一、引言：算力 —— 数字经济的 "新石油"
算力已成为 AI 时代的核心生产要素，是支撑大模型训练、数字经济（885976）运行的底层基础设施，被业界称为 "21 世纪的新石油"。随着生成式 AI 爆发式增长，全球算力需求呈指数级扩张，高端 GPU 算力供需失衡、价格剧烈波动，AI 企业、云服务商、算力运营商面临极大成本不确定性。在此背景下，算力期货作为新型金融衍生品应运而生，成为连接算力产业与资本市场的关键桥梁，承载着价格发现、风险对冲、资源优化配置的核心功能。
本报告系统梳理国内外算力期货发展现状，深入分析交易机制、应用场景、核心挑战，全面展望发展趋势与战略价值，为算力产业与金融市场融合发展提供参考。
二、算力期货的核心内涵与产业基础
（一）核心定义与本质
算力期货是以标准化算力资源为标的的场内标准化合约，约定未来某一特定时间、按约定价格交割一定规格算力，核心是为市场主体提供算力价格波动风险管理工具。与传统长期租赁不同，算力期货具备标准化、可交易、可对冲、可投机的金融属性，是算力资产化、金融化的关键突破。
（二）产业发展基础
需求端爆发式增长2026 年全球算力租赁（886050）市场规模预计达 2600 亿元，高端 GPU 出租率超 90%。我国日均 AI Token 调用量超 140 万亿，较 2024 年初增长超千倍。AI 大模型训练、推理、智能体应用等场景算力需求持续攀升，价格半年涨幅最高达 40%，企业迫切需要工具锁定成本。
供给端结构性紧缺全球高端 GPU 芯片供应集中，英伟达（NVDA） H100、B200 等型号交付周期（883436）长达数月，区域分布不均、价格差异大。我国算力产业高速发展，但高端芯片依赖进口，国产算力（华为昇腾（886058）、寒武纪（688256））加速替代，供需错配催生标准化交易需求。
金融化条件成熟算力具备大宗商品核心属性：标准化可计量、供需规模化、价格波动显著、跨期配置需求强。当前算力现货市场快速发展，上海算力交易平台、中国算力平台等陆续上线，为期货市场奠定基础。
三、国外算力期货发展现状（以 CME 为核心）
（一）全球首个算力期货推进历程
2026 年 5 月 12 日，芝加哥商品交易所（CME）（CME）联合 Silicon Data 宣布，计划年内推出全球首个算力期货合约，目前处于监管审查阶段。这是 AI 产业与全球金融体系深度融合的里程碑，标志算力正式跻身全球大宗商品行列。
（二）合约核心设计
标的指数基于 Silicon Data 编制的 GPU 按需租赁费率日度指数，为全球首个 GPU 租赁价格基准，综合全球主流云服务商算力价格加权形成。
标准化单位采用 "标准化算力单元（SCU）"，1 SCU 定义为 1 张 H100 GPU 运行 1 小时的计算能力（FP16 精度下实测 TFLOPS），不同型号 GPU 按系数折算：B200 为 1.8 SCU / 小时、MI300X 为 1.5 SCU / 小时。
合约规格合约规模 30000 SCU（1000 SCU / 天 ×30 天），报价单位美元 / SCU / 天，最小变动价位 0.01 美元，交割月份覆盖近月及后续 11 个月，采用 CME Globex 电子平台 nearly 24 小时交易。
交割方式以现金结算为主，按结算日算力现货指数与合约价差额清算；同步提供 "实物交割" 选项，卖方通过 API 向买方账户充值等值算力额度。
（三）市场参与主体与功能定位
AI 企业 / 开发者：买入期货锁定未来训练、推理成本，规避涨价风险
云服务商 / 算力运营商：卖出期货稳定营收，对冲闲置与降价风险
金融机构 / 交易员：提供流动性、开展套利交易，丰富资产配置类别
核心价值：建立全球统一算力定价锚，终结无序定价，助力 AI 产业长期规划
（四）国际市场布局与竞争
除 CME 外，新加坡交易所计划推出算力储备证券化产品（CRABS），欧洲、亚太地区交易所加速研究。全球算力定价权争夺开启，CME 率先布局抢占先发优势。
四、国内算力期货发展现状与政策推进
（一）政策顶层设计强力支撑
国家战略定位2026 年政府工作报告首次提出 "算电协同" 战略，将算力列为数字经济（885976）战略性基础资源，纳入 "十五五" 规划，布局 "算 - 电 - 碳" 一体化绿色金融体系。
两会建言密集发声全国人大代表其实建议加快研发算力期货、设立全国性算力交易所；全国政协委员张云泉提出建设统一算力交易市场，远期推出期货期权。
（二）市场探索与现货基础
现货平台先行先试2023 年上海算力交易平台上线，2025 年中国算力平台（上海）正式启动，贯通 15 省份算力资源。2026 年工信部探索 "算力银行"" 算力超市 " 等模式，现货市场逐步规范。
期货研究稳步推进郑州商品交易所 2025 年发布算力期货可行性报告，研究国产算力（昇腾、寒武纪（688256））标的合约，倾向实物交割以服务实体经济。中证商品指数（850001）公司 2025 年 12 月发布国内首批 16 条算力指数，提供定价基准。
（三）国内合约设计思路（研究阶段）
标的分类按训练算力、推理算力、通用算力分层设计，适配不同场景需求。
计量基准采用 PFLOPS 时、卡时、百万 Token 三重基准，解决算力不可通约问题。
交割模式现金结算（算力指数）+ 物理交割（调度平台确权）并行，贴合国内产业需求。
风险控制保证金 12%-18%（高于普通商品），设置涨跌停、持仓限额、大户报告等制度。
（四）国内发展特色与差异
立足国产算力：聚焦华为昇腾、寒武纪等自主可控芯片，保障产业链安全
服务实体经济：强化实物交割，助力算力企业回笼资金、AI 企业稳定供应
算电碳协同：与电力期货、碳期货联动，构建一体化绿色金融体系
监管审慎：先完善现货标准、定价、交割、监管闭环，再稳步推期货
五、算力期货的核心功能与应用场景
（一）核心金融功能
价格发现形成公开、透明、公允的算力远期价格，引导资源合理配置，解决市场碎片化、定价混乱问题。
风险对冲（套保）
买方套保（AI 企业）：买入期货 + 看涨期权，锁定算力成本上限
卖方套保（运营商）：卖出期货 + 看跌期权，稳定出租收益率
交叉套保：算力期货 + 电力期货，对冲能源（850101）与算力双波动
资源优化配置打破区域壁垒，促进算力跨区域调度，缓解 "东部紧缺、西部闲置" 矛盾。
资产配置创新成为独立资产类别，与股票、债券、传统商品低相关，提升投资组合效率。
（二）典型产业应用场景
AI 大模型训练企业提前买入 6-12 个月算力期货，锁定数亿元训练成本，避免价格波动导致项目中断。
算力中心扩建运营商预售算力期货，提前回笼资金用于 GPU 采购、机房扩建，降低融资成本。
云服务商风险管理头部云厂商每月卖出 30% 产能远期合约，平滑营收波动，应对行业周期（883436）。
科研与公共服务高校、科研机构通过期货锁定长期科研算力，保障项目稳定推进。
六、算力期货发展面临的核心挑战
（一）标准化体系缺失（核心瓶颈）
算力类型多样（训练 / 推理 / 通用）、硬件差异大（H100/B200 / 国产芯片），统一折算标准未建立
计量方法不统一（TFLOPS/Tokens/ 卡时），跨厂商、跨区域等效换算困难
服务质量（稳定性、时延、带宽）无统一规范，影响交割公平性
（二）定价与确权机制复杂
算力价格受芯片周期（883436）、电力成本、算法迭代、供需、政策多重影响，公允定价模型不成熟
算力为无形服务，实时确权、交付验收、质量追责技术与制度不完善
国产与国际算力定价体系割裂，全球定价权争夺加剧国内定价难度
（三）监管与风险防控挑战
监管框架待完善跨境监管分歧（美国按商品期货、欧盟按金融工具规管），国内监管规则空白。需构建穿透式监管，防范市场操纵、内幕交易、过度投机。
供给集中风险：前五大云厂商控制 70% 全球供给，易通过现货影响期货价格
关联风险：与 AI 概念股、加密货币高度相关，易引发跨市场连锁波动
初期流动性不足：新品种上市早期成交清淡，价格易失真
（四）国内特殊挑战
国产算力生态不成熟，芯片性能、生态完整性与国际存在差距
算力区域分布不均，跨区域调度、交割技术壁垒高
金融与产业融合不足，产业主体对期货工具认知与应用能力薄弱
七、国内外算力期货发展趋势展望
（一）短期趋势（1-2 年）
国际市场CME 算力期货获批上市，初期以现金结算为主，流动性逐步提升；全球算力指数体系完善，更多交易所跟进布局。
国内市场现货市场统一标准、定价、交割、监管闭环基本形成；电力期货、碳期货率先落地，为算力期货提供经验；国产算力期货完成合约设计与监管论证，进入上市筹备。
（二）中期趋势（3-5 年）
市场规模化全球算力期货年成交量破千万手，成为主流衍生品；国内形成 "全国统一算力现货 + 期货" 市场体系，与电力、碳期货协同发展。
产品多元化从单一期货拓展至算力期权、互换、ETF、证券化产品；按芯片型号、应用场景、地域推出细分合约，覆盖全产业链需求。
生态成熟化标准化体系全球趋同，国产算力标准逐步国际化；区块链（885757）、AI 技术用于算力确权、交割、监管，交易效率与安全性提升。
（三）长期趋势（5 年以上）
全球定价体系形成形成 "国际 CME 指数 + 中国自主算力指数" 双核心定价体系，全球算力市场一体化。算电碳深度融合构建 "算力 - 电力 - 碳" 一体化金融市场，实现资源、能源（850101）、环境协同优化。数字经济（885976）基础设施算力期货成为数字经济（885976）核心金融基础设施，支撑 AI、大数据、云计算产业高质量发展。
八、国内发展算力期货的战略价值与建议
（一）战略价值
保障产业安全掌握自主算力定价权，降低对国际市场依赖，支撑国产算力生态发展。服务实体经济助力 AI 企业降成本、算力企业稳营收，推动数字经济（885976）与实体经济深度融合。完善金融体系丰富大宗商品衍生品序列，提升我国在全球金融市场的话语权。支撑国家战略契合 "算电协同"、新质生产力发展战略，为数字中国建设注入金融动能。
（二）发展建议
顶层设计先行制定《算力期货交易管理办法》，明确监管分工、合约标准、风险控制、法律责任；将算力期货纳入 "十五五" 金融与产业规划，统筹算电碳一体化发展。稳步推进路径：第一步（1 年）：完善现货市场，统一算力标准、计量、定价、交割规则。第二步（2 年）：推出算力指数期货（现金结算），积累经验、培育市场。第三步（3 年）：推出国产算力实物交割期货，服务实体经济。
突破核心瓶颈：建立国家算力标准化委员会，制定分级分类、计量、质量国家标准。构建国家级算力价格指数体系，覆盖国产与国际主流芯片。依托区块链（885757）、国家算力态势感知系统，实现交割全流程可追溯强化产业协同推动期货交易所、算力企业、AI 公司、云服务商深度合作，设计贴合产业需求的合约；开展产业套保培训，提升企业应用能力。防控金融风险设置严格保证金、涨跌停、持仓限额制度；建立跨市场监管机制，防范风险传导；坚持 "服务产业为主、适度投机" 的发展定位。
九、结论
算力期货是 AI 时代金融创新的必然产物，是数字经济（885976）与资本市场深度融合的关键载体。国际上 CME 率先推进，抢占全球算力定价先机；国内政策强力支撑、现货基础扎实、研究稳步推进，具备发展算力期货的独特优势与战略必要性。
当前算力期货仍面临标准化、定价、监管等挑战，但长期前景广阔。短期以完善现货、研究规则为主；中期实现期货落地、产品多元化；长期构建全球领先的算力金融生态，形成自主定价权，为数字经济（885976）高质量发展、新质生产力培育提供坚实金融支撑。我国应把握历史机遇，稳慎推进、创新突破，打造具有全球影响力的算力期货市场，在数字经济（885976）竞争中占据战略主动。
