2026年7月25日有色-铝
美伊局势螺旋升级，铝价震荡运行
供给：
几内亚政策预期降温，进口矿价环比持平至69.5美金。本周冶金级氧化铝产量环比+1.2至185.8万吨，对应电解铝周度产量87.2万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库。国内电解铝冶炼利润高位，铝供应持稳上行，周度产量持稳上行至87.2万吨。美伊局势本周螺旋升级，霍尔木兹海峡被再度封锁，中东供应或仍存扰动。
需求：
2026年1-6月，全球电解铝表观需求为3615.6万吨，同比-1.7%。其中国内电解铝表观需求2312.7万吨，同比+1.2%，海外电解铝表观需求1309.4万吨，同比-5%。国内铝周度表需环比-5.9至92.1万吨。
成本与利润：
电解铝行业平均理论现金成本及完全成本约14500元/吨、15900元/吨，原料端氧化铝下行，煤价环比上行，预焙阳极环比持平，成本环比小幅上行，冶炼利润高位运行。
库存：
本周铝锭+铝棒社会库存环比-1.5至111.1万吨，现货小幅升水。LME库存环比-0.7至27.3万吨，海外库存低位去库。
结论：
美伊局势本周螺旋升级，原油价格上行，美元指数和美债利率上行，基本金属上行承压，特朗普称在伊朗问题上有很多退出策略，地缘仍难言明朗。考虑到霍尔木兹海峡被重新封锁，中东供应或仍存扰动，需观察地缘后续走向，如持续封锁(通航过一段时间，想要重新交易减产预期要看到热战升级打击铝厂或者封锁时间够长去交易原料短缺)，铝价或有上行驱动，短期建议观望等待。进口铝土矿价环比持平，美伊局势紧张下原油价格持续上涨，海运费止跌上行，进口矿价有了新的上行驱动，成本有望抬升，同时当前氧化铝期价已接近山西现金流成本(2645元)，继续下破或引发减产，但不构成上行驱动，氧化铝期价止跌回升后震荡运行，关注后续中东局势和几内亚政策。
风险提示：
风险：全球经济衰退
