事件概况：
9月以来，中东地缘冲突持续升温，其中也门战场变动最为突出。自9月3日起，胡塞武装在也门西海岸向沙特支持的武装发起大规模攻势，拿下红海战略港口穆哈，兵锋直抵曼德海峡周边区域。穆哈距离曼德海峡仅80公里，曼德海峡是红海-苏伊士运河航道的南端咽喉。受战事冲击，曼德海峡单日通航船舶由此前约30艘骤降至6艘，大量船东避险绕行非洲好望角，红海航运风险快速上升。
分析点评：
当前美伊之间的战略博弈仍在延续，霍尔木兹海峡维持高风险状态，虽然伊朗甲醇船仍有少量船舶可以通过霍尔木兹海峡驶往中国，但通航规模大幅萎缩。近期红海航运风险快速上升，多条关键航运通道同步承压，将进一步推高全球能源（850101）与化工（850102）品海运的风险溢价。伊朗甲醇主要从波斯湾沿岸港口出发，走霍尔木兹海峡、阿拉伯海直航中国，全程不经过曼德海峡与红海，所以本次曼德海峡通航骤降不会直接影响伊朗甲醇来华的船路，但中东多地地缘风险共振，将加剧航运市场整体避险情绪，同时大量原本跑亚欧红海航线的化工（850102）船被迫绕远，占用全球可用运力，将推高中东至中国航线的租船成本与战争附加保费，进而抬升伊朗甲醇国内到岸成本。
近期甲醇价格大幅上涨，使得下游多数产业利润快速挤压，MTO作为甲醇下游最大需求也不例外，山东联泓、阳煤恒通MTO均有出现降负举措，且以上部分项目停车/计划停车仍存；鲁西化工（000830）年产30万吨MTO于6月24日停车至今，具体恢复时间待定，目前该企业部分甲醇也处于外卖状态。但当前原料供应问题才是影响目前烯烃消费（883434）变动的核心问题，进口持续偏少致原料供应不足，对MTO开工形成抑制。我国有六成的甲醇进口来自中东地区，其中伊朗甲醇占比最大。中东局势已持续半年之久，根据隆众资讯统计，自战争爆发以来，中东主力区域共计发出162.42万吨甲醇至中国，同期比2025年减少66.87%。消息显示，当前伊朗甲醇产能约1700万吨，其中1090万吨装置停车状态，包括Sabalan、Kimiya、Marjan、Apadana、Arian、Kaveh、ZPC部分。而非伊货源亦处于不稳定状态，因此进口收缩预期仍在上升，9月国内甲醇到港量预期明显下调，沿海港口甲醇去库加速，当前库存处于今年同期最低水平，直接支撑港口现货与期货价格。
来源：隆众资讯瑞达期货研究院
来源：隆众资讯瑞达期货研究院
根据隆众统计数据，近两周甲醇港口库存持续去化，且去库幅度超市场预期。根据隆众的预估，9月中旬沿海市场外轮抵港量延续低位，港口甲醇库存或继续下降，市场可流通量低位。10月后随着天气转冷，伊朗可能进入传统限气，若在此之前海峡持续未能正常通行，进口甲醇供应恢复可能就要等到明年2月份之后。整体来看，地缘局势仍将主导甲醇价格波动，作为国内甲醇进口的关键外部变量，霍尔木兹海峡的通航状态直接影响中东货源的发运、到港节奏。若霍尔木兹海峡维持高风险状态，进口到货偏弱的预期持续，甲醇价格易涨难跌，同时波动也将放大。但上涨空间也存在约束，国内煤制甲醇产能较大，价格走高后将刺激国内开工提升，进而对冲部分进口减量。同时高价也会压制MTO等下游利润，下游存在降负、减少采购的负反馈压力。若后续局势缓和，海峡航运恢复，前期积累的浮仓集中到港，地缘溢价会快速回落，甲醇价格则存在回调压力。
