2026年9月27日能化-橡胶
供缩需增驱动明确，宏观利空未能压制强现实
1.供应端(利多)：尼诺指数上扬至3.0泰国8月出口环同比下滑
首先从气候角度，本周尼诺指数环比上涨0.1，录得3，历史级别超强厄尔尼诺可能在今年四季度达到顶峰。降雨来看，本周泰国东北部降雨量环比上升显著，降雨扰动延续，关注胶杯后续是否持续上涨；从季节性来看，泰国南部雨季未至，东北亦在9月迎来雨季，整体上降雨的季节性规律是延续的，暂时没有办法验证厄尔尼诺对泰国旺季雨量的冲击。
出口验证上，泰国8月出口环同比显著下滑，逆转了7月环同比增长的趋势，当前泰国存在前期超卖，当期减产的情况。据海关数据，8月泰国天胶出口19.6万吨，混合胶出口12.9万吨，天胶与混合胶合计出口32.5万吨，单月同比下滑3%，1-8月累计同比下滑1.1%。
2.需求端(利多)：节前胎企检修降负全钢胎库存去化至历史低位
国内需求方面，受节日检修影响，本周胎企开工率显著下修，节后后修复预期。需注意，当前胎企业减负去库下，全钢胎库存处于历史同期最低水平，关注节后补库情况。其次，轮胎价格方面，据隆众，受受原料价格大幅上涨影响，轮胎企业集中发布涨价公告，调价意愿较强，部分企业计划本月一次涨价、次月二次调价。目前市场对涨价接受度有限，上游代理商有一定备货；叠加企业控产及停产检修安排，部分主流规格货源偏紧。但终端需求缺乏利好支撑，渠道库存整体充裕，货源与价格向下传导阻力较大。综合来看，涨价预期带动少量备货，终端需求平淡、走货偏缓，价格传导存在滞后，本周渠道成交价格多维持稳定。轮胎出口方面，受欧盟双反政策以及中东战争影响，8月我国轮胎出口出现一定程度同比下滑。据海关数据，中国轮胎出口沙特26年3–8月合计约754万条，相比2025年同期的1022万条下降约26.2%。中国轮胎出口德国7月约230万条，同比-15%；8月约233万条，同比又回到+4.6%。7–8月合计同比大约-6.2%。相比之下，2026年1–6月合计同比约+14.8%——这可能说明贸易壁垒开始对订单形成一定压制。
3.宏观(利空)：美指上扬上证下修年内继续加息预期维持
本周外部环境依旧从宏观数据上利空，但地缘谈判利多。首先周中美债长端利率上行带动贵金属（881169）估值下修，美指显著走高突破100。国内来看，上证基建指数继续下修，但未能影响橡胶走走强，说明当下市场交易强现实而非弱宏观。
4.总结(看多)：供缩需增不断强化节后胶价或仍具备上扬动能
本周以盘面节奏而言，胶价在回踩前期上行趋势线后再次上扬，供需两端均存在利多因素，短期宏观风险仍是后续驱动胶价宽幅运行的诸因素。后续来看，原料价格持续高位，胶杯走势强于胶水，市场可能交易的逻辑在于泰东北降雨扰动，需重点关注尼诺指数高企至历史极端高位后，兑现到以泰国为核心的产底的实际减产情况，以原料价格验证。国内来看，胎企降负去库后全钢胎成品库存处于历史低位，可能为后续胎企补库的驱动点，国内混合胶现货亦具备不错的去库斜率，橡胶产业链上中下游库存水平均较低，利好后续估值。策略上，宏观不发生风险的情况下，胶价节后或仍具备继续上扬的动能，建议逢低做多NR/RU的策略延续。
5.策略建议：逢低多NR主力、RU27016.风险提示：季节性上量超预期、政策环境变化、宏观风险扰动。
1.机构消息：中秋假期邻近轮胎企业开工继续下行(隆众资讯)
本周期（883436）山东轮胎样本企业成品库存环比下降。截至9月24日，半钢胎样本平均库存周转43.41天，环比减少0.64天，同比减少2.74天；全钢胎样本平均库存周转31.37天，环比减少3.36天，同比减少7.79天。本周期（883436），企业成品库存走低主要集中在产出走低、涨价前市场备货。临近双节，部分企业安排检修，周期（883436）内开工逐步走弱直至收尾，另有个别全钢胎企业周期（883436）内处于检修状态，整体来看，全钢胎库存降幅更为突出。预计下周期（883436）轮胎样本企业产能利用率将继续走低，一方面是多数相关橡胶及辅料（884131）原料价格高位，而轮胎成品涨价传导仍存在些许阻力，企业开工意愿明显降低；另外是部分企业存“国庆节”停减产安排，将对整体产能利用率继续形成拖拽。
2.机构消息：泰国前8个月天胶、混合胶合计出口量同比降2%(QinRex)
QinRex最新数据显示，2026年前8个月，泰国出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为161.5万吨，同比降10%。其中，标胶合计出口92.4万吨，同比降9%；烟片胶出口25.7万吨，同比降3%；乳胶出口42.1万吨，同比降15%。
1-8月，出口到中国天然橡胶合计为51.7万吨，同比降26%。其中，标胶出口到中国合计为33万吨，同比降24%；烟片胶出口到中国合计为6.3万吨，同比降21%；乳胶出口到中国合计为12.6万吨，同比降30%。1-8月，泰国出口混合胶合计为122.9万吨，同比增10%；混合胶出口到中国合计为122.7万吨，同比增10.5%。
3.机构消息：8月欧盟乘用车（884099）销量同比增长4.5%(QinRex)
根据欧洲汽车制造商协会(ACEA)最新公布的数据显示，2026年8月欧盟乘用车（884099）市场销量增长4.5%至708,211辆。截至8月，累计销量同比增长5.3%至755万辆，尽管能源（850101）价格上涨且地缘政治局势持续不明朗，但累计销量仍然增长，在市场支持措施和车型选择更加丰富的推动下，市场对各类电动汽车的需求依然强劲。
今年前八个月，纯电动汽车在欧盟市场的份额为21.7%，高于一年前的15.8%。混合动力汽车的注册量占市场份额的36.6%，仍然是欧盟消费（883434）者的首选，插电式混合动力汽车占据了10%的份额。与此同时，汽油和柴油汽车的合计市场份额下降至29%，而一年前为37.5%。
4.宏观消息：美国9月S&P Global制造业PMI初值为57(QinRex)
标普全球（SPGI）报告称，其9月美国综合采购经理人指数(PMI)产出指数初值跃升至2021年7月以来的最高水平。调查中衡量企业投入成本的指标跃升至近四年来最高。周三公布的数据显示，美国9月标普全球（SPGI）制造业PMI初值为57，预期为53.6，前值为53.9。
