宏观：美国8月核心通胀超预期，加息概率陡升
【市场资讯】
1.美国8月季调后核心CPI月率录得0.3%，为今年5月以来新高，高于市场预期的0.2%，前值为0.2%。美国8月未季调CPI月率录得0.4%，为今年6月以来新高，符合预期，前值为0.1%。美国8月未季调CPI年率录得3.4%，符合预期，持平前值。(金十)
2.胡塞武装沿也门红海海岸展开快速攻势，目前已控制红海沿岸城市穆哈、红海战略要地哈尼什群岛。也门胡塞武装重申，海上航行对所有公司而言都是安全的，但沙特船只除外。将继续维持“以封锁对封锁”的方针，打击沙特敌军，以升级应对升级，直至侵略停止、封锁解除。(金十)
【南华观点】
1.8月CPI同比上涨3.4%，与前值持平、符合预期；环比上涨0.4%，高于7月的0.1%，为今年6月以来新高。剔除食品和能源后，核心CPI环比上涨0.3%，高于0.2%的预期与前值。市场最最关心的核心环比超预期带动9月加息押注上升到90%附近。分项上，能源是整体通胀回升的主要推手，能源价格环比上涨2.1%(7月为下降1.5%)，食品价格环比仅涨0.1%。核心分项方面，住房价格环比上涨0.3%(7月为0.1%)，剔除能源和租金后的服务价格环比上涨0.5%，通信、外出住宿与机票价格明显走高，是核心通胀的主要推手；医疗保健和机动车保险则构成拖累。整体看，8月通胀的结构特征清晰，能源与出行相关项在拉动，住房由弱回升，而商品与部分服务仍在拖累，涨价压力尚未从能源广泛扩散到全部核心领域。
2.中东局势方面，上周美伊局势持续升温，美伊先在海上互袭油轮，随后也门胡塞武装在红海发起攻势，控制了多个战略要地，曼德海峡和霍尔木兹海峡双航道通行风险大增，布油试图冲击110美元，随后胡塞武装表述红海交火已经停止，油价小幅回落。目前红海形势升温，双海峡通行受阻，地缘风险溢价难消，油价居高难下。短期市场不确定性较大，但随着油价持续走升和中期选举的临近，关注特朗普TACO可能，警惕地缘溢价快速回吐可能。
人民币汇率：8月CPI核心环比涨幅超预期
【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7096，较上一交易日下跌34个基点。人民币对美元中间价报6.7743，较上一交易日调升23个基点。在岸人民币对美元夜盘收报6.7079。纽约尾盘，美元指数涨0.01%报99.09。
【市场信息】
1、美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储本周加息概率升至近九成。白宫国家经济委员会主任哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。(华尔街见闻)
2、美国赤字逼近2万亿，利息账单首破1万亿，长端美债为债务螺旋定价。(华尔街见闻)
【南华观点】美国8月CPI核心环比涨幅超预期，美联储9月加息概率升至近九成。这也带动了美元指数在数据公布后快速上涨，但推高核心通胀超预期的因素完全集中于核心服务项的异常跳升，主要包括无线电话服务、酒店住宿，以及受油价传导影响的机票价格。拉动本次核心CPI环比上行的上述关键分项大概率不具备持续性。因此市场开始交易利空出尽，美元指数随后回吐全部涨幅。本周的关键在于美联储议息会议。人民币汇率方面，美元兑人民币基本跟随美元指数联动。
股指：周末利空利好交织，市场波动或加大
【期货盘面】上周五股指集体走弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.84%，两市成交额放量逼近2万亿元。期指均放量下跌。
【市场信息】
1.美国8月CPI核心环比0.3%超预期，美联储本周加息概率升至近九成。白宫国家经济委员会主任哈塞特：特朗普和我都认为没有理由加息。(华尔街见闻)
2.美国赤字逼近2万亿，利息账单首破1万亿，长端美债为债务螺旋定价。(华尔街见闻)
3.Altman“放话”：OpenAI今年不会IPO，如果AI威胁人类生存，宁愿毁掉IPO。死敌罕见联手，马斯克、Altman支持Dario Amodei“全球放缓AI”呼吁。(华尔街见闻)
【南华观点】美最新CPI数据于上周五晚公布，核心通胀略超预期，结合此前沃什讲话，本次数据并未满足“(通胀)清晰且足够快地回落”的标准，市场大幅押注9月降息。不过数据落地后美股反而走强，我们认为这主要是因为前期市场已经提前对于加息进行定价，数据公布后市场对加息分歧减弱，加息概率大幅上升，后续若加息落地海外不确定性消退，有一定“利空出尽”的效应。A股外部压制消退，前期持续缩量震荡，交投情绪低迷，或即将迎来变盘窗口期。不过周末AI突传利空，美国AI巨头OpenAI突然按下“IPO暂停键”。利空利好交织，总的来说关注海外情绪传导情况，近期市场或有较大波动。
国债：资金利率两日站上政策利率，央行预告月中隔夜逆回购
【期货盘面】前交易日期债连续第二日全线收跌，全天盘面低开低走，调整进一步向中端蔓延：T合约放量减仓逾1.3万手，本周初进场的多头资金加速离场，前两日增仓的成果基本吐尽；TL小幅减仓、成交反而收缩，抛压较昨日明显减轻，超长端筹码相对稳定。T主力合约结算价报109.335，TL主力合约结算价报116.070。
【市场信息】1.前交易日央行开展了40亿7天期逆回购操作；净投放40亿。货币利率方面，DR001为1.4206%，DR007为1.4232%。(iFinD)
2.美国总统特朗普表示，美国应该拥有全球最低的利率。白宫国家经济委员会主任凯文.哈塞特表示，特朗普和自己都认为没有理由加息，美联储在选举前保持现状很重要。特朗普百分之百尊重美联储主席沃什独立性，无论决定什么，都会支持他们。(Wind)
【南华观点】当前维持底仓、观望为主。前交易日DR001与DR007双双在政策利率上方继续爬升，本质上为9月政府债供给高峰的缴款抽水持续，9月中旬税期走款临近形成预防性资金需求，而央行7天逆回购基本处于静默状态，三重压力的影响。央行已预告9月14日至17日连续开展隔夜逆回购，呵护意图明确，但意图需要结果验证：若投放落地后DR001显著回落至1.40%下方、回到此前1.36%-1.37%的平台，则本轮收紧确认为供给与税期的阶段性扰动，底仓可继续持有，期债缩量企稳后再考虑分批回补；反之，若投放落地资金利率仍无显著下行，或期债延续下跌，则说明资金面收紧存在投放对冲不掉的深层压力，底仓果断平仓离场。
铂金&钯金：加息预期回升叠加232关税预期下修关注周四议息会议
【期货盘面】上周贵金属板块整体收跌，铂金在贵金属板块中表现较为抗跌，钯金则表现较弱。前半周，中东局势不断升温，布油价格不断拉升冲破100，铂钯价差逐渐拉大。9月10日，在PPI数据略超预期、“霍尔木兹—红海”升级及关税预期回落等多重利空因素助推下，铂钯大幅回调。9月11日，美核心CPI略高于预期，市场对美联储9月加息预期升至87%，最终NYMEX铂金主连收于1801.6美元/盎司，周跌幅1.34%；NYMEX钯金主连收于1315.0美元/盎司，周跌幅6.33%。
【市场信息】1、地缘方面，美军打击哈尔克岛附近伊朗目标，伊朗方面威胁打击海湾地区港口船只，并袭击约旦美军目标。9月10日，胡塞武装一天之内拿下穆哈港和哈尼什群岛两个战略要点，这意味着红海这条输送原油的“备用通道”也很可能像霍尔木兹海峡一样陷入半瘫痪状态，布油价格暴力上冲。(金十)
2、经济数据方面，美国PPI及CPI数据略超预期推高美联储加息预期。美国8月CPI除核心CPI环比略超预期外，整体符合预期。核心CPI环比+0.3%，预期+0.2%。数据公布后，美联储加息预期骤升，贵金属急跌后迅速拉升，分时图“插针”，9月加息完全定价下利空出尽，日内波动显著加剧。(金十)
3、贸易关税方面，路透社援引两名知情人士透露，白宫拟推行的铜关税计划陷入停滞。铂钯作为同样位列232关键矿产调查清单的战略金属，关税政策预期具备联动性，铜关税搁置的消息引发战略金属板块的关税溢价快速出清。
4、估值方面，美指周跌0.06%至99.09；10Y和30Y美债收益率分别上升至4.97%和5.35%；美联储加息预期周内显著升温，目前市场定价美联储9月加息概率约9成，已完全定价美联储年内加息2次，已定价至明年9月时美联储将累计加息3.7次。美股周内整体先抑后反弹。周末，特朗普不断对利率发表看法，认为“美国应该拥有全球最低的利率”，“没有理由加息”。(Wind)
5、供应方面，据南非统计局报告，南非7月份矿业产量同比下降7.5%，其中铂族金属(PGMs)、煤炭和铁矿石行业是最大的拖累项。具体来看，铂族金属产量下降13.5%，对矿业整体增速的贡献为-3.2个百分点。(Miningweekly)
6、WPIC二季报预测铂金市场2026年出现8吨盈余，但前三年持续显著短缺已导致地上存量处于极度枯竭状态。
【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，目前市场焦点转向9月议息会议，若9月不加息，贵金属市场或将交易“美元公信力下降”，届时铂钯有望迎来宏观利好而复现7月底FOMC会议后的拉涨行情。即使美联储9月加息落地，对于输入性通胀的治理，货币政策的效果也较差，预计加息的延续性偏短，更像是对美联储控通胀公信力的一次修复性动作，意在缓解长端美债风险溢价的进一步走阔。
2、月度角度看，我们预计铂钯的回调压力有限，回调可视为逢低买入机会。市场焦点转向9月17日美联储FOMC会议。NYMEX铂压力1950附近，支撑关注1725附近；NYMEX钯下调至1400附近，支撑关注1250附近。
3、中长期看，电子布需求爆发提振了铂金玻纤领域的需求，铂工业需求的疲软得到一定程度的缓冲，钯金需求因过度集中于汽油车尾气催化剂而不断承压，铂钯价差中长期或偏强运行。
4、接下来市场焦点已经转向9月17日美联储FOMC会议，当然投资者亦需关注期间特朗普是否会在中东局势上再度TACO。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
黄金&白银：CPI与油价推升加息预期焦点转向周四美FOMC验证
【期货盘面】本周贵金属整体偏弱，周四跌幅显著扩大，周五则波动加剧，核心驱动在于美联储加息预期在多重数据与事件的共振下快速升温。加息交易的升温可从两个维度拆解：其一，9月加息概率的抬升；其二，市场对一旦加息周期开启后累计加息幅度的上修。近期中东局势持续紧张推动布油重回100美元/桶上方，叠加上周五非农就业数据大幅超预期(新增16.2万人，远超预期的5.5万人)、周四晚间美国PPI同比升至5.4%高于预期，周五晚间美核心CPI略高于预期，以及8月底全球央行年会上沃什传递的偏鹰立场，多重因素共同推升了加息定价。这些数据和事件都直接影响美联储9月FOMC会议上的货币政策预期。
【市场信息】1、估值端，美指周跌0.06%至99.09；10Y美债收益率上升19BP至4.96%；美联储加息预期周内显著升温，目前市场定价美联储9月加息概率约9成，已完全定价美联储年内加息2次，已定价至明年9月时美联储将累计加息3.7次。美股周内整体先抑后反弹。2、期货持仓层面，周内SHFE黄金和白银持仓整体增仓显著，COMEX金银持仓变动相对有限。CFTC持仓方面，黄金非商业净多头寸周度增加3836张至231960张，主要因空头减少3314张；白银非商业净多头寸周度减少690张至26049张，其中多头和空头分别增加842张和1532张。3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周减6.06吨至1047.425吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少2.81吨至15316.88吨。国内ETF方面，我们跟踪的国内TOP12黄金ETF累计持仓增加3.177亿份至297.087亿份，其中国内最大黄金ETF--华安黄金持仓增加0.592亿份至117.9亿份。4、地缘方面，本周油价明显上涨，布油升破100关口，周五略有回调。最近一周主线是“霍尔木兹—红海”升级，美伊互袭后进入油轮战，9月5日美方称打击3艘伊朗油轮，伊朗警告设霍尔木兹“禁区”；9月8日美军称摧毁5艘伊朗运油船，9日约旦称拦下18/20枚来袭导弹。也门胡塞袭击沙特多地，致73人受伤、能源设施起火，红海航运风险上行，油价大幅波动。(来源：华尔街见闻、金十数据)5、经济数据方面，美国PPI及CPI数据进一步推升美联储加息预期。根据美国劳工部最新数据，美国8月CPI未季调同比+3.4%，预期+3.4%，前值+3.4%；季调后CPI环比+0.4%，预期+0.4%，前值+0.1%。8月未季调核心CPI同比+2.4%，预期+2.4%，前值+2.5%；季调后核心CPI环比+0.3%，预期+0.2%，前值+0.2%。整体看，美国8月CPI通胀数据符合预期，仅核心CPI环比增速略高于预期。数据公布后，美联储加息预期骤升，黄金先跌破4300，然而9月加息完全定价下利空出尽，金价快速止跌并冲高至4400，日内波动显著加剧。(来源：万得、金十数据)6、接下来市场焦点已经转向9月17日(周四)凌晨美联储FOMC会议，当然投资者亦需关注期间特朗普是否会在中东局势上再度TACO。
【南华观点】1、中期维度，我们仍维持看涨判断，核心逻辑在于美联储加息预期的深化空间已相对有限，反而股债汇市场压力以及中期选举窗口仍有望迎来加息预期退化交易，预计年底金价仍有望达到4900-5000区域。除非油价持续站稳100美元上方甚至突破120美元，美联储加息可能超预期，但这恰恰可能预示美国滞胀风险的上升，因为届时加息幅度将无法跟上通胀上行的速度，而这可能反而预示黄金将迎来新一轮上涨周期。2、即使美联储9月加息落地，亦不宜将其简单定性为加息周期的重启，更合理的理解是：这是对美联储控通胀公信力的一次修复性动作，意在缓解长端美债风险溢价的进一步走阔。当前市场已定价9月加息概率已近9成、年内加息两次、至明年累计3.7次，在这一偏满的预期下，若9月加息兑现，短期金价的下行力度预计有限，我们预期黄金大概率在4300，极端在4200附近获得支撑。反而，加息落地可能触发利空出尽后的修复性回升。若美联储9月继续按兵不动，黄金则有望复制7月底FOMC会议后的拉涨行情。3、我们预期黄金回调压力有限，回调仍可视为逢低买入机会。伦敦金银周线整体偏弱，但下方买盘支撑强劲，伦敦金在4300区域受到10周、20周及60周均线的共同支撑，关注该支撑有效性，若跌破则可能进一步回踩60日均线4240，极端支撑4200区域，阻力4500，强阻力4700区域；伦敦银阻力67，然后70-71区域，支撑62-63区域。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
碳酸锂:补库旺季，仓单压力或有缓解
【期货盘面】碳酸锂主力期货合约收盘价134820元/吨，日环比-4.59%；成交量约32.26万手，日环比+101.54%；持仓量约40.75万手，日环比-0.11万手。LC2611-LC2701月差呈现Contango结构，日环比-140元/吨；仓单数量48714手，日环比-550手。
【现货基差】锂电产业链现货市场价格走弱，现货成交旺盛。锂矿市场价格走弱，澳洲6%品位锂精矿CIF报价环比-3.31%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价14.22万元/吨；电池级氢氧化锂报价13万元/吨，贸易商基差报价走强。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价环比-1.11%，三元材料报价环比-1.31%；六氟磷酸锂报价+0%，电解液报价+0%。
【估值利润】据SMM数据，外购锂矿理论利润边际走强；回收锂盐理论利润平稳；磷酸铁锂理论利润边际走强；三元材料理论利润平稳。
【供需库存】上周钢联数据，碳酸锂周度库存-4350吨。据SMM数据，碳酸锂周度产量+1502吨，碳酸锂周度库存-4912吨；氢氧化锂周度产量-35吨，氢氧化锂周度库存+1524吨。
【市场信息】无
【南华观点】碳酸锂市场正处于下游旺季补库的窗口期，后续行情核心观测指标在于：下游阶段性补库周期结束后，若碳酸锂整体基差持续走强、锂矿库存与交易所仓单库存同步持续性去化，市场定价逻辑才有望真正转向现货紧平衡主导。综合来看，隐性库存落地修正扭转了短期市场交易主线，多头情绪显著降温，预计后需碳酸锂价格将维持宽幅震荡运行态势。
【风险提示】宏观扰动、供给端复产超预期、需求端不及预期
工业硅&多晶硅：政策预期逐步落地，关注多晶硅减产计划
【期货盘面】上周工业硅期货加权合约收于8673元/吨，周环比变动-2.26%。成交量约30.56万手(周环比变动-18.88%)，持仓量约39.38万手(周环比变动-2.65万手)。SI2611-SI2612月差为Contango结构，周环比变动-5元/吨。仓单数量33447手，周环比变动-47手。
上周多晶硅加权指数合约收于37661元/吨，周环比-2.54%；成交量12.01万手，周环比+28.54%，持仓量16.74万手，周环比+694手；多晶硅PS2611-PS2612月差为Contango结构，周环比-685元/吨；仓单数量24320手，周环比-10手。【现货基差】工业硅产业链现货报价整体持稳，硅粉、有机硅报价走高。新疆553#工业硅报价8800元/吨；99#硅粉、553#硅粉报价9800元/吨，周环比+1.03%；有机硅报价14500元/吨，周环比+4.32%；铝合金报价24300元/吨。
光伏产业链价格分化运行，硅片、电池片现货价格持续下跌。多晶硅N型复投料报价40.8元/千克；硅片价格1.05元/片，周环比-5%。电池片Topcon-210mm价格0.2885元/瓦，周环比-1.20%。集中式N型182组件报价0.699元/瓦；分布式N型182组件报价0.7085元/瓦。
【估值利润】上周工业硅行业平均利润基本持平。随着工业硅成本走高，厂家售价同步走高。多晶硅下游硅片、电池片需求疲软，现货成交重心持续下移，组件端价格未有明显松动，整体产业链成交较少，产业链利润较低。
【供需库存】上周工业硅产量减少。复产方面，新疆、甘肃、四川均有复产。短期供给收缩以及成本端形成底部支撑；但市场仍处在供给收缩预期与高库存现实之间的博弈，缺乏趋势性力量。需求端，上周下游消耗维持稳定。多晶硅减产消息频出，方向尚不明确，目前厂家尚有备货，后续若有实际减产，主要影响四季度消耗；有机硅行情走高，厂家对上游工业硅价格接受度较高，整体需求维稳；铝硅合金对工业硅消耗较少，需求端整体支撑力度不足。库存方面，上周厂家陆续出货，库存向下游转移。
多晶硅供应端产出仍维持高位，上游厂家现货出货基本停滞，行业持续累库。近期行业会议较多，各厂计划生产情况均为暂时计划，后续建议持续观察各厂生产情况；下游硅片、电池片以消耗前期备货为主，仅刚需补库。目前行业需求仍旧疲软，整体去库进程阻力较大。
【市场信息】1.9月10日，国家发展改革委、市场监管总局发布消息，已于近日联合印发《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》(以下简称《通知》)，聚焦低价无序竞争问题突出的重要工业品生产领域，明确了成本核算形式、核算基础、核算要求等有关事项，为做好成本核算工作提供清晰指引。
国家发展改革委相关负责人表示，当前，整治“内卷式”竞争成效不断显现，重点行业竞争生态有所改善，但部分工业品生产领域非理性竞争仍较突出，扰乱正常的生产经营秩序，可能导致劣币驱逐良币，不利于经济健康发展。在治理低价无序竞争过程中，各方面反映现行价格法律法规关于成本的规定较为原则，建议进一步明确成本核算要求。
《通知》明确，成本核算原则上以经营者生产特定产品的个别成本为基础，在无法核算个别成本时，参考该产品的行业平均成本并考虑一定下浮幅度进行核算。核算个别成本应坚持合法性、相关性、合理性原则，计入成本的费用应以经会计师事务所审计的财务报告和相关报表为基础，相关成本费用应与产品销售价格涵盖的内容相匹配。
【南华观点】当前工业硅供给端收缩已经得到现实验证，但下游多晶硅、有机硅、铝合金均未见明显的需求回暖，行业库存压力依旧突出。本周盘面说明成本与减产仅能够筑牢价格底部，在下游需求没有实质性改善的背景下，产业内部难以生成持续上行动力。中长期视角下，节能监察推动的产能整改或退出，将有助于优化行业供给结构、逐步改善供需格局。下周重点关注上游减产情况、下游需求端消耗与去库情况。
随着国家发展改革委、市场监管总局联合印发《关于重要工业品低价无序竞争成本核算有关事项的通知》与行业会议的频繁召开，多晶硅迎来预期兑现后的小幅回调。现货端报价抬升，但下游实际订单跟进乏力，有价无市特征凸显。行业高库存、需求疲弱的核心矛盾尚未化解，行情仅靠政策情绪托底，缺乏产业层面的有力配合，趋势性上行空间有限，行情大概率维持高位宽幅震荡。后续需重点观察上游厂家减产能否实质落地、现货成交情况，同时警惕硅片、电池片价格变动向上游的反向传导影响。
铜：关税停滞引发外盘急杀后企稳，基本面偏紧格局未改
【期货盘面】沪铜主力(CU2610)周五夜盘收报108440元/吨，跌0.20%，跌势明显收敛。国际铜(BC)主力夜盘收跌0.39%，报约96470元/吨。
外盘方面，周五LME期铜官方收盘14240美元/吨，涨6美元，电子盘夜盘收报14226美元/吨，涨0.31%，止跌企稳。COMEX铜主力周五反弹至约6.560美元/磅(约+0.5%)。
【现货基差】上周五铜价大幅下挫，周末前下游逢低备库，期货月差保持高升水(back)状态，货源较少，升水跌幅放缓、交投回温。上海金属网1#电解铜报109140-109480元/吨，均价109310元/吨，较上交易日下跌3180元/吨，对沪铜2609合约报升10-升120元/吨；其中升水铜升100-120元/吨，平水铜升10-50元/吨，湿法铜贴40-贴10元/吨，非注册铜贴150-贴120元/吨。现货-沪铜主力收盘基差320元/吨，较上一交易日涨30元/吨，基差率0.29%。
LME铜cash-3M贴水10.38美元/吨；前值贴水10.65美元/吨。
【估值利润】当周铜精矿进口指数从-200.31美元/干吨跌至-209.7美元/干吨；
铜冶炼现货利润：-3579.75元/吨，前值-3526.2元/吨；
进口盈亏：再生铜460.81元/吨，前值-1383.93元/吨；铜193.53元/吨，前值-722.52元/吨；
洋山铜溢价：90美元/吨，前值85美元/吨；
沪伦比价(沪铜主力/LME三个月)约7.68，前值7.57。
【供需库存】LME(9月11日)：铜库存234475吨，减少275吨；注册仓单117600吨，注销仓单116875吨，注销占比约49.8%，后续出库压力值得跟踪。LME库存结构：8月底中国原产铜占LME可用库存升至44%(7月底42%)，全部可用铜库存11.12万吨(+9750吨)。
上期所(9月11日)：铜期货仓单20854吨，较前一日减少301吨；当周库存54780吨，周减8220吨(-13.05%)。
COMEX(9月10日)：铜库存767,664短吨(约69.6万吨)，净增169短吨，已连续57天增加、创纪录新高。
国内社会库存(SMM周度，截至9月10日)：全国主流地区8.75万吨，周环比续降，区域分化——上海5.81万吨(+0.26万吨)、江苏1.89万吨(-0.43万吨)。
【产业信息】
1、本轮暴跌导火索：外媒报道白宫对金属进口征收关税的计划陷入停滞(原定2027年初起征15%，白宫尚未就精炼铜关税作出决定)，美国铜升水大幅回落，近月COMEX/LME价差一度下跌约200美元/吨并转为贴水20美元/吨，向美国发货不再具备经济性。(来源：上海金属网编译自外媒，9月11日)
2、智利国家铜业委员会(Cochilco)：智利7月铜产量同比下降9.4%至40.34万吨，为2011年以来最差7月，环比降9.8%；其中Codelco产量同比降4.8%至11.28万吨，Escondida骤降22.1%至8.94万吨，Collahuasi增12.3%至3.84万吨。(来源：上海金属网编译/Cochilco，9月10日)
3、花旗重申未来三个月铜价目标15000美元/吨，认为关税疑虑引发的避险情绪仅是暂时性回调，为增加铜敞口提供机会。(来源：上海金属网/文华综合，9月11-12日)
4、宏观：美国8月PPI同比涨5.4%(预期5.3%)，核心PPI升至4.6%；欧洲央行年内第二次加息25个基点至2.50%；商务部称中美正就300亿美元对等降税框架安排进行磋商。(来源：上海金属网"9月10日市场热点回顾")
【南华观点】短期看，关税停滞报道逆转了持续数月的"美铜虹吸"逻辑，COMEX近70万吨天量库存面临回流压力，LME现货升水自高位快速收敛，外盘近月承压最剧，沪铜跟跌；但周五内外盘均止跌，急跌阶段或已过去，中期支撑并未破坏。预计本周铜价由单边急涨转入高位宽幅震荡：沪铜主力宽幅波动区间107500-111000元/吨，价格主流波动区间108300-109000元/吨；伦铜宽幅波动区间14000-14600美元/吨，价格主流波动区间14100-14300美元/吨。
【风险因素】1、美国关税政策反复(白宫尚未最终决策)，COMEX库存回流节奏冲击非美市场；2、美国通胀粘性超预期，美联储政策路径及欧央行加息的外溢影响；3、高铜价抑制需求；4、LME升水塌缩诱发集中交仓
铝产业链：沪铝回落两万四，氧化铝增产压盘
【期货盘面】周五夜盘，沪铝主力2610合约收于24000元/吨(-190，-0.79%)，成交8.20万手，持仓19.90万手，减少12438手；氧化铝主力2701合约收于2673元/吨(-58，-2.12%)，成交9.29万手，持仓23.50万手，增加14960手；铸造铝合金主力2611合约收于23200元/吨(-175，-0.75%)，成交4004手，持仓1.88万手，减少193手。
LME铝库存降至24.41万吨，减少250吨；Cash-3M升水升至24.03美元/吨，扩大1.76美元/吨。海外现货结构继续偏紧，但沪铝和铝合金仍随有色板块回落，表明短期宏观和资金压力强于低库存支撑。
沪铝下跌减仓，前期多头继续离场；氧化铝下跌增仓，空头主动进入，产能恢复成为盘面主要矛盾；铸造铝合金下跌减仓，走势仍主要跟随沪铝。
【现货基差】SMM氧化铝指数2675.57元/吨(-0.57)，氧化铝现货贴水21元/吨，贴水收窄71元/吨。按周五现货与夜盘收盘价静态计算，现货较2701合约高约3元/吨，远月溢价基本消失，盘面已经回到国内现货定价。
SMM A00铝24240元/吨(-320)，华东现货升水20元/吨(+40)，华南升水210元/吨(+10)，中原贴水90元/吨(收窄70元/吨)。按夜盘收盘价计算，A00现货较期货高约240元/吨。期价下跌后基差被动走强，现货能否维持升水将决定24000元/吨附近支撑。
SMM ADC12铝合金24300元/吨(-150)，铝合金ADC12升水950元/吨(+250)。按夜盘价格计算，现货较期货高约1100元/吨，铝合金期货跌幅快于现货，高基差与成本约束对盘面形成支撑。
铝棒方面，铝棒Φ90加工费均价171元/吨(+84)；铝棒Φ120加工费均价130元/吨(+84)；铝棒Φ178加工费均价88元/吨(+80)。加工费从接近零的极低水平明显反弹，但铝棒库存仍在增加，暂时更接近低基数修复，尚不能确认型材需求已经转强。
【估值利润】氧化铝完全成本2769.9元/吨(+11.2)，即期利润-94.33元/吨，亏损扩大11.77元/吨。期货和现货均低于完全成本约95元/吨，但周度产量及运行产能仍在增长。行业平均亏损尚未触发有效减产，反映企业成本差异、长协订单及配套电解铝需求仍在支撑生产。
进口铝土矿CIF价格升至72.1美元/吨，烧碱价格维持2630元/吨。铝土矿库存下降、进口矿价格偏强，氧化铝成本仍有上行压力。
电解铝总成本16154.74元/吨，即时利润8085.26元/吨，下降320元/吨。虽然铝价回落，行业利润仍超过8000元/吨，供应端没有主动减产压力。
最新可得ADC12总成本23903元/吨，理论利润98元/吨。佛山破碎生铝平均价降至20850元/吨(-200)，精废价差收窄至1287元/吨(-128)。废铝价格跟随原铝回落，但现货高基差仍限制铝合金期货进一步下跌。
沪铝进口亏损扩大至3270.91元/吨；氧化铝进口亏损311.90元/吨。进口窗口继续关闭，海外金属与国内市场的价格分化仍难通过进口快速修复。
【供需库存】电解铝周度产量87.47万吨，环比持平；运行产能4561万吨，开工率98.53%。供应维持高位，国内产能天花板限制增量，但高利润保证现有产能稳定运行。
氧化铝周度产量升至174.1万吨，增加2.3万吨；运行产能增至9078万吨，增加120万吨；开工率升至76.66%，提高1.01个百分点。供应恢复速度明显加快，是氧化铝期价增仓下跌的主要原因。
国内铝锭社会库存79.6万吨，减少0.6万吨；无锡、巩义和广东库存分别为27.8万吨、19.75万吨和14.25万吨。无锡去库0.65万吨、巩义去库0.15万吨，广东累库0.25万吨，区域库存继续分化。
铝棒库存升至15.3万吨，增加0.25万吨；电解铝厂内库存6.75万吨，库存天数6.33天；铝水比例升至78.93%。铝锭低库存继续支撑价格，但铝棒延续累库，库存压力仍在向加工品转移。
氧化铝电解铝厂内库存344.51万吨，增加0.13万吨；港口库存大幅降至91.75万吨，减少9.95万吨。港口去库改善了近端库存结构，但国内产量增加2.3万吨，供应端扩张仍是更主要的方向。
下游综合开工率升至61.3%，提高0.3个百分点；铝箔、铝板带和铝线缆开工率分别持平于71.1%、69.4%和64%，铝型材开工率升至51.3%。需求修复较慢，暂未形成与供应和库存相匹配的旺季增量。
【市场信息】①SMM统计，9月11日国内10个港口铝土矿库存合计减少161万吨。港口库存下降既受到氧化铝高开工消耗影响，也可能与阶段性到港节奏有关。结合氧化铝运行产能升至9078万吨，矿石去库意味着国内氧化铝供应扩张正在加快消耗进口矿库存，成本端的安全垫有所变薄。(上海有色网)
② 印度Ashapura矿业正在扩建几内亚铝土矿物流设施。博法矿区码头运力已由500万吨提升至800万吨；博凯矿区GSM项目新码头预计第四季度投产，年产能将由600万吨提升至1000万吨。全部项目完成后，公司在几内亚的铝土矿出口能力将由约1800万吨提升至2300万吨。新增物流能力有利于提高几内亚实际发运上限，中期将部分对冲资源政策与雨季扰动带来的供应风险。(阿拉丁)
③ 截至8月底，LME可用铝库存降至23.01万吨，其中俄罗斯原产铝占比达到95%，印度来源铝库存为1.245万吨。部分交易商仍回避俄罗斯金属，因此LME名义库存并不完全等同于市场可自由接受的库存。这可以解释总库存仍有24万吨、Cash-3M升水却持续扩大的现象，海外铝的有效流通库存可能远低于账面水平。(上海金属网)
【南华观点】铝产业链的强弱继续分化。沪铝回落至24000元/吨，国内铝锭低库存和LME有效库存偏紧提供支撑，但铝棒持续累库、下游开工改善缓慢，反弹仍缺乏需求确认。氧化铝则回到现货定价，矿石和成本形成底部约束，产量与运行产能快速增长决定上方空间。
氧化铝：周度产量增至174.1万吨，运行产能增至9078万吨，盘面下跌增仓说明市场正在重新交易供应扩张。港口氧化铝和铝土矿库存下降、完全成本升至2770元/吨附近，可限制深度下跌，但成本支撑只有在高成本产能减产后才会真正生效。预计2701合约短期运行区间2600—2740元/吨，上方关注2700—2740元/吨压力，下方关注2600—2630元/吨支撑。
沪铝：社会库存降至79.6万吨，华东现货转为升水，LME Cash-3M升水扩大，24000元/吨下方仍有现实支撑。但沪铝下跌减仓、铝棒库存继续增加，旺季需求尚未接过定价权。预计2610合约短期运行区间23700—24400元/吨，上方关注24200—24400元/吨压力，下方关注23700—23900元/吨支撑。
铸造铝合金：期货跌至23200元/吨，明显低于ADC12现货和最新成本，期现基差扩大至高位，下方空间受到限制。废铝价格回落、需求仍弱，独立上涨动力不足。预计2611合约短期运行区间22800—23800元/吨。
关注风险：国内氧化铝复产速度；铝土矿到港及港口库存变化；几内亚新增出口能力兑现情况；LME俄罗斯铝流通及Cash-3M结构；国内铝锭去库持续性；铝棒库存与加工费；旺季订单恢复程度。
锌：利率预期靴子落地，去库与低加工费缓冲跌势
【期货盘面】9月11日，沪锌2611开盘26950元/吨，最高27105元/吨，最低26635元/吨，收盘26845元/吨，较前结算下跌820元/吨、2.96%；成交117570手，持仓124373手，减少5687手。盘中明显下探，收盘脱离低点但仍低于开盘；此前中东能源风险与美债收益率上行构成估值压力。9月11日周五夜盘低开后偏弱运行，收于26600元/吨，接近夜盘区间下沿；核心CPI超预期强化紧缩定价，与锌价继续回落的方向一致。
【现货基差】9月11日SMM0#锌锭均价26620元/吨，较前一日下跌925元/吨。SMM上海10:15升贴水为贴水90元/吨，对应沪锌2610合约，较前一日贴水收窄15元/吨。价格回落伴随贴水修复，但尚未转为升水。
【估值利润】9月11日最新国产锌精矿周度加工费-2100元/金属吨，环比持平；进口锌精矿指数-126.10美元/干吨，下降1.60美元/干吨。9月10日精炼锌企业生产利润-5105元/吨，较前值亏损收窄54元/吨；现货进口盈亏-5647.64元/吨，进口补充受限。9月11日硫酸市场均价1850元/吨，持平，副产品收益尚不足以扭转该利润口径下的亏损。
【供需库存】低加工费挤压冶炼收益，但不能将亏损直接等同于已经减产。9月10日当周镀锌、压铸、氧化锌开工率分别为52.49%、45.77%、55.71%，较前周提高0.69、1.26、1.81个百分点，需求边际恢复。七地社会库存21.82万吨，较9月7日减少0.39万吨；9月11日上期所锌仓单93201吨，增加546吨；LME总库存109575吨，减少1775吨。国内社库与海外库存同向下降，仓单却小幅增加，锭端流通仍有余量。
【市场信息】1、9月10日七地锌锭社会库存较9月7日减少0.39万吨至21.82万吨，下游三大板块开工率均环比回升。(SMM)
2、9月11日LME锌总库存减少1775吨至109575吨，延续上一发布日去库方向。(内部基本面口径、财联社)
3、北京时间9月11日20:30，美国8月整体CPI环比0.4%、同比3.4%，均符合预期，前值分别为0.1%、3.4%；核心环比0.3%，高于预期及前值0.2%，核心同比2.4%，符合预期、低于前值2.5%。短端利率上行、美元对欧元和瑞郎走强，使锌的估值修复面临约束。(BLS、证券时报、路透)
4、特朗普9月9日在安德鲁斯基地对媒体表示，预计美伊战事在11月中期选举后结束，谈判并非当前考虑重点。战争延续与航运受扰维持能源通胀风险；但9月11日航运临时安排的消息带来部分缓和，布伦特收跌2.81%至104.61美元/桶、WTI收跌2.37%至100.05美元/桶。(新华社、路透)
【南华观点】锌这轮回落更多体现利率重新定价，产业数据反而在改善。低加工费、进口亏损和库存去化能够缓冲跌势，却还不足以抵消核心CPI超预期后的融资成本压力，利空落地后或有反弹。美伊战事使能源价格保持高位，周五油价回落只是部分对冲，不能理解为紧缩风险消退。短期高位震荡，后续修复的基础在于去库延续和现货贴水继续收窄。
锡：加息板上钉钉叠加社会累库，靴子落地后反弹上沿受限
【期货盘面】9月11日，沪锡2610开盘418900元/吨，最高419790元/吨，最低408030元/吨，收盘410290元/吨，较前结算下跌13000元/吨、3.07%；成交140882手，持仓34954手，减少2972手。收盘明显低于开盘，处于全天区间偏低位置，利率上行背景下的估值回撤较为突出。9月11日周五夜盘高开后回落，收于404090元/吨，接近403200元/吨的夜盘低点；核心CPI超预期与国内累库消息共同构成压力。
【现货基差】9月11日SMM1#锡均价410600元/吨，较前一日下跌15100元/吨。
【估值利润】9月11日云南40%锡精矿加工费17500元/吨，较前一日持平；9月10日精炼锡进口盈利3537.83元/吨，较前值增加1571.14元/吨，存在进口货源补充的经济条件。9月11日最新公开信息显示云南、江西冶炼开工小幅回落，但整体仍居高位；8月锡焊料企业开工率72.8%，与7月持平。需求尚未出现月度加速，低库存溢价需要接受新增供应和累库的检验。
【供需库存】供应端冶炼开工高位小降，进口盈利增加；需求端焊料开工环比持平，尚不能确认电子链需求明显扩张。9月11日发布的锡锭社会库存单周增加1533吨、增幅约19.4%，由前周去库转为累库；同日上期所锡仓单6277吨，增加704吨；LME总库存5200吨，增加45吨。国内社库、仓单与海外库存同步增加，边际变化不支持继续单靠“低库存”解释高估值。
【市场信息】1、9月11日公布的锡锭社会库存单周增加1533吨，增幅约19.4%，库存方向较前周转弱。(SMM)
2、9月11日LME锡总库存升至5200吨，较前一发布日增加45吨，与国内库存增加同向。(LME数据经Westmetall)
3、北京时间9月11日22:00，美国9月密歇根大学消费者信心初值47.8，低于预期51.0和前值51.7；一年期通胀预期由4.0%升至4.6%。需求信心下降与通胀预期上升并存，对电子消费预期和锡的估值均非积极信号；未将其单独认定为夜盘下跌原因。(密歇根大学、证券之星)
4、美联储9月议息会议定于美国时间15—16日举行，决议对应北京时间9月17日凌晨。周五核心CPI超预期后，2年期美债收益率升至4.62%，会前政策定价趋紧；尚不能将加息视为已公布结果。(美联储、美联社)
【南华观点】锡的回调已经有库存配合，不能再沿用低库存推动反弹的判断。冶炼开工仍高、进口具备盈利空间，而焊料需求没有同步加速，国内累库削弱了高价的基础。周五核心CPI超预期推高短端利率，使这种基本面松动更容易反映到价格上；美伊航运风险仍在，但油价回落也未带动锡夜盘企稳。短期偏弱震荡，40万元附近能否稳定，取决于价格下降后实际采购与库存消化的力度。
铅：再生供应收缩缓冲利率压力，区间震荡
【期货盘面】9月11日，沪铅2610开盘16100元/吨，最高16265元/吨，最低16075元/吨，收盘16135元/吨，较前结算上涨15元/吨、0.09%；成交67960手，持仓62945手，减少130手。收盘略高于开盘，在有色普跌中相对抗跌，再生供应收缩与电池开工改善提供缓冲。9月11日周五夜盘低开后偏弱运行，收于16050元/吨，低于日盘收盘；美国核心CPI超预期后的利率上行对板块构成拖累，铅的传导幅度较小。
【现货基差】9月11日SMM1#铅锭均价16000元/吨，较前一日下跌25元/吨。
【估值利润】截至9月10日，SMM再生铅利润为-512元/吨，较前值亏损收窄42元/吨；原生铅冶炼加工利润964.4元/吨，增加31.3元/吨。9月11日安徽废电瓶均价9450元/吨，下降25元/吨，原料成本仅小幅松动。最新国产铅精矿加工费150元/吨，进口加工费-175美元/干吨，后者较上周下降5美元/干吨，原生与再生环节盈利仍明显分化。
【供需库存】9月10日当周，原生铅开工率63.52%，上升0.69个百分点；再生铅开工率39.50%，下降1.50个百分点；铅蓄电池开工率70.40%，上升0.76个百分点。五地社会库存7.41万吨，较9月7日减少0.06万吨。9月11日上期所铅仓单59753吨，增加1462吨；LME总库存380025吨，较上一发布日减少2350吨。社会库存与海外库存下降，但国内交割仓单增加，尚不能据此判断现货全面趋紧。(LME库存数据)
【市场信息】1、9月10日当周，再生铅开工下降1.50个百分点，铅蓄电池开工上升0.76个百分点，供需边际变化有利于消化库存。(SMM)
2、9月11日进口铅精矿加工费降至-175美元/干吨，较上周下降5美元/干吨，矿端条件继续收紧。(SMM)
3、北京时间9月11日20:30公布的美国8月核心CPI环比上涨0.3%，高于预期和前值的0.2%；同日美国2年期国债收益率由前一日尾盘4.56%升至4.62%，紧缩预期通过板块估值间接影响铅价。(BLS、美联社)
【南华观点】铅的基本面比简单的“供需双弱”略有改善：再生开工下滑，电池生产回升，库存开始小幅消化。但原生供应增加、交割仓单上升，意味着改善尚不足以转成紧缺。周五日盘的抗跌有产业依据，夜盘则受到核心CPI超预期、短端利率上行的板块拖累。短期仍以区间震荡看待，成本与再生减量限制下行空间，进一步走强需要电池订单改善持续兑现。
原油：油价维持偏强状态
【期货盘面】Brent收于104.61美元/桶，涨跌幅-2.81%，WTI收于100.05美元/桶，涨跌幅-2.37%，SC收于850.1元/桶，涨跌幅4.96%。BrentM1-M2收于4.83美元/桶(-0.08)，WTI M1-M2收于4.11美元/桶(+0.03)，SC10-11收于101.9元/桶。
【现货基差】Dated Brent收于118.56美元/桶(-1.76)，升贴水5.99美元/桶(-0.33)；Cash Dubai收于123.66美元/桶(+2.17)，升贴水28.39美元/桶(-0.71)
【估值利润】受中东海峡受阻影响，欧美成品裂解价差仍处于高位，全球柴油和航煤市场极度紧张，随着采暖季的到来，裂解依然易涨难跌；国内成品需求出口存放量空间，但市场担忧可能因国内能源安全考虑收回出口配额。
【供需库存】截至9.11，全球原油总库存约为46.15亿桶(周+0亿桶)。海上浮仓约为89.45百万桶(周-1.57百万桶)，其中伊朗浮仓约为50.05百万桶(周-5万桶)，俄罗斯浮仓约为6.55百万桶(周+4.13百万桶)，委内瑞拉浮仓约为7.74百万桶(周-2.20百万桶)。全球SPR约为10.95亿桶(周-0.08亿桶)。美国最新一期库存显示商业原油库存约为424.07百万桶(周‑0.39百万桶)；库欣库存约为21.82百万桶(周‑0.68百万桶)；SPR库存约为285.36百万桶(周‑1.24百万桶)。整体库存水平仍处于偏低位置，本周商业原油库存小幅去库，库欣库存转为去库，SPR延续去库。
【市场资讯】1、美国总统特朗普：大部分柴油都来自俄罗斯。俄罗斯的工厂遭到了乌克兰的打击。我已经请求泽连斯基不要袭击那些柴油厂和炼油厂。(金十)
2、亚洲早盘，WTI原油和布伦特原油日内涨幅均扩大至超3%。上周四，从伊拉克发射的无人机袭击了沙特的东西向输油管道，迫使沙特政府关闭了这条关键原油动脉。利雅得未披露管道受损程度或关闭时长。此外，原定于周一在阿曼举行的伊朗与海湾阿拉伯国家讨论霍尔木兹海峡局势的外交会议，在管道遇袭后被突然推迟。这条沙特管道日输送能力达700万桶，在缓解中东冲突引发的严重石油供应中断方面发挥了关键作用。另据英国海事贸易行动中心称，霍尔木兹的安全局势仍然岌岌可危，周日又有一艘油轮遇袭，导致船上发生严重火灾。(金十)
3、白宫经济顾问哈塞特在接受CNN采访时表示：特朗普和我都认为没有理由加息，美联储在选举前保持现状很重要。特朗普百分之百尊重沃什的独立性；无论他们决定什么，我们(白宫)都会支持他们。此外，特朗普早些时候在爱尔兰被问及是否预计美联储将在下周会议上加息时表示：“我不知道。”(金十)
【南华观点】周末美伊整体处于军事僵持状态，霍尔木兹海峡及阿曼湾海上对峙持续、航运风险仍高，大规模高强度空袭有所收敛，但局部爆炸事件仍有发生，伊朗导弹无人机维持战备暂未发起大规模跨境打击；外交层面，原定于今日围绕霍尔木兹海峡航运安全的阿曼地区会议已宣布推迟，新会期待定，进一步体现地区斡旋阻力，美方称预期战事或在美国11月中期选举后结束，不接受当下直接正式谈判，伊朗则拒绝带有投降性质的条件，坚持要求美方赔偿并保证不再袭击，仅接受第三方间接沟通，斡旋暂无实质突破。局势仍存突发摩擦带来行情跳变的可能性。
纸浆-胶版纸：加息预期升温，带来偏空情绪影响
【期货盘面】前一个交易日，纸浆期货(SP)日盘先跌后涨，夜盘高开回升，后略有回落，11-01合约价差为-182元/吨；胶版纸(双胶纸)期货(OP)日盘震荡下行，临近收盘有所回升，夜盘震荡回升，10-11合约价差为4元/吨。
【现货基差】针叶浆现货行情再度维稳。山东银星报价4900-4920元/吨(0/0)，山东乌针、布针报价4700-4730元/吨(0/0)，华南银星报价4980-4980/吨(0/0)。基差维稳，成交热情再度下降。
【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价上调20美元，为590美元/吨，针叶浆外盘报价持平，为670美元/吨，本色浆外盘报价上调10美元，为660美元/吨。
据市场消息，亚太集团宣布阔叶纸浆亚洲市场9月份调涨20美元，亚太森博同步宣布9月份中国市场阔叶浆价格上涨150元人民币。当地时间8月28日，Suzano公司向其亚洲客户宣布，自9月起，阔叶浆价格每吨上调20美元。这将是该公司自4月份以来在该地区首次提价。
【供需库存】从基本面来看，上周下游造纸企业开工率上涨偏多，边际需求有所改善，但高价接受程度仍相对有限。国内库存再度回落，带来一定利好。基本面整体略有复苏，但难言明显向好。
对于胶版纸期货而言，基本面仍维持此前预期：招投标季仍未真正展开，需求未见明显好转；供应方面仍存部分转产计划，整体供需变化不大，预期略微向好。双胶纸原纸在生产企业的库存在接连几周的去库后，受春季招投标影响而有所回升，压力相对增长。
【市场信息】1.上周中国主要地区及港口(1地区4港口)周度纸浆库存量215.28万吨，环比下降1.31%(卓创资讯)。截止9月11日，双胶纸原纸生产企业库存137.76万吨(+0.31)。(钢联)
2.上周双铜纸开工负荷率在61.36%，环比上升0.22%；双胶纸开工负荷率在47.77%，环比上涨2.94%；生活用纸样本企业开工负荷率较上周上升1.35%，增幅收窄0.18%；产量较上周增加2.19%，增幅收窄1.40%(卓创资讯)。
3.美国劳工部劳工统计局周五表示，继7月小幅上涨0.1%后，上月消费者价格指数月率上涨0.4%。截至8月的12个月内，消费者通胀上涨3.4%，与7月涨幅持平。8月季调后核心CPI月率录得0.3%，高于市场预期0.2%。(金十数据APP)
【南华观点】市场加息预期升温，给盘面带来偏空宏观情绪影响。预计纸浆与胶版纸期价呈震荡略偏下行走势。
纯苯-苯乙烯：跟随成本端波动
【期货盘面】夜盘纯苯BZ2610合约收于9026(-186)；苯乙烯EB2610收于10075(-228)
【现货基差】下午华东纯苯现货9675(-250)，主力基差748(+50)。下午华东苯乙烯现货10350(-290)，主力基差314(-19)。
【估值利润】下午纯苯-苯乙烯华东现货价差675(-40)，苯乙烯加工费走缩。
【供需库存】开工率：石油苯70.58%(+0.95%)，加氢苯57.60%(-6.32%)，苯乙烯64.55%(+1.28%)，苯酚75%(-)，己内酰胺68.09%(+1.15%)，苯胺81.15%(+0.93%)，己二酸66.00%(+3.8%)，EPS55.2%(+3.89%)，PS45.3%(-3.2%)，ABS56.4%(-1.1%)。库存：截至2026年9月7日，中国纯苯港口库存3.6万吨，较上期去库0.9万吨；江苏苯乙烯港口库存3.73万吨，较上周同期减少0.25万吨。
【市场信息】1、中石化化工销售纯苯挂牌价格上调550元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行9900元/吨。该价格自9月10日起正式执行。(卓创资讯)
【南华观点】本周地缘升级继续主导盘面走势，纯苯、苯乙烯跟随成本端不断攀升，现货端同步拉涨。
具体来看基本面，石油苯检修装置仍在陆续回归，同时也有检修中装置如海南炼化延迟回归，纯苯供应回归节奏或较预期放缓。后续关注供应回归兑现到显性库存的积累速度，当前显性库存仍在相对低位，近端基差坚挺。需求端:9月下游检修装置陆续回归，先前我们预计对纯苯需求会有明显回升，然而短期受地缘影响，原料纯苯价格大幅抬升挤压下游利润，本周下游出现了新的装置减停产，体现在平衡表上就是9-10月纯苯的供需差在缩小。苯乙烯方面，供应端9月京博、利华益等苯乙烯检修装置回归，同时也出现了新的检修计划，此外3S利润被压缩也导致了部分工厂计划减产降负。成本推升与库存“干涸”导致近端纯苯、苯乙烯涨势凶猛。与此同时，受制于高价原料，产业链上下游各环节均有减产降负的消息传出，短期纯苯、苯乙烯的供需平衡表也在不断变化中。布油已突破百元大关，价格高位需警惕特朗普TACO，当前供应端的矛盾压制负反馈的影响，一旦局势转向，纯苯、苯乙烯的地缘溢价将迅速挤出，注意风险控制。后续持续关注霍尔木兹海峡通航情况以及纯苯、苯乙烯供应回归情况。
LPG：地缘外溢延续，盘面高位震荡
【期货盘面】PG2610日盘收于6893(+28)，夜盘收于6974(+81)，10-11月差191(+13)；主力持仓9.05万手(-7289)，成交24.10万手，持仓大幅减仓-7289手，成交明显放量；外盘FEI M1收于849美元/吨(-10)、CP M1收于632美元/吨(-16)、MB M1收于0.86美元/加仑(-0.02)。
【现货基差】现货报价，宁波7580(+300)，上海7400(+300)，南京7650(+350)，山东淄博8200(+300)，最便宜交割品7580(+300)；基差方面，最便宜交割品基差687(+272，走强)，宁波基差687(+272，走强)，山东基差1307(+272，走强)；成交热度，山东产销率101.5%，华东产销率100.8%，华南产销率107.2%(走货顺畅、成交偏暖)。
【估值利润】上游，主营炼厂毛利1471元/吨(+482)，地炼毛利786元/吨(-1)；下游，PDH利润(FEI)412元/吨(-86)顺挂，PDH利润(CP)238元/吨(-91)顺挂，MTBE气分毛利58元/吨(+4)，烷基化毛利-618元/吨(-90)；进口，华东进口利润(FEI)462元/吨(+223)顺挂，华南进口利润(FEI)612元/吨(+203)顺挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润68美元/吨(-15)。
【供需库存】供应端，主营炼厂开工率73.90%(-2.13)，独立炼厂开工率61.73%(+1.16)，国内商品量49.48万吨(+0.16)，到港量36.3万吨(-39.1)；需求端，PDH开工率79.58%(+5.48)，MTBE开工率66.80%(+1.95)，烷基化开工率40.91%(+0.43)；库存端，炼厂库容率18.09%(-0.71)，港口库存229.91万吨(-21.70)(历史同期40%分位，去库加速)。
【市场信息】1、地缘方面，美伊海上交火连续升级，美军打击对象由布雷装置扩展至伊朗油轮，出口能力成为直接军事目标；沙特东西原油管线遇袭后预防性关停，胡塞夺取曼德海峡并宣称禁止沙特船只通行(来源：NPR、The National、NBC，胡塞禁行声明单方.存疑)。2、供应端，沙特LPG对亚洲的海湾侧、红海侧、管线侧三条出口路径本周均受压，美货替代受巴拿马运河限流与高过闸费约束，国内到港缺口确定性继续上调(来源：OPIS、证券时报)。3、需求端，PDH开工率仍维持高位、未见减产，上周预期的成本负反馈未兑现，化工刚需对盘面形成支撑(来源：证券时报，单源.数值走库)。4、外交窗口方面，伊朗宣布09-14与海湾国家在阿曼萨拉拉会谈霍尔木兹临时安排，巴林表示不出席；东西管线复产时间及并行NGL管线状态待核实(关注)。
【南华观点】本周市场核心矛盾由霍尔木兹单点受阻外溢为绕行通道被击穿，沙特东西两侧出口同时承压，LPG供给端偏多结构较上周进一步强化。成本端原油连续第二周上行，FEI虽单日回落但缺口溢价成分仍在扩张，对国内到岸成本形成支撑。国内供需呈现内外均偏紧格局，到港量环比大幅下降、港口库存去库加速，PDH开工回升且利润为正，需求端未出现此前担忧的负反馈，内盘跟涨动能较前期改善。但需注意，周五外交会谈信号与管线快速复产先例构成短期回落触发，且管线与曼德海峡冲击在周五收盘时定价不完整，下周存在外溢补定价与外交回吐的对冲。价格或震荡运行，关注主力合约在6893元/吨附近的潜在支撑；月差或偏强运行，关注10-11月差在191元/吨附近的潜在支撑；内外价差或偏强运行，关注PG-FEI价差在-68元/吨附近的潜在压力。
乙二醇：地缘扰动降温，供需边际趋松
【期货盘面】EG2610夜盘收盘价5885(-0.57%)
【现货基差】MEG现货基差(MEG2610)：980(+33)；MEG本周及下周现货日均价6911元/吨，10月下期货日均价6283元/吨。
【估值利润】产业链整体利润仍集中在上游，乙二醇油头和煤头利润均较高；下游瓶片、长丝利润尚可，短纤亏损严重。
【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在74.94%(环比上期上升2.21%)，合成气制负荷在70.89%(环比上期上升1.48%)。
需求：聚酯开工率在74.7%左右(环比下降0.2%)；本周附近部分切片装置减产，一套检修装置开启，此外其他装置负荷有所调整，综合来看聚酯负荷震荡略下滑。目前长丝负荷和78.4%瓶片负荷较为平稳，分别维持在78.4%和55.7%低位，短纤负荷大幅下降至66.1%。江浙织机开机率平稳在61%附近，江浙加弹开机率大幅下调至64%，江浙涤纱开工率下降至48.5%。
库存：当前华东部分主港地区MEG港口库存约在12万吨附近，环比上期下降2.3万吨。
【市场信息】1.江浙涤丝上周五产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右。(CCF)
【南华观点】中东局势仍较为反复，近期霍尔木兹海峡谈判消息传出，市场对供应扰动的担忧有所缓和，化工品整体承压回落。基本面来看，华东港口库存仍处历史极低水平，现货流通偏紧，基差维持高位，对近端价格仍有较强支撑。供应端方面，国内装置负荷继续提升，国产供应恢复趋势较为明确；需求端聚酯负荷维持低位，上周短纤品种减产幅度较大，下游负反馈仍在延续。总体来看，短期低库存和高基差仍对乙二醇形成支撑，但随着国产供应持续恢复、新产能投放以及潜在进口回归，中期供需存在逐步转松压力。后续重点关注中东局势及海峡通航进展、国内装置运行以及下游需求变化。
甲醇：低库存支撑，高位震荡加剧
【期货盘面】甲醇主力合约收于3455元/吨，涨跌幅0.91%。
【现货基差】江苏太仓现货价格3960元/吨(-105)，基差505；内蒙古北线现货价格3695元/吨(100)；山东东营现货价格3740元/吨(-70)。
【估值利润】成本端动力煤仍处高位，但部分高价煤有所回落，成本支撑边际趋稳。甲醇价格涨幅明显高于原料端，上游利润快速修复；与此同时，下游利润进一步承压，高价原料向下游传导不畅，需关注下游降负带来的负反馈。
【供需库存】供应方面，国内甲醇开工仍处偏低水平。本周国内甲醇开工负荷70.76%，周环比下降0.36个百分点，西北地区开工75.16%，周环比下降0.49个百分点；本周检修涉及20家企业，影响产量约22.7万吨，短期国内供应仍偏紧。
需求方面，CTO/MTO开工升至73.35%，周环比提高4.17个百分点，但外采MTO开工降至64.82%，周环比下降2.01个百分点。节前补货对刚需仍有一定支撑，但高价甲醇持续挤压下游利润，后续重点关注MTO降负、停车风险。
库存方面，沿海库存进一步降至57.02万吨，周环比下降8.75万吨，可流通货源仅约14.7万吨。下周主流港口预计到港约10.6万吨，叠加仍有出口船货，短期港口库存预计维持低位。
【市场信息】1、七台河宝泰隆甲醇10万吨/年焦炉气制装置重启中，预计周末出产品。(隆众)
【南华观点】当前甲醇仍处于低库存、低到港支撑与高价负反馈并存的阶段。短期进口到港偏低、港口持续去库及国内供应偏紧，对现货及近月价格仍有较强支撑；但随着煤制利润快速修复，后续国内供应存在恢复预期，同时MTO及传统下游亏损加剧，高价对需求端的负反馈逐渐增强。综合来看，短期甲醇预计维持高位宽幅震荡，低库存支撑下方，但继续追涨风险有所增加，后续重点关注进口恢复、国内装置重启及MTO降负情况。
PVC：弹性有限
【期货盘面】PVC2701合约昨晚收于5039元/吨，-0.9%
【现货基差】杭州PVC市场盘中价格弱势调整，现货一口价出货为主，电石法五型在4870-4970元/吨，三联4870-4900元/吨，宜化/金泰/中泰4880-4960元/吨，天业4960-4980元/吨左右，八/三型5150-5270元/吨左右。
【供需库存】隆众数据显示，本周PVC行业去库5.63万吨至137.6万吨，其中社会库存去库3.25万吨至112.3万吨，厂库去库2.4万吨至25.2万吨。
【市场信息】隆众数据，本周PVC生产企业产能利用率在68.30%，环比增加0.08%，同比减少8.83%，其中电石法在71.94%，环比增加2.44%，同比减少4.79%，乙烯法在59.82%，环比減少5.43%，同比減少18.32%
【南华观点】宏观上地产新政，例如个人住房贷款期限延长至40年以及证监会支持房地产企业资本市场融资等，市场情绪好转带动一部分低估值品种反弹。基本面看，PVC开工率下滑至年内低位，9月检修环比预期增加，叠加成本端偏强，或对价格形成一定支撑，但PVC整体库存高位或压制反弹高度。中长期看，PVC核心矛盾是内需偏弱，产业链仍然偏过剩，供需双弱格局难改，上方压力或逐步显现。后续关注供应和库存边际变化。
玻璃纯碱：震荡反复
纯碱：
【期货盘面】纯碱2701合约昨晚收于1046元/吨，-3.06%
【现货基差】期现交割库970(11-60)、沙河库提990(11-40)，厂家直供送到价960~1050，下游意向采购价950~1050送到。
【估值利润】纯碱价格突破联碱法成本区间下沿
【供需库存】供应高位，偶有波动，刚需偏弱，刚需采购，上游库存高位
【市场信息】隆众数据，本周纯碱库存193.11吨，环比周一+1.05万吨，环比上周+1.98万吨，其中，轻碱库存100.44万吨，环比周一-1.07万吨，环比上周-3.85万吨，重碱库存92.67万吨，环比周一+2.12万吨，环比上周四+5.83万吨
【南华观点】短期价格或受到成本端和市场情绪影响；其次，9月有大厂检修，或阶段性影响产量。在纯碱高产量背景下，检修实际的影响是有限的，且纯碱市场本身库存较为充足。中长期看，纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。当下纯碱已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。
玻璃：
【期货盘面】玻璃2701合约昨晚收于958元/吨，-2.64%
【现货基差】周末沙河大板出厂价格基本稳定，大板出厂报价940-1000元吨。小板出厂价格基本稳定，部分抬价，环比变化不大。周末湖北厂家出厂价格暂稳，湖北本地市场成交参考910-970元吨。周末其他区域价格大致稳定，个别上调，预计今日浮法玻璃价格偏稳整理。
【估值利润】全产业链亏损状态
【供需库存】价格虽然低位，但冷修和点火并存，需求暂无起色，上中游库存压力持续
【市场信息】隆众数据，截止到20260910，全国浮法玻璃样本企业总库存7078万重箱，环比-289.5万重箱，环比-3.93%，同比+14.93%。折库存天数32.7天，较上期-1.1天。
【南华观点】玻璃前期有点火，产量有回升预期；其次成本端带动，对盘面有一定支撑作用。玻璃价格整体弱势的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，供应端的冷修兑现偏慢。900元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化以及旺季成色。
螺纹&热卷：钢厂盈利率大幅走弱，负反馈预期增加
【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3108.0元/吨，较前一交易日小幅下跌38.0元/吨；热卷主力合约收盘价3325.0元/吨，较前一交易日小幅下跌40.0元/吨。螺纹主力持仓160.1万手，基本持平，无明显资金进出；热卷主力持仓130.3万手，小幅增减-6.0万手。
【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3090.0元/吨，热卷市场价3330.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差-18.0元/吨，较前一交易日增加18.0元/吨；热卷主力合约基差5.0元/吨，较前一交易日增加20.0元/吨，期现贴合度保持稳定。
【估值利润】螺卷同步陷入亏损，长流程整体承压，亏损驱动钢厂存在减产、检修预期。
【供需库存】螺纹钢周度产量171.6万吨，环比增加2.47万吨；热卷周度产量290.55万吨，环比减少4.53万吨，整体供给小幅调整。
螺纹钢周度表需185.45万吨，环比增加6.63万吨；热卷周度表需292.45万吨，环比减少6.08万吨，建材需求波动更大，板材韧性相对更强。
螺纹库存651.11万吨，环比减少13.85万吨；热卷库存432.2万吨，环比减少1.9万吨
【南华观点】钢厂盈利率大幅下滑超预期，钢厂盈利率回落至7.79%，环比上周下降22%左右。焦炭提涨，钢厂的利润被压缩，焦煤的竞拍率攀升，钢厂对高价格的焦炭接受度偏谨慎和抵触，负反馈的预期是在增加的，钢厂整体利润亏损的情况，预期铁水将进入下行趋势，铁废价差走扩，废钢的性价比凸显，近期钢厂废钢日耗开始回升，部分铁水会被废钢替代。在铁水下行的预期下，焦炭的需求是在走弱的，供应端焦煤国内矿山上周复产增量明显，环比增加5.36%，打破前期复产不复量的预期，市场对供给紧张形势缓和的预期逐步升温。焦煤供应端有增量和需求端有走弱的预期，盘面仓单开始注册增加，焦煤的价格承压下行，前期成材上涨的主要逻辑是跟随双焦价格上涨的逻辑打破，成材跟随焦煤的价格顺势下行，但成材在减产和金九银十旺季需求的背景下，下降幅度小于双焦煤，盘面利润是在走扩的。焦煤盘面预期先行，但产量的绝对值仍偏低，蒙煤通关量依然在600车左右的水平，没有明显的放量，焦煤的整体库存仍偏低，焦煤的价格容易反复。五大材供双降，产量低于表需，库存维持去库，金九银十旺季需求下并未出现明显的好转，在成本端走弱的情况下，成材上方是有压力的。负反馈预期下，铁矿和焦煤回落，成材需求没有明显好转的情况下，成材震荡走弱，螺纹主力的运行区间大概在3000-3200左右，热卷主力的运行区间大概在3200-3400左右。
铁矿石：负反馈预期
【期货盘面】9月11日，铁矿石01合约收盘价718元/吨，跌12.5元。成交量39.9万手，增12.3万手，持仓量60.11万手减1.26万手。夜盘继续跌5.5元至712.5。
【现货基差】9月10日青岛港60.8%PB粉680元/湿吨，降10元。01合约基差-38，基差近期偏弱。
【估值利润】盘面钢厂利润低位继续好转，螺矿比01夜盘收盘4.354，产业链角度铁矿估值回落。9月10日铁矿普氏61降1.65至96.2美元。国际海运费走弱，澳洲-青岛运费降0.05至17.85美元，巴西-青岛运费升0.51至42.43美元。
【供需库存】供应端，8月31日-9月6日全球铁矿石发运总量3358.3万吨，环比减213.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2698.9万吨，环比减169.5万吨，非主流发运659.4万吨，环比减43.9万吨。8月31日-9月6日中国45港到港总量2623.9万吨，环比增832.9万吨。需求端，上周日均铁水236.29万吨，环比-0.53万吨。库存端，上周45港总库存16232.9吨，环比-81.76万吨。
【市场信息】无
【观点总结】发运低位缓慢回升，考虑船期及压港预计到港在近两周上行压力不大，钢厂利润偏弱，但铁水虽总体平稳，且从检修计划看9月钢厂暂无新增检修，铁矿供需总体变化不大，港口库存连续5周偏弱，长假前钢厂库存主动累积，但终端需求季节性回升趋势偏慢，钢厂亏损下负反馈预期再度增强，同时考虑下半年供应过剩，矿价仍将继续承压。
焦煤&焦炭：上游开工回升，负反馈预期增加
【期货盘面】9月11日日盘焦煤主力收盘价1585，环比-3.88%，持仓量48.67万手，环比-7.26%；焦炭主力收盘价2062.5，环比-3.46%，持仓量5.90万手，环比-7.02%。夜盘焦煤主力收在1589，焦炭主力收在2058。
【现货基差】临汾安泽低硫主焦2620，蒙5原煤口岸报价1667，一线澳煤远期价格301，均持稳。焦炭第五轮提涨落地后准一级干熄焦价格为2300元/吨，焦炭累积涨幅450-495，焦炭提涨预期放缓。
【估值利润】焦煤利润稳定高位，焦炭提涨，焦企利润恢复中，终端利润承压。
【供需库存】焦煤端，上周山矿山稳步复产，部分大矿产量有所修复，523家样本矿山精煤日产量66.19(+3.37)，原煤日产量158.94(+6.59)，矿山产能利用率72.27%。焦煤上下游库存同步回升。蒙煤口岸日均通关634，中蒙口岸工作会议结束后，通关恢复存在预期，但队安排暂无具体消息，监管区库存持续下滑。海煤端，全国16个港口进口焦煤库存748.87(-10.60)，澳煤FOB持续上行，进口利润收窄，贸易商采购热情降温。焦炭端，第五轮提涨落地，累积涨幅450-495。提涨与化工副产品收益推动利润好转，独立焦化吨焦平均利润-17。部分焦企产能利用率提升，但也有部分因焦煤库存受限仍保持低位生产。整体焦炭产量有所抬升，但全样本库存保持下行，降至870万吨。需求端，随着上游成本不断增加，钢厂陷入全面亏损，上周钢厂盈利率7.79%(-22.51%)，日均铁水产量236.29(-0.53)。10月宝钢带头对成材进行涨价。下游亏损状态导致减产与负反馈预期升温。
【市场信息】
1、全球通胀预期上升，但长期来看仍保持稳定。中东战争带来的能源冲击尚未结束；全球债务压力不断加大，通胀回落进程已停滞。(国际货币基金组织)
2、宝钢2026年10月内销价格再涨100-200元/吨，反映出公司对当月成品钢市场持乐观预期。(宝钢股份公告)
【南华观点】
上游降价可能性增加，下游买涨不买跌，需求有所回落。盘面进入9月后震荡走低，多空博弈加剧。上周由政策推动复产与负反馈推动降价的叙事主导，后续关键点则在于基本面端是否能得到数据支撑，预期落地的进度如何。双节前，若基本面数据仍偏强，则盘面下方有支撑；若供需切实得到缓和，则双焦进入下行趋势。焦煤主力波动范围预期1500-1700，焦炭主力波动范围预期1940-2155。
硅铁&硅锰：碳元素成本走弱，硅锰去库明显
【期货盘面】硅铁主力合约收盘价6072.0元/吨，较前一交易日大幅下跌176.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5852.0元/吨，较前一交易日小幅下跌38.0元/吨。硅铁主力持仓35.0万手，小幅减仓2.6万手；硅锰主力持仓26.8万手，小幅减仓1.4万手。硅铁仓单7247.0张，较前一交易日减少463.0张；硅锰仓单52024.0张，较前一交易日增加30.0张。
【现货基差】内蒙硅铁市场价5950.0元/吨、宁夏7硅铁市场价5900.0元/吨；内蒙硅锰市场价5800.0元/吨、宁夏硅锰市场价5700.0元/吨。
硅铁主力合约基差-272.0元/吨，较前一交易日走强；硅锰主力合约基差238.0元/吨，较前一交易日走强。
【估值利润】澳洲锰矿汇总价39.0美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.3美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损，减产检修预期升温；硅锰利润边际走弱
【供需库存】硅铁周度产量11.94万吨，环比增加0.28万吨；硅锰周度产量179200.0吨，环比增加4865.0吨；铁水日均产量236.29万吨，环比减少0.53万吨；硅铁企业周度库存81040.0吨，环比增加2720.0吨；硅锰企业周度库存384000.0吨，环比减少67500.0吨，库存变动直接约束合金价格上行空间。
【南华观点】前期硅铁的上涨主要依靠兰炭原料块煤价格上涨带动，但兰炭原料大幅上涨之后兰炭利润被压缩，下游对高价格的原料价格抵触，块煤流拍率较高，块煤价格下跌约250元/吨，上涨逻辑打破后硅铁顺势下跌，回归自身基本面定价，硅铁价格在盘面快速上涨之后，盘面价格大幅升水，硅铁仓单注册明显，铁合金企业套保积极性提高，厂家参与套保部分产区复产积极性提高，硅铁的供应量维持在高位，位于历史同期最高水平，整体硅铁的供应量较大；硅锰产量也环比继续回升，而下游需求在钢厂盈利率大幅下降的情况下，钢厂盈利率跌至7%左右的水平，负反馈的预期增加，铁合金的需求预期是在走弱的，供强需弱的情况下，铁合金顺势下跌。硅铁高库存压力，硅锰库存压力缓解，铁合金供强需弱的情况下，库存有累库的压力。硅铁库存环比增加3.47%，硅铁在高升水下，盘面仓单注册积极性有所提高；硅锰库存去库显著，硅锰环比去库7万吨左右，环比下降14.95%，硅锰仓单在盘面价格上涨的情况下并没有大量的注册，反而呈现逐渐注销的情况，硅锰仓单环比上周注销2700张左右，硅锰库存压力有所缓解。
油料：关注出口情况和宏观
【期货盘面】上周五CBOT大豆收盘下跌，因报告上调了单产和产量预测。内盘跟跌，但出口需求的支撑尚在
【现货基差】9月11日豆粕价格上涨。43%豆粕方面，辽宁3450元/吨(+50)、天津3360元/吨(+60)，山东3300元/吨(+40)、江苏3310元/吨(+40)、广东3300元/吨(+30)。高蛋白豆粕中，盘锦45%上涨50元/吨，天津46%上涨60元/吨，日照46%上涨40元/吨，南通46%上涨40元/吨，东莞46%上涨30元/吨。豆粕基差方面，辽宁48(+50)、天津-42(+60)、山东-102(+40)、江苏-92(+40)，广东-102(+30)。区域价差中，天津-江苏跌20元/吨，山东-江苏无涨跌，广东-江苏涨10元/吨。品种价差方面，豆粕-菜粕涨30元/吨，豆粕-葵粕涨20元/吨。
【估值利润】进口大豆压榨利润分析显示，不同来源国成本差异显著。巴西大豆因CBOT价格波动及汇率因素，到港成本呈现涨上涨的情况，带动盘面压榨利润下跌。阿根廷大豆受基差报价影响，现货压榨利润维持相对稳定。美国大豆在13%关税设定下，进口成本较高，压榨利润持续承压。
【供需库存】成交方面，全国主要油厂豆粕成交20.63万吨，较前一交易日增10.64万吨，其中现货成交7.63万吨，较前一交易日持平，远月基差成交13.00万吨，较前一交易日增10.64万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为61.52%，较前一日上升0.41%。
【市场信息】1.美国农业部9月供需报告：9月美国2026/2027年度大豆种植面积预期8690万英亩，8月预期为8680万英亩，环比增加10万英亩；9月美国2026/2027年度大豆收获面积预期8590万英亩，8月预期为8580万英亩，环比增加10万英亩；9月美国2026/2027年度大豆单产预期52.8蒲式耳/英亩，8月预期为52.7蒲式耳/英亩，环比增加0.1蒲式耳/英亩；9月美国2026/2027年度大豆产量预期45.35亿蒲式耳，8月预期为45.19亿蒲式耳，环比增加0.16亿蒲式耳。
【南华观点】后市来看，供应端，美大豆单产预测已上调，加菜籽还需要等待AAFC来证实。需求端来看，支撑尚在，拆分来看，出口需求依旧旺盛，生物燃料需求则由于EPA将提高26和27年配额也有所回升。
油脂：近期或维持高位震荡
【期货盘面】周五夜盘外盘原油下跌，国内油脂随之走弱，短期市场或维持震荡整理态势。
【现货基差】周五广州港24度棕榈油现货价格9860元/吨，较前日-160元/吨，基差P01-420元/吨；江苏张家港24度棕榈油现货价格9880元/吨，较前日-160元/吨，基差P01-400元/吨；天津港24度棕榈油现货价格10010元/吨，基差P01-270元/吨。南北港口到货与库存结构分化，区域价差进一步拉大，现货成交存在议价空间。
天津一级豆油现货价格9150元/吨，较前日-80元/吨，基差Y01+40元/吨；江苏张家港一级豆油现货价格9260元/吨，较前日-80元/吨，基差Y01+150元/吨；全国一级豆油现货均价9250元/吨，较前日-82元/吨，较期货盘面升水约107元/吨。现货跌幅大于期货，盘面相对抗跌，豆油整体基差小幅修复走强。
江苏三级菜籽油现货价格11020元/吨，较前日-20元/吨；广东三级菜籽油现货价格10650元/吨，较前日-30元/吨，广东基差OI01+270元/吨；华东地区三级菜籽油基差OI01+640元/吨，下游整体维持刚需采购，市场交投情绪平淡。
【估值利润】国内贸易商进口利润一般，需求疲软长期限制棕榈油买船，产地报价下调贸易商逢低刚需采购为主，但远月天气升水为远期价格提供较高估值。
【供需库存】棕榈油方面，印尼干旱、山火持续发酵，扰动当地棕榈油收割进度，构成远期供应利多预期；但近端马来棕榈油8月库存攀升，国内棕榈油库存同比偏高约46.83%，近端库存压力较大，强预期与弱现实的博弈持续。豆油方面，美豆优良率连续数周维持58%，成本端支撑坚挺，但9月USDA报告偏空，上行驱动有限。国内豆油商业库存周度累库，9月大豆到港量维持高位、油厂压榨开工率偏高，供应宽松格局暂未改变。菜籽油方面，加拿大菜籽产区天气扰动推升ICE菜籽，旧作库存偏低支撑近月价格；但加菜籽已开启收割，新季丰产预期限制远月涨幅。
【市场信息】1.美国农业部：9月美国2026/2027年度大豆产量预期为45.35亿蒲式耳，市场预期为45.01亿蒲式耳，8月预期为45.19亿蒲式耳。9月美国2026/2027年度大豆期末库存预期为3.1亿蒲式耳，市场预期为2.98亿蒲式耳，8月预期为3.2亿蒲式耳。9月美国2026/2027年度大豆单产预期为52.8蒲式耳/英亩，市场预期为52.5蒲式耳/英亩，8月预期为52.7蒲式耳/英亩。
【南华观点】近期油脂维持高位震荡走势，厄尔尼诺预期下远月价格重心不断抬升。
豆一：高仓单压制价格，盘面回调
【期货盘面】上一交易日黄大豆一号主力合约开盘后大幅下跌，随后保持横盘震荡，夜盘延续走势，收于5059元/吨，价格重心下移。
【现货基差】上一交易日国内大豆现货均价较前一工作日保持稳定。东北主产区主流价格在4680-4800元/吨的区间，西部地区下跌40元/吨；皖北报价在4900-5100元/吨区间；苏北价格为5000-5200元/吨；广东价格在4960-4980元/吨。
【供需库存】从供应端来看，近期储备豆持续投放，成交情况不佳，大豆现货市场供应整体较为充足，贸易商余粮消化较往年偏慢；今年黑龙江初霜预计较往年晚3-5天，当前天气整体利好大豆；湖北新豆上市，主要供给附近省份，大豆现货价格维持稳定。销区大豆现货价格整体持稳，各主要市场报价区间变动不大。受终端消费乏力影响，豆制品加工企业开机率维持低位，原料采购多遵循按需定量原则，批量备货意愿不强。
【南华观点】当前国产大豆盘面价格波动较为剧烈，临近新豆上市，国内大豆供需依旧偏宽松，目前豆一高仓单处于历史最高位，对价格形成压力。若后市减产不能落地，则盘面可能出现大幅回调。
玉米&淀粉：淀粉价格跌破新低
【期货盘面】上一交易日大连玉米主力合约持续下跌，夜盘延续跌幅，收于2251元/吨。淀粉大幅下跌，向下突破今年以来最低价，收于2486元/吨。
【现货基差】上一交易日玉米现货价格小幅下跌，全国玉米均价是2239.48元/吨，较上一工作日下跌1.60元/吨，跌幅0.07%。具体来看，东北市场价格区间在2080-2250元/吨的区间；华北市场报价为2160-2320元/吨；鲅鱼圈港玉米主流收购挂牌价2250-2255元/吨；西南地区2470-2530元/吨；锦州港新季玉米主流收购挂牌价2255-2275元/吨；广东蛇口港口价格在2390-2410元/吨。玉米淀粉均价为2887元/吨，较上一交易日保持不变。淀粉现货市场价格整体维持偏弱走势运行。
【供需库存】9月华北玉米大量上市，叠加小麦饲用替代仍有优势，玉米现货价格难以上涨，玉米淀粉现货价格由于原料玉米价格低迷基本上也保持不变；9月下旬黑龙江玉米即将开启收割，当前产区仍有余粮代售，库存较同期偏高。贸易商采购积极性下降，多数等待新粮上市。销区维持刚需补库，采购量没有明显提升，后续中秋国庆备货或将提振需求。
【南华观点】玉米期价处于震荡阶段，天气炒作退潮后玉米期价上涨乏力，但减产预期仍存，关注主产区天气情况与新粮上市节奏。
生猪：猪价延续窄幅震荡
【期货盘面】上周五，生猪主力合约LH2611收于11415元/吨，较前一交易日下跌155元/吨，跌幅达1.34%。
【现货基差】全国生猪均价10.78元/公斤，较前一日下跌0.14元/公斤。分区域看，河南10.75元/公斤(-0.28)、四川11.04元/公斤(-0.12)、湖南10.42元/公斤(-0.24)、湖北10.65元/公斤(-0.31)、安徽11.02元/公斤(-0.13)、江西10.50元/公斤(-0.10)、山东10.68元/公斤(-0.26)、河北10.65元/公斤(-0.13)、辽宁10.57元/公斤(-0.19)、广东11.33元/公斤(-0.11)、广西10.42元/公斤(+0.00)、江苏11.00元/公斤(-0.14)。基差方面，主力合约基准地基差为-635元/吨。
【估值利润】截至8月30日当周，自繁自养头均亏损93.87元，外购仔猪头均亏损143.84元。
【供需库存】截至2026年8月，生猪价格在10-11元/公斤区间震荡。供给端，能繁母猪降至3780万头，出栏量边际减少，但存栏仍达4.25亿头，总量宽松未改，出栏体重止跌企稳。需求端，立秋后“贴秋膘”及开学季备货带动屠宰开工率回升，但居民饮食偏清淡，替代品分流明显，消费承接力不足。库存端，冻品库容率约32.56%，同比高15个百分点，虽环比微降但绝对水平偏高，去库缓慢，压制猪价反弹空间。总体看，产能去化效果显现与季节性需求改善并存，但高冻品库存持续施压，供需博弈激烈，价格上行阻力较大。
【市场信息】1.二季度能繁母猪去化明显提速，产能收缩信号强化。国家统计局数据显示，2026年二季度末全国能繁母猪存栏为3780万头，较一季度末环比下降3.18%，降幅明显扩大。2025年7月至2026年6月累计去化已达6.5%。淘汰母猪屠宰量同比增幅超过120%，绝对水平仍处高位，反映产能出清正在加速推进。
2.政策端产能调控持续加码，远期供给收缩预期升温。农业农村部频繁召开生猪产业发展座谈会，产能调控政策持续趋严，政策效果有望持续显现。产能调控方案将能繁母猪正常保有量进一步下调，去产能导向明确。
3.中共中央政治局7月30日召开会议，会议强调，要毫不放松做好“三农”工作，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，建立健全高标准农田建设、运营、管护机制，稳定生猪等农畜产品生产和价格，促进农民稳定增收。做好农资保供稳价，抓好农业生产，夺取秋粮和全年粮食丰收。(新华社)
4.2026年8月28日，第十四届全国人大常委会第二十四次会议修订通过《中华人民共和国农业法》，习近平主席签署第八十二号主席令公布，自2027年1月1日起施行。新版由原13章99条扩展为14章115条。与生猪/畜牧业直接相关的要点："粮食安全"独立成章(第五章)，明确实施"以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑"的国家粮食安全战略，坚持藏粮于地、藏粮于技。首次将"大农业观、大食物观"写入法律(第五条)，要求构建多元化食物供给体系，农林牧渔并举。畜牧业条款明确：加强畜禽良种培育与推广，保障畜禽养殖用地合理需求，推广圈养和舍饲，积极发展饲草产业、饲料工业和畜禽产品加工业。新增"农业绿色发展"独立专章(第九章)，系统规定农业面源污染防治、生态循环农业等。明确把增加农民收入作为农业农村工作的中心任务，并写入"因地制宜发展农业新质生产力"。(全国人大常委会(《中华人民共和国主席令第八十二号》)
【南华观点】预计生猪主力合约短期偏震荡。
棉花：美棉产量下调
【期货盘面】洲际交易所(ICE)期棉下跌超2%，USDA下调了美棉产量但幅度有限，多头资金获利了结。上周五夜盘郑棉下跌超0.5%。
【现货基差】9月11日，新疆方面，阿克苏区域纺企采购无主体颜色级双29含杂2.8%以内机采新棉疆内库2701合约基差成交价1200-1350元/吨，提货价在17550-17750元/吨，较前一日下跌150-200元/吨；巴州区域机采棉3129B以上含杂2.8%以内对应2701合约疆内库销售基差在1300-1350元/吨，提货价在17650-18000元/吨，较前一日下跌100-150元/吨。内地方面，山东省菏泽区域的内地库双29级新疆棉提货价在17600-17900元/吨，较前一日下跌150元/吨左右；江苏盐城区域纺织企业采购的内地库新疆棉3129B以上含杂2.9%以内，成交到厂价在18050-18300元/吨，较前一日下跌150元/吨左右。
【估值利润】9月11日，内地32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-1342.5元/吨，涨95.60元/吨，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为259.12元/吨，涨192.09元/吨。
【供需库存】9月11日郑商所棉花期货仓单录得8329张，较上一交易日减少126张，有效预报录得146张。据BCO调查显示，截至8月底，全国棉花工商业库存共286.29万吨，较七月底减少52.44万吨，同比增加48.89万吨，其中商业库存199.73万吨，较七月底减少50.21万吨，同比增加51.56万吨，工业库存86.56万吨，较七月底减少2.23万吨，同比减少2.67万吨。
【市场信息】
1.9月11日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉8003.2860吨，实际成交7744.0110吨，成交率96.76%。成交均价17078.83元/吨，较10日跌286.21元/吨，折3128B价格17682.81元/吨；成交最高价17530元/吨，最低价16570元/吨。(中储棉)
2.中国储备棉管理有限公司定于9月14日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉重量8016.6490吨，共43捆。(中储棉)
3.8.28-9.3日一周美国2026/27年度陆地棉净签约16750吨，较上周大幅增加168%；装运陆地棉40319吨，较上周减少6%。净签约皮马棉2259吨，较上周增加449%；装运皮马棉1183吨，较上周增加12%。签约下年度陆地棉559吨，未签约下年度皮马棉。(USDA)
【南华观点】当前下游处于“金九银十”传统旺季，布厂成品库存继续去化，但订单情况欠佳，纱厂开机率略有下调，在棉价持续下跌下，采购较为谨慎，棉纱高库存压力尚存。截至上周储备棉累计成交约32.05万吨，成交价格随盘面回落，溢价幅度明显缩窄，上周五出现流拍现象，本周底拍价格为17014元/吨，关注储备棉成交情况。新年度来看，疆棉吐絮率已过半，北疆陆续展开第二遍脱叶剂的喷施，预计本周阿克苏地区或有零星降水，但各产区整体降水量或有减少，有利于新棉的吐絮；美棉吐絮率超四成，个别棉田开始采收，近期产区仍未有明显降水，美棉优良率再度下调，USDA在9月供需预测报告中对美棉产量预测环比下调约9万吨，弃耕率略有上调；印度有关机构消息，截至9月4日，印度新年度棉花播种面积达1091.7万公顷，同比增加0.4%，印度植棉进入尾声，与去年基本持平，预计本周中部与北部棉区降水或有改善，但累计降水量仍持续偏低，或影响新棉单产情况。综上，近期郑棉受美国通胀与地缘局势变化扰动，棉价下方存在全球新棉产量与收购博弈支撑，但上方持续受到抛储压制，且上游随着天气窗口临近结束，国内减产预期有所修复，下游纱线库存居高，旺季需求恢复暂有限，棉价压力有所加大，关注中美对等降税政策落地情况。
白糖：内外扰动下，郑糖难突破
【期货盘面】上周糖价外强内弱，外盘ICE原糖收盘19.15美分/磅；国内郑糖主力收于5380元/吨。
【现货基差】南宁现货价格5240(-20)元/吨，昆明现货价格5135(-10)元/吨。
【估值利润】白糖加工利润走势回落，巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润维持负值。
【供需库存】截至8月31日，广西工业库存149.61万吨，同比增加78.74万吨。云南工业库存46.47万吨，而去年同期仅为33.64万吨。
【市场信息】1、印度糖价持续高企，政府计划从十月起，按月追踪糖产量。(文华综合)
【南华观点】白糖期货预计延续震荡走势，再度向上突破前高的可能性不大。本周8月去库加速的基本面结构性改善释放部分上方空间，后续外部冲高，郑糖未跟随，下跌，郑糖跌幅明显，短期若未出现新增利多的情况下，当下新高成为新的上方运行“瓶颈”，若后续9月去库数据仍较为可观，预计情绪面会再度好转，且随着去库接近尾声，预计四季度郑糖的上行空间被释放的可能性较大。
橡胶:偏弱调整
【期货盘面】上周五夜盘天然橡胶、20号胶期货价格延续弱势运行；合成橡胶价格继续走低。
【现货基差】截至上周五收盘，上海国营全乳胶报价为18850元/吨(-100)，泰混人民币报价为18420元/吨(-130)，印尼标胶港口美金报价为2410美元/吨(-40)，越南SVR10山东市场价为18150元/吨(-250)。全乳胶-RU主力基差为-465(40)，全乳-泰混价差为430(30)。
丁二烯山东市场价为14775元/吨(-175)；顺丁橡胶BR9000山东市场价为15650元/吨(-50)，对应主力合约基差为355元/吨(300)，华南主流市场价为15400元/吨(-100)。
【估值利润】云南全乳胶交割利润(01合约)参考-96元/吨(-37),泰国STR20加工利润参考-462元/吨(-143)；丁二烯氧化脱氢装置加工毛利参考975元/吨(-580)；顺丁橡胶加工利润毛利参考-1547元/吨(300)。
【供需库存】仓单库存方面，沪胶当日仓单数量为143650吨，日度变化-150吨。20号胶当日仓单数量为10987吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为24460吨，日度变化0吨。
【市场消息】
1、中汽协9月10日讯，中国汽车工业协会发布2026年8月汽车工业经济运行数据。当月汽车产销量分别完成268.4万辆和271.2万辆，环比分别增长4.3%和4.9%，同比分别下降4.7%和5.1%。
2、据央视新闻报道，当地时间13日晚，阿曼外交部宣布，原定于14日在阿曼南部港口城市塞拉莱举行的地区会议将推迟。日期另行确定。此外，据财联社报道，交易商及消息人士称，沙特输油管道中断，若数日内不能恢复输送，全球石油供应恐将损失4%。沙特在延布港的储存仅够维持5至7天的出口，另有少量储存在埃及。
【南华观点】当前市场宏观情绪转弱，叠加主产区降雨天气阶段性改善，成本端对胶价支撑减弱，价格将随之调整，同时下游对高价接受度有限，部分企业延续控产，需求支撑不足，短期价格或将继续偏弱调整。合成橡胶方面，短期宏观情绪偏弱下丁二烯价格走弱，原料端对合成胶支撑松动，叠加下游需求疲软，共同对价格形成压制，但中东局势短时难以解决，价格亦存在潜行上涨机会。
鸡蛋：中秋备货收尾，蛋价高位僵持
【期货盘面】上周五，鸡蛋主力合约JD2611收于3829，跌幅达0.34%
【现货基差】2026年9月12日至13日，全国鸡蛋现货价格整体进入高位持稳阶段。周末期间主销区价格全面稳定：北京主流参考价维持235元/44斤(约5.34元/斤)，石门、回龙观、大洋路等市场到车正常，走货正常；上海褐壳鸡蛋接货价稳定在144元/27.5斤(约5.24元/斤)，浦东、浦西货源正常；广东东莞、广州45斤规格报价255元/箱(约5.67元/斤)，深圳零售价5.5元/斤，到货量较前期小幅增加，走货有所放缓。
主产区方面，山东、河南价格高位企稳：菏泽曹县、单县30斤褐壳大蛋到户价156元(约5.20元/斤)，济宁、泗水等地同步持稳；河南周口大蛋到户156元/30斤，驻马店红蛋到户5.2元/斤，均与前一交易日持平。河北45斤规格报价230元，辽宁229元，湖北浠水45斤粉蛋含箱收购价244元/箱，同步企稳。截至9月12日，粉蛋均价4.84元/斤，红蛋均价5.09元/斤，红蛋走势明显强于粉蛋。
【供需库存】库存与供需格局方面，卓创资讯监测显示，生产环节库存约0.97-0.99天，流通环节约1.04-1.08天，处于过去几年同期偏紧水平。
【市场信息】新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。(数据来源：上海钢联)
【南华观点】鸡蛋主力合约将震荡偏弱运行
苹果：新果未至，盘桓待时
【期货盘面】上周苹果期货主力合约走势先涨后跌，整体收涨，主力AP2701合约，周五收于7465元/吨。
【现货基差】陕西洛川产区早熟富士目前70#起步商品果主流价格3.5-3.8元/斤附近不带冰雹点，极好货4-4.2元/斤，统货带轻微冰雹点3元/斤，以质论价。山东招远毕郭市场奶油红将军1.2-1.4元/斤，红果红将军好货2.5-3元/斤，一般货2.2元/斤附近，昂林好货3.3.2元/斤。晚富士栖霞80#一二级片红2.5-4.0元/斤，80#果农统货1.0-2.0元/斤，果脯0.6元/斤左右。
【估值利润】以山东栖霞80#一二级片红价格2.5-4.0元/斤(折合盘面约500-8000元/吨)估算，结合当前期货主力合约价格，盘面利润空间有限，暂时不存在套利机会.
【供需库存】1、根据上海钢联数据，截至2026年9月9日，全国主产区苹果冷库库存量为27.79万吨，环比上周减少4.83万吨，走货速度环比上周稍有加快。
2、根据卓创资讯数据，截止到2026年9月10日全国冷库库容率约为2.7%，较去年同期(20250911)高0.76个百分点。近一周(20260903-20260910)全国冷库库容率下降0.43个百分点。
【现货动态】新季苹果来看，陕西产区早熟富士周末价格稍有回落，客商拿货积极性一般，白水以南部分产区及早脱袋果园存在返青现象，陕北产区冰雹点货源较多，市场整体好货偏少。山东红将军红货陆续上市，货源不多，一般质量货源价格下跌。苹果库存果来看，西部产区剩余陕北客商货源着急清库，交易不快。山东产区整体走货减缓，电商及出口调货减少，好货库内剩余不多，部分客商自留发自有渠道。
【南华观点】目前旧季去库情况并未出现明显变化，短期消费淡季，旧季好货不多，新季早熟一定程度交易占据主导，基本面并未出现扭转，走势预计以区间震荡为主，短期难以出现明显的趋势性行情。
花生：关注油厂收购情况
【期货盘面】上个交易日，花生PK2611合约一路走低。收盘价7824元/吨，持仓量229552手，较上一交易日增加3470手，成交量约18.24万手。11-01月差为-182元/吨，降34元/吨。
【现货基差】新米小幅下调，陈米均价格稳定，基差小幅波动。驻马店白沙花生现货价格8200元/吨，基差376元/吨；南阳白沙花生现货价格8350元/吨，基差526元/吨；河南大杂米通货现货价格7700元/吨，基差-124元/吨；辽宁白沙现货价格7700元/吨，基差-124元/吨；兴城小日本现货价格8050元/吨，基差226元/吨。
【估值利润】上游花生种植毛利较去年偏低，在于地租成本上涨，而现货价格偏低。下游，花生油和食品花生消费不振，利润同样低迷，加工厂大多按订单采购。
【供需库存】。河南产区局部白沙上量不大，麦茬不到集中上市时间，大杂陆续上市中；辽宁、吉林有部分陈米库存。江西地区新花生进入尾声，湖北本周上货正常。广西、广东市场节前适量出货中，观望中秋前补库情况。西南、华中市场到货不多，部分小市场少量到货河南新米。
收购中的油厂部分适量到货，油厂按需卸货，部分排队。青岛工厂扫尾，等待新季。兖州工厂基本扫尾。石家庄工厂今日到货不多。开封工厂今日约新到26车。开封龙大到货14车。盘锦工厂少量到货。费县中粮收购暂停。金胜粮油近两日到货充足，按需卸货。玉皇粮油少量到货，兴泉油脂今日到货不多。
【南华观点】当前盘面价格已跌至成本位附近，今年花生种植成本普遍上涨。后续下跌空间有限。但麦茬花生尚未上市，若产量下降无法证实，则存在进一步下调可能。
红枣：再度下探
【期货盘面】上周五红枣主力合约收于7580元/吨，跌幅3.07%。
【现货基差】9月11日河北特级灰枣基差为-200元/吨，较上一日上涨120元/吨。
【估值利润】据钢联统计，截至9月10日，河北销区市场一级成品理论毛利润折合-0.20元/公斤，处于亏损状态。
【供需库存】9月11日郑商所红枣期货仓单录得6275张，较上一交易日减少261张，有效预报录得288张。据钢联统计，截至9月10日，36家样本点物理库存在9917吨，周环比减少188吨，同比增加5.39%。
【市场信息】上周五河北崔尔庄市场到货13车，参考特级7.50-9.30元/公斤，一级6.50-7.30元/公斤，广东如意坊市场到货5车，参考特级8.50-10.50元/公斤，一级7.50-9.00元/公斤。(钢联)
【南华观点】近日下游到货充足，现货价格略有下调，随着中秋节逐渐临近，下游走货略有好转但恢复有限，成交量仍偏低，客商按需采购为主。今年新疆整体气温偏高，枣农积极田间管理，头茬坐果较好，后续在七月高温天气下，部分枣丁掉落，出现少量焦花现象，但整体挂果情况尚可。目前新枣处于上色上糖期，在近日降水下部分枣园出现少量裂口情况，预计本周各产区或有零星降水，但整体降水量较少。在国内整体供需宽松下，红枣价格或暂维持稳中偏弱运行，关注节前下游走货情况。
原木：行情维稳
【期货盘面】前一交易日原木期货(LG)价格低幅震荡，LG2611收于832.5元/m³。11-01合约月差为7.5元/m³。
【现货基差】根据钢联数据，5.9米中A840(0)元/方，6米中A价格820(0)元/方。根据原木通数据，新西兰3米木方价格1130-1140元/m³。基差相对下降，成交热情相对回落。
【估值利润】仓单成本约854.9(0)元/立方米(长三角，最低仓单成本为6米大A，因大A较少，当前锚定6米中A)，879.7(0)元/立方米(山东地区，最低仓单成本锚定5.9米小A)。
据木联调研，截至9月，外盘报价128-134美元(最低+3美元，最高+4美元)，区间抬升、外商挺价意愿偏强，带来成本端支撑。
【供需库存】从木联数据来看，此前受台风天气影响，到港偏少，上上周供应集中释放，上周供应回归相对正常—9月4日至9月10日，新西兰12港原木离港发运共计10船40万方，环比增加1船2万方。其中，新西兰直发中国6船25万方，环比减少2船7万方。需求状态相对向好，但未见真正起色——据木联调研，8月31日-9月6日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.97万方，较上周增加2.75%。当前库存再度去化——截至9月4日，根据钢联数据，辐射松原木库存为180万立方米(-2)，针叶原木整体库存为235万立方米(-5)。总体来看，基本面继续好转，但未见明显起色。
【市场信息】1.2026年8月中国进口原木及锯材439.2万立方米，1-8月累计进口3563.0万立方米，同比降5.0%。(海关总署)
2.自2026年9月11日交易时起，原木期货合约投机交易手续费费率由1%调整为0.3%，套保交易手续费费率由0.5%调整为0.15%。(大连商品交易所)
【南华观点】近两周到港压力相对较大，需求未见明显起色，上方存在一定压力，但进口成本带来一定支撑，当前预计短期期价震荡。
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