【导语】5月份以来，受国内双酚A装置集中停车检修影响，行业开工负荷率持续下滑并降至70%以下。进入三季度，停车产能仍较为集中，叠加部分装置低负荷运行，行业整体开工维持年内低位。尽管下游需求改善有限，但受国产供应明显收缩影响，三季度双酚A市场库存整体呈下降趋势。进入四季度，国产供应预计逐步增加，市场库存或面临由去库向累库转变的可能，后续库存变化或取决于供应恢复节奏与下游需求修复程度。
集中检修与盈利承压，双酚A行业开工持续走低
5月份以来，国内双酚A装置逐步进入集中检修周期（883436），除计划内检修外，部分装置亦因行业亏损加剧出现计划外停工，行业开工负荷率持续下滑。进入6月份，双酚A行业周度开工负荷率已降至70%以下。三季度来看，受停车检修产能集中以及部分装置低负荷运行影响，行业整体开工持续处于年内低位，且明显低于去年同期水平。根据卓创资讯（301299）数据显示，三季度双酚A行业周度平均开工负荷率在65%附近波动，同比下降约10个百分点，供应端收缩特征较为明显。
双酚A行业开工回升受限，一方面在于检修产能仍较为集中，另一方面则受到行业盈利持续承压的影响，部分生产企业开工提升意愿不足。三季度以来，上游原料价格在中东地缘局势反复及自身供需变化的交替影响下震荡走高，双酚A成本端压力持续存在。尽管7-8月份双酚A价格阶段性回升，但受终端需求弱势拖累，价格上涨持续性不足，市场价格修复幅度难以覆盖成本压力，行业盈利改善较为有限。期间，双酚A生产亏损一度再度扩大至历史高位，平均生产亏损接近1900元/吨。在高成本、低利润的双重压力下，生产企业主动提升开工的动力不足，行业开工负荷率维持在低位水平。
图12025-2026年双酚A周度开工负荷率对比
数据来源：卓创资讯
图22025-2026年双酚A生产成本及利润变化
数据来源：卓创资讯
供需差收窄，双酚A行业库存持续去化
受三季度双酚A行业开工负荷率持续处于低位影响，国产供应难以明显提升，预计三季度双酚A产量环比下降2.06%；与此同时，消费（883434）量预计环比增长5.25%，供需差进一步收窄。尽管终端需求缺乏明显改善，但随着部分下游装置检修结束，刚性需求较前期有所恢复，对双酚A消费（883434）形成一定支撑。尤其是7月份，PC行业开工逐步回升至相对高位，环氧树脂停车检修亦有所减少，双酚A刚需出现边际改善，推动行业库存进入去化阶段。根据卓创资讯（301299）数据显示，7月末双酚A库存环比下降23.6%。进入8-9月份，尽管双酚A消费（883434）量较7月份有所回落，但国产量也呈现边际减少态势，供应恢复受限在一定程度上抵消了需求回落带来的影响，因此行业库存仍维持下降趋势。预计9月末双酚A库存较6月末下降约28.14%。整体来看，三季度双酚A去库并非完全建立在需求强劲增长基础上，而更多体现为供应端持续收缩与需求边际改善共同作用下的阶段性供需再平衡。
图32026年国内双酚A月度供需及库存变化
数据来源：卓创资讯
供需节奏再博弈，四季度库存或迎拐点
进入四季度，随着前期停车检修装置陆续恢复运行，双酚A国产供应预计逐步增加，行业产量有望较三季度回升，供应端对库存的支撑作用或逐步减弱。不过，四季度市场累库节奏仍需关注行业利润修复及下游需求变化。若行业亏损依然明显，生产企业主动提升开工的意愿或仍然不足，供应恢复速度可能受到限制；而若下游需求明显改善，则有望消化部分新增供应，缓解市场累库压力。反之，若生产端负荷快速恢复，而下游需求改善有限，供应增量超过需求增长，市场累库压力或将逐步显现。因此，四季度双酚A库存能否延续三季度去库趋势，关键仍在于供应恢复节奏与需求修复速度之间的博弈。
