2026年以来，黑色产业（850104）链供需格局呈现明显分化态势。钢铁（850106）需求整体偏弱，铁矿石供应持续增加，焦煤供给约束不断增强，推动主要原料价格运行逻辑和产业链利润分配格局发生变化。与此同时，全球铁矿石资源供应趋向多元化，国内铁矿石人民币现货交易规模持续扩大，产业企业面临的价格波动风险也日趋复杂。
在10月13日举行的第19届国际油脂油料（850201）大会暨农畜产业(衍生品)大会衍生品与黑色产业（850104）论坛上，多位与会嘉宾表示，面对产业链结构调整和市场波动，企业需要从关注价格涨跌转向更加重视基差、库存、利润及整体经营敞口管理，通过深化期现结合，提升经营稳定性和风险管理能力。
● 本报记者马爽
产业链商品供需结构分化加剧
今年以来，黑色产业（850104）链原料市场供需格局呈现明显分化。钢铁（850106）需求整体偏弱，铁矿石供应相对宽松，而煤焦市场供给约束增强，不同原料品种的供需变化存在差异，进而推动价格走势分化和产业链利润分配格局调整。
托克全球黑色首席分析师钱忠伟认为，当前黑色产业（850104）链需求端仍面临压力，供给端的结构性变化则更加突出，主要表现为铁矿石供应宽松与煤炭（850105）供应收缩并存。
铁矿石方面，钱忠伟表示，今年可能是近年来供应规模较大的一年。除主流矿山维持高位生产外，部分扩产项目逐步释放产量，非主流矿山也带来新增供应。在铁水产量逐步下降的背景下，港口库存一度达到约1.7亿吨，市场供需宽松格局较为明显。
从价格表现来看，受中东地缘局势及相关成本因素影响，今年以来，铁矿石价格大部分时间处于每吨95美元至105美元区间震荡，整体与去年相近。不过，供大于求的压力仍在显现，近期部分价格结构指标已降至年内较低水平。
与铁矿石不同，焦煤、焦炭市场的主要矛盾集中在供应端。钱忠伟表示，今年5月以来，国内煤矿相关监管措施趋严，对部分隐性超产形成约束。8月份蒙古国燃油供应短缺进一步影响煤炭（850105）通关量，推动煤焦价格在8月至9月出现较快上涨，焦炭价格也连续提涨。进入9月中旬后，随着稳产保供相关要求提出，市场价格出现一定回调。
中国平煤神马集团投资公司执行董事兼总经理张亚辉同样认为，焦煤市场今年最值得关注的变化，不仅是价格中枢上移和波动频率加快，更在于定价逻辑正在重构。
他表示，过去焦煤价格主要由相对宽松的供给格局与需求变化共同主导，而今年供给端的刚性收缩成为影响价格走势的重要因素。特别是5月份以后，违规产能受到更加严格的约束，焦煤供给弹性明显减弱。与此同时，煤企、港口和焦化企业等环节库存处于相对低位，进一步放大了价格波动。
此外，为应对价格上涨风险，部分中下游企业加大了直接向煤炭（850105）生产企业采购的力度，现货流通结构随之调整。张亚辉认为，供给刚性增强、库存下降及贸易结构变化等因素叠加，共同推动了焦煤定价逻辑的转变。
供需分化也正在改变产业链内部的利润分配。钱忠伟表示，今年黑色产业（850104）链利润分配由此前主要集中在矿山和钢铁（850106）环节，转向煤炭（850105）、航运等环节。运费上涨影响了铁矿石贸易中的利润分配，而焦化企业利润则更多徘徊在盈亏平衡附近。
从钢厂角度来看，北京建龙重工集团有限公司营销部副部长苏全明表示，当前钢铁（850106）行业仍面临需求下行压力，虽然直接和间接出口对市场形成一定支撑，但上游原料与下游钢材的价格传导并不顺畅。尤其在煤炭（850105）供应受到突发因素影响时，原料价格上涨弹性较强，而钢材价格难以同步向下传导成本，容易挤压钢厂利润。
在他看来，面对这样的市场结构，钢铁（850106）企业需要更加重视生产经营的稳定性和可预见性，提高对原料成本、订单安排和利润结构的精细化管理能力。
全球铁矿资源配置趋向多元
在黑色产业（850104）链供需结构调整的同时，全球铁矿石资源供应格局和贸易方式也正在发生变化。随着海外大型矿山项目逐步推进，传统资源供应格局面临调整，矿山之间的竞争也从成本和规模延伸至资源品质、低碳属性及供应链稳定性等多个维度。
宝钢资源控股(上海)有限公司副总经理朱家春表示，过去十多年间，全球铁矿石海运供应高度集中于澳大利亚和巴西，四大矿山占全球海运贸易的比重超过70%。这种供应格局虽然具有一定稳定性，但也使下游钢铁（850106）企业在资源保障和议价能力方面相对被动。
资源供应格局变化也推动企业调整经营模式。朱家春介绍，宝钢资源正在从以贸易为主向“资源+服务”方向转型，通过加大海外资源投资力度，逐步形成涵盖澳大利亚、利比里亚、几内亚等地区的资源布局，并向大宗原燃料供应链服务平台转型。
对于钢厂如何平衡长期资源保障与现货采购，朱家春提出了“基本盘+弹性盘”的配置思路。他建议，钢铁（850106）企业可根据自身经营特点，将约60%至70%的采购需求作为资源保障基本盘，重点追求品质和供应稳定；其余30%至40%作为弹性盘，根据市场变化灵活采购，以优化炉料成本。
除了资源供应端的变化，国内铁矿石现货交易方式也正在调整。北京铁矿石交易中心股份有限公司风控总监陈梅介绍，2026年以来，铁矿石现货交易的人民币结算化、现货化和港口化趋势明显加快。前三季度，北铁中心平台人民币现货成交量约8000万吨，同比增长94%；人民币港口现货交易已成为平台业务增长的重要动力。从库存变化来看，今年国内港口铁矿石库存整体高于去年水平，一季度曾达到约1.7亿吨，8月份下降至1.63亿吨至1.65亿吨。与此同时，钢厂普遍采取低库存、按需采购策略，对电子招标和阳光采购的需求也有所增加。
现货交易方式的变化，进一步推动了价格形成机制的调整。陈梅介绍，北铁中心于2025年9月28日正式推出北铁指数，该指数已通过国际证监会组织相关原则认证。目前，北铁指数正在从市场参考指标逐步走向实际交易中的定价基准，已在部分国产矿、进口矿长协定价中得到应用。
她认为，随着国内港口人民币现货市场持续发展，以真实成交为基础的价格指数或在铁矿石定价中发挥更大作用，推动形成更加多元的定价体系。
产业企业强化风险管控能力
随着原料价格中枢和产业链利润分配发生变化，产业企业对期货、期权等衍生品工具的应用也在不断深化。如何通过期现结合应对价格波动、稳定经营利润，成为企业关注的重点。
对于煤炭（850105）企业而言，套期保值的核心仍然是服务实体经营、对冲价格风险。张亚辉介绍，集团将套期保值定位为管理价格下跌和剧烈波动风险的工具，相关业务必须依托企业主导产品，在符合国资监管要求的前提下开展，坚决杜绝投机。在煤炭（850105）价格连续下跌或市场剧烈波动时，企业会根据实际经营情况择机开展套保。
相比煤炭（850105）企业侧重价格下跌风险，钢铁（850106）企业则更加关注原料采购与钢材销售之间的整体利润管理。苏全明表示，在当前市场环境下，钢厂首先要确保原料供应、生产连续性和订单履行。在此基础上，需要将原料价格预判、订单安排和利润结构分析结合起来，并根据不同经营阶段的实际需求，合理运用期货等风险管理工具。
南京钢铁（850106）股份有限公司期现风险管理室主任张华国从企业实践出发提出，钢铁（850106）企业需要建立以吨钢利润为核心的产销联动以及组合风险管理思维。
他表示，钢厂不能孤立看待钢材销售、铁矿石采购和煤焦成本，应当把原料端与产品端的风险敞口结合，通过期现两端开展组合管理，实现企业整体经营效益的优化。
张华国介绍，南钢股份（600282）的套期保值业务已经不再局限于单一品种的操作，而是更加重视煤、焦、矿与钢材之间的组合关系。企业需要结合行业所处周期（883436）制定中长期策略，同时匹配日常经营情况与短期市场变化，针对具体风险敞口实施动态管理。
不过，组合化风险管理模式，也对企业提出了更高的要求。在张华国看来，企业一方面要搭建完备的制度体系，组建专业化团队；另一方面要在管理层和一线业务人员之间，形成统一的期现经营理念。
从国际贸易商角度来看，风险管理的重点也在发生变化。钱忠伟表示，随着国内期货工具体系日趋成熟，企业除了管理单边价格风险，还需要更加关注运费、基差、跨市场定价及进出口政策变化等风险。
与此同时，黑色产业（850104）链风险管理工具体系也在持续完善。今年9月2日，焦炭期权上市，铁矿石、焦煤、焦炭三大钢铁（850106）原料已实现期货和期权工具全覆盖，为产业企业开展更加灵活的价格风险管理提供了条件。
与会嘉宾认为，随着黑色产业（850104）链供需格局和价格运行逻辑不断变化，深化期现结合已成为产业企业应对市场波动、提升经营韧性的重要途径。未来，企业需进一步推动衍生品工具与采购、销售、利润管理等经营环节深度融合，完善内部风险管理体系，提高风险识别和应对能力，为稳健经营提供有力支撑。
