二季度国际金银价格经历连续回调，三季度初迎来止跌企稳迹象，当前行情主要依托两个短期支撑：美联储官员释放通胀趋缓信号、非农就业数据走弱。但仅凭单月通胀放软、零散政策预期，很难支撑金银价格走出持续反弹；行情想要扩大上行空间，依旧需要美元走弱叠加全球“去美元化”情绪同步升温。而7月开启的《美墨加自贸协定》“落日条款”贸易审查，就是市场容易忽略的潜在催化剂，极大概率牵动美元走势，打开贵金属（881169）阶段性修复行情。
依据《美墨加自贸协定》规定，7月正式启动三国年度“落日条款”审查，中下旬将展开新一轮双边磋商，后续其他工业经济体也会密切跟进本次谈判动向。回顾历届美墨加会谈规律，美方习惯将贸易逆差与汇率议题捆绑讨论，通过施压伙伴国调整本币汇率缩小贸易缺口，这类汇率博弈将会直接冲击美元指数，连带影响以美元计价的金银价格。
回看5月以来市场走势，众多非美货币持续偏弱，除油价回落、海外央行货币政策转鸽之外，市场普遍认为各国存在提前压低本币、缓和本次谈判压力的操作。眼下谈判重心聚焦于加拿大、墨西哥，但欧洲、亚洲的工业国家都会参照局势提前做好应对。一旦会谈中美方提出汇率调整要求，加元、比索或将率先反弹，其他非美货币也将跟随回升，美元指数将随即承压，直接利好金银价格。
与此同时，贸易摩擦升温会加深各国对美元储备体系的疑虑，全球央行持续增持黄金、民间多元资产配置需求会继续强化，长线支撑金银价格。
今年正值美国中期选举周期（883436），7至8月亚利桑那、密歇根、明尼苏达等关键摇摆州将相继开展候选人提名投票。参考2018年美国中期选举历史，执政阵营为争取制造业、农业选民票仓，往往在贸易层面推出强硬措施，本次美墨加谈判出台限制性条款的概率较大，或将持续放大全球市场的避险需求。
各大投行当前共识是美元将在四季度迎来下行周期（883436），而7月贸易谈判将会提前释放利空美元的预期，提前打开三季度金银价格反弹窗口。行情传导分两大逻辑：一是谈判分歧扩大，避险情绪升温，资金涌入黄金对冲风险；二是汇率调整带动非美货币走强，美元回落直接抬升金银报价。
但谈判变数众多，不能过度乐观。若美墨加快速达成妥协，贸易风险快速消散，避险买盘会迅速退潮，金银价格的短期支撑将大幅减弱；若磋商陷入长期僵局，汇率+避险双重利好叠加，金银价格波动将会急剧放大。但无论谈判结果如何，事件刺激仅是短期行情，后续金银核心定价依旧回归美联储利率、美国居民消费（883434）价格指数(CPI)、全球央行购金等长线基本面。
总结来看，7月《美墨加自贸协定》审查是三季度金银价格不容忽视的潜在催化剂。谈判引发的汇率博弈与避险需求，有望阶段性压制美元，给金银价格带来修复行情。但笔者建议，投资者还需要同步跟踪美国就业、通胀等核心数据，结合美元走势综合判断，全程严格控制仓位、严格执行止损风控。
