5月中旬，焦煤市场受国内供应恢复、蒙煤进口量维持高位及澳煤进口窗口重启等影响，价格显著回调。5月下旬，受煤矿大面积停产安检影响，焦煤期现货价格同步走强。
供应方面，6月为全国安全生产月，山西等地安全督查力度趋严，国产煤产量大幅下滑。从高频数据看，截至5月29日当周，523家炼焦煤样本矿山开工率环比下降15.64个百分点，至78.77%；原煤日均产量环比回落15.6%，至176.01万吨；精煤日均产量环比回落11.9%，至72.47万吨。后续煤矿复产节奏备受关注。
煤矿复产进度不及预期。据Mysteel调研数据，5月23日之后山西停产煤矿共130座，涉及产能1.47亿吨。截至6月1日，43座煤矿(产能5520万吨)复产，87座煤矿仍处于停产状态，实际原煤日供应缺口约27.88万吨。6月复产节奏可能加快，但安全管控从严，短期原料供给或维持偏紧态势。
在国内供给恢复前，供给缺口主要依赖海运煤补充。印尼为全球最大动力煤出口国，若其2026年产量控制在6亿吨，最多可出口4.5亿吨，较2025年下降0.74亿吨，全球煤炭（850105）供给收缩将向焦煤市场传导。蒙古国是我国最大的焦煤进口来源国，甘其毛都口岸通关顺畅，低硫主焦煤供应稳定。4月我国进口蒙古国炼焦煤771.15万吨，同比增长59.4%，创历史同期新高。但5月29日蒙古国总理下达煤矿突击安全检查正式任务，引发市场对蒙煤供应减量的担忧。2月澳煤到港价格与国内价格倒挂扩大至350元/吨，贸易商主动减少订舱。近期焦煤2609合约估值修复，当前价格与澳煤到岸成本接近，进口倒挂基本消除。截至5月29日当周，澳煤到港量为144.64万吨，环比回升24.85万吨。后续澳煤进口量回升情况值得关注。
需求方面，部分钢厂已接受焦炭第五轮涨价，焦化企业多数处于微利状态。近期焦企有第六轮提涨预期，但因原料煤供应紧缺，部分焦企已开始限产，在一定程度上抑制了焦煤的需求。钢厂方面，虽然受焦煤供应收缩及焦化厂第五轮提涨影响，钢企利润率有所回落，但仍处于近5年同期高位。截至5月28日，全国247家样本钢厂铁水日均产量微增至241万吨。随着钢厂复产高峰结束、部分区域利润承压以及梅雨季节的到来，铁水日均产量上行空间有限。
库存方面，截至5月31日当周，523家样本矿山原煤库存为489.19万吨，环比减少22.57万吨；港口炼焦煤库存为273.3万吨，环比下降5.61万吨，同比下降29.79万吨；230家独立焦企炼焦煤库存环比增加32.89万吨，至947.85万吨，处于近两年高位；247家钢厂炼焦煤库存环比减少6.18万吨，至782.59万吨。整体看，上游资源收紧，焦企备货尚可，钢厂库存偏低。
图为523家样本矿山原煤日均产量(单位：万吨)
综上，6月国内煤矿复产缓慢，海外进口分化，难以有效补充供需缺口。铁水日均产量维持高位但钢厂利润收缩，焦企被动限产，需求边际走弱。短期煤价仍有上行空间，后续需重点关注山西煤矿复产节奏及终端需求变化。(作者单位：新世纪（NCEW）期货)
