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铸造铝合金：震荡延续
财税合规约束不减，废铝“缺货+缺票”格局未解，回收端报价坚挺，原料成本刚性依旧，企业控产保价，成本底牢固。需求端压铸及汽配订单仍以刚需补库为主，新能源（850101）与储能（885921）链条尚存亮点，但旺季尾声兑现偏淡，整体消化节奏弱于供应恢复。库存延续“社库低位去化、厂库隐性累积”的分裂结构，基差偏强带动社库出库，厂内成品库存被动积压，压力仍聚生产端。
成本刚性筑底，厂库压力与需求弹性不足制约上行，短期价格维持区间震荡，主力合约参考运行区间22800—24000元/吨。
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玻璃：季节性旺季，但需求依旧偏弱，库存压力偏大，现货一直处于低位，目前市场有冷修进展整体比市场预期偏慢，玻璃产量环比下降不明显，近期玻璃厂陆续有防水冷修的情况，关注后续冷修进展。
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锌：底部支撑，上行受限
宏观面，俄乌三方会谈酝酿重启，地缘溢价回吐、风险偏好边际修复。
矿端收缩逻辑延续，加工费深度负值区运行，冶炼亏损压力未解，被动减产预期仍在，供应端负反馈逐步夯实底部。海外挤仓情绪退潮，LME库存低位回补、注销仓单占比回落，现货升水高位收敛；国内出口分流窗口暂闭，社库去库斜率较缓，现货升水偏弱、月差接近平水。镀锌出口仍受贸易摩擦扰动，旺季成色不足，地产链修复偏慢，终端向锌消费（883434）传导不畅。
整体看，矿冶矛盾托底、需求旺季提振不及预期，宏观缓和削弱供应溢价，短期沪锌维持区间盘整震荡，主力合约参考运行区间25000—26500元/吨。
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乙二醇:累库开启，供需转宽松期价承压
截至10月19日，华东部分主港地区MEG港口库存约在18万吨附近，环比上期+6.8万吨。截至10月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.46%(环比上期下降1.71%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在84.88%(环比上期下降2.69%)。9月下旬起，国内煤制检修装置、东南亚及台湾部分装置将逐步复产，国内供应边际小幅修复，乙二醇整体供应处于阶段性修复通道，综合开工率从8月低位回升至80%左右。10月国内外装置均有小幅复产预期，煤制贡献主要增量，油制与海外供应边际修复。进入10月，前期绕行苏伊士运河的中东货源将陆续到港，叠加部分船只恢复通航，进口量将出现边际回升，预计10月总进口量回升至26-27万吨，后续若海峡通航条件进一步改善，进口增量还将扩大。需求端，截至10月15日，国内聚酯负荷降至73.7%附近，江浙终端开机率缓慢回升，江浙加弹、织机、印染（884130）开工率分别为64%、56%、69%，环比依次为+7%、+2%、0%，终端织造企业采购心态谨慎，以消耗现有原料备货为主，内需纺服消费（883434）温和增长。9月转向供给边际修复、需求旺季预期升温，供需紧平衡状态逐步向宽松过渡。
后市来看，供给端国内煤制装置集中复产，开工率攀升至77%附近，叠加中东进口船货10月集中到港，供给增量显著。需求端聚酯旺季不旺，江浙织机开工率回落至56%，下游利润压缩后转向刚需采购，补库意愿偏弱。华东主港库存结束去化转入累库，短期累库趋势仍将延续，价格以偏弱震荡为主，2611合约运行参考区间4800-5300。
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中东地缘局势持续紧张，胡塞、沙特冲突尚未平息，伊朗于美国中期选举关键窗口持续释放博弈信号，供应担忧托底原油，行情维持震荡偏强。短期国内部分PX装置计划重启，负荷存在抬升预期，叠加宣港临近，浮动价存在阶段性走弱压力。PTA供给端，本周PTA嘉通能源（850101）300万吨PTA装置检修，个别装置负荷小幅调整，至10.15PTA开工负荷降至67.6%，环比-3.3%，部分装置受原料及利润约束降负运行，现货流通量未出现快速放量。本周PTA社会库存169.86万吨，环比累库近7.02万吨。需求端，下游聚酯开工率在73.7%左右，金九旺季兑现程度不及市场预期，织造环节综合开机率仍不足六成，终端多维持刚需采购节奏，对高价原料接受度有限，产业链库存向终端传导不畅。当前PTA供需缺口已基本闭合，现货高升水格局正逐步消解。
短期来看，PX检修高峰尚未完全消退，原油地缘溢价仍有支撑，成本端驱动仍存；但随着PTA装置陆续重启、供应稳步回升，而下游纺织旺季表现不及预期，需求端跟进乏力，供需格局已由前期紧平衡转向边际累库，后续价格上行空间将受基本面约束，整体呈现成本托底但供需弱压制的区间震荡格局。中期来看，PTA供应持续修复、累库周期（883436）开启，供需边际转弱将逐步压制价格上行空间，整体呈现短期偏强震荡、中期供需弱压的运行格局，TA2701合约核心运行区间参考6200-6700元/吨。
7
据卓创数据，本周国内PVC粉整体开工负荷率61.50%，环比-2.99%；其中电石法67.21%，环比-4.12%，乙烯法48.71%，环比-0.45%。近期计划再新增3套装置检修，预计后续检修损失量环比进一步抬升。本期检修叠加亏损减产PVC开工降至低位，供应处于低位叠加下游采购有所改善，PVC社会库存延续去化态势。行业整体亏损背景下，企业主动降负、被动停产增多，供应端持续收缩是当前核心支撑变量。10月下旬部分短检装置逐步复产，但四季度长停装置数量较多，预计整体影响开工幅度4-7%，供给收缩效应将跨季延续。
综合来看，PVC当前处于历史低估值区间，成本亏损托底+供应阶段性收缩+地产政策情绪提振三大因素共振，PVC底部支撑坚实。四季度PVC整体价格中枢较三季度小幅抬升，难现趋势性上涨行情，整体以区间震荡、底部逐步夯实为主。供应端年内无新增产能集中投放，检修后复产节奏缓慢，行业亏损驱动的被动减产持续发力，整体开工维持低位，供给压力边际缓解；库存端延续去化趋势，年底前库存压力有望逐步减轻，整体仍以区间震荡为主。V2701合约核心运行区间4650-5150元/吨。
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玉米与淀粉：外盘拖累内盘期价
玉米（885811）现货稳中有涨，华北产区多有上涨，北方港口稳中偏强，东北产区与南方销区持稳，玉米（885811）期价震荡偏弱，各合约略有收跌。对于玉米（885811）而言，在期价升水结构之下，当前市场期待中下游补库来化解新作上市压力，市场重点关注和参考两个方向，即华北小麦和进口成本，就目前而言，华北小麦虽震荡反弹，但市场对上方高度依然存疑，而近期美玉米（885811）持续回落已经带动进口到港成本下降。在这种情况下，建议继续关注市场博弈走向，重点留意上述方向。
淀粉现货稳中有跌，局部地区报价下调20元/吨，淀粉期价带动淀粉-玉米（885811）价差近弱远强表现分化。对于淀粉而言，淀粉-玉米（885811）价差继续低位震荡，因短期多空交织，利多来自华北-东北玉米（885811）价差，即华北产区玉米（885811）近期相对强于东北，利空来自行业供需，即行业开机率回升带动行业库存持续处于历史同期高位。考虑到淀粉盘面生产亏损，预计继续收窄空间受限，淀粉单边跟随原料玉米（885811）走势。。综上所述，我们维持中性观点，不建议追空，继续等待新作上市释放后的反弹做多机会。
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畜禽养殖：期价减仓反弹
生猪现货延续跌势，全国均价下跌0.12元至9.64元/公斤；生猪期价减仓反弹，远月相对强于近月。对于生猪而言，分析市场可以看出，由于9月以来现货持续走弱，表明市场供应压力依然较大，生猪养殖（884275）行业的产能和库存去化的效果未能体现，使得市场预期趋于悲观，带动期价持续下行来挤出期价升水。在市场悲观预期带动期价升水持续收窄的背景下，需要转向重点留意潜在的预期偏差，因官方数据显示能繁母猪存栏加速下降至3602万头，生猪存栏同比下降2.6%，为近年来同期最低水平，这意味着行业产能与库存均已经历去化，上市公司9月生猪出栏量并未环比增加，供应增量或更多源于二育、疫情等阶段性因素，考虑到产能去化带来的供应缩减及其季节性的需求改善或逐步显现，期现货继续下跌空间或有限。在这种情况下，我们建议关注两个方面的交易机会，其一是近月基差修复后次近月的反弹做多机会，这在过去9月和11月合约曾经出现过；其二是市场预期扭转的趋势性机会，参考非瘟以来的行业周期（883436）来看，生猪养殖（884275）进入亏损一年之后有望再次进入盈利区间。当然，上述两个方面交易机会均建立在现货止跌反弹/上涨的基础之上，故接下来需要重点现货走势。在这种情况下，我们持中性观点，建议暂以观望为宜，等待做多机会。
鸡蛋现货稳中有涨，其中主产区均价上涨0.04元至3.76元/斤，主销区均价上涨0.04元至3.93元/斤，鸡蛋期价近强远弱，近月减仓反弹，远月略有收跌。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，由于鸡蛋现货季节性下跌幅度高于过往年份，特别是往年季节性旺季高点超过5元的年份，季节性淡季仅2021年跌破4元，但目前已经跌破且尚无止跌迹象，使得市场对鸡蛋行业供需预期趋于悲观，期价大幅下跌并持续创出新低。这一悲观预期目前尚无法证伪，但存在一定风险，因8月以来，蛋鸡苗价格持续回落，而老龄蛋鸡淘汰量持续处于历史同期高位，这导致实际供需改善力度或有限，甚至实际供需仍继续趋于紧张，因博亚和讯数据显示，在产蛋鸡存栏仅6-7月回升，8-9月均转为环比下降，9月存栏数据已低于5月，且同比下降超过7%。暂维持中性观点，建议等待后期预期偏差带来的做多机会。
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蛋白粕：美豆期价弱势不改
昨日美豆期价继续小幅回落，主力11月合约下跌3美分/蒲，因新作收获压力盖过出口需求的支撑；夜盘油脂油料（850201）表现继续分化，蛋白粕相对弱于油脂，油脂中菜油相对弱于豆油与棕榈油。
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氧化铝&电解铝：氧化铝低位运行，电解铝小幅反弹
俄方表态准备11月重启俄美乌三方会谈，泽连斯基释放“冻结战线”意愿，地缘风险溢价阶段性回吐，原油剧震、美元指数横盘，美债收益率高位僵持，有色估值端受利率预期与风险偏好双向拉扯。
氧化铝：矿、碱、能成本托底，但新产能释放与厂港库存累积仍在，现货阴跌未止，行业利润持续挤出，高成本区域检修预期升温。海外现货报价重心上移，中东补库与减产预期共振，然国内出口窗口暂未打开。成本底渐实、过剩压顶，反转需待实质减产或出口放量。延续低位磨底，主力合约参考运行区间2550—2800元/吨。
电解铝：节后社库重回去化，铝水转化偏高令铸锭紧平衡延续；低库存与仓单流出支撑近月back结构，现货升水坚挺。中东复产预期削弱远期缺口叙事，沪伦比修复后出口利润趋薄，后续国内出口+内需消费（883434）有走弱预期。强现实托底，弱预期施压，价格上下有限，主力合约参考运行区间23000—25000元/吨。
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郑棉：成本为郑棉提供支撑，区间震荡走势不改
10月21日(周三),巴西棉花出口商协会(Anea)表示，预计巴西2025/26年度皮棉产量将达到427.1万吨，较8月预估上调9.3万吨，上调幅度2.2%。本次预估调整的原因在于实际单产高于前期预期。该协会同时上调2026/27年度产量预期，由之前预估的402.9万吨上调至426.7万吨，上调幅度5.9%。国内新棉上市，供应阶段性宽松，籽棉收购价稳中偏硬，给予棉价强支撑。但金九银十旺季预期基本落空，难以支撑高位棉价，短期内或维持区间震荡走势。
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郑糖：新季供需缺口增大，外强内弱格局难改
10月21日(周三)，根据农业部和专家委员会的估计，印度马哈拉施特拉邦本榨季甘蔗压榨量预计将从上一季的约10,450万吨降至约9,000万吨。由于降雨不规律和类似干旱的条件影响甘蔗产量，马哈拉施特拉邦本季糖产量预计将下降近100万吨。乙醇产量也预计下降约30%。国内，旧榨季1295万吨的产量为国内提供了充沛供应，高库存仍需时间消化。但国际新季供需显著改善，内外价差维持高位，给予国内糖价支撑。
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油脂：马棕产量环比减少，供需格局逐渐好转
10月21日(周三)，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年10月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降0.52%，鲜果串单产增长0.48%，出油率下降0.19%。当前油脂仍有厄尔尼诺现象，生物柴油掺混比例提升等天气和政策支撑，但受制于高库存和弱消费（883434）。短期或维持宽幅震荡走势。
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多晶硅：弱现实仍构成上方压制
10月21日，主力合约PS2611价格下跌，收于33725元/吨，较上一收盘价跌2.98%。现货方面，N型料现货价格维持于39550-41500元/吨。供应方面，上周整体开工率下降1.2%至37.3%，行业整体减产规模与持续性仍需跟踪。需求方面，10月硅片排产略微下调，对多晶硅接货意愿仍然有限。库存方面，多晶硅工厂库存不断积累至36.4万吨，周环比增加1.2万吨。综合而言，当前库存仍处在积累趋势，市场成交不佳，弱现实压力持续对期价施压，警惕消息面扰动，关注后续行业减产兑现情况，主力合约PS2611参考区间(31000，38000)。
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不锈钢：镍铁减产预期有待验证
据51不锈钢资讯，10月21日援引彭博社报道，由于镍价下跌和运营成本上升给行业带来压力，青山控股集团、浙江华友钴业（603799）等主要生产商的高管计划在本周会面；本网据市场消息称，碰面的镍巨头会议传出消息：MHP减产50%，高冰镍减产50%，镍铁减20%，从周五开始将执行至年底。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿内贸价格下跌至57.62美元/湿吨。镍铁方面，在镍铁供应宽松、镍矿成本下移及钢厂加强压价情况下，镍铁价格下移，据Mysteel资讯，近日某华北钢厂采购高镍生铁成交价格1005元/镍点，镍含量11%以上，成交量1万吨左右，交期11月初。铬铁方面，现货市场主流价格下跌至7500-7600元/50基吨。供需方面，十月传统消费（883434）旺季预期暂未有明显体现，上周社会库存下降2.71%主要由于低价让利资源略有成交及到货减少。综合而言，印尼镍原料减产预期带来情绪提振，但企业实际执行情况仍需验证，近日镍铁价格进一步跌至1050元/镍，成本支撑削弱叠加库存消化困难，建议建议谨慎看待期价继续反弹空间，不锈钢主力合约主要运行区间参考13200-14000元/顿。
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镍：印尼镍原料减产预期扰动
据51不锈钢资讯，10月21日援引彭博社报道，由于镍价下跌和运营成本上升给行业带来压力，青山控股集团、浙江华友钴业（603799）等主要生产商的高管计划在本周会面；本网据市场消息称，碰面的镍巨头会议传出消息：MHP减产50%，高冰镍减产50%，镍铁减20%，从周五开始将执行至年底。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿内贸价格下跌至57.62美元/湿吨。硫酸镍方面，中间品价格偏弱震荡，硫酸镍成本支撑未稳，且三元电池链条需求收缩，硫酸镍价格继续走弱。供需方面，下游维持刚需采购，亏损扩大状态下关注供应减产情况，上周精炼镍社会库存减少1519吨至120574吨，降幅1.24%。综合而言，镍原料减产预期发酵，但后续实际执行情况仍需验证，目前镍成本支撑偏弱，需求缺乏起色，建议谨慎看待期价继续反弹空间，关注MHP后续实际减产情况，主力合约主要运行区间参考11.5-12.6万元/吨。
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10月21日，主力合约Si2611价格偏弱震荡，收于8370元/吨，较上一收盘价跌1.06%。现货端，昨日现货价格持平为主。供应方面，整体开工率维持28.5%，云南、四川地区减产计划主要将于月底执行。需求方面，有机硅（884211）单体厂本周平均开工率65.15%，10月行业计划继续联合减排40%；铝合金端对工业硅采购需求变化有限；多晶硅端连续两周降负荷，密切关注后续减产情况。库存方面，近日下游按需采购，上周工业硅工厂库存29.74万吨，环比减少6.7%。成本方面，西南地区及内蒙古部分地区电价边际上涨，焦煤价格下跌或使硅煤价格跟跌。综合而言，还原剂成本下调逻辑及多晶硅厂降负荷施压期价，但西南地区减产预期与电价成本坚挺形成支撑，短期期价继续向下空间或相对有限，主力合约Si2611参考区间(8200，8800)。
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铜：LME库存累增，铜价高位震荡承压
(1)库存：10月21日，SHFE仓单库存27214吨，减5753吨；LME仓单库存245275吨，增11475吨。
综述：近期多家AI企业(SpaceX（SPCX）、Meta（META）等)业绩大幅超预期，推动AI交易利多情绪，但持续面临中东供应风险的国际原油高位震荡，海外主要经济体国债收益率历史新高，全球市场的风险偏好修复仍伴随着通胀与财政风险。LME库存延续累增，前期LME持续去库形成的利多支撑正在减弱，铜矿TC维持低位，冶炼亏损扩大带来底部支撑。短期铜价多空博弈，高位区间震荡，CU2611合约主运行区间参考10.8-11.2万。
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锡：企业盈利改善推动AI交易情绪，提振锡价反弹修复
Meta（META）周三公布，第三季度营收达646亿美元，同比增长26%，超出分析师预期的633亿美元。公司预计第四季度营收将达到730亿至760亿美元，区间中值高于市场预期。强劲的AI相关企业业绩缓解了市场对AI基础设施投资回报的担忧。持续面临中东供应风险的国际原油高位震荡，法国基准国债收益率创二十四年新高，全球市场的风险偏好修复仍伴随着通胀与财政风险。供给端缅甸矿复产偏慢、海外库存低位形成支撑，传统焊料终端需求偏弱，下游以刚需采购为主。短期锡价震荡筑底，AI利好偏情绪驱动，反弹高度谨慎，SN2611主波动区间参考37-40万。
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LC2701跌4.71%至95040元/吨，2701持仓增加24060手至45.41万手。仓单量维持去化，10月21日碳酸锂仓单减少1477手至21695手。大东时代智库(TD)调研测算预计11月中国锂电全市场(储能（885921）+动力+消费（883434）)总排产约323GWh，环比减少5.0%。10月20日晚间，宁德时代（HK3750）披露2026年三季报，营业收入4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.3亿元，同比增长31.6%；其中，第三季度归母净利润仅为212.46亿元，同比增速滑落至14.54%，低于此前市场预期。宁德时代（HK3750）第三季度利润增速低于预期，股期联动叠加下游排产环比下降的情绪面影响，期价走弱，在出现增仓回升等反转信号并且技术面支撑确认以前暂时观望。波动较大，谨防持仓风险。
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贵金属：金价微涨
主力合约表现方面，沪金涨0.29%至892.60，沪银跌0.06%至14015；铂跌0.71%至398.25，钯跌2.9%至256.2。乌克兰总统泽连斯基接受采访时表示，乌方可在保留至少75%领土控制权的基础上达成和平协议。泽连斯基称，俄罗斯已同意举行新一轮美乌俄三方谈判。10月21日，法国10年期国债收益率突破5%，创2002年以来新高，需警惕欧洲主权债务风险扩散。美国国务院证实，已下令要求驻沙特阿拉伯的非紧急岗位美国政府雇员及其家属撤离；原因是与也门胡塞武装之间的敌对行动可能重启。地缘避险略微升温，贵金属（881169）价格或维持宽幅震荡。
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燃料油：跟随成本变动，夜盘大幅回落
最新燃油主力合约收盘价4775元/吨，较日盘下跌0.44%；低硫燃料油主力合约收盘价5905元/吨，较日盘下跌0.61%。伊朗方表示，愿意在美国解除威胁和制裁的情况下对话。亚洲燃料油市场现货供应仍旧紧张，船燃加注价格走高。国内内贸船用重油市场，节后下游提货需求阶段性释放，带动批发商出货量增加，供应提升，下游按需定采，供略大于求，带动成品库存增加。保税低硫燃料油市场，国内市场供需两淡，库存继续去化，周期（883436）内供需表现为供应略紧张。前期成本持续驱动燃油价格上涨，风险溢价回吐，燃油价格回落。
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布伦特原油主力合约收盘价110.02美元/桶，较上一日收盘价上涨1.13%；最新sc原油主力合约收盘价690.3元/桶，较日盘下跌1.5%；沥青主力合约收盘价4950元/吨，较日盘下跌0.08%。供应方面，炼厂开工率上调，沥青货源供应有所增量，市场可售资源增多，业者为加快出货，采取降价促销策略。需求方面，终端开工率下调，消费（883434）者多保持谨慎心态，以按需小单采购为主，市场交投气氛略显平淡。库存方面，厂库转为累库，沥青估值转弱。
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聚烯烃：跟随成本端波动为主
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天然橡胶：短期宏观预期收紧对胶价有压制
供应端，8月产量数据更新并修正前期数据，整体供应偏紧格局延续。分国别看，泰国产量增而出口减，出口下滑部分源于前期出口利润偏低；越南、印尼出口降幅远大于产量降幅，本地轮胎消耗增加也挤占了出口货源。需求端，半钢胎持续走弱符合预期，9月全钢胎产量走弱属短期阶段性调整，但近期在泰国原料价格下滑以及宏观收紧预期下，胶价或向下寻底表现为主。
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