后，持续抬升甲醇上边际。
结论：随着美伊谈判预期上升、战争延期，市场对战争及海峡封闭影响的预期下降。甲醇上涨逻辑从进口减少-比价优势-需求好转（出口及MTO开工回升预期）；只要海峡还未通行，国内外缺口持续，甲醇将始终偏强，但也要注意当前估值计价较充分。
硅 链
合盛硅业（603260）正在小幅复产。
结论：合盛东部近期继续重启。随着合盛缓步重启，需求较弱，整体供需压力上升，同时二季度丰水期供应仍有进一步上涨预期，整体驱动向下，但也要主要反内卷背景下，成本支撑情况。。
周一市场监管总局：着力防治平台经济、光伏、锂电池（884309）、新能源汽车（885431）等重点行业和领域“内卷式”竞争
1、反内卷预期有限，成本支撑弱。反垄断整改后，收储不乐观无预期。关注现金流成本3.5万元/吨支撑情况（行业最低现金流为通威和协鑫在2.7，大全、新特、特变等在3.5以上）。
4、美伊战争暂缓，有色板块整体反弹。
结论：反内卷再提，但当前多晶硅供应严重过剩、需求极差也是现实问题；若后续反内卷再次定调开始，预计多晶硅见底，但上行驱动要看供应的真实影响情况，同时和上次不同的是需求也需要托底政策才行；而且交易所限仓仍严格。目前只预计进入底部震荡。
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