宏观：美国CPI超预期走升，加息押注再升温
【市场资讯】
1.据海关统计，今年前三季度，我国货物贸易进出口39.94万亿元，同比增长18.8%。其中，出口23.2万亿元，增长16.4%，进口16.74万亿元，增长22.3%。月度增速连续6个月保持两位数增长，9月份进出口5.16万亿元，首次突破了5万亿元，增长27.5%。其中，出口3.03万亿元，增长29.6%；进口2.13万亿元，增长24.6%。(财联社)
2.国家统计局：9月CPI环比上涨0.2%同比上涨0.9%。其中，食品价格下降1.7%，非食品价格上涨1.5%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨0.8%。9月PPI同比上涨5.0%环比上涨1.2%。(财联社)
3.美国劳工统计局周三公布的数据显示，9月消费者价格指数(CPI)环比上涨0.6%，同比增速由3.4%扩大至3.7%，超出市场预期的3.6%，核心CPI环比上涨0.3%，同比上涨2.6%。(金十)
【南华观点】
1.9月进出口首破5万亿元且冲到27.5%，名义规模与增速都处在高位。9月集成电路和汽车出口同比增长136%和62%，中国品牌的影响力持续提升。除此之外，家具家电服装玩具等劳动密集型产品出口增速同样亮眼，说明驱动力正从"AI电子单点"向传统商品接力。但要注意，本轮出口的量价结构严重分化，7、8月出口数量增速均为负，出口更多依靠价格支撑；除此之外，也夹着抢出口的透支成分，若后续价格回落，数量不能接续，则增速可能快速下滑。综合看，外贸仍是三季度最稳的支柱，名义高增之下虽有价格与透支的水分、实际量能偏弱，但足以给宏观政策留出以时间换空间的余地。
2.9月CPI同比仅0.9%、环比0.2%，保持低位徘徊，食品项同比降1.7%是主要拖累。核心CPI1.0%，说明核心消费需求整体温和，但离2%左右的合意中枢仍有距离，居民端通缩压力没有根本缓解。PPI则是相反，同比冲到5.0%、环比1.2%，上游价格明显回暖，与CPI的剪刀差拉大到4.1个百分点，涨价集中在生产资料与原材料端、尚未向终端消费顺畅传导。这轮PPI快速走升本质是成本冲击而非需求拉动，环比动力来自国际原油、有色和煤炭，且购进端涨得更快，PMI口径下购进价格60.8%与出厂价格54.0%的剪刀差扩至6.8个百分点，意味着上游成本未被中下游完全转嫁，产业链利润正向上游资源和中游装备制造再分配、中下游消费制造承压。往后看，若油价维持100美元/桶附近，PPI或在10月见顶后在基数效应下逐渐回落，CPI则大概率保持低位震荡。政策层面，因缺乏内生需求、CPI远低于目标，PPI回暖更多被视作结构性而非全面通胀，但可能制约总量宽松空间。
3.美国9月CPI出炉，核心同比2.6%、略超预期的2.5%，核心环比+0.3%，明显高于预期的0.2%。整体读数明显走升主要是能源涨价推动，能源环比+5.2%，汽油环比+9.1%，这本是预期内的。但核心没能如期放缓至0.2%，意味着油价冲击开始出现向核心传导的苗头；不过单月0.1个百分点的偏离，还不足以认定核心通胀趋势性反转。数据后10月加息概率由约22%跳升至44%，基本定价年底加息一次，美债利率和美元同步走升，现货黄金跌破4100美元，美股也明显跳水。考虑到临近中期选举，且美联储最关切的是月底的核心PCE，因此基准情形仍是10月按兵不动、12月加息，但短期加息预期升温再度压制无息资产估值。
人民币汇率：美国通胀数据超市场预期
【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡上涨走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.6925，较上一交易日上涨20个基点，夜盘收报6.6978。人民币对美元中间价报6.7249，较上一交易日升值49个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.33%报102.53。
【市场信息】
1、中国9月新增社融3.55万亿元、新增人民币贷款1.08万亿，较8月大幅回升且双双超预期，但居民融资需求仍偏弱。(华尔街见闻)
2、中国9月以美元计价出口同比增36.3%，远超预期的25.7%，集成电路出口额增136%，月度进出口规模首次突破5万亿元。(华尔街见闻)
3、中国9月CPI同比涨0.9%、涨幅小幅回升，PPI同比涨5.0%创近四年新高，汽油价格涨16.6%是主要推力。(华尔街见闻)
4、美国9月CPI同比涨3.7%、核心CPI涨2.6%，双双超过市场预期，创五个月来最快涨幅，交易员把10月加息概率从22%上调至50%。(华尔街见闻)
5、美联储褐皮书显示12个辖区中半数报告价格压力强劲或加剧，全部辖区均提及油价冲击，五个辖区称投资AI后已缩减用工。美联储理事鲍曼：不认为迫切需要加息，可观望经济走势。(华尔街见闻)
【南华观点】美国9月CPI同比上涨3.7%，核心CPI同比上涨2.6%，二者双双超预期，加息预期再度升温，带动美元指数走强。随着市场回归基本面交易，叠加油价维持高位，美元指数短期或相对偏强。人民币汇率方面，受美元指数明显走强影响，美元兑人民币盘中上行显著。不过国内出口数据大幅好于预期，人民币汇率仍存在底部支撑。
股指：国内外多项重磅数据落地，股指再度地量调整
【期货盘面】上个交易日股指集体收跌，以沪深300指数为例，收盘下跌1.36%，两市成交额大幅缩量至1.43万亿元，期指均缩量下跌。
【市场信息】
1.中国9月以美元计价出口同比增36.3%，远超预期的25.7%，集成电路出口额增136%，月度进出口规模首次突破5万亿元。(华尔街见闻)
2.中国9月CPI同比涨0.9%、涨幅小幅回升，PPI同比涨5.0%创近四年新高，汽油价格涨16.6%是主要推力。(华尔街见闻)
3.美国9月CPI同比涨3.7%、核心CPI涨2.6%，双双超过市场预期，创五个月来最快涨幅，交易员把10月加息概率从22%上调至50%。(华尔街见闻)
4.中国9月社融新增3.55万亿元，人民币贷款新增1.08万亿。9月新增信贷社融双双超预期，政府债券发行提速：提示居民短贷、中长贷均延续少增，指向地产与消费等内生动能仍偏弱。(华尔街见闻)
【南华观点】昨日股指上午低开拉升后转为震荡，午后集体回落，量能再度缩至年内低位。上午国内公布最新CPI、PPI及贸易数据，CPI、PPI同比涨幅均扩大，尤其PPI同比涨至5%，超市场预期，外贸方面，进出口金额同比均上涨，以美元计价出口同比突破35%，出口延续高景气。物价及贸易数据表现良好一定程度为股指提供基本面支撑，但从最新社融分项来看，内需疲软的问题仍存。美最新CPI超市场预期，10月加息预期再度升温，美元指数和美债收益率一度跳升，不过后由回落，对A股形成压制但影响有限。短期市场缺乏新催化，资金入场意愿不强，但国内政策预期托底且近期地量调整下，当前股指下方空间有限。
国债：TL放量领涨全线收红，弱基本面与宽松加码共振做多
【期货盘面】前交易日国债期货各期限主力合约全线收涨，超长端TL由弱转强、涨幅居前，T、TF小幅收涨，TS微幅收红。盘面特征上，各合约持仓量全线大幅增加，T增仓逾1.2万手、TF增仓逾8千手、TL增仓逾7千手，其中TL成交量同步放大，呈放量增仓的新多进攻形态；T成交有所缩量但增仓不减，多头筹码仍在沉淀。。T主力合约结算价报109.690，TL主力合约结算价报117.960。
【市场信息】1.前交易日央行开展了560亿7天期逆回购操作；净投放560亿。货币利率方面，DR001为1.2658%，DR007为1.3474%。(iFinD)
2.中国人民银行将于10月15日开展7000亿元6个月期限买断式逆回购操作。由于10月有5000亿元6个月期限买断式逆回购到期，此次操作后将净投放2000亿元。10月3个月、6个月期买断式逆回购操作合计加量续作4000亿元。(Wind)
3.美国劳工统计局公布数据显示，美国9月CPI同比上涨3.7%，创近五个月以来最大涨幅，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比上涨2.6%，预期2.5%，创近四个月以来最大涨幅。美国9月CPI环比上涨0.6%，创4月以来最大涨幅；核心CPI环比0.3%，高于市场预期。(Wind)
【南华观点】前交易日三大数据集中落地：一是通胀，9月CPI同比0.9%(核心CPI1.0%)，PPI同比5.0%大超预期——但PPI高增几乎全部由油价等上游输入性因素贡献，生活资料同比仍为-0.1%，属成本推动而非需求过热；二是进出口，9月出口同比大增36.3%、进口增31%，AI产业链出口仍是核心支撑；三是金融数据，9月新增人民币贷款1.08万亿、同比少增2100亿，住户短期贷款仍为负。债市定价的内需与信贷主线依然疲弱，弱基本面逻辑再获验证。一级市场方面，26特3续发300亿，中标利率2.2166%，全场倍数9.30，边际倍数2.51，配置盘对超长端配置需求较强，但追低意愿弱。盘面上，TL转为放量增仓上涨，增量资金进场；T缩量增仓上涨，价格上涨过程中浮盈盘没有离场兑现，且缩量说明抛压轻，不需要放量就能推高价格。当前期债上行趋势大概率延续，但当前追高性价比较低，多单可以继续持有，剩余仓位可等回踩后再补。
以上评论由分析师高翔(Z0016413)、翟帅男(Z0013395)、廖臣悦(Z0022951)、潘响(Z0021448)及助理分析师陈宇轩(F03150616)提供。
铂金&钯金：CPI重挫铂钯市场美联储官员接连表示加息不必操之过急
【期货盘面】昨日NYMEX铂钯承压下挫。数据方面，美国9月CPI和核心CPI超预期反弹，数据出炉后，10月加息概率一度升至55%随后回落至33%左右。多位美联储官员迅速出面安抚，表示虽然通胀令人失望，但10月加息不必操之过急。最新美联储褐皮书显示，高油价冲击全美12个辖区，企业预计物价进一步上涨。俄乌方面，据悉美国考虑解冻部分俄资产以促和谈。最终NYMEX铂主连收于1607.3美元/盎司，-3.82%，NYMEX钯主连收于1096.5美元/盎司，-2.74%。
【市场信息】1、美国9月未季调核心CPI年率升至2.6%，为今年6月以来新高，高于市场预期的2.5%。美国9月季调后核心CPI月率录得0.3%，高于市场预期的0.2%。(金十)
2、9月CPI意外加速至3.7%，一度点燃市场对10月加息的押注，但多位美联储官员迅速出面安抚。戴利强调没有必要制造紧迫感。古尔斯比也主张等待更多数据，鲍曼则称最近一次加息后仍有时间观察金融状况。(金十)
【南华观点】1、贵金属板块在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修空间预计有限。当前加息预期交易已较为拥挤，贵金属市场当前核心变量仍为海峡问题，这将影响加息速度和终点，若联储应对过激，市场还可能交易滞涨。
2、月度角度看，我们预计铂钯回调压力有限，短期若大幅回调仍可视为逢低买入机会。NYMEX铂压力下调至1750附近，支撑关注1550附近；NYMEX钯压力1250附近，支撑关注1000附近。
3、中长期维度，电子布行业需求爆发带动玻纤领域铂金需求增长，对铂金工业需求的走弱形成一定缓冲；钯金需求高度依赖汽油车尾气催化剂，受汽车电动化趋势影响持续承压，铂钯价差中长期具备偏强运行基础。
4、接下来一周，数据方面，需重点关注10月16日美国9月PPI数据。事件方面，重点关注铂钯232情况、美联储官员密集讲话、中东局势和俄乌局势。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
碳酸锂:市场悲观情绪仍存
【期货盘面】碳酸锂主力合约收盘价100900元/吨，日环比-5.75%；成交量约33.93万手，日环比+7.79%；持仓量约42.73万手，日环比+4908手。LC2701-LC2705月差呈现Back结构，日环比-500元/吨；仓单数量28461手，日环比-1182手。
【现货基差】锂电产业链现货市场价格走弱，市场成交一般。锂矿市场价格走弱，澳洲6%品位锂精矿CIF报价环比-3.10%。锂盐市场报价走弱，电池级碳酸锂报价11.16万元/吨；电池级氢氧化锂报价10.2万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价走弱，磷酸铁锂报价环比-1.75%，三元材料报价环比-0.72%；六氟磷酸锂报价-1.64%，电解液报价+0%。
【估值利润】据SMM数据，外购锂矿理论利润走弱；回收锂盐理论利润走弱；磷酸铁锂理论利润平稳；三元材料利润走弱。
【供需库存】据Mysteel数据，碳酸锂样本周度库存数据10.33吨，较9.30日降低10230吨。
【市场信息】无
【南华观点】今年以来，碳酸锂价格在10万元/吨以上区间主要由预期主导——年初自15万元上行至20万元，即由旺季预期与缺货预期共同推升。而当前缺货逻辑被证伪，市场对明年需求产生质疑，转而提前交易全年供给过剩预期，价格对利空信号的敏感度显著上升；所以只要现货端未出现缺货格局，弱预期便具备反复炒作的土壤，即价格存在向边际成本回归的可能。但是需要注意的是，我们基于月度供需平衡表及总库存的推演，预计12月前后碳酸锂库存或降至历史低位，但需强调：若紧俏仅体现在碳酸锂库存、而锂矿库存未同步去化，则紧俏格局更可能通过月差Back结构走强或基差大幅上行来表达，单边上涨概率相应下降。因此，预计后市将转为震荡态势。
【风险提示】宏观扰动、供给端复产不及预期、需求端超预期
工业硅&多晶硅：西南枯水期来临，工业硅高位震荡
【期货盘面】工业硅期货主力SI2611收于8670元/吨，日环比变动-0.29%。成交量约9.93万手，日环比-29.42%；持仓量16.63万手，日环比-7.07%；SI2611-SI2612月差为Contango结构；仓单数量33080手，日环比变动-32手。
多晶硅期货主力PS2611收于34350元/吨，日环比变动-2.12%。成交量4.73万手，日环比-40.32%；持仓量7.72万手，日环比-0.16万手；PS2611-PS2612月差为Contango结构；仓单数量23140手，日环比变动-130手。
【现货基差】工业硅产业链现货报价整体持稳。新疆553#工业硅报价8800元/吨；99#硅粉、553#硅粉报价9800元/吨；有机硅报价14500元/吨；铝合金报价24500元/吨。
光伏产业链价格持稳。多晶硅N型复投料报价41.5元/千克，多晶硅N型颗粒硅报价40.5元/千克；硅片价格1元/片。电池片Topcon-210R价格0.3095元/瓦。集中式N型182组件报价0.693元/瓦；分布式N型182组件报价0.706元/。
【估值利润】工业硅行业平均利润降低。工业硅成本抬高，近期运输成本上涨，叠加西南产区进入平水期，电价上涨。工业硅下游铝合金、有机硅行业刚需采购，整体盈利水平持稳，下游需求向上传导力度有限，难以对上游工业硅盈利形成有效正向支撑。
多晶硅下游硅片、电池片以消耗自有库存为主，整体产业链成交较少，产业链利润较低。
【供需库存】工业硅新疆、云南地区部分企业减产。需求端，下游消耗维持稳定，后续仍需关注多晶硅减产情况。多晶硅行业减产落地情况需等待进一步观察；有机硅维持刚需采购，铝合金下游进入旺季，市场需求增加。库存端，工业硅厂家小幅累库。
部分多晶硅企业已开始减少排产，据百川盈孚消息，10月多晶硅产量约9.2万吨。下游企业以消耗自有库存为主，采购较少。目前行业厂库持续累积，厂库已处历史同期高位，需求仍旧疲软，整体去库进程阻力较大。
【市场信息】无
【南华观点】工业硅期货偏强运行。工业硅下方成本支撑坚挺，西南地区枯水期即将到来，成本重心或将进一步上移。但受到行业累库与下游多晶硅减产或将进一步落地影响，盘面仍处于博弈阶段，预计短期维持宽幅震荡。建议重点关注下游多晶硅减产情况与西南地区减产情况。
多晶硅期货震荡下行。10月多晶硅新疆、四川等地区行业排产均有减少，当前已有部分企业开始执行减产计划，供给有所收缩，市场持续关注减产落地执行力度与上下游成交情况，后续预计维持宽幅震荡。目前价格上方仍受到行业高库存的压制，趋势性行情仍需等待明确的库存去化拐点，建议关注库存去化程度、下游补库情况。
铜：美CPI同比超预期，美元大涨，铜价高位回落
【期货盘面】隔夜Comex铜收于6.62美元/磅，跌1.65%；LME铜收于14436美元/吨，跌0.97%；沪铜主力最新报价收于110110元/吨，跌0.81%；国际铜收于98460元/吨，跌0.89%。
【现货基差】铜价维持强态，期货月差有所收敛但当月合约升水依然较高，现货升水继续承压、跌幅较周初放缓；绝对价格居高，下游采购力度表现较弱。上海金属网1#电解铜报价111280-111960元/吨，均价111620元/吨，较上交易日上涨270元/吨，对沪铜2610合约报贴120-升20元/吨。
现货-沪铜主力收盘基差540元/吨，较上一交易日扩大180元/吨，基差率0.49%。
【估值利润】进口盈亏：再生铜1803.33元/吨，前值2021.69元/吨。洋山铜溢价：150美元/吨，前值136美元/吨。沪伦比：7.63，前值7.59。
【供需库存】LME：10月14日铜库存228000吨，减少1650吨；注册仓单132650吨，注销仓单95350吨，注销占比约41.8%，仍处高位。另据LME披露，9月可交割铜库存自8月的11.18万吨升至13.21万吨，跨市场套利窗口收窄后更多铜品流入LME仓库，国产铜占比由44%回落至28%。
COMEX：铜注册库存合计471299短吨，增加1090短吨，延续累积。
SHFE：10月14日铜期货仓单23457吨，较前一日大幅增加14050吨(临近交割注册回升)；上周五(10月9日)上期所铜库存58744吨，周增约2万吨，仍处近三年低位。
国内库存：Mysteel口径10月12日国内市场电解铜现货库存11.59万吨，较8日增0.68万吨；上海、广东两地保税区铜现货库存累计2.96万吨，较8日增0.83万吨，周末抵港到船及冶炼厂出口货源到货入库。
【产业信息】
1.Escondida罢工风险暂缓：必和必拓与智利Escondida铜矿监督人员工会达成初步协议，工会成员10月14日上午在线投票，若否决则10月15日起停工(上海金属网，10月14日)。
2.ICSG供需预测：国际铜研究组预计2026年全球铜矿产量增长1.6%、精炼铜产量仅增0.4%，2026年精炼铜过剩约9.6万吨，2027年过剩扩大至37.7万吨(SHMET快讯，10月14日)。
3.Aurubis上调溢价：据悉欧洲最大铜冶炼厂Aurubis拟将2027年欧洲精炼铜溢价上调至创纪录的347美元/吨，较2026年的315美元/吨上涨约10%(外电，10月14日)。
4.矿企产量：力拓三季度铜产量20.5万吨，同比小升(奥尤陶勒盖同比+27%)；五矿资源三季度铜产量13.12万吨，同比增3%(上海金属网，10月14日)。
5.进出口(海关总署)：9月中国未锻轧铜及铜材进口46.1万吨，环比增20.6%，1-9月累计375.8万吨，同比降6.5%；9月铜矿砂及精矿进口248.2万吨，环比降1%，1-9月累计2197.4万吨，同比降2.9%。
【南华观点】国内现货升水承压、下游高价位采购偏弱、保税与社会库存节后累积，叠加加息预期反复，上方承压，预计铜价维持高位宽幅震荡。
沪铜主力参考区间108000-111000元/吨，价格重心约109000-110500元/吨；伦铜参考区间14300-14600美元/吨，价格重心约14300-14500美元/吨。
【风险因素】
1.Escondida工会投票否决初步协议、罢工于10月15日启动，供应扰动再度发酵(上行风险)；
2.美联储货币政策表态反复，通胀数据超预期引发加息预期升温(下行风险)；
3.美国精炼铜关税政策进展对跨市价差与货物流向的扰动；
4.ICSG过剩预期兑现节奏及冶炼厂减产动向不及预期；
5.国内高价抑制下游消费的持续性风险
铝产业链：外盘跌破3000美元，沪铝近强远弱加深
【期货盘面】夜盘，沪铝主力2611合约收于23120元/吨(-225，-0.96%)，成交9.44万手，持仓23.47万手，减少2877手；氧化铝主力2701合约收于2593元/吨(-42，-1.59%)，成交10.97万手，持仓30.35万手，增加22662手；铸造铝合金主力2612合约收于22725元/吨(-325，-1.41%)，成交6565手，持仓20606手，增加237手。
LME铝收于2989美元/吨(-1.50%)，为2月以来首次跌破3000美元/吨；库存238375吨，减少250吨。Cash-3M由升水1.62美元/吨转为贴水0.50美元/吨，近端结构重新转弱。海外供应恢复、需求担忧与通胀压力共同压低估值。
沪铝下跌减仓，资金退出延续；氧化铝放量增仓下跌，供应宽松交易进一步强化。沪铝2701合约收于22435元/吨(-450，-1.97%)，2611—2612价差390元/吨，较上一夜盘扩大180元/吨；2611—2701价差685元/吨，扩大245元/吨。远月跌幅显著大于近月，低流通库存支撑近端，远期供应增长压制远端价格。
【现货基差】SMM氧化铝指数2667.69元/吨(-0.23)，氧化铝现货升水36元/吨(+3)。
SMM A00铝23620元/吨(-90)，华东现货升水30元/吨(-20)，华南升水105元/吨(-40)，中原贴水70元/吨(扩大30)。各地升贴水连续走弱，说明下游采购承接下降。当前近月溢价较高，交割结构对月差的影响强于现货需求改善。
SMM ADC12铝合金报价沿用24500元/吨，铝合金ADC12升水1200元/吨(-100)。佛山破碎生铝平均价20450元/吨，精废价差1101元/吨(-59)。精废价差收窄抬高再生铝相对成本，高现货升水提供支撑，整体价格继续受到沪铝下跌拖累。
铝棒方面，铝棒Φ90加工费均价256元/吨(+2)；铝棒Φ120加工费均价220元/吨(+1)；铝棒Φ178加工费均价183元/吨(+3)。加工费涨幅较小，铝价下跌对采购的刺激有限，铝棒库存消化压力持续。
【估值利润】氧化铝完全成本2769.6元/吨(+0.60)，即期利润-101.91元/吨。主力期价低于完全成本约177元/吨，盘面持续压缩高成本产能利润，价格正向减产触发区域靠近。当前运行产能增加，供应压力继续主导短期走势。
电解铝总成本与即期利润沿用16404.7元/吨和7305.3元/吨。冶炼利润充足，供给保持高负荷，行业利润对铝价形成下行缓冲的力度较弱。
ADC12总成本23626元/吨，理论利润274元/吨。原料成本调整慢于期货，高基差支撑近端估值，需求偏弱限制修复幅度。
沪铝进口亏损沿用1564.78元/吨，氧化铝进口亏损513.35元/吨，进口窗口关闭。外盘跌幅较大，后续进口亏损收窄将增加海外货源对国内市场的潜在压力。
【供需库存】周度电解铝产量87.47万吨，运行产能4561.16万吨，开工率98.54%；氧化铝产量178.2万吨，运行产能9291万吨。
无锡铝锭库存20.7万吨，减少0.3万吨；巩义14.75万吨，减少0.15万吨；广东13.25万吨，减少0.05万吨，三地合计减少0.5万吨。区域去库延续，为近月价格提供支撑。
铝锭社会库存65.1万吨，较前值减少3.5万吨；铝棒库存18.1万吨，减少0.65万吨；铝锭出库量16.84万吨，增加3.19万吨。节后流通库存消化较快，现货升贴水连续下降说明采购力度出现回落，去库对价格的推动弱于前期。
电解铝厂内库存7.37万吨，铝水比例78.13%；电解铝厂内氧化铝库存357.25万吨，港口库存89.4万吨，沿用10月8日数据。氧化铝厂内库存增加与供应扩张共同压制价格。
下游综合开工率60.5%，铝箔、铝板带、铝线缆和铝型材分别为71.1%、69.4%、63.8%和52.7%。
【市场信息】①花旗下调三个月铝价预测，由3300美元/吨降至3000美元/吨，理由包括需求不确定性、周期性消费疲弱及2026年之后供需转松。印尼出口增长强化新增供应预期，市场定价重心由现货紧张转向远期供应增加。(上海金属网)
② 日本第四季度铝升水确定为255美元/吨，较第三季度下降约35%。谈判结果体现中东供应恢复对亚洲溢价的压制，海外区域紧张程度下降。(上海金属网)
③ 9月未锻轧铝及铝材出口65.6万吨，环比增长4.8%、同比增长25.9%；前三季度累计出口532万吨，同比增长17.8%。出口继续支撑国内铝消费，是国内去库和相对海外抗跌的重要需求来源。(海关总署)
④ 澳大利亚上半年氧化铝出口670万吨，同比下降9.46%；其中对华出口179万吨，上年同期为9.5万吨。澳洲出口总量减少与对华流向增加并存，说明贸易重分配显著。历史进口增量主要反映当时价差与物流条件，当前进口亏损约513元/吨，对华发运的套利驱动已明显减弱。(上海金属网)
⑤ 美国9月CPI同比升至3.7%，高于预期的3.6%，能源价格为主要推动因素。通胀超预期强化货币紧缩预期，通过融资成本和风险偏好压制有色金属估值。(路透)
【南华观点】铝价下行主线进一步清晰：海外供应恢复和印尼增量压低远期估值，通胀压力放大资金退出。国内出口增长、低流通库存支撑近月，现货升贴水走弱限制反弹。价格偏弱与月差走阔预计继续并存。
氧化铝：增产、厂内累库与增仓下跌形成共振，维持偏弱判断。主力跌破2600元/吨后，短期运行区间下移至2500—2700元/吨；下方关注高成本产能减产，上方2650—2700元/吨面临供应压力。
沪铝：远月跌幅显著扩大，近月受库存和交割结构支撑。预计主力2611合约短期运行区间22800—23700元/吨，2701合约运行区间22000—23100元/吨。当前月差已处较高水平，交割后货源释放与持仓迁移将带来价差回落压力。
铸造铝合金：宏观与沪铝下跌主导方向，高现货升水缓冲跌幅。预计主力2612合约短期运行区间22300—23300元/吨，关注废铝价格补跌及交割货源变化。
关注风险：美国通胀与利率预期；中东复产及印尼供应释放；沪铝交割后月差变化；国内出口和去库持续性；氧化铝减产进度。
锌：美国核心CPI超预期，海外累库限制修复
【期货盘面】10月14日沪锌2612开25850、最高25890、最低25585、收25625元/吨，较前结算跌240元、0.93%；成交71741手，持仓96634手、增加3920手。收盘靠近日内低位，国内库存偏高、海外交仓增加的背景下，低加工费未能推动价格走强。夜盘高开后；美国核心CPI超预期后美元及美债收益率上升，与锌夜盘承压方向一致，库存因素又限制了修复力度。
【现货基差】10月14日SMM0#锌锭均价25740元/吨，较前日下降140元。
【估值利润】10月9日国产锌精矿加工费-2350元/金属吨，与前期持平；10月12日精炼锌生产利润-5622元/吨，较10月9日亏损收窄56元，亏损仍深。10月13日硫酸市场均价1677.5元/吨，持平；10月12日锌现货进口亏损4304.43元/吨，较前期扩大129.52元。副产品收入未能消除冶炼亏损，进口也缺乏价格吸引力，矿端与进口约束尚未转化为锭端紧缺。
【供需库存】供应端，9月精炼锌开工率82.3%，较8月下降1.61个百分点。需求端，最近可核验的9月30日镀锌、压铸、氧化锌开工率分别为36.52%、38.70%、55.33%，不能据此代替节后开工。10月12日七地社会库存20.65万吨，较10月8日增加0.15万吨；10月14日上期所仓单76891吨，减少1396吨；LME总库存144125吨，增加5725吨。国内仓单减少与海外累库分化，社会库存也未去化，锭端货源不足的证据仍不充分。
【市场信息】1、10月14日LME锌库存增加5725吨，达到144125吨，海外交仓延续。(LME、世铝网)
2、10月12日七地锌锭社会库存20.65万吨，比10月8日增加0.15万吨，国内累库尚未结束。(SMM)
3、10月14日20:30美国9月CPI同比3.7%，高于预期3.6%及前值3.4%；环比0.6%，符合预期、高于前值0.4%。核心同比2.6%，高于预期2.5%及前值2.4%；核心环比0.3%，高于预期0.2%、与前值持平。20:42美元指数报102.71、日内上涨0.50%；20:50报道显示2年、10年美债收益率升至约4.92%、5.318%。加息预期升温，经美元和利率渠道压低有色估值。(BLS、金十)
4、10月14日晚据美联社报道，胡塞武装袭击沙特阿美宰赫兰总部；特朗普此前表示可能要求土耳其参与打击胡塞武装。能源与航运风险仍在，但17:10布伦特报价已回落至103.72美元/桶，不能描述为油价持续上涨；能源风险与CPI引发的利率重定价分别影响锌的成本及估值。(金十)
【南华观点】锌的供应约束是真实的，但库存并未给出相同方向的信号。负加工费、冶炼亏损和进口亏损限制新增供给，海外却连续交仓，国内社会库存也小幅增加，价格难以仅靠成本逻辑持续修复。日盘偏弱之后，晚间美国核心CPI超预期又推高美元和短端利率，覆盖了数据公布前鲍曼“不急于调整利率”的缓和信号。短期判断偏弱震荡，后续修复需要国内社会库存去化与海外交仓放缓共同配合。
镍&不锈钢：成本托底仍在，短期区间震荡
【期货盘面】10月14日沪镍主力合约收报118320元/吨，-0.14%；成交8.32万手，-2.07万手；持仓13.46万手，-0.29万手；仓单93267吨，+486吨；连1-连2月差-210元/吨；沪镍平值期权隐含波动率16.42%，-0.87个百分点。不锈钢主力合约收报13470元/吨，+0.19%；成交8.70万手，+0.45万手；持仓7.12万手，-0.82万手；仓单60938吨，-910吨；连1-连2月差+50元/吨。
【现货基差】10月14日镍现货报价普涨200元/吨：1#电解镍120800元/吨，对沪镍主力合约升水2480，升水走扩；金川镍122900元/吨，升水4580；进口镍(俄镍)118650元/吨，由贴水40转为升水330；镍豆118100元/吨，-200元/吨，贴水220。镍铁(Ni8-10%)内蒙古1052.5元/镍点，持平；电池级硫酸镍28900元/吨，持平。不锈钢：304/2B无锡市场主流报价13820-14800元/吨，北海诚德-30元/吨；佛山市场13800-14800元/吨，持平(SHMET现货)。
【估值利润】10月14日不锈钢304冷轧四工艺路线利润率全面回升：废不锈钢+6.47%，+0.85个百分点；外购高镍铁+3.47%，+0.42个百分点；自产高镍铁+3.93%，+0.17个百分点；低镍铁+纯镍-10.92%，+0.07个百分点，仍为亏损。
【供需库存】10月14日LME镍注册仓单257310吨，+1230吨；LME镍库存282654吨，+150吨；上期所镍注册仓单93267吨，+486吨。不锈钢：上期所注册仓单60938吨，-910吨(SHMET现货)。
【市场信息】1)国际镍业研究组织(INSG)预计2026年全球原生镍需求约385万吨、产量387万吨，市场转为1.9万吨供应过剩，推翻其4月作出的3.2万吨短缺预测；预计2027年过剩量扩大至7万吨，不锈钢行业需求将在2026年下半年及2027年进一步扩张。
2)印尼镍冶炼厂协会表示，受部分原材料供应紧张、部分冶炼厂下半年关闭镍炉并将电力转向铝生产、硫磺与硫酸供应紧张及镍矿价格上涨等影响，2026年印尼镍产品产量预计同比下降3.5%-4%；2026年印尼镍矿生产配额2.6-2.7亿吨，低于2025年。
3)LME数据显示，9月LME可交割库存中原产中国的镍占比由70%小幅回落至69%，仍占绝对主导地位。
4)宏观：10月13日美元指数下跌0.4%收于102.180；美联储官员称今年或再加息一次、2027年无需加息，IMF小幅上调2026年全球GDP增长预期。(SHMET快讯)
【南华观点】镍：沪镍主力缩量整理、小幅回落，成交与持仓同步收缩，现货报价普涨、基差整体走扩，现货相对盘面转强，成本端或仍具托底作用；但全球镍市过剩预期升温、LME与上期所库存内外同步累增，供应宽松格局可能延续，短期或维持区间偏弱震荡，反弹空间大概有限。不锈钢：成交回升而持仓下降，减仓反弹动能不足，现货跟涨乏力；各工艺路线利润普遍改善、成本底部或仍有效，但社会库存偏高、节后累库压力未消，短期可能延续区间震荡，方向性驱动暂不明显。
【风险提示】全球精炼镍供应过剩预期升温、库存内外累增的压力；印尼产量收缩与矿端供应紧张的超预期扰动；不锈钢终端需求疲弱、库存偏高；美联储加息预期与美元走势、宏观避险情绪。
锡：美国核心CPI超预期加重估值压力，低开后修复有限
【期货盘面】10月14日沪锡2611开394530、最高395060、最低375500、收377490元/吨，较前结算跌19730元、4.97%；成交161357手，持仓37512手、增加4743手。收盘显著低于开盘且靠近低位，下跌伴随持仓增加。电子链股票走弱与国内社库增加构成背景，但当晚才公布的CPI不能倒写为日盘下跌原因。夜盘低开震荡；CPI超预期推升美元利率，美国科技股进一步回落，使修复受到约束。
【现货基差】SMM1#锡报388500元/吨。
【估值利润】10月13日60%锡精矿加工费14000元/吨、40%锡精矿加工费18000元/吨，均与前日持平。精炼锡进口亏损6286.24元/吨，较10月12日扩大2550.26元。9月焊料开工率79.1%，较8月提高6.3个百分点，月度需求并未全面转弱；但进口亏损、低海外库存与电子链增长预期，均不能替代当下现货采购强度。
【供需库存】供应端，10月9日云南精炼锡开工率28.68%，较9月30日下降21.81个百分点；江西31.37%，提高0.48个百分点。9月精炼锡产量16070吨，较8月增加180吨。需求端，焊料月度开工改善与近期电子链估值回落并存，股票下跌不等于实际用锡订单同步减少。10月9日国内社会库存8750吨，较9月30日增加117吨；10月14日上期所仓单3536吨，减少70吨；LME总库存4215吨，增加35吨。国内仓单下降而海外库存小增，社会库存也高于节前，“低库存”只能分市场讨论，不能泛化为全面紧缺。
【市场信息】1、10月9日云南精炼锡开工率降至28.68%，江西升至31.37%，地区供应变化分化。(SMM)
2、9月焊料开工率升至79.1%，精炼锡产量增至16070吨，需求和供应月度数据均有改善。(SMM)
3、10月14日LME锡库存由4180吨增至4215吨，结束上一发布日的去库。(LME、世铝网)
4、10月14日美国核心CPI超预期后，美股21:30低开，纳指跌0.65%，美光跌1.9%、闪迪跌近3%；22:53纳指跌幅扩大至1%。美元利率上行叠加电子链股票走弱，通过估值和风险偏好影响锡，尚不能据此断言焊料订单转差。(金十)
【南华观点】锡当前更突出的变化是估值回落快于实体需求数据转弱。云南低开工和进口亏损仍约束供应，焊料月度数据也没有显示需求崩塌，但国内社库积累削弱了低库存对价格的保护。日盘大跌之后，美国核心CPI超预期推高美元和利率，美国科技股继续下行，夜盘修复力度有限。短期仍可能宽幅偏弱震荡；需要看到价格下降后真实采购增加、社会库存重新去化，才能提高企稳判断的置信度。
铅：仓单明显下降，成本约束下维持震荡
【期货盘面】10月14日沪铅2612开16195、最高16270、最低16105、收16115元/吨，较前结算跌5元、0.03%；成交44660手，持仓54094手、减少936手。收盘低于开盘且靠近日内低位，仓单下降尚未转化为上涨动力。晚间夜盘高开震荡，回吐部分涨幅后仍高于日盘收盘，表现强于锌锡。美国CPI公布后美元、利率上行，铅承受的板块估值压力相对有限。
【现货基差】SMM1#铅报16250元/吨。
【估值利润】10月12日SMM再生铅利润为-386元/吨，较10月9日亏损收窄75元；原生铅加工利润649.3元/吨，提高164.8元。10月13日上海废电瓶均价9150元/吨，较前日上涨50元；10月9日国内铅精矿加工费100元/吨，持平。再生端亏损与废料涨价并存，成本约束仍强，但不等于新增减产已经发生。
【供需库存】供应端，10月8日再生铅开工率25.5%，较9月30日下降14.8个百分点；原生铅最近可核验的9月30日开工率67.57%。需求端，同期铅蓄电池开工率58.08%，节后恢复程度尚待验证。10月12日五地社会库存5.06万吨，较10月8日增加0.02万吨；10月14日上期所仓单38026吨，减少4030吨；LME总库存340075吨，较上一发布日减少1750吨。内外交易所库存指标同步下降，但国内社会库存尚未确认去化，不能直接判断终端需求转强。
【市场信息】1、10月14日上期所铅仓单由42056吨降至38026吨，单日减少4030吨。(上期所)
2、10月12日再生铅利润改善至-386元/吨，仍处亏损区间；10月8日再生开工明显低于节前。(SMM)
3、10月14日20:30美国9月核心CPI环比上涨0.3%，高于预期0.2%、与前值持平；美元和短端美债收益率随后上行，对有色估值不利，铅更多承受板块间接传导。(BLS、金十)
【南华观点】铅的矛盾仍在成本约束与需求恢复之间。再生利润没有转正，废电瓶价格又有抬升，供应弹性受到限制；但社会库存小幅增加，需求回暖尚缺直接证据。日盘收在区间低位，夜盘却在美国核心CPI超预期、美元利率走强后保持相对抗跌，说明铅暂未完全跟随金融属性更强的品种。短期仍以震荡看待，仓单下降能否延续到社会库存和现货成交，是判断重心能否抬升的关键。
原油：高位震荡
【期货盘面】Brent收于106.06美元/桶，涨跌幅+0.35%，WTI收于95.09美元/桶，涨跌幅+1.01%，SC收于733.9元/桶，涨跌幅-2.95%。BrentM1-M2收于2.66美元/桶(-0.12)，WTI M1-M2收于1.19美元/桶(+0.22)，SC11-12收于4.4元/桶(-5.3)
【现货基差】Dated Brent收于127.545美元/桶(-2.975)，升贴水18.385美元/桶(-0.56)；Cash Dubai收于109.09美元/桶(+0.34)，升贴水7.35美元/桶(-0.65)
【估值利润】成品裂解价差仍处高位，汽油随着季节性的过去相对偏弱，但柴油仍偏强。G7上周宣布释放成品储备一度使欧洲成品裂解下跌，但这部分仍是3月承诺的剩余部分，并非额外释放，另外俄罗斯方面10月10日部分解除禁令，但整体仍维持配额式管控，并未全面放开。
【供需库存】截至10.9，全球原油总库存约为46.24亿桶(周+0.18亿桶)；海上浮仓约为0.82亿桶(周-0.10亿桶)，其中伊朗浮仓约为3581.08万桶(周+3.42万桶)，俄罗斯浮仓约为443.19万桶(周-410.33万桶)，委内瑞拉浮仓约为895.74万桶(周-34.71万桶)；全球SPR约为10.82亿桶(周-0.01亿桶)。美国最新一期库存数据显示，商业原油库存约为424.13百万桶(周-3.19百万桶)；库欣原油库存约为24.75百万桶(周+0.44百万桶)；SPR战略石油储备库存约为282.98百万桶(周-0.78百万桶)。整体库存水平仍处于偏低位置，本周商业原油库存明显去库，库欣库存小幅累库，SPR延续去库趋势。
【市场资讯】1、据纽约邮报：美国预计俄罗斯柴油将在中期选举前开始流入市场。(金十)
2、旧金山联储主席玛丽.戴利周三表示，美联储可能需要进一步上调短期利率以遏制过高的通胀，但她同时也指出，没有必要在美联储10月27日至28日的会议上就采取这一行动。“我们很有可能需要进行进一步的调整，但至于调整的时机，我认为我们仍在斟酌之中，”戴利说，“我不觉得有必要在信息有限的情况下急于做出决定。我认为我们有足够的时间。”(金十)
3、美国至10月9日当周API原油库存-1112.3万桶，预期190万桶，前值-209万桶。(金十)
4、据塔斯社：俄罗斯到年底可将柴油出口提升至每月350万吨。(金十)
【南华观点】隔夜国际油价震荡走强。地缘方面，沙特与胡塞武装冲突持续升级，沙特能源设施遭袭，叠加霍尔木兹海峡周边船舶遇袭事件，美伊局势仍未出现实质性缓和，中东航运及供应安全风险继续支撑油价。基本面方面，中东原油供应逐步修复，但高运费及航运受阻仍制约区域间资源流动；美国原油库存明显下降，欧美柴油供应紧张仍对油品市场形成支撑，俄罗斯柴油供应恢复预期则带来一定压力。宏观方面，美国9月CPI同比上涨3.7%，高于市场预期，能源价格上涨带来的通胀压力进一步显现，市场重新强化对美联储后续加息的押注，对油价形成一定压制。整体来看，当前原油市场仍呈现地缘风险与近端现货紧张支撑价格、供应恢复及货币政策收紧预期限制上行空间的格局，短期预计维持高位震荡。
燃料油：G7公布spr细节，高硫裂解偏强
【期货盘面】10月14日新加坡燃料油市场整体呈现分化走势，高硫燃料油支撑力度强于低硫，全球最大船燃枢纽供应偏紧格局延续，运费创纪录新高进一步收紧跨区套利窗口。新加坡380CST高硫燃料油10‑11月掉期月差10月13日亚洲收盘报51.05美元/吨逆价差，日内小幅收窄；10月14日午后交易中，该月差逆价差再度走阔至53.25美元/吨。低硫方面，新加坡0.5%S低硫船燃10‑11月掉期月差10月14日新加坡时间下午3时报27美元/吨逆价差，较10月13日收盘27.50美元/吨小幅收窄。运费端，10月13日普氏评估阿拉伯湾至新加坡8万吨级货船运费报178.37美元/吨，自7月以来持续上涨，近期飙升至纪录高位，大幅压缩燃料油跨区套利空间，市场预计若运费维持高位，新加坡燃料油到货量将较9月出现下滑。
【现货基差】高硫燃料油现货端受供应偏紧支撑，表现相对坚挺；低硫燃料油现货承压，中国最新低硫出口配额政策带来交付市场价格竞争加剧预期，同时中国对新加坡低硫燃料油的进口依赖度有望下降，不过当前高运费也提升了新加坡货源流出成本，短期冲击相对有限。整体高低硫品种强弱分化仍存，高硫现货基本面支撑更稳固。
【供需库存】区域供给端，运费持续飙升成为核心变量，跨区套利窗口持续收窄，预计后续新加坡燃料油整体到货量边际回落。马来西亚统计局初步数据显示，2026年8月马来西亚燃料油产量环比微降0.16%至18.9976万吨，同比下跌6.64%；成品油总产量同比增长10.6%至364万吨，煤油、LPG、柴油、石脑油产量均实现增长，炼厂产品结构持续向轻质化倾斜。政策端，新加坡海事及港务管理局与新加坡企业发展局10月14日推出船燃采样标准SS730:2026与残渣船燃聚合物检测标准TR155:2026，规范船燃交付采样流程与聚合物检测方法，提升船燃质量管控一致性。
【市场信息】
1、新加坡燃料油市场高低硫分化延续，高硫支撑力度强于低硫，全球最大船燃枢纽供应偏紧格局延续(Platts)。
2、油轮运费创纪录新高，10月13日阿拉伯湾至新加坡8万吨级货船运费报178.37美元/吨，大幅压缩跨区套利窗口，市场预计新加坡到货量或较9月下滑(Platts)。
3、高硫10‑11月掉期月差先抑后扬，14日午后逆价差走阔至53.25美元/吨，供应担忧持续支撑远月结构(Platts)。
4、低硫月差逆价差小幅收窄，中国低硫出口配额带来价格竞争预期，中国对新加坡进口依赖度有望下降，但高运费限制短期冲击(Platts)。
5、马来西亚8月燃料油产量环比微降、同比下滑6.64%，炼厂产品结构向轻质化倾斜，成品油总产量同比增长10.6%(马来西亚统计局)。
6、新加坡推出船燃采样与聚合物检测两项新标准，规范船燃交付流程，强化质量管控体系(新加坡海事及港务管理局、新加坡企业发展局)。
【南华观点】当前燃料油市场核心驱动仍在供给端与运费端，高运费持续锁死跨区套利，新加坡作为核心枢纽供应偏紧格局难改，高硫受益于区域减产、流入减少、需求多元，基本面支撑更稳固；低硫受中国出口配额预期压制，走势相对偏弱，但高运费同样限制货源流出冲击，下行空间有边界。马来西亚产量数据验证区域炼厂轻质化趋势，高硫产出长期承压。新加坡船燃新标准落地，长期将规范区域船燃市场秩序，短期对价格影响有限。后续重点跟踪运费走势、跨区到货节奏、中国出口政策落地影响以及船燃终端需求变化，高运费与地缘扰动叠加下市场波动风险仍存。
沥青：现货承压
【期货盘面】沥青主力合约延续偏弱震荡，山东、华南现货连续三日下行带动市场情绪走弱，现货供应边际宽松叠加终端需求季节性转弱，压制盘面走势。但西北、东北等多数区域依托低库存维持价格坚挺，整体现货跌幅分化，社会库存整体处于低位对盘面形成底部支撑，深跌空间有限。近月合约受现货分化影响震荡运行；远月面临供应逐步释放、需求持续走弱压力，需警惕船运货源集中到港、炼厂复产带来的进一步下行风险。
【现货基差】10月14日国内沥青市场均价6419元/吨，较上一日下跌25元/吨，跌幅0.39%。山东现货资源充裕，市场继续让利出货；华南受船运货源流入冲击，价格下调幅度较大；山东及华南已连续第三日下行，今日跌幅分别为25元/吨、100元/吨，其余区域价格以稳为主。整体市场区域分化加剧，供需宽松区域价格承压，低库存区域价格维持坚挺。
【供需库存】供应端区域分化显著，山东现货供应充足，炼厂及贸易商让利出货；华南部分炼厂船运资源流入市场，供应边际增加；西北、东北、华北主力炼厂供应稳定，维持限量发货或产销平衡；长三角主营炼厂开工维持低位，区域货源偏紧。需求端整体季节性转弱，北方项目进入赶工收尾阶段，南方高价抑制需求释放，下游以刚需采购、执行前期合同为主，华北11月远期合同暂无成交，市场看空情绪升温。库存端全国整体仍处于低位，西北、长三角库存维持低水平，对当地价格形成支撑；山东、华南供应增加带动库存边际回升，价格承压明显。
【市场信息】
1.西北市场：市场主流成交价持稳6050-6600元/吨。疆内需求平淡，疆外部分赶工需求尚可，主力炼厂供应稳定，维持产销平衡。短期，外部市场支撑仍存，库存保持低水平，沥青价格持稳。(百川盈孚)
2.东北市场：主流成交价持稳6200-6300元/吨。低硫沥青方面，炼厂昨日价格随华东小幅上调，今日维持稳价；道路沥青方面，多数项目进入赶工收尾阶段，贸易商稳价交付合同，调价意愿较弱。短期，炼厂及贸易商继续执行合同，沥青价格或保持坚挺。(百川盈孚)
3.华北市场：主流成交价持稳6500-6600元/吨。主力炼厂持续交付10月合同，且稳价释放11月远期合同，但市场看空情绪浓厚，新合同暂无成交；受周边价格下跌影响，贸易商出鑫渤海高价资源下跌，主流成交在6320元/吨左右。短期，需求转弱叠加市场看空情绪压制，现货按需发货，市场对远期合同保持观望。(百川盈孚)
4.山东市场：主流成交价下跌25至6190-6300元/吨。现货供应充足，下游用户仅刚需拿货，炼厂及贸易商继续让利出货，多数品牌沥青价格跌至6200元/吨以下，沥青价格承压下跌。短期，供需格局偏弱，价格走势延续偏弱运行。(百川盈孚)
5.长三角市场：主流成交价持稳6500-6750元/吨。高成本抑制下游需求释放，贸易商成交表现一般，但区域库存低位，镇江及南京库报价保持平稳，市场以刚需成交为主。短期，主营炼厂开工低位，延续稳价出货。(百川盈孚)
华南市场：主流成交价下跌100至6500-6500元/吨。整体需求清淡，叠加部分炼厂船运资源流入市场，中下游用户看空，成交重心继续下移，但个别炼厂暂未有产品产出，短期价格或暂稳为主。(百川盈孚)
【南华观点】当前沥青市场区域分化加剧，山东、华南受供应增加、需求清淡拖累价格连续下行，供需偏弱格局下仍存一定下行空间；西北、东北、华北、长三角依托低库存及刚需支撑价格暂稳，整体抗跌性较强。整体来看，社会库存低位仍对现货形成底部支撑，深跌空间有限，但需求季节性转弱、供应边际宽松的背景下，市场整体缺乏上行动力，短期维持偏弱震荡走势。后续重点跟踪船运货源到港节奏、炼厂排产变化、终端道路需求恢复情况以及国际原油价格波动。
纸浆-胶版纸：纸浆行情再度回落
【期货盘面】前一交易日纸浆期货(SP)日盘震荡下行，夜盘先涨后跌，11-01合约价差为-132元/吨；胶版纸(双胶纸)期货(OP)日盘震荡，夜盘开盘大跌，后偏震荡，11-12合约价差为-4元/吨。
【现货基差】针叶浆部分规格现货行情继续下行。山东银星报价4800-4820元/吨(-30/-30)，山东乌针、布针报价4600-4630元/吨(0/0)，华南银星报价4900/吨(-30)。基差增加，成交热情增长。
【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价上调20美元，为610美元/吨，针叶浆外盘报价上调10美元，为680美元/吨，本色浆外盘报价持平，为660美元/吨。
【供需库存】从基本面来看，节后下游需求预期有所回暖，备货需求应略有增长，带来一定利好，但总体应仍以刚需为主；供应方面，加拿大Howe Sound浆厂预计重启，从供应预期角度带来一定利空影响。上周国内库存继续回落，回归合理位置，带来一定利多影响。
对于胶版纸期货而言，节前走货减少，整体以稳出货为主，预计需求节后略有增多，但整体以刚需为主；节前山东、河南地区部分产线存在短暂停机计划，供应压力有所减小，但福建新产能持续投放，供应整体压力仍在。双胶纸原纸库存小幅增长，压力相对增加。
【市场信息】1.节前中国主要地区及港口(1地区4港口)周度纸浆库存量202.18万吨，环比下降0.69%，再度回落(卓创资讯)。截止10月2日，双胶纸原纸生产企业库存138.49万吨(+1.33)。(钢联)
2.节前双铜纸开工负荷率在55.98%，环比下降3.34%；双胶纸开工负荷率在46.11%，环比下降0.53%；生活用纸样本企业开工负荷率较前一周下降0.83%；产量预估较前一周减少0.89%(卓创资讯)。
【南华观点】就当前来看市场对于“旺季”预期基本回归“旺季不旺”，需求难有起色，叠加供应削减预期减弱，使得近期行情难有起色。后续预计纸浆和胶版纸期价下方仍有一定空间，但可能在至低位后回归震荡。
纯苯-苯乙烯：低库存支撑纯苯高位震荡
【期货盘面】夜盘纯苯BZ2611合约收于9680(-94)；苯乙烯EB2611收于10609(-13)
【现货基差】下午华东纯苯现货10800(-170)，主力基差1060(-225)。下午华东苯乙烯现货11375(+25)，主力基差801(-1)。
【估值利润】下午纯苯-苯乙烯华东现货价差575(+195)，苯乙烯加工费走扩。
【供需库存】开工率：石油苯72.70%(+2.30%)，加氢苯55.03%(-0.47%)，苯乙烯64.4%(+1.3%)，苯酚88.90%(+0.4%)，己内酰胺71.9%(+0.3%)，苯胺87.7%(+0.1%)，己二酸73.4%(-0.7%)，EPS33.61%(-8.28%)，PS37.2%(-0.7%)，ABS55.2%(+0.1%)。库存：截至2026年10月12日，中国纯苯港口库存5.0万吨，较上期去库0.3万吨；江苏苯乙烯港口库存3.96万吨，较上一周期去库0.77万吨。
【市场信息】1、中石化化工销售纯苯挂牌价格上调200元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行10800元/吨，该价格自10月14日起正式执行。(卓创资讯)
2、新加坡原壳牌(Chandra)32万吨/年苯乙烯装置负荷偏低，另外一套55万吨苯乙烯装置前期持续停车，目前已重启低负荷运行。(华瑞资讯)
【南华观点】中东局势悬而未决，受制于高运费当前亚洲炼厂采购的原油成本较高。周一纯苯苯乙烯短暂回落后近两日盘面再次偏强运行，纯苯表现更为强势，低库存支撑下多头情绪高涨。夜盘时间盘面有所回落。
纯苯方面，开工率持续回升，国产产量修复，然而近期炼厂上游减产且进口端韩国炼厂面临原料约束、外放量有限，供应恢复节奏存在不确定性;需求端，近期原料纯苯价格大幅抬升挤压下游利润，下游出现了计划外的装置减停产，体现在平衡表上就是10-11月纯苯的供需差缩小。中短期来看，纯苯难有明显累库，主港库存预计在中低水平徘徊。苯乙烯方面，供应端9月京博、利华益等苯乙烯检修装置回归，然而加工费持续压缩下出现了新阳等新的检修计划，此外上游原料价格高企迫使3S环节减产保利润，当前看下半年的旺季预期大概率要落空，近月苯乙烯供应偏紧，远月随着新装置投产供需格局预计转向宽松。短期行情由地缘走向主导，低库存格局下价格弹性被显著放大，纯苯、苯乙烯近月合约高位震荡为主，但需警惕下游负反馈的深化，后续持续关注霍尔木兹海峡通航情况以及纯苯、苯乙烯供应回归情况，注意风险控制。
LPG：中东供应风险持续
【期货盘面】主力合约PG2611日盘收于7468元/吨(+79)，持仓8.40万手(-0.12)，成交12.25万手(-0.37)。11-12月差197元/吨(-1)。
【现货报价】宁波8020元/吨(持平)，上海7970元/吨(持平)，南京8100元/吨(持平)，山东8130元/吨(-100)，最便宜交割品8020元/吨(持平)。
【基差】最便宜交割品基差552元/吨(-79)，山东基差662元/吨(-179)，宁波基差552元/吨(-79)。
【外盘价格】FEI M1收于952美元/吨(+12)，MB M1收于107美分/加仑(+3)，CP M1收于716美元/吨(+13)。
【估值利润】上游，主营炼厂毛利1366(-490)，地炼毛利740(-118)；下游，PDH利润(FEI)1063(477)，PDH利润(CP)258(111)，MTBE气分毛利65(44)，MTBE异构毛利335(259)，烷基化毛利-568(105)。
【供需库存】供应端，主营炼厂开工率73.1%(-1.6)，独立炼厂开工率51.2%(-2.85)，国内商品量48.3万吨(-1.1)，到港量52.9万吨(15.5)；需求端，PDH开工率69.3%(-3.1)，MTBE开工率55.0%(-0.4)，烷基化开工率40.0%(1.5)；库存端，炼厂库容率18.6%(0.3)，港口库存214.6万吨(14.12)。
【市场信息】1.自10月15日起，巴拿马运河Neopanamax船闸每日预约通行名额将由9个增加至10个。(Panama Canal Authority)
2.两名伊朗高级官员表示，伊朗近期正在调整针对商船的行动方式，并扩大打击范围。(路透社)
【南华观点】中东LPG供应及航运风险尚未解除，霍尔木兹STS转运安全性受到进一步关注，叠加胡塞武装对沙特能源设施的威胁，国际LPG可交付性溢价仍有支撑。与此同时，VLGC运费维持高位，但巴拿马运河于10月15日增加Neopanamax通行名额，可能会改善美湾至亚洲的船舶周转效率。供给端，美国库存仍高于五年内的同期水平，但正在被强出口持续消化。美国9月LPG海运出口环比增长约7%，达到267.8万桶/日，为6月以来最高水平。需求端，LPG面临燃烧需求季节性增强与化工需求负反馈之间的博弈。四季度国内燃烧需求进入季节性旺季，液化气到港量的回升并没有减缓港口的去库速度，港口库存连续四周下降。化工需求有减弱趋势，PDH开工率开始下降，MTBE等下游产品价格上涨乏力。FEI丙烷-MOPJ石脑油价差收窄，连续两周维持在-50美元/吨以内，部分裂解装置可能提高石脑油投料比例、降低LPG投料。近期重点关注巴拿马运河通行能力改善能否推动美湾至亚洲运费回落，同时关注中国港口和厂库的去库速度。
乙二醇：震荡整理
【期货盘面】EG2611夜盘收盘价5271(+0.53%)
【现货基差】当前现货日均价5635元/吨，MEG现货基差(MEG2611)：410(-5)。
【估值利润】产业链整体利润仍集中在上游，乙二醇油头利润修复煤头利润较高；聚酯端加工费小幅修复，长丝、短纤及瓶片利润压力较前期有所缓解。
【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在79.17%(环比上期上升0.53%)，合成气制负荷在87.57%(环比上期上升2.72%)。
需求：聚酯开工率在74.1%左右(环比上升0.3%)，长丝负荷小幅上升至77.6%，瓶片负荷维持在57.2%低位，短纤负荷小幅上升至62%。江浙织机开机率下滑至54%附近，江浙加弹综合开工率在57%，江浙涤纱开工率回升至46.4%左右。江浙涤丝昨日产销个别尚可，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏上。
库存：本周华东部分主港地区MEG港口库存约在11.2万吨附近，环比上期下降1.8万吨。
【市场信息】1.新疆天业60万吨装置基本恢复稳定，该装置此前于8月中旬停车检修，目前工厂销售以合约为主，现货有限。(隆众)
【南华观点】当前乙二醇供应端仍维持高位运行，虽10月部分煤制装置进入检修，但尚未改变国产供应偏高的格局，且11月有新装置投产预期，后续供应压力仍在增加。进口方面，本月中东及近洋货源到港预计明显回升，供应端整体呈现逐步宽松趋势。需求端来看，聚酯负荷改善有限，终端织造及涤丝产销仍偏弱，对乙二醇需求支撑不足。虽然本周华东主港库存仍处历史低位且环比下降，但随着国产高负荷和进口增量逐步兑现，后续库存仍有低位回升、逐步累库的预期；与此同时，现货基差持续收窄，前期现货极度紧张的矛盾正在边际缓解。总体来看，乙二醇中期供需由紧平衡向小幅累库过渡的方向较为明确，后续重点关注进口实际到港、港口库存变化及国内装置运行情况。
【期货盘面】甲醇主力合约收于3469元/吨，涨跌幅-0.94%。
【现货基差】江苏太仓现货价格4025元/吨(180)，极差556；内蒙古北线现货价格3200元/吨(-125)；山东东营现货价格3490/吨(35)。
【估值利润】甲醇价格维持高位，上游生产利润持续改善，内蒙古煤制甲醇理论盈利升至1030元/吨。与此同时，下游利润仍明显承压，外采MTO利润维持深度亏损，产业链利润继续向上游集中。当前甲醇生产企业盈利较好，供应恢复动力较强，但高价原料向下游传导不畅，需警惕下游降负及采购需求减弱带来的负反馈。
【供需库存】供应方面，国内甲醇产量继续回升。隆众数据显示，上周国内甲醇产量208.19万吨，环比增加6.02万吨，产能利用率92.15%，环比提高2.97个百分点，国内供应整体处于恢复通道。但内蒙古久泰托县200万吨/年装置于10月10日停车检修，短期供应仍存在局部扰动。
需求方面，节后下游装置逐步恢复，但高价原料对需求形成明显压制。沿海MTO企业存在停车预期，传统下游整体运行相对稳定，部分装置节后存在恢复及补库计划，预计需求增量仍较有限。
库存方面，截至10月8日，隆众口径国内甲醇港口库存降至39.35万吨，继续刷新历史低位，周期内显性外轮卸货仅2.35万吨，港口供应持续偏紧。与此同时，内地生产企业库存26.52吨。当前港口持续去库与内地库存回升并存，区域供需分化进一步加剧。
【市场信息】国能榆林60万吨/年烯烃+180万吨/年甲醇装置于10月10日停车全线停车检修，此次检修预计45天左右。(隆众)
【南华观点】当前甲醇市场多空因素交织，短期预计维持宽幅震荡。供应端，节后国内装置陆续恢复，内地供应压力逐步显现，部分企业库存回升，现货价格承压；但国能榆林、久泰托县等装置停车检修，对供应增量形成一定对冲。需求端，高价甲醇持续挤压下游利润，沿海部分MTO装置存在停车预期，传统下游补库需求仍偏谨慎。库存端，港口低库存格局尚未改变，近端货源偏紧对现货及基差仍有支撑，但随着后续进口船货陆续到港，港口累库预期逐步增强。整体来看，短期港口低库存与内地供应恢复形成博弈，盘面下方仍有一定支撑，但中期随着进口回升及下游负反馈显现，供需格局存在边际转弱预期，需重点关注进口到港节奏、MTO装置运行及港口库存拐点。
PVC：延续震荡趋势
【期货盘面】PVC2701合约昨晚收于4900元/吨，-0.43%
【现货基差】杭州PVC市场现货价格小幅调整，成本支撑盘面震荡上涨，电石法五型在4820-4900元/吨，三联4820-4840元/吨，宜化/金泰/中泰4840-4880元/吨，北元/天业4880-4900元/吨左右，八/三型5100-5200元/吨左右。
【供需库存】隆众数据显示，本周PVC(华东+华南)社会库存在106.49万吨，环比增加2.67%，同比增加2.76%；其中华东地区在103.49万吨，环比增加1.98%，同比增加6.35%；华南地区在3万吨，环比增加33.85%，同比减少52.47%。
【市场信息】隆众数据，本周PVC生产企业产能利用率在66.26%，环比增加0.12%，同比减少16.37%；其中电石法在72.29%，环比增加1.14%，同比减少10.66%，乙烯法在52.21%，环比减少2.27%，同比减少29.69%。
【南华观点】PVC供应端收缩逻辑强化，盘面表现出一定支撑，其次或受到成本端的影响而波动。基本面看，PVC开工率下滑至年内低位，停车检修增加，叠加亏损，逐步对价格形成一定支撑，但PVC整体库存高位或压制整体高度。中长期看，PVC核心矛盾是内需偏弱，产业链仍然偏过剩，供需双弱格局难改，上方压力或随着反弹逐步显现。后续关注供应和库存边际变化。
玻璃纯碱：持续新低
纯碱：
【期货盘面】纯碱2701合约昨晚收于929元/吨，-2.62%
【估值利润】纯碱价格突破联碱法成本区间下沿
【供需库存】供应高位，偶有波动，刚需偏弱，刚需采购，上游库存高位
【市场信息】隆众数据，截止2026年10月12日，本周国内纯碱厂家总，库存171.02万吨，较上周下降6.85万吨，跌幅3.85%。其中，轻质纯碱39.02万吨，环比下降4.20万吨，重质纯碱82.00万吨，环比下降2.65万吨。
【南华观点】产业矛盾积累，市场预期悲观，纯碱持续承压，叠加受到成本端和市场情绪影响。在纯碱高产量背景下，检修实际的影响是有限的，且纯碱市场本身库存较为充足。中长期看，纯碱过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱企业利润。当下纯碱已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费这一块也没办法给到纯碱长期反弹的驱动。
玻璃：
【期货盘面】玻璃2701合约昨晚收于849元/吨，-1.05%
【现货基差】今日沙河大板出厂价格稳定，大板价格重心880-920元吨。小板出厂价格大致稳定。沙河外围厂家出厂价格基本稳定，环比变化不大。浙江旗滨价格上调20元吨。湖北出厂价格基本稳定，主流出厂报价980-1030元/吨，实际成交参考900-970元/吨左右，外发参考880-920元/吨，湖北期现商报价参考850-920元/吨，部分老库存价格偏低。
【估值利润】全产业链亏损状态
【供需库存】价格虽然低位，但冷修和点火并存，需求暂无起色，上中游库存压力持续
【市场信息】隆众数据，截止到20261008，全国浮法玻璃样本企业总库存7318.6万重箱，环比+3.81%，同比+16.49%。折库存天数33.7天，较上期+1.2天。
【南华观点】玻璃点火和冷修并存，日融小幅波动；其次成本端影响，低价状态下或逐步对盘面有形成支撑。玻璃价格整体弱势的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，供应端的冷修兑现偏慢。1000元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化以及旺季成色。
螺纹&热卷：焦煤下跌带动，弱需求成材上方亦有压力
【期货盘面】螺纹收盘价3073元/吨(环比-16、-0.5%)，持仓量170.32万手(环比-0.76、-0.4%)；热卷收盘价3237元/吨(环比-17、-0.5%)，持仓量154.83万手(环比+3.82、+2.5%)。
【现货基差】螺纹上海价3130元/吨(环比-10、-0.3%)，基差57元/吨(环比+6、+11.8%)，仓单11.74万吨(环比0、0.0%)；热卷上海价3250元/吨(环比-10、-0.3%)，基差13元/吨(环比+7、+116.7%)，仓单23.94万吨(环比+1.09、+4.8%)。
【估值利润】即期利润仍为负、均在修复：螺纹长流程利润-111.32元/吨(环比+18.40、+14.2%)，热卷-31.07元/吨(环比+19.15、+38.1%)；1-5月差螺纹-14元/吨(环比-1、-7.7%)，热卷-19元/吨(环比-3、-18.8%)。
【供需库存】螺纹产量170.27万吨(环比-1.96、-1.1%)，表需139.58万吨(环比-58.57、-29.6%)，库存596.84万吨(环比+30.69、+5.4%)；热卷产量292.12万吨(环比+5.04、+1.8%)，表需266.82万吨(环比-13.57、-4.8%)，库存456.45万吨(环比+25.30、+5.9%)。
【南华观点】成材在钢厂减产和自身基本面持续去库的状态下下跌空间有限，整体的供应压力较小，螺纹基差近期走强，以及成材高炉利润止跌企稳，成材的估值相对偏低。需求端，存在旺季预期，成材表需的季节性改善，但表需位于同期偏低水平，房地产新开工面积累计同比下降24.8%，板材在海外加息下也面临一定的压力，需求端的驱动相对不强，更多在于低库存和减产的托底。节假日期间，成材库存累库，但节假日的累库属于正常现象，关键看节后是否能够出现较快的去库，如果下游没有强补库的支撑，价格仍有下行的压力。成材价格的反弹，更多的是跟随焦煤价格，焦煤价格下跌后下游愿意接货，但随着焦煤价格的继续反弹和保供政策预期，焦煤仍有压力，成材上方亦有压力。螺纹主力的运行区间大概在3000-3200左右，热卷主力的运行区间大概在3200-3400左右。
铁矿石：偏弱震荡
【期货盘面】10月14日，铁矿石01合约收盘价674元/吨，跌3元。成交量28.6万手减1.2万手，持仓量63.3万手增1.2万手。夜盘跌2元至672。
【现货基差】10月14日，日照港60.8%PB粉报642元/湿吨跌4元。01合约基差-32，变化不大。
【估值利润】盘面钢厂利润再度转强，螺矿比01夜盘收至4.554，产业链角度铁矿估值维持低位。10月14日铁矿普氏61跌0.05至90.3美元。国际海运费继续回落，澳洲-青岛运费跌0.81至12.09美元，巴西-青岛运费跌0.84至31.88美元。
【供需库存】供应端，10月5日-11日，全球铁矿石发运总量3088.2万吨，环比减少399.1万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2502.2万吨，环比减少290.9万吨，47港铁矿石到港总量2561.4万吨，环比增加93.7万吨。需求端，上周日均铁水233.84万吨，环比+0.05万吨。库存端，上周45港总库存16480.22吨，环比+69.38万吨。
【市场信息】力拓维持2026年全球铁矿石发运指导目标3.43-3.66亿吨不变(含加拿大、几内亚矿区)，其中西澳皮尔巴拉业务发运指导目标3.23-3.38亿吨、IOC1500-1800万吨、西芒杜500-1000万吨(均为100%基准)。(我的钢铁)
【观点总结】供给充足，发运量累计同比维持偏高，钢厂利润偏弱，减产逐步兑现，铁矿供需总体偏弱，库存趋于累积，矿价仍将继续承压，同时近期海运费维持回落趋势，近期预计维持偏弱走势。
焦煤&焦炭：保供安排细化，产量回升，盘面骤跌
【期货盘面】10月14日日盘焦煤主力收盘价1536.5，环比-1.88%，持仓量42.26万手，环比-2.49%；焦炭主力收盘价2000，环比-1.91%，持仓量5.11万手，环比0.03%。夜盘焦煤主力收在1477，焦炭主力收在1959.5。
【现货基差】临汾安泽低硫主焦2250，持稳；蒙5#原煤甘其毛都自提价1645，微增；一线澳煤远期CFR291.0美元/吨，持稳。焦炭第二轮提降已于10月12日零时落地，当前准一级干熄焦价格2080元/吨，累计降幅湿熄200、干熄220，市场仍存第三轮降价预期。
【估值利润】焦煤利润高位回落，焦企利润大幅收缩至盈亏平衡附近(吨焦周度平均利润1元/吨)，终端钢厂亏损随提降落地有所缓和(247家钢厂盈利率6.93%)。
【供需库存】焦煤端，节前完成保供任务停产及假期检修煤矿节后集中复产，山西停产煤矿降至39座，产量明显回升；523家矿山产能利用率71.4%，原煤日产160.6万吨，矿山原煤库存419.6万吨、精煤库存247.3万吨，上游延续累库。蒙煤端，节后口岸通关逐步恢复，10月12日甘其毛都通关车数619车，仍低于年度平均水平；国庆期间口岸库存147.7万吨，环比降62.5万吨，加速去化。海煤端，澳煤远期市场情绪略有回暖，俄罗斯港口现货交投边际改善。焦炭端，全样本日均产量108.5万吨，独立焦化产能利用率71.4%，焦企维持微利、开工相对稳定。需求端，日均铁水产量233.84万吨持稳，钢厂亏损随提降落地有所缓和。库存方面，焦煤总库存3492.2万吨，环比降126.3万吨，以口岸与焦企去库为主；焦炭总库存891.2万吨，环比基本持平。
【市场信息】
1、陕西省发改委赴陕煤集团调研煤炭稳产保供，要求省属煤炭企业在确保安全生产前提下稳产稳供。(金十数据)
2、海关总署数据显示，9月中国进口煤及褐煤4336.9万吨，1-9月累计35354.3万吨同比增2.2%；9月出口钢材1049.2万吨。(海关总署)
3、美国9月CPI同比上涨3.7%，超出市场预期的3.6%，环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%；核心CPI同比上涨2.6%，预期为上涨2.5%，环比上涨0.6%，创下近五个月来最大涨幅。数据公布后，市场对美联储10月加息预期升至33%。(金十数据)
【南华观点】供应端矿山复产加速、产量、产能利用率抬升，后续保供安排进一步细化，带动盘面骤跌。蒙煤通关维持低位，符合预期。焦炭第二轮提降落地后市场仍存第三轮降价预期。双焦保供复产占主导，或进入震荡下行阶段，后续关注矿端产量实际变动与现货价下行情况。焦煤主力波动范围预期1350-1550，焦炭主力波动范围预期1825-1990。
硅铁&硅锰：保供与亏损压顶，铁合金下方有限、上行需减产兑现
【期货盘面】硅铁主力收5990，环比-1.19%，硅锰主力收5854，环比-0.44%
【现货基差】内蒙硅铁市场价5820.0元/吨、宁夏硅铁市场价5850.0元/吨；内蒙硅锰市场价5700.0元/吨、宁夏硅锰市场价5650.0元/吨。
【估值利润】澳洲锰矿汇总价38.7美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.2美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，内蒙、宁夏厂家均深度亏损，减产检修预期升温；硅锰深度亏损。
【供需库存】硅铁周度产量11.67万吨，环比增加0.38万吨；硅锰周度产量189105.0吨，环比减少840.0吨；铁水日均产量233.84万吨，环比增加0.05万吨；锰矿周度港口库存612.0万吨，环比增加30.5万吨；硅铁企业周度库存85670.0吨，环比增加4470.0吨；硅锰企业周度库存350700.0吨，环比增加2000.0吨
【南华观点】煤炭保供政策落地，焦炭二轮提降落地，但盘面交易负反馈预期和焦煤保供已经接近尾声，铁合金下方空间有限，前期铁合金跟随黑色系大幅回调，当前估值已经回落至低位区间，锰矿远期报价上调增强了成本支撑的预期，但还需看下游的接受度。铁合金在成本端有保供的压制，需求端有钢厂负反馈的影响，可能的驱动因素在于供给端，铁合金目前的大幅利润亏损，可能造成的减产情况。节后双硅盘面低位修复，更多在于碳元素价格的驱动，铁合金自身基本面仍偏弱，铁合金低估值下方空间有限，驱动目前不足，后续可能有减产的情况，铁合金预计维持低位震荡。硅铁主力合约的运行区间大概在5900-6300，硅锰主力合约的运行区间大概在5600-6000。
油料：关注美豆收割情况
【期货盘面】CBOT大豆收盘下跌，主要是收割好于预期，同时中国采购恢复，盘面支撑仍在。内盘小幅跟跌。
【现货基差10月14日豆粕价格涨跌互现。43%豆粕方面，辽宁3460元/吨(0)、天津3350元/吨(-10)，山东3310元/吨(0)、江苏3310元/吨(0)、广东3310元/吨(+10)。高蛋白豆粕中，盘锦45%持平，天津46%下跌10元/吨，日照46%持平，南通46%持平，东莞46%上涨10元/吨。豆粕基差方面，辽宁87(-12)、天津-23(-22)、山东-63(-12)、江苏-63(-12)，广东-63(-2)。区域价差中，天津-江苏涨10元/吨，山东-江苏无涨跌，广东-江苏跌10元/吨。品种价差方面，豆粕-菜粕跌20元/吨，豆粕-葵粕无涨跌。10月14日菜粕价格涨跌互现。粉状菜粕方面，厦门2450元/吨(0)、防城港2570元/吨(+10)、东莞2550元/吨(+10)。颗粒粕方面，南通2430元/吨(+10)。
【估值利润】进口大豆压榨利润分析显示，不同来源国成本差异显著。巴西大豆因CBOT价格波动及汇率因素，到港成本呈现下跌的情况，带动盘面压榨利润上涨。阿根廷大豆受基差报价影响，现货压榨利润维持相对稳定。美国大豆在13%关税设定下，进口成本较高，压榨利润持续承压。
【供需库存】。成交方面，全国主要油厂豆粕成交24.80万吨，较前一交易日增12.33万吨，其中现货成交9.50万吨，较前一交易日增4.63万吨，远月基差成交15.30万吨，较前一交易日增7.70万吨。全国主要油厂菜粕成交0吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率为64.96%，较前一日上升0.85%。全国19家菜籽压榨厂开机率为27%。
【市场信息】1.标普全球CERA预估，厄尔尼诺影响下，巴西2026/27年度大豆产量降2.2%，玉米产量降4.5%，巴西仍为全球核心农产品供应国。气象机构提示，厄尔尼诺峰值将至，今冬北美呈现北暖南湿格局，美南部多雨，或对冬小麦产生影响。(博朗咨询)
【南华观点】后市来看，供应端，美大豆已进入收获期，目前优良率为57%，上周为58%；收割率为25%，低于五年均值33%。需求端来看，出口方面，中方后续采购前景不乐观，但中方约定的2500万吨仍有约一半的目标尚未完成，大概率通过非商业采购来实现。同时宏观不确定性尚存，生物燃料需求难降。菜粕供应端来看，加菜籽进入收获期，收割进度低于历史同期，其中萨斯喀彻温省菜籽收割完成72%，低于去年同期的89%，阿尔伯塔省收割完成56%，低于去年同期的95%。需求端来看，水产需求支撑逐渐减弱。
油脂：短期震荡
【期货盘面】外盘WTI原油向上反弹，内盘油脂未能随之上行，回吐日盘涨幅为主。
【现货基差】24度棕榈油全国均价9455元/吨，对P2701贴水约278元/吨(广东24度报9350，环比+140)；豆油现货约9230元/吨(环比+70)；菜油现货约10740元/吨(环比+130)。
【估值利润】国内贸易商进口利润仍处倒挂区间但较节前改善，10月船期棕榈油进口利润约-82元/吨；需求疲软长期限制棕榈油买船，但印度因黑海葵花籽油发运受阻转向集中采购，产地报价止跌回升，贸易商逢低刚需采购为主；远月厄尔尼诺减产预期为远期价格提供较高升水。
【供需库存】中东地缘局势再度升温，霍尔木兹海峡航运袭击增加，原油自低位反弹至100美元上方，油脂板块获得提振。棕榈油方面，产地厄尔尼诺减产担忧与印度补库驱动盘面反弹，SPPOMA数据显示10月1—5日马棕产量环比下降5.97%；但国内棕榈油商业库存96.84万吨处于历史高位，限制反弹持续性。豆油方面，USDA10月报告进一步上调美豆单产至53.1蒲式耳/英亩，强化丰产预期，成本端支撑松动；国内油厂开机率维持高位，豆油库存维持150万吨左右高位，双节备货已过、需求增量有限，整体供需偏宽松。菜籽油方面，加拿大草原前期降水增加，菜籽收割进度放缓，外盘ICE菜籽相对坚挺；国内菜油库存53.25万吨同比偏低，基差偏强提供支撑，但后续菜籽到港预期宽松，远期上行空间受限。
【市场信息】据外媒报道，美国环境保护署(EPA)周二提议，让大型炼油厂在未来两年将更多生物燃料掺混到其产品中，该提案将有助于抵消乙醇生产商和农民对需求流失的担忧，此前EPA在8月宣布，将对29家辩称相关要求会造成经济困难的小型炼油厂免除可再生燃料掺混义务。EPA提议重新分配100%的被豁免燃料量义务，并在提出两种方案后寻求公众评论。一种方案是将2025年小型炼油厂豁免的额外量平均分配到2026和2027合规年度，另一种方案是将其全部计入2027年。EPA在一份声明中表示，评论截止日期为2026年12月4日。EPA还表示，可能需要延长2026合规年度的截止日期，重新分配被豁免义务可能需要延长2027年3月31日。(金十)
【南华观点】当前油脂处于近月高库存压制、远月减产与生物柴油预期支撑的博弈中，品种有所分化，棕榈油受出口改善与厄尔尼诺预期驱动偏强，但350万吨以上高库存限制反弹高度；豆油受美豆丰产与国内高库存拖累相对最弱，跟随板块反弹；菜油低库存+高基差支撑相对偏强。油脂短期震荡运行，等待库存去化与出口改善的进一步确认，中长期厄尔尼诺减产+印尼B50逻辑下偏强格局未变。
豆一：盘面高位震荡
【期货盘面】上一交易日黄大豆一号主力合约下跌，最低价触及5397元/吨。收于5437元/吨。夜盘窄幅震荡，收于5423元/吨。
【现货基差】上一交易日大豆现货价格小幅上涨。东北主产区主流价格在5300-5560元/吨的区间；皖北报价在5650-5700元/吨区；苏北价格为5500-5700元/吨；河南价格在5300-5600元/吨，上涨200元/吨；广东价格在5700-5800元/吨。
【供需库存】供应端，南方新粮大量上市，东北基层农户挺价惜售；新豆持续上市，市场供给逐步放量，黑龙江收割完成大半。需求端，下游需求阶段性回暖，企业刚需补库，食品豆、豆制品企业补库需求释放，对现货形成阶段性支撑。天气方面，河南地区受降雨影响价格上调。
【南华观点】当前国产大豆价格高位运行，抢粮现象仍在延续；但市场对高价接受度较低，上游挺价心态有所松动、出货意愿增强，盘面维持高位震荡。
玉米&淀粉：农户惜售，现货微涨
【期货盘面】上一交易日大连玉米主力合约震荡下跌，收于2187元/吨。夜盘收于2176元/吨；淀粉价格向下回调，收于2411元/吨。
【现货基差】上一交易日全国玉米均价是2137.67元/吨，上涨0.60元/吨，涨幅0.03%。具体来看，东北市场价格区间在2034-2148元/吨的区间，黑龙江和辽宁上涨5元/吨；华北市场报价为2088-2193元/吨；北港玉米主流收购挂牌价2150-2155元/吨，小幅上涨5元/吨；西南地区2300-2430元/吨；广东蛇口港口价格在2270-2290元/吨。玉米淀粉均价为2752元/吨，较上一交易日保持稳定。
【供需库存】供给端华北新粮持续上量，整体供应宽松，东北产区新季玉米大量上市，玉米价低农户出现惜售情绪。需求端饲料消费仍以刚需采购为主，养殖端恢复节奏整体平缓，饲料企业原料库存整体偏低，多执行随用随采策略，大规模提前补库尚未启动；同时，低价芽麦、糙米等替代谷物供应充足，继续挤占玉米饲用消费份额。玉米淀粉方面，当前华北玉米上量高峰已过，原料供应偏宽松，成本端对淀粉现货市场压力仍存。预计短期国内玉米淀粉现货价格或维持平稳运行。
【南华观点】玉米盘面呈现短期反弹趋势，但昨日夜盘尾部出现跳水行情，多空双方存在较大分歧，短期内盘面底部震荡为主。
生猪：增仓下跌创合约新低
【期货盘面】上一交易日，生猪主力合约LH2701收于10425元/吨，较前一交易日下跌180元/吨，跌幅达1.70%。
【现货基差】全国生猪均价9.94元/公斤，较前一日下跌0.06元/公斤。分区域看，河南10.07元/公斤(-0.04)、四川9.78元/公斤(-0.10)、湖南9.87元/公斤(-0.03)、湖北9.90元/公斤(-0.00)、安徽9.99元/公斤(-0.14)、江西9.87元/公斤(-0.00)、山东10.00元/公斤(-0.00)、河北9.77元/公斤(-0.02)、辽宁9.55元/公斤(-0.07)、广东11.30元/公斤(-0.06)、广西9.86元/公斤(-0.10)、江苏10.05元/公斤(-0.10)。基差方面，主力合约基准地基差为-650元/吨。
【估值利润】截至10月8日当周，自繁自养头均亏损210元，外购仔猪头均亏损180元。
【供需库存】截至2026年8月，生猪价格在10-11元/公斤区间震荡。供给端，能繁母猪降至3780万头，出栏量边际减少，但存栏仍达4.25亿头，总量宽松未改，出栏体重止跌企稳。需求端，立秋后“贴秋膘”及开学季备货带动屠宰开工率回升，但居民饮食偏清淡，替代品分流明显，消费承接力不足。库存端，冻品库容率约32.56%，同比高15个百分点，虽环比微降但绝对水平偏高，去库缓慢，压制猪价反弹空间。总体看，产能去化效果显现与季节性需求改善并存，但高冻品库存持续施压，供需博弈激烈，价格上行阻力较大。
【市场信息】1.农业农村部于9月4日印发的《全国畜牧兽医行业发展“十五五”规划》(农牧发〔2026〕9号)，该规划提出实施生猪产能常态化精准调控，包括探索头部企业产能集中度目标调控、开展年度生产备案管理、实行全国统一赋码、将能繁母猪存栏10万头以上头部企业纳入部级调控、存栏500头以上大型养殖场纳入省级调控，并引导各省提出生猪宰前体重参考区间以规范二次育肥行为。(农业农村部)
2.储备肉方面，9月15日至18日中央储备肉启动轮换操作，出库竞价15500吨、收储竞价12900吨，合计轮储2.84万吨，出库与收储等量，储备总库存不变，本质为旧肉出库、等量新肉入库的价格预期管理工具，向市场传递节前“稳价”信号。(华储网)
3.中共中央政治局7月30日召开会议，会议强调，要毫不放松做好“三农”工作，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，建立健全高标准农田建设、运营、管护机制，稳定生猪等农畜产品生产和价格，促进农民稳定增收。做好农资保供稳价，抓好农业生产，夺取秋粮和全年粮食丰收。(新华社)
4.2026年8月28日，第十四届全国人大常委会第二十四次会议修订通过《中华人民共和国农业法》，习近平主席签署第八十二号主席令公布，自2027年1月1日起施行。新版由原13章99条扩展为14章115条。与生猪/畜牧业直接相关的要点："粮食安全"独立成章(第五章)，明确实施"以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑"的国家粮食安全战略，坚持藏粮于地、藏粮于技。首次将"大农业观、大食物观"写入法律(第五条)，要求构建多元化食物供给体系，农林牧渔并举。畜牧业条款明确：加强畜禽良种培育与推广，保障畜禽养殖用地合理需求，推广圈养和舍饲，积极发展饲草产业、饲料工业和畜禽产品加工业。新增"农业绿色发展"独立专章(第九章)，系统规定农业面源污染防治、生态循环农业等。明确把增加农民收入作为农业农村工作的中心任务，并写入"因地制宜发展农业新质生产力"。(全国人大常委会(《中华人民共和国主席令第八十二号》)
【南华观点】预计生猪主力合约短期偏弱震荡。
棉花：新棉收购坚挺
【期货盘面】洲际交易所(ICE)期棉小幅上涨，美国CPI高于预期，美元盘中走强，棉价冲高回落。隔夜郑棉小幅下跌。
【现货基差】10月14日，新疆方面，新疆喀什手摘新棉3129B含杂1.5%以内对应2701合约疆内库销售基差在1000-1100元/吨，提货价在16780-17150元/吨，较前一日上涨30-50元/吨左右。内地方面，河南南阳区域纺织企业采购的内地库新疆棉3129B以上含杂2.6%以内，成交到厂价在17550-17850元/吨，较前一日略涨10-30元/吨。
【估值利润】10月14日，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为308.28元/吨，跌125.40元/吨。
【供需库存】10月14日郑商所棉花期货仓单录得7014张，较上一交易日减少41张，有效预报录得167张。据BCO调查显示，截至9月底，全国棉花工商业库存共262.08万吨，较八月底减少24.21万吨，同比增加75.36万吨，其中商业库存176.55万吨，较八月底减少23.18万吨，同比增加74.38万吨，工业库存85.53万吨，较八月底减少1.03万吨，同比增加0.98万吨。
【市场信息】2026年9月，我国出口纺织品服装296.58亿美元，同比增加21.5%，环比增加3.82%，其中纺织品出口142.41亿美元，同比增加19.02%，环比增加12.24%，服装出口154.17亿美元，同比增加23.89%，环比下降2.92%。(海关总署)
【南华观点】当前美棉正处于采收阶段，十月初产区降水有所增加，新棉进度受其影响，且优良率维持偏低水平，预计近日产区以干燥天气为主，有利于新棉吐絮采收。目前国内新疆新棉采收进度已超六成，其中北疆超八成，南疆超四成，预计近日北疆或有零星降水但整体雨量不大，南疆或以干燥天气为主，有利于采收工作的继续推进，近日籽棉收购价稳中有涨，现多集中在7.3-7.6元/公斤左右，轧花厂与棉农均较为谨慎，且新季单产仍存疑，短期或为棉价提供支撑，但今年前期新棉预售现象较少，后续棉价将面临集中套保压力，且下游走货保持清淡，整体旺季表现欠佳，纱布厂开机率稳中略降，成品维持累库，棉纱高库存压力尚存，短期郑棉或以震荡调整为主，关注后续收购价变化、新棉套保节奏以及产量验证情况。
白糖：预期中回调，中长期仍偏乐观
【期货盘面】周三糖价内外均回落，外盘ICE原糖收盘20.88美分/磅；国内郑糖主力收于5445元/吨。
【现货基差】南宁现货价格5280(-30)元/吨，昆明现货价格5185(-30)元/吨。
【估值利润】受糖价外强内弱影响，白糖加工利润走势呈回落态势，巴西及泰国原糖为原料的配额内外利润维持负值，并下行。
【供需库存】1、截至9月底累计销糖686.40万吨，同比增加84.11万吨，产销率89.17%。其中9月单月销糖66.27万吨，同比大幅增加39.61万吨，接近过去十个榨季9月单月销量的最高水平。
2、云南截至9月底累计销糖262.43万吨，产销率89.31%，略低于上年同期的91.54%。9月单月销糖15.07万吨，同比增加约1.9万吨。
【市场信息】1、印度进一步收紧糖贸易商库存规定：全国上限降至1000公担，持有期缩短至15天。(泛糖科技)
2、印度马哈拉施特拉邦下调2026/27榨季食糖产量预估至901.8万吨，因降雨不足。(泛糖科技)
【南华观点】郑糖走势小幅回落，基本符合前期预期。市场阶段性定价利多，在外盘昨日冲高回落，拉动作用明显减弱，郑糖或短期受现货充裕影响，重回盘整，不过国内广西去库加速，前期掣肘有所缓和，具备上行环境，26/27榨季强预期提供长期上行基础，预计走势整体趋势仍震荡向上。
橡胶:宏观偏弱压制，价格震荡回调
【期货盘面】昨日夜盘橡胶价格继续回调，天然橡胶期货价格跌至19640元/吨；20号胶跌至16625元/吨；合成橡胶价格跌至15675元/吨。
【现货基差】截至10月14日收盘，上海国营全乳胶报价为19650元/吨(-250)，泰混人民币报价为19150元/吨(-250)，印尼标胶港口美金报价为2570美元/吨(-40)，越南SVR10山东市场价为19500元/吨(0)。全乳胶-RU主力基差为-415(-10)，全乳-泰混价差为500(0)。
丁二烯山东市场价为13525元/吨(-25)；顺丁橡胶BR9000山东市场价为16350元/吨(-50)，对应主力合约基差为445元/吨(225)，华南主流市场价为16300元/吨(-50)。
【估值利润】云南全乳胶交割利润(01合约)参考-281元/吨(-238)；泰国STR20加工利润参考-527元/吨(-75)；丁二烯氧化脱氢装置加工毛利参考-385元/吨(75)；顺丁橡胶加工利润毛利参考395元/吨(0)。
【供需库存】仓单库存方面，沪胶当日仓单数量为148470吨，日度变化-210吨。20号胶当日仓单数量为8065吨，日度变化-201吨。合成橡胶当日仓单数量为13890吨，日度变化0吨。
截至2026年10月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.09万吨，环比上期增加0.57万吨，增幅0.98%。保税区库存5.69万吨，降幅3.08%；一般贸易库存52.4万吨，增幅1.45%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加1.47个百分点，出库率增加0.35个百分点；一般贸易仓库入库率增加3.36百分点，出库率增加0.48个百分点。
【市场消息】
1、金十数据10月14日讯，美国9月未季调CPI年率录得3.7%，为今年5月以来新高，高于市场预期的3.6%。美国9月未季调CPI月率录得0.6%，为今年4月以来新高，符合预期。
2、据乘联分会数据，10月1一11日，全国乘用车市场零售45.9万辆，同比去年10月同期下降24%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售1379.3万辆，同比下降22%。10月1一11日，全国乘用车新能源市场零售28.1万辆，同比去年10月同期下降13%，较上月同期下降7%，今年以来累计零售803.9万辆，同比下降13%。10月1一11日，全国乘用车市场新能源零售渗透率61.2%；10月1一11日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率78.1%。
3、QinRex据中国海关总署10月14日公布的数据显示，2026年9月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计58.8万吨，较2025年同期的74.2万吨下降20.8%。1-9月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计568.3万吨，较去年同期的611.4万吨下降7.1%。
【南华观点】最新公布的cpi数据超市场预期，整体氛围偏空，压制价格。海外原料价格稳中走弱，成本支撑松动但高位支撑仍存；橡胶现货库存节后呈现累库，叠加下游企业高价承接能力有限，一定程度抑制市场看涨情绪，叠加合成胶价格下跌带动，价格震荡走跌，但中长期偏强态势未改，回调幅度受限。合成橡胶方面，近期丁二烯价格小幅走弱，成本压力有所缓解，带动合成胶走低，但原油价格高位使得成本松动受限；合成胶供应因降负而收缩，但下游企业对高价格接受度有限，成交刚需为主，对价格的驱动偏弱；短期价格跟随成本松动及宏观压制回调。
鸡蛋：现货跌幅收窄，期价加速下跌
【期货盘面】上一交易日，鸡蛋主力合约JD2612收于3426，跌幅达4.09%
【现货基差】国内鸡蛋现货市场延续节后弱势，全国均价继续小幅下移，但跌幅有所收窄。卓创数据显示，当日全国鸡蛋均价为3.86元/斤，环比下跌0.03元/斤。主产区均价约3.90至3.92元/斤，主销区均价约4.07元/斤，产销区价格同步承压。
分区域看，主产区报价整体以稳为主、局部粉蛋补跌。河北褐壳蛋报价3.72至3.82元/斤，河南3.70至3.80元/斤，山东3.68至3.78元/斤；宁津粉壳蛋3.65元/斤，环比持平。主销区方面，北京各大市场44斤装褐壳鸡蛋主流批发价稳定在175元(约3.98元/斤)，大洋路市场到货正常、走货一般；上海浦东、浦西27.5斤装接货价均为108至109元(约3.93至3.96元/斤)，浦西环比下跌0.08元/斤；广州市场褐壳蛋报价4.35元/斤，环比持平，广东45斤装报价205元。
【供需库存】库存与供需格局方面，卓创资讯监测显示，生产环节库存约1.44天，流通环节约1.58天，累库进度加速。
【市场信息】新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。(数据来源：上海钢联)
【南华观点】鸡蛋主力合约将震荡偏弱运行
苹果：强势回落，短期难翻盘
【期货盘面】周三苹果期货主力走势震荡回落，主力AP2701合约下跌6.95%，收于6242元/吨。
【现货基差】西部产区新季晚富士陆续交易，入库客商收购谨慎，果农开始自行入库，庄静秦产区70#以上半商品主流价格4.3-4.5元/斤，庆阳产区70#以上半商品主流价格3.1-3.5元/斤。陕西产区好货订购尚可，统货成交一般，果农自行入库普遍，价格两极分化明显，冰雹果及一般货源客商收购较为谨慎，洛川产区70#以上半商品主流价格3.3-3.6元/斤。山东产区尚未大量上市，毕郭市场有所上量，统货价格主流报价2.5-2.8元/斤，栖霞及蓬莱各乡镇零星开始扎点收购，80#一二级3.0-3.5元/斤。
【估值利润】结合当前期现价格来看，盘面利润空间有限，暂时不存在套利机会.
【供需库存】1、截至2026年10月8日，全国主产区苹果冷库库存量为9.35万吨，环比上周减少4.09万吨，走货速度环比上周略有减缓，新季晚富士陆续上市，后续不再跟踪上一产季富士库存余量。山东产区本周山东产区库容比为2.01%，较上周减少0.88%，周内山东产区整体去库偏缓，节后客商找货积极性下降，多按需发市场为主，目前剩余货源多集中于栖霞桃村等乡镇，客商货源居多。其他产区其他产区基本清库，零星余货不再统计。
【现货动态】新季晚富士整体质量较优，果个偏大，各产区略有分化，价格行情符合或略高于前期市场预期，目前西部产区好货订购进度较快，果农陆续开始入库，山东产区零星开始交易。短期重点关注西部价格走势及山东大量上市后价格走势，并关注客商收购心态变化。
【南华观点】周三苹果走势大幅回落，核心原因在于新季丰产预期持续兑现与终端消费疲软形成共振。随着西部晚富士集中上市，今年苹果产量大增且质量尚可，但销区走货表现一般，节后补货持续性有限，客商收购心态普遍谨慎。现货端价格同步松动，陕西洛川等产区半商品晚富士价格已出现小幅下调，进一步拖累盘面情绪。在此背景下，主力合约持仓量近七个工作日由7.8万手，增仓至16.6万手，空头资金持续入场加速了盘面下行节奏。后续基本面压力下，预计走势继续易跌难涨。
花生：关注河南雨后情况
【期货盘面】上个交易日，花生PK2612合约低位震荡。收盘价7834元/吨，持仓量189116手，较上一交易日增加41235手，成交量约12.53万手。12-01月差为-116元/吨，跌30元/吨。
【现货基差】新米价格稳定，基差小幅波动。驻马店白沙花生现货价格7750元/吨，基差-84元/吨；南阳白沙花生现货价格7800元/吨，基差-34元/吨；河南大杂米通货现货价格7600元/吨，基差-234元/吨；辽宁白沙现货价格8000元/吨，基差166元/吨；兴城小日本现货价格8100元/吨，基差266元/吨。
【估值利润】上游花生种植毛利较去年偏低，在于地租成本上涨，而现货价格偏低。下游，花生油和食品花生消费不振，利润同样低迷，加工厂大多按订单采购。
【供需库存】河南产区白沙麦茬陆续上量中，观望下雨后的情况；辽宁新花生适量上市中。吉林产区陆续上市中，水份不均匀。广西、广东市场近期逢低补库中。西南、华中市场库存不多，少量补库，观望河南天气。收购中的油厂不多，少量到货中，控制品质。青岛工厂到货较少。兖州工厂基本扫尾。石家庄工厂到货5-6车。开封工厂到货6车。开封龙大约有13车。盘锦工厂少量到货。费县中粮到货20多车。金胜粮油到货不多。玉皇粮油日均几车，控制水份等质量。兴泉油脂日均100吨左右。
【南华观点】当前盘面价格已跌至成本位附近，今年花生种植成本普遍上涨。后续下跌空间有限。麦茬花生陆续上市中，关注油厂收购情况。
【期货盘面】昨日红枣主力合约收于6375元/吨，跌幅4.14%。
【现货基差】10月14日河北特级灰枣基差为395元/吨，较上一日上涨195元/吨。
【估值利润】据钢联统计，截至10月8日，河北销区市场一级成品理论毛利润折合-0.38元/公斤，处于亏损状态。
【供需库存】10月14日郑商所红枣期货有效预报录得11张。据钢联统计，截至10月8日，36家样本点物理库存在9450吨，周环比减少120吨，同比增加2.68%。
【市场信息】昨日河北崔尔庄市场到货11车，参考特级7.00-8.80元/公斤，一级6.00-6.80元/公斤，广东如意坊市场到货3车，参考特级8.50-10.00元/公斤，一级7.30-9.20元/公斤。(钢联)
【南华观点】当前红枣仓单已全部注销，陈枣集中流入市场，下游供货充足，社会库存仍偏高，在价格持续下跌下，采购商囤货意愿较低，基本以刚需采购为主，整体交投氛围偏清淡，后续随着天气转凉，红枣作为滋补品，消费有望边际好转，但结转库存压力仍存。当前新枣仍处于吊干阶段，整体产量预期偏乐观，预计本周产区整体降水较少，继续关注后续降水情况，若降水增加，易引发裂果现象，进而影响新枣仓单成本。综合来看，在国内整体供需宽松下，红枣价格或维持稳中偏弱运行。
原木：行情回归震荡，现货行情维稳
【期货盘面】前一交易日原木期货(LG)先跌后涨，LG2611收于830.5元/m³。11-01合约月差为3.5元/m³。
【现货基差】根据钢联数据，5.9米小A价格(0)元/方，6米中A价格820(0)元/方。根据原木通数据，新西兰3米木方价格1130-1140元/m³。基差回升，成交热情下降。
【估值利润】仓单成本约854.9(-5.5)元/立方米(长三角，最低仓单成本锚定6米中A)，879.7(0)元/立方米(山东地区，最低仓单成本锚定5.9米小A)。
据木联调研，截至2026年10月9日，10月新西兰辐射松原木外盘(CFR)报价区间为132-137美元/JAS方，最低价较上月上涨4美元/JAS方，最高价较上月上涨3美元/JAS方。
【供需库存】从木联数据来看，预期供应增加—10月5日至10月11日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加5条，周环比增加63%；到港总量约46.8万方，较上周增加17.7万方，周环比增加61%。需求不佳——据木联调研，10月5日-10月11日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.01万方，较上周减少8.24%，其中，分区域去看，江苏地区需求有明显下降。当前库存有所去化，带来一定利好——截至10月9日，根据钢联数据，辐射松原木库存为178万立方米(-5)，针叶原木整体库存为238万立方米(-8)。
【市场信息】1.2026年8月家具类零售总额147亿元，同比下降7.9%；1-8月，累计零售总额1149亿元，同比下降4.9%。(国家统计局)
2.据木联调研，2026年10月下旬，进口针叶原木散货船海运费(新西兰→中国)48美元/JAS方，较10月上旬48美元/JAS方环比持平。(木联)
【南华观点】行情预计震荡为主。
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