有色早评 | 2026年8月20日
铜
铜价跟随宏观环境再现反弹,“逼仓逻辑”有所弱化。
宏观方面,周三全球宏观环境呈现剧烈震荡,亚盘阶段全球长端债券利率大幅上行,叠加权益市场流动性收紧、地缘冲突推升通胀预期,多重因素共同压制铜价。美盘时段美国财政部宣布回购长债,随边际力度有限,但政策指引意义超预期,消息落地后美债长端收益率、美元指数快速回落,铜价跟随反弹。
从基本面来看,8月14日国内市场电解铜现货库存13.00万吨,较6日降0.21万吨,较10日增0.26万吨。下周进口铜到货仍有增加预期,价格上行后下游接货需求难有明显提升,因此库存波动较小,但整体供需仍相对稳定。
CL价差仍在上行,搬运逻辑持续并形成非美库存持续收紧,并对非美铜价形成显著拉升,并在周一形成所谓的“LME逼仓预期”。但数据显示上海期货交易所铜仓单增加21616吨,LME铜库存增加2850吨,结束已连续42日下降,逼仓逻辑演绎受阻。
整体而言,当下市场情绪波动明显,谨慎观察宏观和铜关税变化,维持震荡走势。
铝
铝 2026.8.20
美国财政部将长期国债回购操作规模至少扩大一倍,通过政府干预向市场投放流动性,长债利率和美元指数下行。昨日美方叙事是特朗普表示美国未来可能恢复和伊朗谈判,但短期无谈判计划,而是强调经济施压以及管道建设将使海峡未来不再重要,同时Axios报导在美军护航下,海峡日均通过1000万桶/日原油。伊朗则强调己方取得优势,并威胁将主动升级局势,中东地缘仍在持续发酵。国内反内卷仍是主线,工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案(2025—2026年)》,对于产能仍是以能耗和环保作为抓手,给出的产量整体增速指引为1.5%,需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端, 国内临近产能天花板,冶炼利润高位运行,铝供应持稳上行,周度产量环比持平至87.3万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响,已减产产能达271.4万吨(不考虑伊朗),海外2026年供应增量下修201万吨,阿联酋环球铝业(EGA)将斥资4亿美元用于维修3月份受伊朗袭击而关停的冶炼厂,力争在明年一季度将产量恢复到冲突前水平,中东复产预期得到验证加强。高生产利润下,海外复产及新投产能投产加快,中期海外铝供应持续释放。
需求端,国内周度表需环比+2.7至93.3万吨,国内铝锭+铝棒库存环比-1.3至101.2万吨,库存环比去库,内外价差收敛,出口利润下滑,铝材出口需求提振或减弱,7月铝材出口环比下行。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行,白色家电（881131）8月排产同比继续下滑,新能源汽车（885431）内销同比下滑,国内需求有待回暖。
原料端,进口矿价环比上行至71美金。上周冶金级氧化铝产量环比+0.8至188.1万吨,对应电解铝周度产量87.3万吨,周度供需依旧过剩,库存继续累库,现实供应压力仍存。Alunorte氧化铝厂已与天然气（885430）供应商CELBA就终端接入事宜达成了一项临时协议,该氧化铝精炼厂已开始逐步增加氧化铝的产量。
整体来看,美国财政部将扩大长期国债回购操作规模,通过政府干预向市场投放流动性,长债利率和美元指数承压下行。铝国内现货维持贴水,海外现货贴水小幅扩大,lme库存环比持平,评估下来铝现实有转弱的迹象,考虑到美国通过政府干预向市场投放流动性,宏观偏空压制减弱,铝价短期或偏强震荡,逢高仍可试空。铝土矿价持稳上行,成本上行,氧化铝生产企业亏损增加,氧化铝期价已跌至山西现金流成本,减产预期或升温,下方空间有限,周度供需依旧过剩,库存继续累库,现实供应压力不改,氧化铝期价低位震荡运行。
1.【快讯】SHMET08月20日讯,消息人士:美加贸易协议预计将把美国对加拿大钢铁（850106）和铝制品的关税税率下调至25%,但同时也会包含一些配额安排。
2.【南山铝业（600219）印尼电解铝及烧碱项目积极推进】SHMET8月19日讯,南山铝业（600219）在2026年半年报中披露,公司通过全资子公司在印尼宾坦工业（600528）园建设年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目,并配套建设码头、水库和渣场等公辅设施,报告期内正积极推进项目建设。此外,公司拟通过印尼合资公司PT. Bintan Fine Chem Indonesia投资建设年产20万吨烧碱及年产16.5万吨环氧氯丙烷项目,报告期内同样在积极推进。(新华财经)
3.【Canyon Resources暂停交易以更新铝土矿项目进展】外电8月19日消息,Canyon Resources已请求自愿暂停其证券在澳大利亚证券交易所的交易,以准备更新其位于喀麦隆的Minim Martap铝土矿项目的开发进度和融资状况。暂停将持续到计划公告发布或2026年8月20日恢复正常交易为止。此举表明Canyon预计将披露可能对投资者重要的信息,特别是关于采矿时间和项目首批铝土矿装运的信息。(上海金属网编译)
4.【美国财政部将长期国债回购操作规模至少扩大一倍】SHMET08月19日讯,美国财政部发布公告,正将针对长期名义票息证券的流动性支持回购操作规模至少扩大一倍,涉及10年至20年期以及20年至30年期两个期限区间。目前每次操作的最高规模为20亿美元,未来每次操作规模将至少提高至40亿美元。调整将于2026年9月9日生效,并将在本轮再融资季度剩余时间内实施(截至2026年11月4日)。财政部将于定于2026年11月4日举行的下一次季度再融资会议上提供有关未来回购规模的更多信息。此次扩大回购操作规模反映出财政部希望为长期名义国债市场提供更强的流动性支持。财政部将于稍后公布更新后的临时国债回购安排。
锌
锌 2026.8.20
美国财政部将长期国债回购操作规模至少扩大一倍,通过政府干预向市场投放流动性,长债利率和美元指数下行。昨日美方叙事是特朗普表示美国未来可能恢复和伊朗谈判,但短期无谈判计划,而是强调经济施压以及管道建设将使海峡未来不再重要,同时Axios报导在美军护航下,海峡日均通过1000万桶/日原油。伊朗则强调己方取得优势,并威胁将主动升级局势,中东地缘仍在持续发酵。国内反内卷仍是主线,工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案(2025—2026年)》,对于产能仍是以能耗和环保作为抓手,给出的产量整体增速指引为1.5%,需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端,中国6月锌矿砂及精矿进口量同比增加11.6%,TC低位运行,矿端供应仍偏紧。据百川调研,8月锌产量预估环比+13500吨。海外矿山下修产量指引,全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量,涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾,工厂临时停产,涉及产能32万吨,企业称暂无重大影响,复产时间待定。国内罗平锌电（002114）全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书,已被责令停产,生产原矿规模涉及50万吨/年,将会影响其精锌的生产,罗平锌电（002114）12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾,涉及产能40万吨,据文华财经,发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施,实际影响暂时来看相对有限。中金岭南（000060）因发生事故,凡口铅锌（884055）矿停产,涉及锌矿产能约20万吨,如短停1-2月预计影响2万吨锌矿产量。锌供应端扰动频出。
需求端,国内精炼锌出口窗口打开,国内库存环比+0.6至24.6万吨,库存环比累库,现货维持贴水,持续验证国内需求成色,关注现货升贴水和库存变动。国内出口窗口打开下,海外供应压力或将回升,lme锌库存开始增加。
总体来说,美国财政部将扩大长期国债回购操作规模,通过政府干预向市场投放流动性,长债利率和美元指数承压下行。国内出口窗口打开,海外供应压力或将回升,lme锌库存开始验证增加,锌价上行承压。
1.【Bunker Hill爱达荷州银铅锌（884055）矿完成首次生产采场爆破 有望年底复产】外电8月18日消息,上市企业Bunker Hill Mining Corporation宣布,已完成爱达荷州历史悠久的Bunker Hill矿首次生产采场爆破,项目正在开展复产重建工作。该公司同时实现连续四年开拓掘进无损失工时事故、连续一年无可记录安全事故的安全记录。企业预计矿山将于今年年底实现商业化生产。总裁兼首席执行官Sam Ash表示,本次首次生产采场爆破前进行了大量井下修复、开发和基础设施工作,为矿山复产做好准备。公司正推进采场开发和采矿生产的下一阶段,逐步提升地下采矿活动以支持计划的1800吨/日运营。Bunker Hill矿曾是北美最大银铅锌（884055）生产矿山之一,此次复产将使该矿重新成为美国国内关键矿产的重要供应来源。(上海金属网编译)
2.【沙特阿美与Maaden成立合资公司 勘探铜锌稀土（884215）等矿产】外电8月18日消息,沙特国有石油巨头Saudi Aramco(沙特阿美)与沙特矿业公司Maaden宣布计划组建合资企业,专注于王国境内的矿产勘探和硬岩采矿。勘探将主要聚焦铜,同时涵盖锌、铅和稀土（884215）元素等其他能源（850101）转型矿产。勘探作业范围约182000平方公里,面积接近沙特国土总面积的10%。合资企业预计由Maaden持股51%、Aramco持股49%。沙特正致力于确保铜和锂等关键矿产供应,这些矿产对电动汽车和可再生能源（850101）至关重要。Maaden目前是沙特最大的矿业公司,业务涵盖磷酸盐、铝、黄金和铜等大宗商品,此合资企业将充分利用Aramco的地质数据和勘探能力,加速沙特关键矿产资源的商业化开发。(上海金属网编译)
锡
锡 2026.8.20
美国财政部将长期国债回购操作规模至少扩大一倍,通过政府干预向市场投放流动性,长债利率和美元指数下行。昨日美方叙事是特朗普表示美国未来可能恢复和伊朗谈判,但短期无谈判计划,而是强调经济施压以及管道建设将使海峡未来不再重要,同时Axios报导在美军护航下,海峡日均通过1000万桶/日原油。伊朗则强调己方取得优势,并威胁将主动升级局势,中东地缘仍在持续发酵。国内反内卷仍是主线,工业（600528）和信息化部等八部门印发《有色金属（1B0819）行业稳增长工作方案(2025—2026年)》,对于产能仍是以能耗和环保作为抓手,给出的产量整体增速指引为1.5%,需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。
供给端,全球矿端供应扰动仍存,关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。缅甸佤邦复产进度不及预期。刚果金因埃博拉疫情,当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气（885430）管道破裂,全国天然气（885430）供应中断进入能源（850101）紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国,多种矿产供应占比超10%,其中锡供应占比达11.4%,在当前能源（850101）约束下,当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源（850101）与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案,计划在调高多项矿产税率的同时,将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍,从当前的10%提升至20%,按当前锡价,税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检结束,8月出口或恢复。据矿立方,尼日利亚高原州锡矿遇袭停产,年产锡约1200吨,如短期停产影响有限。银漫矿业收到因发生事故《现场处理措施决定书》,当前采矿系统、选矿尾矿系统均已停产,今年矿山事故频发,重视程度提高,如短停1-2个月,实际影响量级约1000吨。
需求端,国内社库环比+307至8758吨,现货维持升水但环比下行,持续验证需求成色,lme库存环比累库。AI需求叙事将面临Q2财报数据验证(利润兑现和资本开支能否维持)。
整体来看,美国财政部将扩大长期国债回购操作规模,通过政府干预向市场投放流动性,长债利率和美元指数承压下行。国内库存环比累库,现货升水下行,产业支撑走弱,印尼Timah年检结束,8月出口或恢复,lme库存开始累库,锡价短期偏震荡。中长期来看,等待宏观环境转暖,AI需求叙事回归,仍可逢低多配。
1.【锡价走低 总体市况尚可】行情震荡,部分商家出货数量略有增加,然而除去部分刚需补货外,整体市况活跃度依旧有限,短线不乏谨慎观望的人。不过作为算力金属,锡的远期需求前景基本保持乐观;在关注国际市场需求偏弱是否改善及地缘局势变动的同时,也要密切注意国内外库存变化,及传统进口来源国的复产情况。跟盘持平,听闻小牌对9月平水-升水500元/吨左右,云字头对9月升水500-升水1000元/吨附近,云锡对9月升水1000-升水1500元/吨左右。(SHMET)
镍
镍 2026.08.20
昨日沪镍主力合约+1.94%,收盘价130520元/吨。金川镍升贴水+50至1500元/吨,进口镍升贴水维持-100元/吨。伦镍升贴水+18.26至-178.65美元/吨。上期所仓单-60至101998吨。
原料端。当前印尼政府拒绝公布补充配额审批情况,官方表态维持配额会满足冶炼需求缺口。近期霍尔木茨海峡局势反复。印尼当地硫磺价格仍维持高位。
供应端。2026年7月中国精炼镍产量3.08万吨,同比减少14.84%;2026年1-7月中国精炼镍累计产量23.67万吨,累计同比减少3.97%。近期国内精炼镍产量同环比明显下降,供应压力有所缓和。
库存方面,上周国内精炼镍社会库存累库,昨日交易所仓单小幅累库,整体库存位于较高水平。
当前印尼政府不愿透露配额具体额度,但当地冶炼厂投产进度按计划推进,根据印尼政府配额会满足冶炼需求的表态,镍矿供应释放存在增量预期。昨日宏观层面,美国财政部宣布将长期国债回购操作规模至少扩大一倍。缓解美债长端高利率给市场流动性的压力,基本金属普遍反弹。镍由于自身减产等基本面因素,反弹幅度更大。后续来看短期供应压力缓和与成本支撑仍存,但印尼配额释放预期仍有压力,预计镍价维持震荡趋势。
1、【2026年8月第二期镍价上涨,印尼HMA达每湿吨16960美元】SHMET8月19日讯,印尼2026年8月第二期镍矿物参考价格再次走强,受供应、需求动态以及印尼行业政策影响,全球镍市场仍呈波动走势。根据APNI提供的HMA数据,2026年8月第二期镍HMA定为每湿吨16960美元,较8月第一期的16646美元/湿吨上涨314美元/湿吨。与2026年7月第二期的16533.67美元/湿吨相比,8月第二期HMA上涨426.33美元/湿吨。此次上涨延续了过去两期HMA的走强趋势。从7月第二期到8月第一期,HMA上涨约112.33美元/湿吨,8月第二期再增加314美元/湿吨。国内参考价格的走势发生之际,国际镍市场仍面临波动。在LME,7月底镍现金结算价报每吨17165美元,7月期间在约16000至17400美元/吨区间波动。与此同时,中国价格走势也尚未完全呈现单边趋势。这些情况表明,印尼HMA的走强不能简单地视为全球镍价上涨的线性反映。国内价格还受到现行HMA-HPM公式以及印尼镍行业基本面发展的影响。(要钢网)
2、【APNI支持矿产交易所成立,并提出这些注意事项】APNI对政府成立矿产与战略商品交易所的计划表示欢迎。该交易所的存在被认为将加强国家矿产商品(特别是镍)的价格主权。APNI总主席Nanan Soekarna表示,印尼必须完全掌控其战略商品参考价格的形成。考虑到印尼长期以来作为全球最大镍生产国的地位,这一步至关重要。“过去三年,APNI一直向政府和相关当局持续推动印尼金属交易所的构想。今天总统先生的宣布,是国家对我们自2023年以来一直传达的紧迫性的认可,”他在周二(2026年8月18日)的官方声明中表示。Nanan表示,印尼不能再继续依赖LME和SHFE等外国交易所。这一宣布也标志着国家矿产经济主权的新篇章。“印尼不能继续成为我们自己以全球最大产量生产的商品的价格接受者,”他说。在这一过渡中,Nanan表示,商品交易所的监管将从商品期货交易监管机构转移到OJK。这一金融与现货商品市场的协同举措预计将提高流动性,并使印尼成为矿产价格基准的制定者。(要钢资讯)
不锈钢
不锈钢 2026.08.20
昨日不锈钢主力合约收盘价14400元/吨,涨跌幅+0.84%。主力合约持仓-3341至115271手;仓单-588至83177吨。
原料端,印尼镍矿RKAB补充配额方面目前官方表态仍是会满足印尼冶炼需求,但拒绝透露具体数量。印尼部分火法产线预计停止转产高冰镍,镍铁供应预计回升,价格近期出现松动。昨日报价-2.5至1140元/镍点。
供应端,8月不锈钢粗钢排产环增,300系不锈钢排产环比增加9.8%,同比增幅14%,不锈钢供应压力维持高位。
需求端,目前处不锈钢淡季,基建地产等传统需求下降显著,现货需求较弱。海外需求持续回暖。
当前矿端配额方面目前官方表态仍是会满足印尼冶炼需求。基本面来看不锈钢原料价格虽有所下降但供应阶段性偏紧,成本存在支撑,但后续若矿端配额足额应释放,叠加镍铁产线转产减少,原料价格或回落,供应端排产环比显著回升,供应压力维持,昨日在美国财政部回购长端国债,缓解美国债务压力的宏观利好下,不锈钢偏强运行。预计不锈钢价格在成本支撑与供应压力下维持震荡,后续观察原料价格走向。
1、【太钢集团:1-7月,新产品利润、工艺降本指标顺利完成年度进度目标任务】1至7月份,新产品利润、工艺降本指标顺利完成年度进度目标任务,近期实现分体换热系统联机管用不锈钢、手机均热板用绿色低碳奥氏体不锈钢板等4项产品全球首发,以及精密仪器用铁素体不锈钢、风电（885641）领域用自粘结国产涂层无取向硅钢等3项产品国内首发,科技创新成果丰硕,为全年目标完成奠定了坚实基础。(太钢集团)
2、【山西太钢成功申请一项名为“一种污染城市大气环境下不锈钢寿命的预测方法”专利】8月18日,山西太钢不锈（000825）钢股份有限公司成功申请一项名为“一种污染城市大气环境下不锈钢寿命的预测方法”专利。(国家知识产权局)
碳酸锂
碳酸锂 2026.08.20
昨日碳酸锂主力合约价格-3.01%至150660元/吨。主力合约持仓+4347至315609手,电池级碳酸锂-1550至151450元/吨,工业（600528）级碳酸锂-1550至148450元/吨。
供应端,枧下窝环评文件公示,复产流程推进,目前预计Q4实现产量释放。加工端国内前期检修产线准备复产,锂盐产量回升预期较强。
需求端,三四季度锂电投产预期下,市场预计锂盐需求维持环增。8月锂电环节排产环比+7%。中国汽车动力电池产业创新联盟统计,7月,我国动力和储能（885921）电池销量为185.2GWh,环比下降5.5%,同比增长45.5%。其中,动力电池销量为129.1GWh,占总销量69.7%,环比下降3.3%,同比增长41.6%;储能（885921）电池销量为56.1GWh,占总销量30.3%,环比下降10.3%,同比增长55.4%。储能（885921）电池销量走弱,锂电销量环比下降,同比增速不及预期。
库存方面,本周钢联统计碳酸锂库存延续去库,碳酸锂仓单持续回升,昨日仓单+1239吨至3.86万吨。
8月中上旬锂价反弹的主要逻辑是锂盐厂检修不断,国内锂盐产量显著下降,加上锂盐进口处于季节性低位,下游排产环增,锂盐持续加速去库的强现实逻辑。但近期国内港口锂矿库存持续回升,锂盐检修逐步完成,下游锂电销量增长不及预期,同时仓单持续回升,加速去库的强现实持续性存疑,因此宏观因素配合下锂价出现回调。后续观察锂盐供应回升幅度以及库存趋势,若数据验证强现实逐步转弱,锂价预计会持续调整。而中长期随着全球锂资源供应的释放,碳酸锂供需紧缺的预期或逐步走弱,锂价中枢存在进一步下移的风险。
1、【湖南省首个锂盐产业化项目投产在即】据望城经开区消息,日前,随着湖南省首个锂盐产业化项目——永杉锂业（603399）年产2.2万吨高纯度锂盐项目主体结构全面封顶,这家扎根长沙的企业正全力冲刺9月底竣工节点。项目投产后,企业总产能将跃升至每年6万吨,有望坐稳华中地区单体锂盐产能“头把交椅”。(望城经济技术开发区)
2、【Chariot Resources:联合建发及中诺,拟通过C&C合资平台收购尼日利亚锂矿资产】18日Chariot Resources已与厦门建发集团、中诺及C&C矿业就拟从Fonlo、Iganna和Saki项目中选定一个项目,签署了一份具有约束力的条款书。上述项目区域属于拟由C&C矿业收购的尼日利亚资产组合,该收购交易目前尚未完成。拟议计划将按以下阶段推进: 建发与中诺将在90天排他期内完成初步现场考察,并选定一个项目。中诺将出资并按照商定的技术方案,在至少3个矿坑内完成至少1500米的金刚石岩心钻探。相关检测将由独立实验室进行,岩心、样品、数据及化验结果的所有权与保管权归C&C矿业所有。 各方将审阅钻探及化验结果,以决定是否推进至试采阶段。中诺将出资并在商定的第一阶段区域内开展试采作业,试采上限为24万吨直接销售矿石(DSO)。建发将包销第一阶段期限内交付的所有合格DSO。定价将采用商定的市场联动公式,交货地点为尼日利亚境内商定地点。付款将遵循的临时付款与最终化验结算机制。(中联金)
3、【Lithium（LAC） Chile 1.75亿美元出售阿根廷锂项目遭加拿大国家安全审查】外电8月18日消息,据知情人士透露,加拿大初级矿业公司Lithium（LAC） Chile与中国华联控股（000036）之间价值1.75亿美元的Argentum Lithium（LAC）交易面临加拿大国家安全审查。中国华联于2025年12月同意收购Lithium（LAC） Chile阿根廷子公司Argentum Lithium（LAC）全部股份(拥有Salar de Arizaro锂项目权益),该交易仍需北京监管机构的境外直接投资批准。加拿大投资局根据《加拿大投资法》第25.2(1)条发出通知,认为有合理理由相信该交易可能损害国家安全。Lithium（LAC） Chile对渥太华的管辖权提出异议,称Argentum并非加拿大公司,在加拿大无资产、雇员或营业场所,公司表示未收到对此异议的回应,将“有力地推进该立场并寻求一切可用救济”。加拿大尚未下达正式进一步审查指令,该决定将成为这笔跨境锂矿交易下一道加拿大监管关卡。(上海金属网)
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