受美以伊战事影响，隔夜纽约原油期货盘中再度升破110美元，全球各类资产再次承压。截至4月2日，3月以来黄金跌幅超13%、美股道琼斯指数、A股沪深300（399300）指数跌幅约5%，全球资产剧烈波动下，红利类资产表现坚挺——红利低波ETF天弘（159549）跟踪的中证红利低波100指数3月以来依旧保持正收益。

拉长周期（883436）看，红利资产依旧表现不俗。基金定期报告显示，截至2025年底，天弘红利低波ETF（159525）联接基金自2019年成立以来实现年年正收益，累计回报高达76%。

其实许多投资者面临一个共同困惑：明明熟悉红利资产，但往往是红利表现好了才发现配置不足。昨日，天弘基金官方播客《人间钱话》邀请红利低波ETF天弘（159549）基金经理沙川，深度拆解红利资产投资逻辑和配置策略，希望帮助投资者认清红利价值，掌握配置方法。

红利资产收益拆解：

股息与股价双重贡献

红利资产的底层多为水电、银行、煤炭（850105）等格局稳定、现金流充沛的行业龙头（883917）。这些企业已度过大规模资本投入阶段，虽然成长性相对有限，但盈利稳定，分红意愿强。这类资产为何过去长周期（883436）表现出超额收益？

沙川将红利资产的收益来源拆解为两部分：股价波动带来的资本利得和股息收入。

从估值模型看，红利资产的价值主要受分母端——无风险利率的影响。当利率下行时，红利资产的折现价值提升，股价往往表现较好。过去几年红利资产的上涨，不光是相对稳定的分红收益，也有国内存款利率持续走低助推带来的股价上涨。

沙川建议，投资红利资产应关注股息率与无风险利率的差值（即风险溢价）。当这一差值处于历史高位时，红利资产的配置价值更为突出。目前该差值仍在3%左右，虽较前几年有所收窄，但仍处于可布局区间。

两大支撑：

险资托底与政策推动

红利资产在市场波动中表现平稳，一方面是因为底层资产中相关公司格局稳定、估值平稳，另一方面也离不开资金面、政策面的支撑。沙川详细分析了偏好配置红利资产的资金。

险资是最大的配置力量。由于险资的负债端有刚性支出压力，资产端需要长久期、稳定现金流的资产，红利正好匹配这一需求。据沙川介绍，每年约有1万亿增量险资进入市场，其中3000亿至5000亿流向红利类资产，成为托举红利资产的重要力量。

此外，政策层面也在持续推动分红文化。沙川指出，A股正从“融资市”向“投资市”转变。监管层通过提高分红比例要求等方式，鼓励上市公司回报投资者。

底层资产仍是股票，

不可错当固收

值得注意的是，沙川特别提醒投资者避开一个误区：把红利当固收替代。有投资者算账：目前国债收益率不到2%，红利股息率在4%左右，不如把买债的钱全买红利，还可以获得更多收益？

沙川指出，两类资产风险完全不同，红利资产虽然具有分红稳定的特点，但本质上仍是股票类资产，投资者必须正视其波动性，根据自身承受能力分配合理仓位。

数据显示，截至4月2日，中证红利低波100指数过去10年最大回撤为29%，同期沪深300（399300）的最大回撤达到46%，虽然红利指数（1B0015）表现更佳，但依旧有一定波动。

“红利不是固收的替代品”，沙川强调，“它和长债、REITs是两类完全不同的资产。你追求的是长周期（883436）的分红，但必须先接受股价波动。”

投资策略：

配置思维优于交易思维

针对如何投资红利资产，沙川给出了多方面建议：

一是以配置思维为主，而非交易思维（688816）。配置思维追求长期股息收入，股价波动视为额外奖赏；交易思维（688816）试图赚取波段差价，容易被波动震出局。在市场震荡下跌期红利虽然常常有超额收益，但想通过短期交易把握依旧较难。

二是分批建仓，避免一次性重仓。红利资产虽波动相对较小，但仍会下跌。定投或分批买入可以平滑风险，降低择时压力。

三是坚持长期投资。红利资产底层公司竞争格局稳定，其实判断长期趋势并不难，难的是执行——在账户浮亏时能否坚持持仓。建议投资者需提前安排好现金流，避免因短期波动被迫卖出。

四是投资红利不必过度分散。市场上红利类指数众多，包括红利低波、央企红利、港股红利、自由现金流等。沙川认为，这些指数的基础收益来源都是红利因子，不同年份表现虽有差异，但长期看差异有限。他建议投资者选择2至3只即可，不必过度分散。

此外，有些投资者关注红利基金的分红频率，沙川表示，这取决于投资者对现金流的需求。需要现金流的可选按月或按季分红产品；不急需现金的可选择分红再投资，享受复利效应。

值得注意的是，针对红利资产，天弘基金布局了众多相关基金供投资者选择。

保险资金配置红利是买了不动？红利低波100指数基金未来还能复刻2019-2025年的每年正收益吗？如果想进一步了解关于红利投资的更多问题，可关注天弘基金官方播客《人间钱话》，本期内容已上线。