菜 粕
【菜粕】近期菜粕主力在前期反弹后转为回吐整理，核心矛盾在于“低库存、高价差”能否覆盖“开机回升、水产转淡”的压力。若油厂提货偏慢、港口菜粕去化延续、豆粕受美豆成本带动偏强，近月或仍有抗跌承接；若到港如期兑现、沿海库存拐头累积、水产订单继续走弱，反弹空间或受限。操作上以区间波段思路对待为宜，近月不追高、远月偏承压。
菜粕近期整体震荡偏弱，近月由于现货承接与低库存预期有所支撑，而远月受供应恢复与水产需求季节性走弱压制。菜籽系进口油脂同比减量，反映原料端到港补充不算宽裕，油厂可售菜粕压力有限；但这类支撑更多体现在近月基差，不等于远月继续单边偏强；跨期结构上看，近年菜粕近远月价差中枢下移，反映市场对远月供应恢复和交割压力的定价偏谨慎；基差端也有分化。部分年度现货基差能维持正值，体现水产旺季和库存偏低时的承接；但也出现过明显负值区间，说明下游对高价粕类接货意愿有限，饲料端更倾向随采随用或替代杂粕。当前若菜籽补充偏慢、油厂库存低位，近月基差仍有支撑；远月进入需求淡季后，基差走强空间受限。
综合而言，近月回调偏多、远月反弹偏弱。后续重点看菜籽到港节奏、油厂开机和库存变化、水产养殖（884006）旺季兑现程度，以及豆粕对菜粕的替代比价。
风险提示：警惕水产消费（883434）季节性回暖不及预期。
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