[ 半年度报告]
—— 玻璃 ——
研究员：曹璐 东证衍生品研究院化工资深分析师
低位磨底，静待破局
★竣工持续承压，下半年浮法玻璃需求环比有增而同比大降：
下半年玻璃盘面针对地产政策能够展开的博弈空间继续受限，主要因为政策逻辑已发生根本性转变。下半年地产竣工端仍将面临“保交楼”退潮、竣工储备缩水、存量商品房去库压力大以及房企流动性压力大等多重压制，预计将延续上半年大幅下滑态势，继续成为拖累浮法玻璃需求的核心因素。此外，虽然近年来单位建筑面积玻璃用量有所提升，能够在边际上对冲部分竣工端的负面冲击，但面对两位数级别的竣工降幅，对冲效果有限。综合测算，考虑到四季度传统旺季因素，下半年浮法玻璃消费（883434）量环比上半年增约4%，但同比2025年下半年下滑约11%，2026年浮法玻璃消费（883434）量或较2025年下滑约8.8%。
★供给政策性扰动趋弱，下半年浮法玻璃产量环比或降1%：
湖北“油改气”政策口径落地后，年内盘面围绕供给端政策性减产预期的博弈空间已大幅收窄。下半年行业在产日熔量预计在14.2至14.8万吨/天之间波动，四季度后半期，随着天气转冷、需求步入淡季，届时部分高窑龄产线和亏损严重的天然气（885430）或石油焦产线的冷修意愿将增强，行业在产日熔量或再度回落。经估算，下半年浮法玻璃产量环比或下滑1%左右。从全年角度，估算2026年浮法玻璃产量或较2025年下滑8.4%左右。
★下半年行业或呈被动去库态势：
从供需平衡角度看，下半年供给收缩幅度略大于需求，行业库存有望从上半年的489万吨小幅去化至年末的456万吨（隆众口径），呈现出被动去库特征。
★总结与展望：
展望下半年，浮法玻璃基本面将延续供需双弱格局，由于下半年供给收缩幅度略大于需求，行业库存有望从上半年的489万吨小幅去化至年末的456万吨，呈现被动去库特征。但值得注意的是，这一去库并非源于终端需求的实质性回暖，而是供给端持续收缩的结果。在竣工趋势性下行、厂家绝对库存仍处历史高位、政策博弈空间有限的背景下，被动去库仅能为盘面底部提供边际缓冲，不足以驱动趋势性上涨。考虑到库存小幅去化对盘面底部形成一定支撑，继续深跌的空间预计有限，但反弹高度同样受限于高库存和现货阴跌压力。预计下半年盘面以低位震荡磨底为主，主力合约波动区间或在【930，1150】元/吨。操作上，建议以区间震荡思路对待，上方靠近区间上沿可轻仓试空，下方靠近区间下沿可考虑阶段性止盈或短线试多，但中期趋势性做多的条件尚不成熟。下半年盘面变数或主要来自供给端，需重点关注节能降碳相关政策，若后续出台细则对供给端构成阶段性冲击，或带来盘面的上行风险。
★风险提示：
供给超预期减产；地产行业出台超预期刺激政策。
以上内容节选来自东证衍生品研究院已经发布的研究报告《低位磨底，静待破局》。
发布时间：2026年6月29日。
