假期外盘主要品种行情追踪
国庆假期期间，外盘白糖涨幅最为显著，累计上涨10.77%，原油涨幅次之，ICE布油上涨5.24%。下跌品种中，有色金属（1B0819）整体走弱，其中锌跌幅最大，累计下跌3.11%，另外玉米（885811）和铁矿也跌幅较大，分别下跌2.92%和2.87%。
核心逻辑及策略建议概览
当前阶段行情影响驱动线索：
美欧日加息预期降温，但美国经济基本面偏韧性，发达国家财政压力较高，长端利率上行对风险资产形成压制。
美伊谈判僵持，胡塞武装控制曼德海峡，美国联合G7释放原油柴油储备库存。
厄尔尼诺事件影响发酵。
AI产业景气支撑下，海外权益市场普遍走强。
商品逻辑驱动分化，板块强弱排序：经济作物 >> 有色金属（1B0819） >> 油化工（850102） >> 新能源金属（881267） ≈ 贵金属（881169） >> 建材（850107） ≈ 黑色金属
当前阶段相关品种策略建议：
（1）期货单边类，沪铜（多头）、沪铝（多头）、白糖（多头）、钢材（空头）、铁矿（空头）、焦煤焦炭（空头）；
（2）期权策略类，棉花（卖出虚值看跌）、沪镍（卖出宽跨式期权）、工业硅（卖出浅虚值看涨）、玻璃（卖出虚值看涨）。
主要品种行情分析及策略建议
01
假期美国数据低于预期
经济方面，9月美国ISM制造业PMI小幅回落至54.5（环比-0.1，预期55），非制造业PMI回落至54.9（环比-0.5，预期55）。就业方面，9月美国非农新增就业降至2.9万人（环比-10.4万，预期9万），7、8两月新增就业人数合计下修6万人，失业率微升至4.2%（环比+0.03%，预期4.1%），劳动参与率回升至61.8%（环比+0.2%），平均时薪环比回落至0.1%（环比-0.2%，预期0.3%）。通胀方面，8月美国核心PCE通胀同比增长3.0%（环比持平，预期3.3%）、环比增长0.2%（环比+0.1%，预期0.3%），BEA调整方法论后同步下修历史数据。
美联储官员释放偏鸽信号，加息预期降温
虽然9月末至10月初，洛根、卡什卡利等美联储鹰派官员仍然强调通胀过高，需要进一步收紧，但长假期间纽约联储主席威廉姆斯（WMB）、美联储副主席杰斐逊和鲍曼相继释放偏鸽信号，前两位表示在下一步政策行动之前需要更多时间评估数据，后者表示年内无需再加息。受经济、就业数据低于预期以及美联储核心官员放鸽的影响，长假期间美联储加息预期明显降温。截至10月7日早，美联储10月至少再加息1次的概率降至22.7%（较9月30日-17.1%），12月至少再加息1次的概率降至84.5%（较9月30日-5.0%），市场预期美联储下一次加息时点再度后移至12月。
共和党中期选情承压
9月29日，特朗普宣布启动中选前32天集中助选行程，持续至11月3日中选日。目前共和党选情持续承压，众议院失守风险较高，参议院也由共和党优势转向胶着。中选前冲刺阶段，特朗普政策函数发生明显变化，生活成本已成特朗普重点回应的经济议题，长假期间颁布医疗补贴政策，联合G7释放1亿桶原油柴油库存，以降低居民医疗保险费支出、压降能源（850101）价格。与此同时，白宫继续向美联储施压，要求鲍威尔辞去理事职务，美联储降息。
主要发达国家长端利率多数上移
长假期间，尽管美联储、欧央行、日央行加息预期均有不同程度降温，但主要发达国家长债利率密集创新高。9月26日-10月5日，10年期国债收益率，美国、法国、意大利、葡萄牙、英国、西班牙、日本、德国分别上行11.0、19.6、16.0、5.7、3.9、3.0、2.1、2.0BP。目前看发达国家长期国债定价驱动已由政策利率、通胀预期不同程度转向经济韧性、国债供给、期限溢价、财政可持续性等因素。其中法国、日本的风险更值得关注，高债务使得长端利率上升更容易形成财政与市场之间的负反馈。
美伊谈判僵持，七国集团联合释放柴油原油储备
9月底以来，美伊谈判重新进入实质性方案交换阶段，但双方在履约顺序上的分歧仍较突出，双方均不愿率先承担履约风险。长假期间美伊谈判实际上处于僵持状态，美国向中东大举增兵，增强对伊朗的军事威慑，伊朗也同步强化军事表态。同时，也门战事升级，波及沙特石油设施。虽然美伊谈判僵持，但9月底以来中东原油实际外运已经明显恢复，10月4日，OPEC+核心成员国决定维持11月产量目标不变。目前国际能源（850101）瓶颈主要集中在中东和俄罗斯炼厂受军事冲击后，成品油供给恢复偏慢。国庆假期前一周美国零售柴油均价接近纪录高位。美国于9月29日宣布再释放最多4000万桶，并向欧洲施压，七国集团于10月2日同意在未来四个月释放最多1亿桶柴油和原油储备，并在前20天大规模释放柴油储备（含此前承诺释放但未释放的储备）。
国内假期消费亮点有限
（1）国庆前夕，财政部等三部门发布楼市政策。长假期间，新房成交较去年有所修复，一二线城市贡献主要增量，但整体弱于2024年“9·24”政策后的同期水平；二手房成交中一线城市有所升温，增量主要由上海贡献。（2）根据交通运输部节前预测，2026年国庆7天假期全国全社会跨区域人员流动量预计达到21.3亿人次，日均约3.04亿人次，与去年同期基本持平，但国内重点景区旅游多延续“量增价弱”的特征，消费（883434）进一步向性价比和深度体验倾斜。（3）国庆电影市场量价齐降，观影人数减少是票房下滑的主要原因。
02
贵金属
宏观逆风因素较多。10年期美债收益率刷新2000年以来的新高，实际利率的重估显著大于通胀预期补偿，推升贵金属（881169）持有成本。美国基本面较欧日优势明显，且法国财政困局难解，美元吸引力上升，也对贵金属（881169）估值形成阶段性压制。美联储加息预期降温或者加息暂停，只能边际上缓解贵金属（881169）估值压力，只有美国基本面走弱，推动美联储政策路径重新转向宽松，才能抬升贵金属（881169）估值。中国人民银行连续23个月增持黄金，配置需求为黄金提供托底力量，但不足以单独扭转趋势，白银交易型资金增持动能减缓，且缺乏央行这类配置需求，高弹性使其在调整阶段压力相对大于黄金。总体看，金银仍处于8月下旬以来的调整阶段，宏观逆风对估值的压力暂难扭转，金银或继续向下考验关键支撑位。
策略建议，对于黄金长线配置多单，如果仓位较轻，仍可耐心持有；对于长假前推荐的期权双买的组合策略，长假后可平仓离场；投机仓位暂无入场信号。
03
原油及能化品
原油
供应恢复使溢价消退，但美伊谈判仍陷僵局
假期期间沙特东西输油管道恢复至日输油量580万桶，同时G7宣布将在四个月内释放1亿桶原油和柴油储备。供应恢复快于预期叠加释储信号，短期出清了部分地缘风险溢价。但美伊谈判进展缓慢，伊朗重申在条件满足前霍尔木兹海峡不会重新开放，船只袭击仍在持续。
两种情景决定方向，节后仍建议观望
若美伊谈判取得突破，供应中断风险溢价将快速回吐；若僵局持续，市场将重新定价尾部风险，油价获得支撑。在美伊谈判出现明确信号、美国11月中期选举之前，原油大概率维持区间震荡，消息面驱动的高波动仍将持续，策略上建议观望为主。
PTA
供需转向累库，加工费与基本面出现背离
节前国内PTA周均产能利用率回升至75.1%，短停装置重启带来供应增量，PTA由连续去库转为累库，工厂库存回升至2.86天。但现货加工费同期修复至777元/吨以上，与累库方向形成阶段性背离，原因主要是前期低库存下现货流动性阶段性偏紧，一旦累库压力逐步累积，后市加工费回落概率更大。
成本端地缘支撑仍在，下方空间有限
PTA自身供需偏弱，但成本端PX受地缘扰动影响偏强运行，原油价格中枢抬升为PTA提供了刚性支撑。预计节后PTA下方空间有限，但上行驱动同样不足，主要跟随成本波动。
04
有色及新能源金属
沪铜
美联储加息预期降温，美元指数表现坚挺
节假日期间，美国9月非农数据表现不及预期，市场对加息预期有所降温。但受到非美货币表现偏弱的影响，美元指数表现较为强势，运行至102上方。整体宏观面对铜价影响偏中性。
美铜关税政策尚未落地
美铜关税政策仍未落地，COMEX较LME铜价仍存在溢价，节假日期间，LME库存继续下降，COMEX库存抬升。在政策延期的预期下，叠加CL价差仍存，美铜预计仍难以出现流出，非美地区铜偏紧格局或将延续。继续关注后续政策变化。
矿端紧张格局未变，关注节后国内需求情况
节假日期间，Codelco旗下铜矿因事故暂停部分作业，矿端扰动事件较多，供给紧张担忧持续。节前国内需求端在备库的支撑下，整体表现较为积极，关注节后市场累库情况。
整体来看，铜中长期多头思路仍未发生转变，节假日期间外盘表现较为平稳。但当前估值偏高，且新增驱动有限，策略上多单可暂时等待或轻仓尝试。
氧化铝
海外供需偏紧，国内延续过剩
节假日期间海外氧化铝价格表现较为坚挺，内外价差对出口需求存在提振，但国内过剩格局仍难以转变。当前开工率、产量及库存等指标均处于高位，且需求难有增量。
矿端供给偏宽松，成本提供支撑
几内亚雨季接近尾声，且对于铝土矿出口限制政策仍未有落地，矿端供给预计仍将保持较为充裕的状态。但海运费的抬升对成本端存在一定支撑。
整体来看，氧化铝供需面仍维持空头格局，但当前估值偏低，下方空间整体有限。
沪铝
10月仍处旺季，低库存提供较强支撑
10月仍处于传统需求旺季，节前铝锭社库下降5.6万吨至64.2万吨，对价格构成阶段性托底。节后需重点跟踪首周库存与下游开工数据的情况，在旺季去化预期与低库存背景下，铝价下方支撑依然稳固。节后策略上建议以回调偏多思路对待。
年底关注海外供应放量的兑现节奏
随着中东供应持续修复、印尼新产能逐步爬产，海外供给呈短期紧、远期松格局。但部分Q4投产项目已出现延期，产量增速预计放缓。年底或是趋势性转变的重要观察节点，需跟踪实际放量节奏。
沪镍
补充配额放量，镍矿价格走弱
印尼RKAB镍矿配额收紧是上半年镍价表现强势的重要驱动，但随着9月10日埃赫曼宣布WBN复产，镍矿供应转向宽松。根据SMM数据，印尼1.2%、1.6%品位的红土镍矿最新价格已较8月底分别回落8.9%和10.3%。虽然印尼镍矿部仍未披露2026年镍矿补充配额的具体情况，但市场普遍预期年内镍矿供应相对充裕。
边际减产持续，但过剩压力未改
9月冶炼端维持边际减产趋势。硫磺供应紧张缓解，印尼MHP产量有所回升，但受厄尔尼诺引发的干旱天气影响，部分镍铁产线减产，印尼中间品产量较8月减少约6%，中国精炼镍9月产量回落至2.94万吨。需求端表现平淡，不锈钢旺季不旺，9月排产环比下调；新能源（850101）方面，三元装车量占比的结构弱势持续，且出口增速放缓压力增加。镍全球显性库存维持在39万吨上下，过剩格局明确。
前期溢价回吐，镍价承压下探
综合来看，镍矿政策溢价回吐、基本面弱现实得到再定价，近期镍价表现承压，但随着价格的再度下探，成本支撑逐渐显现，预计镍价运行区间维持在12-13万元附近，四季度关注印尼厄尔尼诺天气与2027年RKAB政策的扰动。
工业硅
西南减产与西北增产对冲，实际减量或低于预期
西南产区临近枯水期，四川、云南硅企受电价上调与原料成本高企影响，减停产预期升温。但西北大炉型增产仍在部分对冲，节前周产量7.6万吨、环比增3.5%，社会库存45.8万吨仍处历史同期高位。供应收缩力度不及预期，对价格的支撑有限。
下游潜在减产可能性，压制需求预期
据Mysteel调研，从企业排产计划来看10月多晶硅排产预计为8.5万吨，较9月明显下降。若该减产兑现，工业硅需求将大幅走弱，成为价格主要下行驱动。但目前仍处预期阶段，实际减量、执行节奏及企业博弈存在不确定性，需跟踪验证。
节后价格仍受到压制
当前供应端减量低于预期，若多晶硅减产节后兑现，则供需偏弱格局进一步确认，价格受到压制，可持有前期卖出虚值看涨期权。若需求减产落空，市场可能转为低位震荡，但供应端仍限制反弹空间。
多晶硅
减产强预期与现货弱成交，价格横盘震荡
节前多晶硅呈现减产强预期、现货弱成交格局，价格整体横盘震荡。棒状硅报价43元/千克，颗粒硅报价41元/千克，成交均价分别约43元/千克和40.3元/千克。硅料企业挺价意愿较强，普遍以完全成本作为报价底线，主动降价出货意愿不足，市场处于减产落地前的博弈等待阶段。
节后减产落地进入验证阶段
据硅业分会9月30日数据，10月将有6家企业计划减产运行，另有2家企业复产增量释放，综合预计10月国内多晶硅产量减至10.5万吨左右，环比降幅约12.9%；百川盈孚则预估10月排产由9月11.6万吨回落至9.16万吨，行业整体开工率维持在32%。若10月减产顺利落地，产量降至9-10万吨区间，而下游硅片排产约51GW对应硅料需求约10-11万吨，供需有望趋于紧平衡甚至小幅去库，价格将获得上行驱动。若减产执行力度不及预期，库存持续累积，部分现金流承压企业可能率先降价出货，价格下方支撑将面临考验。
05
黑色金属及建材
钢材
长假前增量货币政策，房贷贴息政策落地，但上述政策对市场情绪的提振作用大于对钢材终端需求的实际拉动作用，关键还是四季度增量财政政策兑现程度。如果四季度增量财政政策规模有限，今年大概率呈现旺季不旺特征。钢厂普遍亏损，样本钢厂亏损比例超过9成，一旦旺季证伪，10月起高炉减产风险逐渐提高。且煤炭（850105）保供政策落地，国内煤炭（850105）供应与煤炭（850105）进口增加预期较强，成本支撑逻辑有所减弱。我们认为随着时间推移，价格下跌压力将会逐渐增加，如果旺季证伪，钢厂持续亏损，高炉被迫减产，产业链负反馈或再度被触发。因此，继续维持谨慎看跌的思路不变。
策略建议：长假后择机布局01合约上的空单。关注四季度增量财政政策与明年宏观经济政策安排。
铁矿
终端需求旺季不旺风险较高，钢厂普遍亏损，10月起高炉铁水产量下降的概率逐渐提高。进口矿供应增长趋势明确。铁矿供增需减预期强，基本面驱动向下，或为资金核心空头配置标的。维持谨慎看跌的观点不变。
策略建议：长假后逢高试空01合约。关注四季度增量财政政策与明年宏观经济政策安排。
焦煤
国产煤方面，煤炭（850105）稳产保供从文件走向执行，临汾9/27会议要求停产矿应复尽复，陕西9/29全省专题会跟进，长假前沁源等停产煤矿已陆续复产，国内煤炭（850105）供应恢复仅是时间问题。长假前产地竞拍流拍率持续走高、煤炭（850105）降价销售情况出现。进口煤方面，长假前蒙煤清关推动通车短期回升，长假期间蒙煤口岸暂时关闭，口岸监管区库存低位运行，长假后蒙煤通关恢复节奏将决定蒙煤资源紧张问题能否缓解。如果蒙煤资源偏紧的格局难以扭转，鉴于盘面已提前定价供应恢复预期，期货价格深度贴水现货价格，焦煤期价进一步下跌的空间可能会受限。综上维持焦煤谨慎看跌的观点不变。
策略建议：长假后可卖出焦煤01合约上的虚值看涨期权头寸，或者逢高做空01合约。长假后关注铁水减产、煤矿复产、蒙煤通关节奏。
焦炭
随着入炉煤成本下移，焦企盈利回升，供应增长趋势暂难逆转。终端需求旺季不旺风险较高，钢厂大范围亏损，10月高炉产量下降的概率较高。焦炭供需结构边际上转宽松的迹象已显现，钢厂对焦炭降价意愿增强。10月1日，河北、山东主流钢厂对焦炭首轮提降已落地执行，市场预期节后仍有2-3轮提降。焦炭期货价格已提前计价利空，续跌空间取决于蒙煤恢复节奏与钢铁（850106）产业链负反馈预期持续性。综上维持焦炭谨慎看跌的观点不变。
策略建议：长假后可卖出焦炭01合约上的虚值看涨期权头寸，或者逢高做空01合约。长假后关注终端需求变化、铁水减产、煤矿复产节奏。
纯碱
长假前市场关于内蒙、河南等大碱厂减产预期升温，长假后1-2周将是减产预期兑现窗口期，此阶段供应收缩预期高于需求减少预期，有利于支撑纯碱（884022）期货、现货价格。长假期间物流运输效率下降，碱厂仍有累库预期，在存量库存偏高背景下，不排除长假后厂家、贸易商降价去库、冲击现货市场。另外，纯碱（884022）需求依旧不乐观，长假后下游玻璃行业仍有少量产线存在冷修预期，纯碱（884022）需求存在进一步下降预期。整体来看，短期纯碱（884022）基本面驱动相对偏暖，产能过剩格局并未实质性改善，因此纯碱（884022）价格也不具备趋势性上涨动能。预计长假后纯碱（884022）期货价格宽幅震荡的概率相对更高。长假后关注河南及内蒙大厂检修落实情况、纯碱（884022）下游产能变化。
玻璃
浮法玻璃供应窄幅波动为主，10月前期点火产线将陆续出玻璃，另有个别产线有冷修预期，也不排除长期大范围亏损后的超预期冷修现象。浮法玻璃需求疲软，长假前的增量稳地产政策对市场情绪的提振作用预计大于对玻璃实际需求的拉动作用。长假后玻璃市场仍将处于供需双弱、库存偏高的格局中。如果玻璃供给未进一步大幅收缩，玻璃价格颓势难以逆转。策略建议：若无新一轮玻璃产线冷修，新单仍可把握因消息层面利好反弹后的做空01合约的机会。长假后关注玻璃产线冷修情况。
06
农产品及经济作物
白糖
长假期间厄尔尼诺事件的海外影响继续发酵。巴西降雨继续拖累压榨进度，巴西农业部数据显示，9月上半月，巴西中南部主产区压榨甘蔗同比下降34.2%，产糖同比下降41.6%，天气预报显示10月降雨影响将持续。印度宣布最大的甘蔗产区马哈拉施特拉邦进入干旱状态，安得拉邦随后跟进。法国最大的糖企Tereos估计，甜菜单产将同比减收20%以上，欧盟可能迎来几十年来最低的白糖产量。国内新季白糖即将上市，甜菜糖已经开榨，10月底部分甘蔗糖也将启动压榨。供应宽松与库存偏高仍将压制国内白糖价格向上想象空间。综上，国内弱，外盘强，现实弱，预期强的分化依然延续，预计白糖远月价格震荡上行的趋势将延续。
策略建议，已建仓的01合约上多单继续轻仓持有，新单仍可逢低买入白糖远月合约多单。长假后关注国内新糖上市节奏与海外厄尔尼诺事件发酵情况。
棕榈油
节假日期间，马棕价格小幅走弱，受到高频产量数据增长较快，而出口数据表现不佳的影响，市场对9月马棕累库担忧有所增加，叠加国内到港压力较大，库存处偏高水平，短期弱现实或继续对价格形成一定的拖累。但从中长期来看，厄尔尼诺天气影响仍在发酵，减产担忧难以消退，且其他油脂品种整体表现较为坚挺，对棕榈油价格下方存在一定支撑。
整体来看，短期内弱现实或继续压制价格，等待MPOB数据公布。中长期上行驱动未变，新多建议关注远月，等待调整企稳后，择机入场。
棉花
籽棉收购价坚挺，成本支撑较强
节日期间籽棉收购价并未跟随节前郑棉下跌，今年籽棉衣分普遍较去年低1个百分点，净衣分多在34%-36%，高衣分货源收购价需7.3-7.4元/公斤，低衣分低于7.25元/公斤棉农难以接受。轧花厂虽面临期现倒挂风险，但为完成收购量，收购价保持坚挺，对新棉成本形成较强支撑。
减产格局未变，且收获推进或强化减产预期
北疆部分棉区采摘进度已过半，但亩产减幅错综复杂，各棉区表现不一。随着采摘进程加快，部分棉农反映多数地块亩产减幅高于预期，年度减产格局未变。棉农惜售情绪较浓，部分持棉待价甚至不急于采摘，期待收购价维持高位。
节后价格支撑较强
籽棉收购价坚挺与减产预期强化，加之节日期间美棉持续反弹，对节后郑棉盘面形成偏强支撑，短期价格易涨难跌，可持有前期卖出虚值看跌期权。
豆粕
美豆收割延迟与出口需求共振，价格反弹
节日期间CBOT大豆（885810）先跌后涨。USDA数据显示美豆收割进度慢于预期，近期降雨引发对作物品质的担忧，且USDA确认向中国销售新作大豆（885810），中国周度采购量达58.9万吨，出口需求保持坚挺。美豆偏强运行为国内豆粕提供成本端支撑。
国内现货持稳基差走强，节后存在补库需求
贸易商7号逐步恢复报价，主流现货报价3440-3500元/吨，受供应收紧支撑基差有所走强。节前部分饲料企业备货有限，节后下游存在补库需求，但终端追高意愿不强，市场多持观望态度。
库存压力边际缓解，高位震荡等待方向指引
成本端支撑与补库需求对价格形成托底，但库存高企与终端追高谨慎限制上行空间，节后豆粕大概率维持高位震荡，等待盘面开盘后的方向指引。
生猪
供强需弱局面未改
假期前期养殖端惜售压栏支撑局部猪价上行，但随着假期推进，前期压栏猪源陆续释放，叠加规模场节后出栏计划恢复，全国整体供给偏多。节后消费（883434）转入短期淡季，整体供强需弱。
延续磨底走势，关注腌腊需求启动
10月至11月上旬节后消费（883434）惯性下滑，市场处于存量释放阶段，猪价寻底后偏弱震荡；11月下旬起气温走低、腌腊需求集中启动，猪价有望底部抬升，但今年冻品库存较多，或压制旺季价格上行高度。
