宏观：调停方在推动美伊局势降温
【市场资讯】
1.沙特、土耳其和巴基斯坦高官赴德黑兰寻求缓和局势，四国同意磋商加强地区和平与安全领域合作。同时，胡塞武装声称袭击沙特东西向输油管道泵站和利雅得机场。据报，调停方还在推动美伊五天内相互让步。(金十)
2.10月27日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。彭博社记者提问，我们从知情人士那里获悉，欧盟计划采取贸易措施，减少从中国进口化工（850102）产品、家具和机械等产品，该措施可能在明年一季度推出，请问中方有何评论？郭嘉昆表示，中方始终认为中欧关系的本质是伙伴，中欧经贸关系的底色是互利共赢。我们希望欧方尊重市场经济和公平竞争原则，避免滥用贸易救济工具，以实际行动推动中欧关系健康稳定发展。(金十)
【南华观点】
1.中东消息反反复复，沙特、土耳其、巴基斯坦高官赴德黑兰寻求缓和局势，是想把美伊紧张和地区冲突往谈判桌上拉。但胡塞武装同时袭击沙特输油泵站和利雅得机场，等于用打击沙特来施压调停方，也给伊朗一方增加谈判分量。调停方推动美伊五天内互相让步，关键看双方愿不愿各退一步。如果谈不拢，袭击和油价波动还可能继续。短期看，和谈概率不高，地缘风险溢价维持高位，油价高位宽幅震荡。
2.外交部未直接证实欧盟计划，也未提具体反制，只表态中欧关系本质是伙伴、经贸底色是互利共赢，希望欧方尊重市场经济和公平竞争原则、避免滥用贸易救济工具、以实际行动推动中欧关系健康稳定发展。市场影响上，若欧盟明年一季度真推出措施，关键看形式是配额还是关税、覆盖品类和税率。机械对欧出口占比高、影响最大，化工（850102）和家具体量较小但情绪冲击更直接。继续关注后续进展。
人民币汇率：关注美联储议息会议
【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡下行走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.6680，较上一交易日上涨1个基点，夜盘收报6.6670。人民币对美元中间价报6.7171，较上一交易日贬值9个基点。纽约尾盘，美元指数涨0.36%报102.38
【市场信息】
1、中国9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，为6月以来最强，出厂价格涨幅创2022年以来最快。(华尔街见闻)
2、以色列议会选举出口民调显示，内塔尼亚胡阵营未能取得议会多数席位，组阁前景增添变数。(华尔街见闻)
3、胡塞武装首次袭击沙特最大石油出口终端拉斯塔努拉，沙特防空系统当日拦截三枚弹道导弹与四架无人机（885564）。(华尔街见闻)
【南华观点】在油价持续偏强的背景下，美元指数基本维持高位震荡偏强态势。而美联储议息会议即将落地，基准情景下，本次会议大概率维持利率不变、整体基调偏鹰。关键是沃什的讲话表态以及美联储整体票型。人民币汇率层面，尽管美元指数盘中走强明显，但人民币兑美元仍具一定韧性。后续需重点关注央行中间价所释放出的政策信号。
股指：延续调整，关注10月议息会议召开情况
【期货盘面】昨日股指高开低走，以沪深300（399300）指数为例，收盘下叠1.32%，两市成交额大幅缩量至1.5万亿元左右，期指方面，IH缩量下跌，其余品种均放量下跌。
【市场信息】
1.中国9月规模以上工业企业利润同比增长14.4%，为6月以来最强，出厂价格涨幅创2022年以来最快。(华尔街见闻)
2.新美联储通讯社"Nick Timiraos撰文称，沃什5月上任后压缩自身发言，但其他官员填补空缺，上次会议至本次静默期之间16位官员发表不少于59场公开表态。市场对10月加息的预期概率在一个月内从70%降至15%。(华尔街见闻)
【南华观点】昨日市场缩量下跌，中小盘股指跌幅较大。上午公布9月规模以上工业企业利润同比，延续高增，但对市场并没有产生较大影响，短期市场情绪低迷且缺乏催化，难有修复行情，叠加情绪指标来看，没有显示目前情绪已触底，预计调整尚未结束，不过近期常有护盘资金进场维稳的情况，因此短期指数下方空间有限。本周美联储将召开10月议息会议，且最新PCE数据将于会议后一日公布，将左右后续加息预期。此外三季报披露接近尾声，关注业绩验证情况，是后续行情的重要线索。
国债：央行新制度应对赎回踩踏，避险资金大举回流债市创新高
【期货盘面】前交易日国债期货各期限主力合约全线收涨，TL大涨创新高。盘面特征上，TL放量增仓逾1.1万手、成交量放大逾2.4万手，T、TF、TS全线增仓，成交量同步放大。债市情绪明显转暖，避险资金大举回流。T主力合约结算价报109.975，TL主力合约结算价报118.510。
【市场信息】1.前交易日央行开展了10000亿隔夜逆回购与4120亿7天期逆回购操作；并有3980亿隔夜逆回购与9000亿12M期MLF到期；净投放1140亿。货币利率方面，DR001为1.2775%，DR007为1.3500%。(iFinD)
2.9月中国规模以上工业企业利润增长14.4%；今年前三季度中国规模以上工业企业实现利润总额60337.4亿元，同比增长15.5%，今年以来持续保持两位数增长。电子行业对利润增长贡献显著。
【南华观点】前交易日A股再度大跌，但与10月22日不同的是，期债全线放量增仓大涨，主要原因有二：一是债市非银大额赎回互换便利(BNSF)推出，消除了股市流出的避险资金对“股票回撤过多→客户集中赎回→机构抛售债券导致债市下跌”的传导担忧；二是市场判断“股市下跌趋势未止、资金面再度转松、弱基本面未改”的实际情况，大过央行“不想债券收益率下行过快”的引导。当前股债联动或为债市最主要的影响因素，若股市不出现趋势性反弹或924级别的政策外力，债市的避险基本盘就始终稳固。
铂金&钯金：铂震钯弱关注周四议息会议
【期货盘面】昨日夜盘NYMEX铂震钯弱。地缘方面，伊朗最高领袖强调落实伊方条件，推动结束战争；沙特、土耳其和巴基斯坦高官赴德黑兰寻求缓和局势，四国同意磋商加强地区和平与安全领域合作，油价偏弱运行。估值方面，10Y、30Y美债利率小幅回升，美元指数偏强运行。最终NYMEX铂主连收于1542.8美元/盎司，-0.17%，NYMEX钯主连收于1032.5美元/盎司，-1.91%。
【市场信息】1、地缘方面，据路透社，沙特、土耳其和巴基斯坦高级官员周一在德黑兰与伊朗官员举行会谈，试图缓和中东冲突。与此同时，也门胡塞武装声称对沙特发动新一轮袭击，埃及则批准向这个海湾国家提供防务支持。(金十)
2、伊朗革命卫队发文称，伊朗最高国家安全委员会秘书、少将雷扎伊会见了伊朗最高领袖穆杰塔巴.哈梅内伊。会谈中讨论了通过对霍尔木兹海峡实施管理来维护国家及地区安全，以及基于持久互利巩固与邻国的双边关系。哈梅内伊表示，应积极、及时地发布信息，以维持民众持续参与保卫国家和体制的行动；同时，应通过落实伊朗官员提出的相关条件，争取维护伊朗人民及抵抗阵线的权利和利益，以结束战争以及“既非战争、也非和平”的局面。(金十)
【南华观点】1、贵金属（881169）板块在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，本轮的输入性通胀根源上难以被货币政策所解决，高政策利率无法开放海峡，也无法抑制AI融资的扩张，估值端进一步下修空间预计有限。贵金属（881169）市场当前核心变量仍为地缘问题，这将影响加息速度和终点，若联储应对过激，市场还可能交易滞涨。
2、月度角度看，铂钯短期上行动力不足，NYMEX铂压力1700附近，支撑关注1450附近；NYMEX钯压力1150附近，支撑关注950附近。
3、价差方面，短期维度，油价的中枢决定了铂钯价差交易的安全边际。中长期维度，电子布行业需求爆发带动玻纤领域铂金需求增长，对铂金工业需求的走弱形成一定缓冲；钯金需求高度依赖汽油车尾气催化剂，受汽车电动化趋势影响持续承压，铂钯价差中长期具备偏强运行基础。
4、接下来一周，重点关注10月29日(周四)凌晨美联储FOMC会议、中东局势进展和俄乌局势进展。数据方面，重点关注周四晚美PCE数据。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、俄乌局势升温、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
黄金&白银：金银低位震荡略反弹关注周四凌晨美联储FOMC
【期货盘面】COMEX黄金期货12月合约收报4073.1美元/盎司(+0.86%)，现货黄金涨1.1%报4060.75美元/盎司。中东外交斡旋推进(伊沙土巴德黑兰安全会议、伊朗最高领袖表态愿推动结束战争)，地缘局势阶段性缓和令油价回落、通胀担忧降温，叠加前期大幅回调后逢低买盘入场，金银在超级央行周前形成阶段性平衡。COMEX白银期货12月合约收报54.50美元/盎司(+0.28%)，现货白银盘中V型反转重返54美元上方，收涨0.81%报54.4美元/盎司。
周边美元指数连续第三日走高，收报102.377，逼近两周高位，对贵金属（881169）形成压制。10年期美债收益率窄幅震荡收报4.997%；10年期TIPS实际利率2.64%。美股三大指数齐涨(道指+0.03%、标普500（SPX）+0.60%、纳指+1.18%)，风险偏好回升；比特币涨1.2%报约80880美元；WTI原油跌1.05%报99.5美元/桶、布伦特跌0.62%报109.74美元/桶，中东缓和信号令油价自高位回落。
【市场信息】1、数据消息端，美国9月耐用品订单环比+1.8%(预期+1.5%，前值+0.1%)，其中核心资本品订单(剔除国防和飞机)环比+0.5%，资本品发货环比+1.2%(预期+0.8%)，AI相关资本开支持续强劲，反映制造业投资韧性，对贵金属（881169）偏中性。美国9月新屋销售67.6万户(预期65万，前值68万)，略好于预期。美联储进入10/29FOMC会议前静默期，窗口内无官员讲话。(金十数据)2、地缘方面，中东外交斡旋显著升级：伊朗、沙特、土耳其、巴基斯坦四国高级别官员26日在德黑兰举行地区安全会议，为8月《麦加共同防务协议》后沙土巴三国与伊朗首次高级别会晤，释放通过外交途径缓和紧张局势的积极信号。伊朗最高领袖强调落实伊方条件以推动结束战争；普京与伊朗总统佩泽希齐扬会晤讨论中东局势。以色列议会选举出口民调显示内塔尼亚胡及反对派阵营均未获过半数席位，阿拉伯阵营成摇摆关键，以色列政治不确定性增加。胡塞武装称在曼德海峡击退沙特部队推进企图。地缘缓和信号令油价回落，贵金属（881169）因通胀问题获得喘息，但霍尔木兹海峡风险未根本消除。(金十数据、华尔街见闻)3、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓增加0.85吨至1041.65吨，中国最大黄金ETF-华安黄金持仓减0.075亿份至120.556亿份；全球最大白银ETF-iShares白银持仓维持在15499.73吨。4、政策预期方面，CME美联储观察显示，美联储10月较当前维持利率不变概率93.4%，加息概率6.6%；12月较当前维持利率不变概率15.5%，加息一次概率78.9%，加息两次概率5.5%；1月较当前维持利率不变概率8.8%，加息一次概率51.3%，加息两次概率37.6%，加息三次概率2.4%。(来源：金十数据)5、本周重点关注10月29日(周四)凌晨美联储FOMC会议，10月27日以色列大选，美国科技股表现，以及中东局势不确定下的原油走势。另关注周内欧央行和日央行利率决议。数据端，重点关注10/2920:30美国三季度GDP初值(预期+3.2%)及核心PCE物价指数(预期同比+3.1%)。
【南华观点】1、整体来看，四季度金银或低位震荡。基本面端黄金进一步回调空间或有限，但短期行情依旧偏弱，期货端多头减仓是主因，而白银则存在期货端空头加仓压力，资金端压力较大。在当前伦敦金跌破4000关口，伦敦银跌破55后，需警惕ETF是否触发新的抛压。同时，金价向上驱动亦不足，因加息周期（883436）中前期金银通常缺乏买需支撑。我们预计美联储12月加息概率较大，黄金上方核心阻力看至4700，首先关注4400阻力。白银方面，年内关键阻力70，第一阻力62。2、技术上伦敦金银短期仍偏弱，伦敦金虽未跌破前低3942，且减仓下跌，但伦敦银已跌破前低54.75支撑，且有增仓，反映白银下行风险较大。本周是10月最后一周，涉及20月均线争夺，将为11月行情定下主基调，叠加宏观重大事件，建议密切关注。周内伦敦金关注下方3950区域支撑有效性，如跌破则不排除进一步回踩3800可能，阻力4070，4200；伦敦银已跌破前低支撑，下方支撑已进一步下移至50区域，阻力55，58.5，然后62。
【风险提示】风险上警惕中东局势反复、AI科技股重回强势、美联储加息预期升温以及流动性风险等。
碳酸锂:关注仓单情况
【期货盘面】主力合约收盘98500元/吨，日环比+3.38%；成交量约33.86万手，日环比+14.43%；持仓量约43.91万手，日环比-1.08%；LC2701-LC2705月差走强至+3460元/吨，日环比+200元/吨；碳酸锂仓单19202手，日环比-120手。
【现货基差】锂电产业链现货报价整体平稳，市场成交一般。锂矿端，澳洲锂辉石精矿(6%，CIF中国)1375美元/吨，日环比-10.71%。锂盐端，电池级碳酸锂指数平均价99350元/吨，日环比+1.08%；电池级氢氧化锂(粗颗粒)90500元/吨，日环比+1.12%。下游端，动力型磷酸铁锂43870元/吨，日环比+0.60%；8系三元材料163100元/吨，日环比-0.43%；六氟磷酸锂108500元/吨，日环比-0.91%；储能（885921）型电解液32000元/吨，日环比持平。
【估值利润】碳酸锂端进口利润与理论交割利润亏损同步收窄，估值边际修复；氢氧化锂端生产利润在前期大幅修复后企稳；材料厂端仍为加工费模式，加工费维持稳定，理论利润企稳；六氟磷酸锂端理论利润小幅走弱。
【南华观点】综合来看，当前市场的弱预期正逐步在下游正极材料端与终端电池端兑现为弱现实，资金定价逻辑正逐渐从预期驱动转向现实验证，期货盘面抛压整体沉重。分环节看，储能（885921）端，国内储能（885921）则受制于政策衔接空窗期，市场对明年需求增长存疑；新能源汽车（885431）端，内需表现一般，叠加中欧会谈涉及新能源（850101）混动车出口政策调整，市场对明年出口销量的担忧升温，共同导致远月合约抛压尤为显著。在弱预期逻辑与终端边际走弱的双重定价下，碳酸锂价格预计将延续震荡偏弱格局，大概率围绕边际成本区间震荡运行。
技术面看，技术面看，主力合约跳空高开后盘中冲高，尾盘自日内高位回落，收出带较长上影线的阳线，成交量放大而持仓量小幅下降，空头减仓与短线买盘共同推动，反弹更多来自减仓修复而非增量资金入场，上方压力仍待消化。
【风险提示】江西锂矿复产超预期；海外锂矿发运超预期；终端排产与出口政策变动。
工业硅&多晶硅：减产逐步落地，多晶硅价格上行
【期货盘面】工业硅期货主力SI2612收于8640元/吨，日环比变动-0.12%。成交量约11.73万手，日环比+10.87%；持仓量27.40万手，日环比+0.66%；SI2611-SI2612月差为Contango结构；仓单数量32506手，日环比变动-106手。
多晶硅期货主力PS2612收于36735元/吨，日环比变动+3.19%。成交量5.98万手，日环比+15.22%；持仓量6.79万手，日环比-0.20万手；PS2611-PS2612月差为Contango结构；仓单数量21450手，日环比变动0手。
【现货基差】工业硅产业链现货报价整体持稳。新疆553#工业硅报价8800元/吨；99#硅粉、553#硅粉报价9800元/吨；有机硅（884211）报价14300元/吨；铝合金报价24500元/吨。
光伏产业链价格持稳。多晶硅N型复投料报价41.45元/千克；硅片价格1元/片。电池片Topcon-210R价格0.3095元/瓦。集中式N型182组件报价0.692元/瓦；分布式N型182组件报价0.703元/吨。
【估值利润】工业硅行业平均利润基本持稳。工业硅成本坚挺，现货价格维持高位。工业硅下游铝合金刚需采购、有机硅（884211）小幅增长，整体盈利水平持稳，下游需求向上传导力度有限，难以对上游工业硅盈利形成有效正向支撑。
多晶硅下游硅片、电池片整体维持刚需采购，产业链利润较低。
【供需库存】工业硅产量小幅降低。供给端小幅收缩。西南地区厂家减产计划主要在10月底执行，据百川盈孚消息，预计影响月产量约2.3万吨；新疆某厂减产1台炉，北方企业仍以观望为主，关注后续是否增开。需求端，下游改善有限，多晶硅减产执逐步落地、采购以刚需为主，有机硅（884211）个别企业复产带来少量增量，铝合金按需拿货。库存方面，上游厂家库存逐步向下游转移，10月21日工业硅交割库库存16.58万吨，周增445吨。
供给端减量逐步兑现：内蒙部分基地降低负荷，新疆两厂停产、降负合计减量约1.1万吨，青海个别企业停产，四川基地月底完成停产，另有企业满产、复产与减量形成对冲；据百川盈孚消息，10月多晶硅产量预计约9.5万吨。需求端整体偏弱，硅片企业优先消化自有库存、仅刚需采购，光伏终端利润微薄，需求弹性有限。库存端，厂库延续累库趋势，已累积至40万吨以上，仅期现流通环节有所去化。
【市场信息】无
【南华观点】工业硅盘面低位震荡、现货坚挺，市场分歧集中在成本支撑与需求走弱之间。当前现货成交以期现为主，随着低价货源被逐步消化，持货商上调基差，上下游博弈延续。短期来看，工业硅成本与西南减产预期托底、下游减产压制盘面，盘面难现趋势性行情，突破需等待西南停炉与多晶硅减产的实际落地形成共振。
多晶硅期货盘面震荡上行，青海会议后行业减产落地进度加快，企业挺价预期加强。但现货端成交落地有限，市场观望情绪浓厚，后续仍需观察现货成交情况。展望未来，市场仍处供给收缩与高库存的博弈阶段，行情拐点未尚未明确出现，建议持续关注上游减产情况、库存去化进度、行业自律与价格底线的执行情况。
铜：低库存叠加现货高升水支撑，铜价高位偏强运行
【期货盘面】隔夜Comex铜收于6.66美元/磅，涨1.82%；LME铜收于14462美元/吨，涨0.94%；沪铜主力最新报价收于109420元/吨，涨0.72%；国际铜收于98120元/吨，涨0.6%。
【现货基差】上海金属网1#电解铜现货报价110200—110500元/吨，均价110350元/吨，较上一交易日上涨700元/吨；对沪铜2611合约报升水840—1050元/吨，现货升水大幅走扩。现货对沪铜主力收盘后基差1960元/吨，较上一交易日上涨420元/吨，基差率1.81%，基差处于高位并继续走强，反映现货供应偏紧。
LME铜现货对三个月升水206美元/吨，前值187.16美元/吨，LME维持Back结构。
【估值利润】洋山铜溢价：198美元/吨，前值185美元/吨；
进口利润：再生铜3362.86元/吨，前值3960.81元/吨；铜-262.12元/吨，前值88.45元/吨。
沪伦比：7.56，前值7.56。
【供需库存】LME库存：铜库存272725吨，较前一交易日减少250吨，延续去化；注册仓单220425吨，注销仓单52300吨，注销占比约19.2%。
上期所仓单：铜期货仓单14593吨，较前一日大幅减少1626吨，仓单持续低位流出。
COMEX库存：铜注册仓单合计473082短吨(约42.9万吨)，增加438短吨，美国库存维持高位、全球库存"西增东紧"格局延续。
【产业信息】
1.洛阳钼业（HK3993）前三季度产铜59.67万吨，同比增长9.81%，按产量指引中值完成度76%；铜销量56.72万吨，同比增长9.02%。(来源：上海金属网10月27日，据公司业绩报告)
2.铜陵有色（000630）第三季度归母净利润20.54亿元，同比增长516.76%；前三季度归母净利润50.47亿元，同比增长约184%。(来源：上海金属网10月27日，据公司三季报)
3.紫金矿业（601899）前三季度归母净利润575.26亿元，同比增长51.93%；其中第三季度归母净利润183.56亿元，同比增长25.97%。(来源：上海金属网10月27日，据公司三季报)
4.铜冠铜箔（301217）第三季度净利润同比增长345.34%，主要系铜箔产品售价上涨；前三季度净利润同比增长439.75%。(来源：上海金属网10月27日，据公司公告)
6.中信证券（HK6030）Q4大宗商品展望：铜矿端增量预期持续下修，极端天气及硫酸等辅料（884131）供应扰动或进一步约束生产，国内精炼铜供给收缩与低库存支撑价格高位运行，建议关注低库存与年底关税节点。(来源：上海金属网10月27日)
【南华观点】当晚夜盘沪铜高开站上109000元/吨，伦铜盘中涨逾1%，短期价格重心继续上移。但铜价已处历史高位，宏观端美联储加息紧缩预期与年底美国铜关税节点构成上方扰动，预计铜价维持高位偏强震荡，追高风险加大，建议回调买入思路为主。
沪铜参考区间107500—110500元/吨，价格重心108500—109500元/吨；伦铜参考区间14200—14600美元/吨，价格重心14300—14450美元/吨。
【风险因素】
1.宏观流动性风险：美联储加息及紧缩预期反复，美元走强可能压制铜价估值；
2.美国铜关税政策：年底关税节点临近，政策落地或预期变化可能引发CL价差及全球货流剧烈调整；
3.高位回调风险：铜价处于历史高位区域，获利盘回吐及资金面波动可能放大短期振幅；
4.需求不及预期：高价对下游消费（883434）的抑制作用累积，若旺季需求证伪将削弱现货支撑；
5.地缘政治与供应扰动双向波动：中东局势、矿山复产进度等均可能双向扰动价格
铝产业链：库存偏紧支撑铝价修复
【期货盘面】隔夜，沪铝主力(2612)收于23660元/吨(+185，+0.79%)，持仓增加4026手，价格上涨增仓；氧化铝主力(2701)收于2592元/吨(+44，+1.73%)，铸造铝合金主力(2612)收于23200元/吨(+140，+0.61%)；LME铝收于3097美元/吨(+1.94%)，Cash-3M（MMM）升贴水14.63美元/吨(-12.88)，库存23.21万吨(-0.195)。
【现货基差】氧化铝指数2652.47元/吨(-0.42)，期现基差+60.47元/吨(走弱)；SMM A00铝23890元/吨(-80)，华东升贴水190元/吨(-40)，持货商积极出货，下游按需采购，成交一般；ADC12均价24600元/吨(0.00)，铸造铝合金基差(现货升水)1490元/吨(+85)，现货跟涨偏慢，成本支撑较强。
【估值利润】氧化铝即期利润-118.13元/吨(-7.32)，利润继续压缩；电解铝即时利润7594.18元/吨(+300.00)，仍处历史偏高水；ADC12理论利润74元/吨(-21.00)，佛山（883403）精废价差776元/吨(+209.00)；沪铝进口盈亏-1196.07元/吨(-67.82)，氧化铝进口盈亏-656.64元/吨(+0.07)，进口窗口均处于关闭状态。
【供需库存】国内铝锭社会库存55.3万吨(较上期-3.00)，铝棒库存14.2万吨(-0.65)，铝锭出库量14.14万吨(-0.32)，库存延续去化；氧化铝开工率77.49%(-0.35)，电解铝运行产能4564.76万吨(+3.60)；下游综合开工率61.7%(0.00)，其中铝线缆开工率微降(-0.40%)，型材及板带箔等板块相对稳定。
【市场信息】无
【南华观点】沪铝的核心支撑集中在低社会库存、仓单快速去化和近月升水，价格结构继续呈现近强远弱。铝棒加工费明显下降、现货升水回落，反映铝价上涨后下游承接趋于谨慎，反弹高度受到需求约束。氧化铝减产规模扩大，电解铝厂内原料库存继续增加，供需改善仍处于消化存量的阶段。
氧化铝：现货价格稳定，行业亏损与部分减产提供支撑；高厂内库存和全球产量增长压制远期估值。预计2701合约短期运行区间2500—2700元/吨，下方关注2500元/吨附近支撑，反弹关注2600—2650元/吨压力。
沪铝：仓单月度降幅超过55%，社会库存降至55.3万吨，近端资源偏紧对价格形成托底。加工费与现货升水回落削弱上涨持续性，短期以震荡修复为主。预计2612合约运行区间23000—24000元/吨，2701合约运行区间22600—23600元/吨，关注近月升水及月差变化。
铸造铝合金：ADC12现货上涨、废铝成本回升和高现货升水支撑价格，精废价差扩大有助于再生铝需求释放。盘面预计跟随沪铝震荡，主力合约运行区间22500—23500元/吨。
关注风险：铝锭仓单与社会库存变化；现货升水及铝棒加工费走势；氧化铝减产进度与厂内库存；海外供应恢复及宏观利率变化。
锌：矿端约束仍在，现货承接限制上行空间
【期货盘面】27日交易日行情，实际主力ZN2612开25900、最高25940、最低25665、收25680，较前结算25640上涨40(+0.16%)；成交134352手，持仓115949手，减少2400手，收盘接近区间低端。27日晚夜盘开于25790，震荡偏强。矿端约束构成托底背景，晚间美国数据后美债收益率回升则限制估值扩张。
【现货基差】27日SMM0#锌锭均价25775，较26日上涨155；上海锌现货贴水5元/吨，较26日平水下降5元/吨。天津下游询价较少，广东现货成交不佳，价格上涨后的采购承接仍偏谨慎。
【估值利润】23日国产锌精矿加工费维持-2350元/金属吨。26日SMM精炼锌企业生产利润为-5740，较23日亏损收窄71；同期硫酸市场均价1540，较23日下降17.50(同花顺（300033）)，副产品价格回落也约束炼厂收益。26日锌现货进口盈亏为-4305.50，较23日亏损扩大401.77，进口补充的价格条件仍不利。
【供需库存】截至22日当周，镀锌开工56.13%，周升2.63个百分点；压铸锌、氧化锌开工分别为47.50%、53.54%，周降0.28、1.44个百分点，需求改善集中于镀锌。26日七地锌锭社会库存19.12万吨，较22日减少0.37万吨；27日上期所仓单63399吨，日减1722吨，国内可见货源继续下降。
【市场信息】
1、9月SMM精炼锌月度开工率82.30%，较8月下降1.61个百分点，冶炼端生产已有回落。(SMM)
2、27日LME锌总库存减少1300吨；26日总库存为166950吨，海外库存此前的累增压力尚未完全消化。(LME、Westmetall、金十)
3、美国9月耐用品订单环比增长1.8%，略高于1.7%的预期；数据公布后，21:05的2年及10年美债收益率分别报4.731%、4.997%，扭转傍晚跌势。(金十)
【南华观点】锌价仍有矿端低加工费和国内货源下降托底，但27日收盘靠近交易日区间低端，现货也由平水转为小幅贴水，反映上涨后的承接并不顺畅。镀锌开工回升尚未扩展到压铸和氧化锌，短期按高位震荡看待，夜盘修复后继续上行的空间有限，价格更容易围绕现货采购节奏反复。
镍&不锈钢：沪镍缩量续跌，不锈钢放量下探
【期货盘面】10月27日沪镍主力合约收报117,970元/吨，-0.28%；成交量13.67万手，-2.50万手；持仓量13.98万手，-0.11万手。不锈钢主力合约收报13,395元/吨，-1.11%；成交量16.04万手，+2.24万手；持仓量11.27万手，-0.93万手。沪镍仓单90,424吨，-137吨；不锈钢仓单57,680吨，-367吨。
【现货基差】(SHMET现货)1#电解镍均价119,900元/吨，-0.83%，对近月升水2,200元，持平；金川镍121,800元/吨，-0.81%，升水4,100元，持平；俄镍117,950元/吨，-0.84%，升水250元，持平；镍豆117,400元/吨，-0.84%，贴水300元，持平；镍铁(Ni8-10%，内蒙古)到厂1,030元/镍点，持平；电池级硫酸镍28,300元/吨，持平。主力基差(进口镍口径)-20元/吨，由升水600元转为贴水，走弱620元。无锡304/2B冷轧主流品牌报价13,750-14,700元/吨，下调50-200元；佛山（883403）13,700-14,100元/吨，下调100-200元。
【估值利润】镍：周度现金成本口径(截至10月25日当周)外采高冰镍生产电积镍利润率-2.0%、外采MHP-7.4%，仍处亏损区间。
【供需库存】LME镍库存280,218吨，+276吨；LME镍注册仓单259,584吨，+300吨；SHFE镍仓单90,424吨，-137吨；镍板社会库存121,836吨，周环比-1,100吨。不锈钢SHFE仓单57,680吨，-367吨；佛山（883403）300系冷轧109,800吨，-3,300吨(区域口径)。
【市场信息】(SHMET快讯)
1.上期所同意增加镍期货交割库存放点和核定库容：上港云仓上海宝山存放点核定库容由10,000吨增至15,000吨；常州金坛新增存放点核定库容5,000吨、不设地区升贴水。
2.9月中国不锈钢出口总量45.46万吨，环比+2.00%、同比+8.62%；进口12.58万吨，环比-10.72%；废不锈钢进口1.57万吨，环比+11.12%。1-9月出口335.08万吨，同比-11.42%。
3.印尼镍矿企业协会APNI：印尼商品交易所(ICOMEX)拟2027年1月4日启动运营，目标成为更能反映印尼国内产业状况的镍价基准，交易机制与上市镍产品仍在准备阶段。
4.现货成交反馈：沪镍换月后2612合约报盘者逐步增多，实际承接遇阻，让利出货交投亦有限；下游多行业订单需求欠佳，部分参与者不看好短线基本面。
5.Canada Nickel与Swiss Steel签署框架协议，拟自2030年起每年供应约100万吨半成品钢产品，其安大略省Crawford镍项目推进中。
【南华观点】镍：沪镍主力缩量续跌，现货跌幅反大于期货，主力基差由升水转为贴水，现货让利出货、承接遇阻，盘面弱势可能正向现货传导。周度成本口径下外采路线仍处亏损，LME库存与仓单转为回升，累库压力或逐步显现；交割库容扩容与印尼定价机制变化等中期变量增多，短期可能偏弱震荡。不锈钢：主力放量下探，现货品牌价跟调、废料价格同步走低，镍铁到厂价持平、成本底部尚稳。9月出口环比回升但累计同比仍降，外需韧性或难对冲总量收缩；仓单续降、区域库存去化，但整体库存仍偏高、终端需求偏弱，短期大概偏弱震荡运行。
【风险提示】印尼镍定价机制与出口政策调整超预期；精炼镍过剩下LME库存回升、累库压力加大；不锈钢现货跟跌与终端需求走弱拖累成本支撑；宏观流动性扰动与海外矿山供应不确定性。
锡：冶炼供应受约束，电子板块情绪带来反复
【期货盘面】27日交易日行情，实际主力SN2612开383910、最高391190、最低380020、收383200，较前结算382120上涨1080(+0.28%)；成交108171手，持仓38195手，增加2057手，收盘处于区间中下部。27日晚夜盘开于386000，高开后震荡偏强；美股开盘后半导体（881121）股上涨，为电子链情绪提供支持。
【现货基差】27日SMM1#锡均价388400，较23日上涨12800；26日沪锡市场现货升水均价2000元/吨，较23日持平。流通货源偏紧，现货升水维持较高水平。
【估值利润】26日锡精矿60%、40%品位加工费分别为13500、17500，均较23日持平(安泰科口径)。26日SMM中国精炼锡进口盈亏为-1229.98，较23日亏损扩大768.69，进口补充的价格条件未见改善。
【供需库存】截至23日当周，云南、江西精炼锡开工分别为25.56%、29.47%，周降2.49、1.90个百分点，冶炼供应继续受约束。9月焊料开工79.10%，较8月提高6.30个百分点，实际加工需求有所改善。23日锡锭社会库存6689吨，周减1081吨；27日上期所仓单1957吨，日减25吨。
【市场信息】
1、SMM口径9月国内精炼锡产量16070吨，较8月增加180吨，9月产量环比小增。(SMM)
2、27日LME锡总库存持平，26日总库存为4000吨。(LME、Westmetall、金十)
3、27日国内半导体（881121）板块调整；21:30美股开盘时费城半导体（SOX）指数上涨1.4%，电子链风险偏好在不同时段出现分化。(金十)
【南华观点】锡价的供应支撑仍在，两省冶炼开工继续下降，焊料开工回升又增强了下游承接。27日国内电子板块调整压制情绪，夜盘重新偏强，海外半导体（881121）股开盘上涨也有利于电子链情绪，价格仍在产业支撑与科技资产波动之间寻找方向。短期判断偏强震荡，供给约束使回落有承接，电子板块情绪反复则使上涨过程难以平顺。
铅：现货重心上移，电池采购节奏决定反弹斜率
【期货盘面】27日交易日行情，实际主力PB2612开16160、最高16310、最低16150、收16260，较前结算16100上涨160(+0.99%)；成交78538手，持仓83532手，增加2144手，收盘处于区间偏高位置。27日晚夜盘开于16260，平开后震荡偏强。现货重心上移构成支撑，但涨价后下游接货趋于谨慎。
【现货基差】27日SMM1#铅锭均价16250，较26日上涨150。SMM当日现货评论显示，铅价上涨后下游采购暂缓，接货偏谨慎，现货采购节奏有所放慢。
【估值利润】26日SMM再生铅利润为-227，较23日持平；上海废电瓶均价9325，较23日上涨50(同花顺（300033）)。原料价格坚挺继续挤压再生环节收益。同期SMM铅冶炼利润(加工)为330.90，较23日增加6.50，原生与再生环节的盈利状态仍有差异。
【供需库存】截至22日当周，原生铅开工64.03%，周降4.14个百分点；再生铅开工33.20%，周升2.40个百分点；铅蓄电池开工74.16%，周升0.79个百分点。原生供应下降，再生供应有所恢复，电池端生产保持支撑。26日五地社会库存2.56万吨，较22日减少0.61万吨；27日上期所仓单13008吨，日减26吨，仓单降幅已明显收窄。
【市场信息】
1、27日SMM再生铅日评显示，铅价拉涨后下游暂缓采购，市场交投偏谨慎。(SMM)
2、23日国产铅精矿加工费为0元/吨，与22日持平，矿端加工收益仍低。(SMM)
3、27日LME铅总库存减少3975吨；前一业务日26日为318650吨。(LME、Westmetall、金十)
【南华观点】铅价重心上移有产业承接：电池开工继续回升，原生铅供应收缩，再生环节则仍受废电瓶成本挤压。不过，再生开工已回升，现货涨价后电池厂采购放慢，供应和采购节奏都在调整。短期维持震荡偏强判断，反弹更可能逐步抬高、反复消化，难以持续单边加速。
原油：和谈预期扰动，油价高位震荡
【期货盘面】Brent收于109.41美元/桶，涨跌幅-1.20%，WTI收于99.9美元/桶，涨跌幅-1.83%，SC收于712.9元/桶，涨跌幅-2.56%。BrentM1-M2收于3.93美元/桶(-0.37)，WTI M1-M2收于1.84美元/桶(-0.43)，SC12-1收于9.4元/桶(+1.2)
【现货基差】Dated Brent收于119.52美元/桶(-8.45)，升贴水3.37美元/桶(-2.89)；Cash Dubai收于115.1美元/桶(-0.64)，升贴水6.17美元/桶(-0.52)
【估值利润】成品裂解价差仍处高位，汽油随着季节性的过去相对偏弱，但柴油仍偏强。欧美柴油库存处于低位，北半球冬季取暖及工业需求进一步增加供应压力。尽管美国放松部分俄罗斯能源（850101）制裁、IEA及主要消费（883434）国推进战略储备释放，但这些措施更多是阶段性增加市场可用供应。
【供需库存】截至10.23，全球原油总库存约为46.86亿桶(周+0.34亿桶)；海上浮仓约为0.86亿桶(周-0.03亿桶)，其中伊朗浮仓约为3902.67万桶(周-78.40万桶)，俄罗斯浮仓约为228.12万桶(周-246.64万桶)，委内瑞拉浮仓约为628.54万桶(周-213.16万桶)；全球SPR约为10.81亿桶(周+0.02亿桶)。美国最新一期库存数据显示，商业原油库存约为412.52百万桶(周-3.06百万桶)；库欣原油库存约为27.59百万桶(周+0.99百万桶)；SPR战略石油储备库存约为282.68百万桶(周-0.3百万桶)。整体库存水平仍处于偏低位置，本周商业原油库存大幅去库，库欣库存继续累库，SPR库存维持低位。
【市场资讯】1、美国至10月23日当周API原油库存-203.1万桶，预期52.2万桶，前值-493.1万桶。(金十)
2、据英国金融时报：消息人士称，美国与俄罗斯正讨论将美国能源（850101）企业重返俄罗斯市场纳入乌克兰和平谈判，包括恢复美国石油巨头参与俄罗斯远东油气项目，以及通过“友谊”输油管道恢复俄罗斯对欧售油。(金十)
3、消息人士：自10月中旬无人机（885564）袭击停止以来，俄罗斯炼油厂原油加工量增长了25%。(金十)
4、伊朗海军：数小时前，一艘违规油轮关闭跟踪系统，试图穿越霍尔木兹海峡东部一处受限危险区域，触雷受损并起火。(金十)
【南华观点】隔夜原油市场震荡回落，地缘缓和预期与供应扰动持续博弈。美伊和谈预期升温，压制油价上行空间，但伊朗在霍尔木兹海峡的军事行动及胡塞袭击风险仍存，市场地缘风险溢价难以完全回吐。基本面方面，中东实货市场边际走弱，Cash Dubai及实货升水小幅回落，Brent近月月差同步收窄，反映现货紧张程度有所缓解。整体来看，短期油价仍以高位宽幅震荡为主，后续重点关注美伊谈判进展、实际供应扰动及美国库存数据，若实货结构持续走弱，需警惕油价进一步回调风险。
燃料油：近端地缘缓和扰动谨防高位回调
【期货盘面】10月27日亚洲高硫燃料油市场结构维持震荡运行，区域供给有限格局未改，但货盘需求平淡压制现货表现，月差逆价差与前一交易日基本持平；低硫燃料油月差逆价差有所收窄，货盘现货小幅走弱，但下游加注端溢价持续冲高。新加坡380CST高硫燃料油11 12月掉期月差午后报56.75美元/吨逆价差，与10月26日亚洲收盘普氏估值持平；高硫近月对布伦特裂解10月26日收于9.77美元/桶，较前一交易日回落，该裂解自9月末以来持续维持正区间，10月累计涨幅约196%。新加坡0.5%S低硫船燃11 12月掉期月差午后报33.25美元/吨逆价差，对比10月26日亚洲收盘普氏估值35.45美元/吨有所收窄。
【现货基差】10月26日亚洲收盘，新加坡380CST高硫燃料油货盘相对MOPS基准现货升水报48.15美元/吨，180CST高硫货盘现货升水报45.42美元/吨，日内均回落0.50美元/吨，货盘需求平淡拖累价格表现。新加坡0.5%S低硫船燃货盘相对MOPS低硫船燃基准现货升水报27.85美元/吨，较10月23日28.67美元/吨小幅下行，埃克森美孚（XOM）在普氏MOC评估窗口的竞争性卖盘形成压制。下游加注端，新加坡交付低硫船燃加注溢价报96.61美元/吨，较10月23日进一步走高，创下8月11日以来最强水平。
【供需库存】高硫燃料油供给端仍受中东紧张局势约束，霍尔木兹海峡油品流出持续受限，紧供给格局未发生根本改变；但裂解价格持续处于高位，显著压制渣油作为炼厂原料的需求，供需两端博弈下市场维持高位震荡。低硫燃料油方面，高运费导致跨区套利经济性不佳，11月西方低硫到货预计环比减少，即期成品货源有限持续支撑下游加注市场；货盘端受贸易商卖盘冲击短期走弱，期现呈现一定分化。
【市场信息】1、高硫燃料油市场结构维持震荡，供给有限但货盘需求平淡，基准品级现货升水小幅回落(Platts)。2、高硫近月裂解自9月末以来持续维持正区间，10月累计涨幅约196%，高价格压制炼厂原料需求(Platts)。3、中东紧张局势持续限制霍尔木兹海峡油品流出，高硫供给端紧张格局未发生实质改变(Platts)。4、低硫燃料油月差逆价差收窄，现货升水回落，埃克森美孚（XOM）在普氏MOC窗口竞争性卖盘形成压制(Platts)。5、高运费导致套利经济性不足，11月新加坡西方低硫燃料油到货预计环比减少(Platts)。6、新加坡低硫船燃加注溢价持续冲高，创8月中旬以来新高，即期货源紧缺支撑下游市场(Platts)。
【南华观点】10月27日燃料油市场呈现高位震荡分化格局，高硫供给端紧支撑仍在，但高裂解对原料需求的反噬效应逐步显现，价格上行动能边际减弱，整体维持高位震荡。低硫货盘端受贸易商卖盘压制短期走弱，但下游加注端溢价持续刷新阶段高位，即期成品紧缺的核心逻辑未破，期现分化反映短期交易情绪与中期基本面的差异。整体来看，地缘冲突与高运费仍是市场核心支撑，紧供给大格局未发生转向，短期波动更多来自交易层面与需求端边际变化。后续重点跟踪中东局势演变、国际油运运费走势、跨区套利到货节奏以及下游加注需求持续性，高位运行下需警惕情绪波动带来的回调风险。
沥青：现货拉涨不可持续
【期货盘面】沥青主力合约日内冲高回落，早盘受现货收紧情绪延续高开，随后受国际原油回落、中东地缘斡旋取得进展影响，盘面涨幅收窄，主力合约结算价上涨4.79%。基本面来看，北方山东部分地炼停产、华北炼厂限量发货，现货供应阶段性收紧，对盘面形成支撑；但部分炼厂已释放低价11月远期合同，后续炼厂复产预期升温，压制上方空间。近月合约受现货紧平衡托底相对偏强；远月面临供应回升、需求季节性走弱的双重压力，盘面需警惕中东局势反复、原油大幅波动带来的震荡风险。
【现货基差】10月27日国内沥青市场均价6235元/吨，较上一日上涨66元/吨，涨幅1.07%。山东部分地炼停产，华北地区炼厂限量发货，区域供需偏紧，炼厂及贸易商继续上推价格；南方市场终端少量采购，受周边价格上涨提振，当日价格维稳运行，市场整体呈现北强南稳的分化格局。
【供需库存】供应端区域分化显著，北方供应阶段性收紧，山东部分地炼停产停出，华北炼厂以交付剩余合同为主、限量发货，东北部分炼厂限量出货，整体可流通现货偏少；南方供应边际有补充预期，长三角岚桥石化、新海石化即将复产沥青，华南炼厂降价后出货节奏加快。部分炼厂已开始释放11月远期合同，价格低于当前现货水平，后续供应恢复预期升温。需求端北方赶工需求尚存支撑，华北等地交投表现较好；南方终端需求整体偏淡，用户观望情绪仍存，以少量刚需采购为主，高价货源成交偏弱。库存端北方厂库与社会库持续去化，整体处于低位；长三角社会库存维持低位，华南佛山（883403）地区现货资源偏少，全国库存水平对价格仍有底部支撑。
【市场信息】
西北市场：主流成交价持稳6050-6400元/吨。疆内刚需逐步收缩，市场交投清淡；区外剩余合同持续执行，支撑现货价格。短期，伴随气温下降本地需求走弱，但炼厂外发出货节奏稳定，预计价格继续持稳。(百川盈孚)
东北市场：主流成交价上涨25至6250-6450元/吨。主力炼厂产销平稳，部分炼厂限量发货，今日山东及江苏等地低硫沥青放量，区内低硫价格观望暂稳；道路方面，需求缩减，不过贸易商现货资源有限，叠加周边价格继续上行带动，东北沥青价格继续小幅推涨，短期区内供应有限，东北沥青价格或坚挺运行。(百川盈孚)
华北市场：主流成交价上涨50至6450-6550元/吨。炼厂继续交付剩余合同，主供区内终端用户，少量外发东北；受赶工需求支撑，叠加山东价格上涨，华北成交重心上移，交投表现较好。短期，现货资源有限，预计华北价格维持稳中偏强运行。(百川盈孚)
山东市场：主流成交价上涨200至6250-6300元/吨。终端项目赶工，部分地炼沥青停产停出，市场供不应求局面突显，利好沥青现货价格大幅上调。不过，部分炼厂释放11月合同，价格在5800-6050元/吨，高价资源成交欠佳，考虑到短期资源供应存在恢复预期，短期沥青价格继续推涨空间有限。(百川盈孚)
长三角市场：主流成交价持稳6100-6440元/吨。近日周边山东地区价格不断走高，长三角社会库存低位下，贸易商报价坚挺，成交氛围略有好转。后市，岚桥石化以及新海石化沥青复产，华东地区供应面有所补充，贸易商报价或持稳为主。(百川盈孚)
华南市场：主流成交价持稳5830-5850元/吨。近日当地炼厂价格降至低位后，出货情况较前期有所好转，叠加佛山（883403）地区现货资源较少，对价格有一定支撑，不过需求释放仍较为缓慢，多数用户观望情绪仍存，当地市场成交价格多以稳为主。短期，成本及期货盘面价格支撑仍较为坚挺，价格暂稳为主。(百川盈孚)
【南华观点】当前北方供应阶段性收紧叠加赶工需求支撑，现货延续偏强走势；南方需求偏淡但降价去库效果尚可，价格整体维稳。成本端原油虽因地缘斡旋有所回落，但中东供应风险尚未完全解除，叠加国内整体库存水平偏低，沥青价格底部支撑仍在。但需注意，11月远期合同已开始低价投放，后续山东、华东炼厂复产将带动供应边际回升，叠加气温回落需求季节性走弱，现货持续上涨空间有限。短期沥青价格整体以震荡偏稳为主，北方阶段性偏强；后续重点跟踪炼厂复产进度、终端赶工需求持续性以及国际原油价格波动。
纸浆-胶版纸：现货行情维稳，期价低位反弹
【期货盘面】前一交易日纸浆期货(SP)日盘先震荡后下降，夜盘震荡偏上行，11-01合约价差为-94元/吨；胶版纸(双胶纸)期货(OP)日盘震荡，夜盘震荡下行，11-12合约价差为-40元/吨。
【现货基差】针叶浆现货行情维稳。山东银星报价4750-4750元/吨(0/0)，山东乌针、布针报价4600-4650元/吨(0/0)，华南银星报价4900/吨(0)。基差继续扩大，成交热情增长。
【估值利润】据悉，智利Arauco公司最新阔叶浆外盘报价上调20美元，为610美元/吨，针叶浆外盘报价上调10美元，为680美元/吨，本色浆外盘报价持平，为660美元/吨。
【供需库存】从基本面来看，下游市场需求不及此前预期，“旺季不旺”，纸厂加工需求承压，市场以压价询单为主，开工率进一步走低；国外部分浆厂出现复产可能，且出现纸浆厂新增投产，供应预期相对增加，带来一定压力。但上周国内库存有所回落，带来一定底部支撑。
对于胶版纸期货而言，出版招标仍有所推进，但整体需求不佳，市场仍以观望为主，出货受限；江苏、江西和山东地区部分产线开工下滑，供应压力有所减小，但福建新产能持续投放，供应整体压力仍在。双胶纸原纸库存小幅增长，压力相对增加。
【市场信息】1.上周中国主要地区及港口(1地区4港口)周度纸浆库存量202.19万吨，较前一周环比下降0.82%(卓创资讯（301299）)。截止10月23日，双胶纸原纸生产企业库存140.92万吨(+0.4)。(钢联)
2.上周双铜纸开工负荷率在51.33%，较前一周环比下降3.41%；双胶纸开工负荷率在44.42%，较前一周下降0.75%；生活用纸样本企业开工负荷率较前一周上升0.67%；产量预估较前一周增加1.08%(卓创资讯（301299）)。
3.华堡纸业、鸿起纸业均官宣，自2026年11月1日起在现有成品纸供应价格上上调50元/吨。(隆众资讯)
【南华观点】除此前提到的国外浆厂新增投产或复产带来的供应偏空影响与大量老旧仓单压制期价上限，随着议息会议临近，美元指数维持高位震荡格局，带来偏空情绪影响。预计纸浆和胶版纸期价短期延续震荡，中期存在至低位而有所反弹的可能性，需注意仓位与风险把控。
纯苯-苯乙烯：高位回落
【期货盘面】夜盘纯苯BZ2611合约收于9549(-136)；苯乙烯EB2611收于10297(-106)
【现货基差】下午华东纯苯现货10445(-55)，主力基差672(+2)。下午华东苯乙烯现货11800(-10)，主力基差968(+157)。
【估值利润】下午纯苯-苯乙烯华东现货价差135(+45)，苯乙烯加工费走扩。
【供需库存】开工率：石油苯70.48%(+0.14%)，加氢苯60.9%(+1.06%)，苯乙烯62.80%(-0.66%)，苯酚76.00%(-5.0%)，己内酰胺70.03%(-0.75%)，苯胺79.79%(-4.65%)，己二酸71.00%(-2.1%)，EPS60.57%(+4.53%)，PS37.3%(+1.8%)，ABS54.2%(-0.4%)。库存：截至2026年10月26日，中国纯苯港口库存2.7万吨，较上期去库1.7万吨；江苏苯乙烯港口库存2.47万吨，较上一周期（883436）去库0.84万吨。
【市场信息】1、据海关统计，2026年9月我国纯苯当月进口量为386589.448吨，超出市场预期。(隆众资讯)
2、连云港（601008）石化年产60万吨苯乙烯装置于9月20日开始停车检修，目前计划10月底重启。(华瑞资讯)
【南华观点】地缘风险仍是能化板块短期的交易主线，胡塞对于沙特能源（850101）设施的袭击以及美国航母在中东地区部署等各方势力的行为加上美以两国选举临近，多重因素都加剧了市场对于中东局势升级的担忧，周末中东局势未进一步升级，卡塔尔等国设想美伊双方在五天内完成一系列相互让步，本周原油价格回调，纯苯苯乙烯跟随成本端回落。
基本面来看纯苯方面，开工率持续回升，国产产量修复，然而进口端韩国炼厂四季度检修损失量高、外放量有限，纯苯进口量预计较三季度回落;需求端，近期原料纯苯价格大幅抬升挤压下游利润，苯乙烯链率先出现减产负反馈，本周看到苯酚等其余链条开工率也在下滑。中短期来看，纯苯难有明显累库，主港库存预计在中低水平徘徊，短期现货流动性紧张问题预计仍将持续。苯乙烯方面，供应端受制于利润压缩，9月下至10月出现了一些计划外检修，10月苯乙烯供应仍偏紧，此外上游原料价格高企迫使3S环节减产保利润，当前看下半年的旺季预期大概率要落空，近月苯乙烯供应偏紧，远月随着检修装置回归供需格局预计转向宽松。短期行情由地缘走向主导，低库存格局下价格弹性被显著放大，纯苯、苯乙烯近月合约高位震荡为主，但需警惕下游负反馈的深化，后续持续关注霍尔木兹海峡通航情况以及纯苯、苯乙烯供应回归情况，注意风险控制。
LPG：受外盘影响，宽幅震荡
【期货盘面】PG2612夜盘收于7509元/吨(-40)，持仓10.1万手(-0.4)，12-01月差230元/吨(-8)。
【现货报价与基差】宁波7700元/吨(持平)，上海7670元/吨(持平)，南京7950元/吨(+30)，山东8060元/吨(-30)，最便宜交割品7600元/吨(-100)。日盘收盘时，最便宜交割品主力基差-130元/吨(-395)，山东主力基差330元/吨(-325)，宁波主力基差-30元/吨(-295)。
【外盘价格】FEI M1收于1007.9美元/吨(-15.1)，MB M1收于120.3美分/加仑(-0.7)，CP M1收于742.2美元/吨(-21.3)。
【估值利润】上游，主营炼厂毛利495元/吨(+230)；下游，PDH利润(CP)584元/吨(+153)，MTBE气分毛利172元/吨(+32)，MTBE异构毛利841元/吨(+430)，烷基化毛利-224元/吨(+475)。
【供需库存】供应端，主营炼厂开工率73.6%(+0.3)，独立炼厂开工率50.7%(-0.3)，国内商品量47.6万吨(+0.9)，到港量57.5万吨(+5.4)；需求端，PDH开工率72.9%(+2.1)，烷基化开工率29%(-6.9)；库存端，炼厂库容率19.7%(+1)，港口库存213.9万吨(-0.2)。
【市场信息】
1，当地时间23日，土耳其、埃及、英国等八国外交部长在土耳其伊斯坦布尔举行会议，与会方一致反对对伊朗发动新一轮军事打击。(中国新闻网)
2，伊朗总统佩泽希齐扬称许多伊朗民众正面临获取食物的困难，呼吁结束当前“不战不和”的局面。(金十数据)
3，沙特计划明年下半年起在新加坡储存原油。(同花顺（300033）财经)
【南华观点】昨日pg受到外盘价格的影响，pg2612日盘涨幅明显，成交量大增，最便宜可交割品基差转负。夜盘出现回落。目前市场处于地缘风险溢价与国内基本面的博弈之中。美伊谈判暂无实质进展，袭船事件频发。Kpler表示，近期在海峡发生的船只袭击事件已导致10月份至今的STS数量大幅减少，恰逢季节性需求上升，对远东LPG价格施加了进一步的上行压力。在地缘局势实质性缓和前，外盘成本支撑难以证伪，内盘向下空间受限；目前盘面价格处于绝对高位，国内现货价格呈下降趋势，在化工（850102）需求改善或燃烧旺季兑现前，内盘向上驱动亦不足。预计短期仍以高位宽幅震荡为主，需警惕地缘降温后带来的溢价回吐风险。后续地缘端关注美伊冲突、胡塞对沙特能源（850101）设施袭击、VLGC运费以及霍尔木兹海峡通航变化。基本面关注基差走势和仓单量。
PX-TA：高位震荡
期货盘面：PX2612夜盘收盘价9586(-1.01%)，PTA2701夜盘收盘价6536(-1.03%)
【现货基差】CFR中国PX：1343(+11)，PTA现货日均价7150元/吨，PTA现货基差(TA2701)：546(+28)
【估值利润】PXN：286美元/吨，PTA-PX价差：340(-27)元/吨
【供需库存】供应：PX负荷在82.7%(+4.6%)，PTA负荷在68.2%(+0.6%)。
需求：本周附近聚酯装置检修和重启并存，负荷窄幅波动为主，当前聚酯开工率在74.3%左右。江浙织机开机率小幅降低至53%附近，江浙加弹综合开工率维持在64%，江浙涤纱开工率回升至49%左右。江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成偏下。江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右。
库存：当前PTA社会库存约173.47万吨，环比上期上升1.98万吨。
【市场信息】1.华东一套300万吨PTA装置今日重启投料，该装置10.14附近停车。(CCF)
2.华南一套250万吨PTA装置预计11.1-11.13停车检修。(CCF)
【南华观点】原油高位对PX、PTA价格仍有支撑，但夜盘双双回落，产业链自身的上涨动力不足。PTA检修装置当前有重启消息，预计负荷提升，但聚酯及终端需求也未见明显起色，社会库存或将持续累积。PTA现货基差回落困难但PTA-PX价差收窄，上游成本尚未顺利向下传导。短期价格预计随原油波动，重点关注PX提负兑现、PTA装置重启及聚酯采购持续进展。
乙二醇：高位震荡
【期货盘面】EG2701夜盘收盘价5028(+1.00%)
【现货基差】MEG现货日均价5510元/吨，MEG现货基差(MEG2611)：315(+2)。
【估值利润】EG煤制仍有利润、油制现金流偏弱；聚酯端加工差分化，长丝和瓶片承压，短纤有所修复。
【供需库存】供应：乙二醇装置整体开工负荷保持在75.74%(-1.72%)，合成气制负荷在84.83%(-0.05%)。
需求：本周附近聚酯装置检修和重启并存，负荷窄幅波动为主，当前聚酯开工率在74.3%左右。江浙织机开机率小幅降低至53%附近，江浙加弹综合开工率维持在64%，江浙涤纱开工率回升至49%左右。江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右。
库存：当前华东部分主港地区MEG港口库存约在14.9万吨附近，环比上期下降3.1万吨。
【市场信息】1.内蒙古一套26万吨/年的合成气制乙二醇装置于近日升温重启，预计本周内出料，该装置此前于9月下旬停车检修(CCF)
【南华观点】当前乙二醇部分装置降负，港口库存绝对水平仍低，叠加原油偏强，近端价格有一定支撑。尽管上周港口库存明显回升，但本周最新数据又降至14.9万吨低位，尽管后续进口货源预计增加，但持续累库还需看实际到港。下游聚酯需求改善的持续性也有待验证，中期供应恢复预期仍压制上方空间。短期乙二醇预计跟随油价宽幅震荡，重点关注油价、实际到港及港口库存变化。
甲醇：震荡偏弱
【期货盘面】甲醇主力合约收于3378元/吨，涨跌幅-0.71%。
【现货基差】江苏太仓现货价格4020元/吨(-183)，基差642；内蒙古北线现货价格3305元/吨(-5)；山东东营现货价格3635元/吨(-55)。
【估值利润】成本端动力煤价格维持高位，对甲醇仍有一定支撑。随着前期甲醇价格回落，上游煤制利润有所收缩，但整体盈利仍处较好水平，企业生产积极性较强。下游方面，甲醇价格回落带动MTO利润边际修复，但外采MTO仍面临较大亏损压力，部分装置停车降负，产业链利润分配失衡尚未明显改善。后续需关注下游利润修复能否有效带动装置复产及需求回升。
【供需库存】供应方面，近期国内甲醇装置检修增加，周度产量降至200.93万吨，环比减少7.75万吨，短期供应边际收缩，但上游利润仍较好，后续供应恢复预期仍存。进口方面，海外供应扰动持续，进口到港维持偏低水平。需求方面，外采MTO装置集中停车降负，需求负反馈仍较明显，传统下游表现相对平稳。库存方面，本周港口库存36.38万吨，环比减少0.34万吨，仍处历史低位，对现货价格形成支撑，但随着下游需求走弱，去库幅度明显收窄，后续需关注进口到港及港口库存变化。【市场信息】内蒙古久泰(托县)甲醇200万吨/年煤制甲醇装置于10月21日点火重启，目前逐步提负中。(隆众)
【南华观点】短期甲醇市场预计维持高位震荡偏弱运行。当前海外地缘扰动仍存，进口到港维持低位，叠加港口库存处于历史低位，对价格仍有一定支撑。但近期市场交投氛围有所转弱，贸易商积极出货，现货价格回落、基差明显收窄，下游高价接货意愿不足，需求负反馈持续制约价格上行。中期来看，国内甲醇装置逐步恢复，供应回升预期增强，叠加后续进口到港改善预期，供需紧张格局或边际缓解。预计短期甲醇维持高波动、震荡偏弱走势，重点关注地缘局势、港口库存及进口到港变化，警惕低库存背景下的价格反复。
PVC：重心上移
【期货盘面】PVC2701合约昨晚收于5174元/吨，+1.47%
【现货基差】杭州PVC市场行情盘整，电石法五型在5020-5100元/吨，三联5000-5040元/吨，宜化/金泰/中泰5030-5060元/吨，天业5060-5100元/吨左右，八/三型5250-5350元/吨左右。
【供需库存】隆众数据显示，截至10月22日当周，PVC社会库存101.8万吨，环比减少2.40%，同比减少1.66%。分地区：华东99.3万吨(环比-2.26%，同比+1.62%)，华南2.5万吨(环比-7.65%，同比-56.89%)。
【市场信息】隆众数据显示，10月22日当周PVC产能利用率61.86%，环比下降2.74个百分点，同比下降14.71个百分点，创2015年12月25日以来新低。乙烯法开工率50.80%，同比下降30.84个百分点，是供应收缩的核心驱动。
【南华观点】供应收缩叠加去库，驱动PVC价格重心整体上移。但能否继续向上突破仍有疑虑，一是去库本质的质疑，二是需求未见实质性恢复。短期伴随供应逻辑强化，基本边际改善，逐步对PVC价格形成支撑并带动反弹。但中期看，尚不能定性为趋势性反转行情，本质上PVC核心矛盾是内需偏弱，纯靠减产检修无法对价格形成趋势性驱动，供需双弱格局仍然存在。后续进一步关注供应和库存边际变化。当下供应+去库逻辑仍在继续，震荡区间上移。但价格压力会随着反弹高度逐步增加，目前看进一步向上的弹性存疑。
玻璃纯碱：震荡企稳
纯碱：
【期货盘面】纯碱2701合约昨晚收于991元/吨，+2.38%
【估值利润】纯碱价格突破联碱法成本区间下沿
【供需库存】供应偶有波动，刚需偏弱，刚需采购，上游库存高位
【市场信息】隆众数据，本周一纯碱（884022）库存136.89万吨，环比上周四-10.21吨；其中，轻碱库存78.32万吨，环比上周四-1.05万吨，重碱库存58.57万吨，环比上周四-9.16万吨。
【南华观点】近端纯碱（884022）阶段性检修影响产量，去库显著，逐步价格形成支持，继续关注供应端的其他扰动。中长期看，在纯碱（884022）高产能背景下，检修无法扭转过剩预期，且纯碱（884022）市场本身库存较为充足，价格弹性有限。目前纯碱（884022）过剩仍是市场的一致预期，这个逻辑在产能未退出的情况下会一直存在，这也就意味着市场不会给到纯碱（884022）企业利润。当下纯碱（884022）已经突破氨碱法联碱法成本，逻辑上供应如果没变化，成本支撑逻辑就比较弱。不过价格低，肯定会有降负存在，但大面积的靠亏损去倒逼产能退出的话估计要等。需求端，光伏+浮法都在过剩，价格低迷，仅有出口有所支撑，所以消费（883434）这一块也没办法给到纯碱（884022）长期反弹的驱动。
玻璃：
【期货盘面】玻璃2701合约昨晚收于849元/吨，+1.8%
【现货基差】今日沙河大板出厂价格大致稳定，大板价格重心850-920元吨。小板出厂价格稳定。湖北出厂价格基本稳定，主流出厂报价980-1030元/吨，实际成交参考900-970元/吨左右，外发参考880-920元/吨，湖北期现商报价参考850-920元/吨，部分老库存价格偏低。
【估值利润】全产业链亏损状态
【供需库存】价格虽然低位，但冷修和点火并存，需求暂无起色，上中游库存压力持续
【市场信息】隆众数据，全国浮法玻璃样本企业总库存7102.8万重箱，环比-76.5万重箱，环比-1.07%，同比+6.63%。折库存天数32.4天，较上期-0.6天。
【南华观点】玻璃点火和冷修并存，日融小幅波动；其次成本端影响，低价状态下或逐步对盘面有形成支撑。玻璃价格整体弱势的核心因素在需求且预期悲观，上中游库存压力较大，现货承压，同时在低价状态下，供应端的冷修兑现偏慢。1000元/吨以下的玻璃价格已经是全产业链亏损的价格，基本面角度继续大幅下行的驱动并不强，但盘面会反应的不仅是基本面，更多的是资金行为，当下或进一步等待玻璃供应端的变化以及旺季成色。
螺纹&热卷：弱需求与成本松动压制反弹
【期货盘面】螺纹主力合约收盘价3040.0元/吨，较前一交易日小幅上涨3.0元/吨；热卷主力合约收盘价3177.0元/吨，较前一交易日小幅下跌16.0元/吨。螺纹1-5月差为-8.0元/吨，较前一交易日收窄；热卷1-5月差为-21.0元/吨，较前一交易日走弱扩大。螺纹主力持仓183.8万手，基本持平，无明显资金进出；热卷主力持仓174.4万手，小幅增减4.9万手。
【现货基差】上海市场螺纹钢市场价3080.0元/吨，热卷市场价3200.0元/吨，价格整体延续稳定，无明显波动。螺纹主力合约基差40.0元/吨，较前一交易日减少13.0元/吨；热卷主力合约基差23.0元/吨，较前一交易日增加6.0元/吨，期现贴合度保持稳定。
【估值利润】长流程螺纹钢利润为-100元/吨左右，长流程热卷利润为-30元/吨左右，螺卷同步陷入亏损，长流程整体承压，亏损驱动钢厂存在减产、检修预期。
【供需库存】螺纹钢周度产量174.73万吨，环比增加0.84万吨；热卷周度产量286.15万吨，环比增加2.63万吨，整体供给小幅调整。螺纹钢周度表需201.03万吨，环比减少21.24万吨；热卷周度表需289.2万吨，环比减少12.05万吨，螺纹库存522.16万吨，环比减少26.3万吨；热卷库存435.67万吨，环比减少3.05万吨
【南华观点】煤矿复产、口岸通关恢复及供应增加预期，但焦炭现货仍存在提涨博弈，因此成本端并非单边坍塌，而是呈现“期货预期转弱、现货仍有支撑”的状态，焦化利润继续亏损，也存在着减产和提涨的预期，焦炭价格下方有支撑。地缘博弈下，铁矿海运费大幅下降后仍有继续回升的可能，但铁矿自身基本面在高库存和下游季节性减产的规律下，持续向上的驱动较弱，阶段性反弹后仍有压力。成本端对成材有一定的支撑，但支撑力度较弱，低利润一方面削弱钢厂复产意愿，对钢价形成托底；另一方面也可能引发钢厂压缩原料采购，形成原料承压，成材成本下移的风险。未来一至两周，市场主线仍是淡季需求下降与低供应去库之间的博弈。需求回落和成本松动使钢价反弹空间有限，但持续去库、钢厂亏损及低供应又限制了单边下跌的顺畅程度。预计螺纹、热卷整体仍以震荡偏弱为主。若只是宏观情绪带动反弹，而表需、成交和库存没有同步改善，反弹持续性预计有限；反之，在库存继续下降、产量收缩的情况下，也不宜在低位盲目追空。螺纹主力的运行区间大概在3000-3200左右，热卷主力的运行区间大概在3150-3400左右
铁矿石：低位震荡
【期货盘面】10月27日，铁矿石01合约收盘价664元/吨，跌7.5元。成交量33.2万手增10.9万手，持仓量62.7万手增1.3万手。夜盘涨0.5元至664.5。
【现货基差】10月27日，日照港（600017）60.8%PB粉报638元/湿吨，跌2元。01合约基差-26，继续走强。
【估值利润】盘面钢厂利润高位波动，螺矿比01夜盘收至4.584，产业链角度铁矿估值维持低位。10月27日铁矿石61%普氏指数跌0.8至89.5。国际海运费变化不大，澳洲-青岛运费跌0.1至13.84美元，巴西-青岛运费涨0.28至34.03美元。
【供需库存】供应端，10月19日-25日，全球铁矿石发运总量3367.4万吨，环比减109.3万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2753.7万吨，环比减227.8万吨，非主流发运613.7万吨，环比增118.5万吨，47港铁矿石到港总量2360.2万吨，环比减474.5万吨。需求端，上周日均铁水232.3万吨，环比-1.36万吨。库存端，上周45港总库存16435.13吨，环比-99.54万吨。
【市场信息】1-9月，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额243.4亿元，同比下降73.3%。(统计局)
【观点总结】供给充足，发运量累计同比维持偏高水平，钢厂现货利润回升，铁水跌至偏近期低水平，减产逐步兑现，铁矿供需总体维持偏弱，但库存上周小幅去化，累库总体偏慢，叠加盘面利润高位波动，关注660一带支撑。
焦煤&焦炭：蒙煤通关偏紧，双焦低位反弹
【期货盘面】10月27日日盘焦煤主力收盘价1414.5，环比+0.64%，持仓量43.68万手，环比1.66%；焦炭主力收盘价1921，环比+0.23%，持仓量4.63万手，环比-2.72%。夜盘焦煤主力收在1430.5，焦炭主力收在1938。
【现货基差】临汾安泽低硫主焦2350，持稳；蒙5#原煤甘其毛都自提价1600，持稳；一线澳煤远期CFR289.0美元/吨，持稳。焦炭第一轮提涨落空，入炉煤成本转降前提下，焦炭存在提降可能。棋盘井等地炼焦煤竞拍价有所下降。
【估值利润】焦煤利润高位回落，焦企亏损幅度收窄(吨焦周度平均利润由-52元/吨升至-45元/吨)，终端钢厂亏损随提降落地有所缓和(247家钢厂盈利率11.26%，升3.03)，盘面钢厂利润重回高位。
【供需库存】焦煤端，本周山西煤矿复产继续推进，产能利用率持续抬升，523家矿山原煤日产163.34(+2.58)万吨，精煤日产68.14(+0.43)万吨，产量延续恢复态势。但增产并未转化为矿山累库，矿山精煤库存230.67(-16.87)万吨，增量主要流向中下游。下游阶段性补库进入尾声，独立焦化焦煤库存947.71(+16.48)万吨。后续保供政策持续落地，内蒙古、陕西均存在千万吨级别的可能核增量，最终数量未定，供给增量预期进一步强化。蒙煤端，甘其毛都口岸日通关维持650-750车水平，三大口岸库存198.4万吨保持累库趋势，后续通关仍旧偏紧。海煤端，澳煤远期询盘回暖、报价暂稳，俄煤暂稳，进口港口累库。焦炭端，独立焦化日均产量61.29(-0.41)万吨，钢厂焦化46.71(持平)万吨，产量小幅收缩。焦炭全样本库存807.41(+3.07)万吨，由前期的持续去库转为小幅累库，供需格局转弱。需求端，日均铁水产量232.3(-1.36)万吨，连续走弱，终端需求韧性进一步削弱。247家钢厂盈利率11.26(+3.03)%，亏损幅度有所收窄。后续铁水维持季节性偏弱的判断。
【南华观点】受蒙煤通关预期影响，双焦超跌后反弹明显。前期国产增量预期已充分体现于盘面，蒙煤增量预期减弱带动价格回升。下游当前供需关系缓和，焦钢均处于稳定控产状态，焦炭价格暂稳，盘面多跟随焦煤走势。需求端铁水连续回落，终端需求韧性削弱。短期盘面跟随预期变动波动，受消息影响震荡区间偏宽。中期持续关注11月产地与进口供应增长时点的预期兑现节奏。重点指标关注山西精煤产量、焦炭提降落地与蒙煤口岸价格变化。焦煤主力波动区间1300-1500，焦炭1820-1985。
硅铁&硅锰：成本托底与库存压力博弈，双硅维持低位震荡
【期货盘面】硅铁主力合约收盘价5828.0元/吨，较前一交易日大幅下跌56.0元/吨；硅锰主力合约收盘价5862.0元/吨，较前一交易日大幅下跌78.0元/吨。硅铁主力持仓22.4万手，-0.2万手基本持平，无明显资金进出；硅锰主力持仓34.6万手，小幅增减-3.7万手。硅铁仓单5638.0张，较前一交易日减少10.0张；硅锰仓单29869.0张，较前一交易日减少1528.0张。
【现货基差】内蒙硅铁市场价5700.0元/吨、宁夏硅铁市场价5680.0元/吨；内蒙硅锰市场价5750.0元/吨、宁夏硅锰市场价5650.0元/吨。
硅铁主力合约基差-248.0元/吨，较前一交易日走强；硅锰主力合约基差178.0元/吨，较前一交易日走强。
【估值利润】澳洲锰矿汇总价38.8美元/吨，加蓬锰矿汇总价39.2美元/吨，锰矿原料价格保持稳定。硅铁全区域陷入亏损，减产检修预期升温；硅锰全区域亏损，内蒙、宁夏厂家均小幅亏损。
【供需库存】硅铁周度产量11.81万吨，环比增加0.2万吨；硅锰周度产量192500.0吨，环比减少455.0吨；铁水日均产量232.3万吨，环比减少1.36万吨；锰矿周度港口库存600.3万吨，环比增加4.0万吨；硅铁企业周度库存93100.0吨，环比增加2920.0吨；硅锰企业周度库存360500.0吨，环比增加7000.0吨，库存变动直接约束合金价格上行空间。
【南华观点】五大钢种锰硅周需求110878吨，环比微降0.05%，呈现供需双弱格局。尽管供应略有下降，全国锰硅企业库存仍增加7000吨至360500吨，其中宁夏库存263000吨，占比较高，厂库压力尚未明显缓解。近期部分锰矿外盘报价探涨，南非货源到港成本偏高，贸易商接货成本倒挂、挺价意愿增强；化工（850102）焦此前也有所回升，共同抬升锰硅成本支撑。不过，港口锰矿库存仍较高，说明矿商挺价并不等同于原料已经短缺。若合金厂采购不足，矿价上涨向锰硅现货传导仍会受到限制。近期江苏某钢厂锰硅招标价为5850元/吨，环比下跌50元；福建某钢厂招标价5860元/吨，环比下跌120元。钢厂仍以刚需采购为主，对高价现货接受度有限。硅锰成本支撑强于硅铁，但库存压力也更明显。短期可能维持高波动区间震荡，若只有锰矿上涨而厂库不降，反弹仍容易受到钢招和套保压力压制。钢材端决定需求上限，成本和减产决定价格下限，高库存则限制反弹高度。短期硅铁、锰硅均以区间震荡看待，锰硅成本支撑相对更强，但库存压力也较大。上周五反弹更多体现成本支撑和估值修复，并不意味着钢材需求或铁合金高库存问题已经解决。锰硅主力参考5600—6000元/吨，硅铁主力参考5800—6300元/吨。
油料：雷亚尔压外婆，双粕低位续跌
【期货盘面】CBOT大豆（885810）于两个月低位企稳，收盘微涨、基本收平，仍在8月下旬震荡区间下沿；超跌后技术性买盘承接，出口检验放量对冲收割与雷亚尔贬值压力。豆粕主力连跌三日、最近一日跌幅收窄，已跌破8月下旬震荡区间、落至8月中旬低位区附近；现货报价普遍下调，低价承接下总成交放量。菜粕主力连跌七个交易日、跌幅收窄，回落至8月下旬低位平台下方；现货报价续降，菜籽开机率降至27%限制跌幅。
【现货基差】43%豆粕市场价(元/吨)：大连3280(-40)、天津3260(-10)、日照3180(-10)、南通3160(-10)、东莞3170(-10)。豆粕01合约基差(元/吨)：日照+40(+30)、东莞+50(+26)。区域价差(元/吨)：天津-江苏100(0)、山东-江苏20(0)、广东-江苏10(0)。菜粕方面，地区现货均价(元/吨)：广东2390(-10)、华东2330(-10)、福建2300(-10)；01合约基差(元/吨)：广东+154(-10)、华东+94(-10)。
【估值利润】进口大豆（885810）压榨利润延续亏损(元/吨)：巴西大豆（885810）CNF对盘压榨利润-71.8(-51)，美湾大豆（885810）CNF对盘压榨利润-83.4(-51)。菜籽端，加拿大菜籽盘面榨利-198(-11)；加拿大进口油菜籽现货榨利-119(-65)。
【供需库存】成交方面，全国主要油厂豆粕日度总成交36.50万吨(+16.68)，其中现货成交13.60万吨(+6.38)、远月基差成交22.90万吨(+10.30)；豆粕平均成交价3244元/吨(-27)。菜粕成交0吨。开机方面，我国大豆（885810）压榨厂日度开机率62.44%(-1.57)；我国油菜籽压榨厂日度开机率27%(-5)。库存方面，我国压榨厂豆粕周度库存118.64万吨(+20.74)；我国压榨厂菜粕周度库存2.60万吨(+0.44)。
【市场信息】1.美国商品期货交易委员会拟在年底前将交易者持仓报告(COT)发布频率由每周一次提高至每周两次，以满足农业界的需求。(金十数据)
2.印度食用油自给率不足五成，正酝酿大豆（885810）单产提升与压榨能力扩容，以降低食用油进口依赖。(金十数据)
【南华观点】后市来看，供应端，美豆正值收获季节，盘面压力较大，目前收割进度已至79%。巴西大豆（885810）则正值播种期，目前播种进度已达到40%，因天气原因，各州快慢不一。需求端来看，出口方面，巴西雷亚尔贬值使得进口成本下移，内盘成本支撑相应减弱。生柴需求方面，EPA对2026年和2027年的配额分配方案仍存在不确定性。菜粕端，供应端加菜籽收割基本完成，四季度菜籽到港压力上升。需求端水产需求旺季结束，菜粕需求支撑进一步减弱，短期仍以跟随豆粕为主。
油脂：偏弱震荡
【期货盘面】外盘方面，原油高位回落，WTI原油收于100.31美元/桶、跌1.42%，布伦特跌1.19%至109.42美元/桶，中东地缘溢价继续回吐；美豆持平于1252.25美分/蒲式耳，丰产与收割推进压制依旧；BMD马棕小幅反弹。国内油脂夜盘跌势暂缓，P2701收于9295元/吨、跌0.67%，Y2701收于8922元/吨、跌0.29%，OI2701收于10205元/吨、跌0.63%，豆油相对抗跌。
【现货基差】现货跟随盘面补跌。一级豆油全国均价约9189元/吨，较前一日下跌约191元/吨，对Y2701升水约150元/吨附近；24度棕榈油全国均价约9150元/吨，下跌约203元/吨，对P2701贴水约100元/吨附近，分地区基差天津+3、山东-57、江苏-247、广东-357元/吨；全国三级菜油均价约10753元/吨，逆势上涨约20元/吨，对OI2701升水约540元/吨附近、基差走阔。豆油、棕榈油现货补跌但升贴水结构未破坏，菜油是三大油脂中唯一获得现货挺价支撑的品种，低库存下相对抗跌。
【估值利润】马来西亚产地报价转弱，11月毛棕榈油参考价下调至4323.78林吉特，出口税维持10%；国内贸易商棕榈油进口利润仍处倒挂区间，需求疲软限制买船，但印度与欧盟采购放量对产地出口形成边际支撑，贸易商以逢低刚需采购为主；超强厄尔尼诺的解读出现反转，雨季降雨减少反而有利于近期棕果收获与外运，近端供应趋松，远月减产升水正在回吐。国内方面，山东进口大豆（885810）压榨利润约-51元/吨、菜籽进口盘面榨利约-231元/吨，压榨环节整体承压；POGO价差仍处低位，原油波动对生柴掺混的边际拉动有限。
【供需库存】中东地缘扰动降温、原油自高位回落，油脂生柴成本支撑减弱，板块自高位加速回调。棕榈油方面，MPOB9月库存351万吨创历史新高，市场预估11月马棕库存370—380万吨、或连续第二次刷新纪录，弱现实持续压制盘面；国内棕榈油商业库存121.76万吨、同比增幅超100%，三大油脂中累库最猛，叠加厄尔尼诺利多被反向解读，棕榈油近远月齐跌、远月领跌，减产多头正在离场。豆油方面，USDA10月报告上调美豆单产强化丰产预期，但NOPA显示9月美国豆油库存降至10.53亿磅(2014年11月以来最低)，美豆油供应端超预期收紧形成对冲；国内油厂开机率维持高位、豆油商业库存约148万吨高位转累，供需偏宽松。菜籽油方面，国内菜油库存偏低、现货逆势挺价、基差走阔提供支撑，但加拿大菜籽丰收上市叠加中国大量采购澳菜籽，远期到港预期宽松限制上行空间。
【市场信息】1.独立检验机构AmSpec数据显示，马来西亚10月1—25日棕榈油出口量132.8万吨，较上月同期增长74.02%；ITS口径出口130.4万吨，较上月同期增长46.9%(金十)。
2.SPPOMA数据显示，马来西亚10月1—25日棕榈油产量环比下降3.5%，减产幅度较前20日的0.52%明显扩大(金十)。
3.NOPA报告显示，美国9月会员企业豆油库存降至10.53亿磅，环比下降12.3%、同比下降15.3%，为2014年11月以来最低月末库存(金十)。
4.印尼棕榈油协会GAPKI称，受厄尔尼诺对降水周期（883436）及树龄单产的干扰，印尼2027年度棕榈油产量可能面临400万至500万吨的下滑幅度；另有消息称加里曼丹主要棕榈油产区四季度产量或下降12%—15%(金十)。
5.市场预估马来西亚11月底棕榈油库存370—380万吨，若兑现将连续第二个月刷新历史纪录(金十)。
【南华观点】油脂短期延续震荡偏弱，棕榈油高库存叠加厄尔尼诺利多反转、破位后仍是板块最弱一环，夜盘跌幅收窄但反弹乏力；豆油受美豆丰产拖累、国内高库存压制，但美豆油低库存与收储预期限制下方空间；菜油低库存、现货挺价与基差走阔支撑相对抗跌。短期关注马棕出口与库存去化验证、国内油脂累库拐点及原油走向，中长期厄尔尼诺减产与生柴政策逻辑未破，下方空间预计有限。
豆一：高位震荡
【期货盘面】上一交易日豆一主力a2701合约止跌反弹，收复前一日部分跌幅，日盘收于5425元/吨，上涨46元/吨，期价整体仍处于上周高位回落后的整理区间内运行。
【现货基差】国产大豆（885810）市场价(元/吨)及变化：哈尔滨5350(0)、黑龙江东部5350(0)、齐齐哈尔5340(0)、绥化5350(0)、呼伦贝尔5480(0)、周口5480(0)、西南地区5800(0)、广东5630(0)，各产区报价全面企稳。
【供需库存】供应端，东北新豆上市持续推进，产区上量节奏逐步加快，前期部分产区报价已有下调，农户与贸易商出货意愿边际增强，市场供应趋于宽松；需求端，下游豆制品及食品企业维持刚需补库，对高价货源接受度有限，采购节奏偏谨慎。交易所仓单8万手，连续两日持平，绝对水平处于年内高位，交割压力尚未明显缓解。
【南华观点】当前盘面反弹主要受现货企稳与超跌修复带动，但新豆供应逐步放量、仓单高位徘徊与下游按需采购构成上方压制，预计豆一短期以震荡运行为主，关注产区上量节奏与基差走向。
玉米&玉米淀粉：低位震荡
【期货盘面】上一交易日玉米（885811）主力c2701合约窄幅整理，日盘收于2217元/吨，上涨3元/吨；淀粉主力cs2701合约收于2481元/吨，上涨3元/吨，玉米（885811）-淀粉价差-264元/吨，环比持平，两品种延续低位联动格局。
【现货基差】玉米（885811）市场价(元/吨)及变化：哈尔滨2050(0)、长春2080(0)、潍坊2190(+10)、德州2230(+10)、锦州港2205(0)、蛇口港2320(0)，东北产区报价持稳，华北深加工到货偏紧、收购价延续连涨；玉米（885811）主力基差(元/吨)：锦州港-12(-3)。淀粉方面，全国均价2668(+2)、黑龙江2500(+20)、吉林2580(0)、山东2680(0)、河南2750(0)，出厂报价稳中偏强；淀粉主力基差(元/吨)：山东+199(-3)。
【供需库存】玉米（885811）供应端，新作上量整体增加，渠道库存随贸易商出货逐步回升，北方四港库存219.5万吨(周度，环比继续回升)，进口完税利润走扩至238.8元/吨，远期供应预期趋于宽松；需求端，深加工企业库存268.1万吨(周度，环比增11.2万吨)，深加工需求121.93万吨/周维持高位，企业补库节奏尚可，饲料端按需采购。淀粉端，周度开工率58.91%环比小幅回升，供应维持高位；物理库存136.6万吨(周度)，环比微降，去库速度放缓；山东加工利润-50元/吨，环比明显收窄，黑龙江2500(+20)的提价显示产区成本抬升开始向淀粉现货传导。
【南华观点】玉米（885811）端，华北现货坚挺与深加工补库对盘面形成支撑，但港口及深加工库存持续回升、进口利润走扩限制上方空间，预计维持区间震荡；淀粉端，现货价格获成本端提价支撑，但开机率高企、库存去化放缓叠加加工利润转负，基本面压力仍在，预计跟随玉米（885811）震荡运行、弹性弱于玉米（885811），关注玉米（885811）成本波动对淀粉加工利润的传导。
生猪：期货超跌反弹、现货续跌未稳，猪价短期筑底震荡
【期货盘面】上一交易日(10月27日)，生猪主力合约LH2701收于9975元/吨，较前一交易日上涨245元/吨，涨幅达2.52%；近月合约LH2611收于9445元/吨，上涨310元/吨，涨幅达3.39%，领涨各月；远月LH2703收于9805元/吨，上涨255元/吨，涨幅2.67%。经历前期连续下挫后，三个合约全线反弹，近月合约因前期跌幅最深、修复弹性最大，单日涨幅居前。
【现货基差】全国生猪均价9.26元/公斤，较前一日下跌0.06元/公斤，同比下跌24.10%(据涌益咨询10/27价格汇总表)。分区域看，河南9.26元/公斤(-0.23)、四川9.12元/公斤(0.00)、湖南9.03元/公斤(0.00)、湖北9.03元/公斤(-0.10)、安徽9.31元/公斤(-0.18)、江西9.07元/公斤(0.00)、山东9.24元/公斤(-0.12)、河北9.07元/公斤(-0.07)、辽宁9.07元/公斤(-0.07)、广东10.73元/公斤(0.00)、广西9.28元/公斤(+0.08)、江苏9.32元/公斤(-0.18)。现货整体延续弱势，河南、安徽、江苏领跌，仅广西小幅上涨，与期货反弹形成背离，说明本轮反弹尚未得到现货确认。基差方面，以河南现货9.26元/公斤折算，主力合约基差-715元/吨，近月合约基差-185元/吨，期货反弹后近月由升水转为贴水，贴水幅度收窄。
【估值利润】截至10月23日当周，自繁自养头均亏损307元，环比上周亏损扩大约26元，行业现金亏损面持续存在。据行业监测，屠宰头均毛利约亏7.8元，鲜销率回落，屠宰端仍以“以销定产”为主，缺乏主动提价动力。
【供需库存】供给端，据国家统计局数据，9月末全国能繁母猪存栏3602万头，环比减少178万头、降幅4.71%，首次跌破3750万头正常保有量，但行业PSY已升至24至26头、龙头场突破30头，前三季度猪肉（885573）产量4508万吨、同比增长3.2%，“减母不减肉”特征突出，短期有效供给收缩有限；卓创测算2026全年出栏7.39亿头、同比增长2.78%，出栏惯性仍强(国家统计局、卓创，保健养猪网10/26)。需求端，10月26日屠宰企业开工率约30.5%、鲜销率81.4%，终端走货平淡，真正的需求拐点要等11月中下旬南方腌腊灌肠启动；广东已启动省级冻猪肉（885573）储备收储，但政策定位为托底而非拉涨。库存端，冻品库容率仍处高位，一旦现货反弹，冻品出库将压制上行空间。总体看，供给惯性、高冻品库存与弱需求并存，现货磨底格局未改，期货反弹更多是超跌后的技术性修复。
【市场信息】1.华储网本周(10月20日至23日)中央储备冻猪肉（885573）前出后收，其中10月20日出库15000吨、21日出库13500吨、22日收储13800吨、23日收储14700吨，政策定位托底而非拉涨(华储网，保健养猪网10/26)。2.广东已启动省级冻猪肉（885573）储备收储，地方收储加码(广东省，保健养猪网10/26)。3.行业研究指出，本轮反弹需同时看到“连续三个交易日上涨、上涨省份不少于10个、全国均价站稳9.9元/公斤”三个信号才能确认止跌，目前第一个信号仍未满足(保健养猪网10/26)。
【南华观点】期货超跌反弹与现货续跌背离，反弹尚未获得现货确认，预计生猪期货短期以筑底震荡为主，反弹高度受冻品库存与出栏惯性压制，建议关注近月合约反弹持续性及现货能否在9.2至9.3元/公斤一带止跌企稳，追多需谨慎。
棉花：内外同步走弱
【期货盘面】洲际交易所（ICE）(ICE)期棉下跌超1%，美元走强，棉价承压运行。隔夜郑棉下跌超0.5%。
【现货基差】10月27日，新疆方面，奎屯区域纺企采购26年度无主体颜色级双29含杂2.7%以内机采新棉疆内库2701合约基差成交价1100-1250元/吨，提货价在16400-16550元/吨，较前一日下跌300-350元/吨。内地方面，河南省舞钢区域的内地库26年度的双29级新疆棉提货价在16550-16650元/吨，较前一日下跌350元/吨左右。
【估值利润】10月27日，内地32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为-766.5元/吨，涨229.00元/吨，新疆32s纯棉纱环锭纺即期纺纱利润为900.9元/吨，涨242.0元/吨。
【供需库存】10月27日郑商所棉花期货仓单录得6731张，较上一交易日减少34张，有效预报录得183张。据BCO调查显示，截至10月15日，全国棉花工商业库存共344.37万吨，较九月底增加82.29万吨，同比增加91.42万吨，其中商业库存261.18万吨，较九月底增加84.63万吨，同比增加89.16万吨，工业库存83.19万吨，较九月底减少2.34万吨，同比增加2.26万吨。
【市场信息】2026年8月，印度棉花进口量约为10.3万吨，环比(8.7万吨)增加17.9%，同比(6.3万吨)增加63.6%；棉花出口量为2.1万吨，环比(1.7万吨)增加23.6%，同比(1.9万吨)增加9.7%。(印度商务部)
【南华观点】当前美棉采收进度过半，优良率维持偏低水平，国内新疆新棉采收步入尾声，截至10月26日，全国新棉累计公检162.17万吨，同比增加26.61万吨，但今年采收与交售进度偏快，最终产量情况仍有待验证。26/27年度整体新棉收购价多集中在7.3—7.6元/公斤，折算成皮棉理论成本多在16500—17300元/吨附近，近日收购价小幅下降，多在7.20-7.35元/公斤，棉价上方面临集中套保压力。近日下游整体走货仍偏清淡，纱布厂开机率稳中有降，对原料维持刚需补库，采购较为谨慎，成品库存小幅走高。整体来看，当前新棉收购价格坚挺且新季产量有待考证，叠加交割规则调整带来的结构性影响，对棉价形成支撑，但下游需求偏弱，暂缺乏上行驱动，且上方面临套保压力，关注下方万五支撑情况，关注国内产量验证情况。
白糖：外盘19美分企稳，郑糖现货补跌破位
【期货盘面】周二郑糖主力跟随隔夜原糖补跌，收于5273元/吨，较前收盘5317元/吨跌44元、跌幅0.83%；结算价5267元/吨。持仓55.18万手，减仓约0.25万手，属"减仓下行"。夜盘外盘给出反向信号：ICE原糖3月合约周二收于19.20美分/磅，上涨0.52%，在19美分上方获得初步支撑。
【现货基差】南宁现货5170元/吨(-20)，昆明现货5045元/吨(-40)。本日现货补跌明显加快，昆明单日下调40元/吨、跌幅超过盘面，基差由"期货大幅升水"向收敛方向修复，但升水结构尚未逆转。
【估值利润】外盘在19美分上方企稳，按此测算配额外仍倒挂约1050元/吨左右，倒挂格局未破，但幅度已较20美分时明显收窄，国内盘面对南宁现货升水103元/吨，糖厂卖出套保仍能拿到约100元/吨的溢价，但新糖上市在即，套保盘只会增加不会减少，估值上方同样受限。
【供需矛盾】结转库存压力仍处近五年高位：截至9月底全国工业库存129.26万吨，同比增64.57万吨，补库需求托底销量，陈糖去库压力相对温和。新榨季接续加速：内蒙古12家糖厂10月15日、新疆12家糖厂10月14日已全部开机，新糖报价分别为5480-5580元/吨、4900-5050元/吨；广西多家糖厂点火烘炉，最早11月上中旬开榨，比上一榨季提前11天，10月至11月的供应空窗期正在被压缩。进口端持续收缩：9月食糖进口26万吨，同比减29万吨，为2018年以来同期最低；25/26榨季累计进口429万吨，糖浆及预混粉累计进口104.46万吨、同比减48.37万吨。
【市场信息】1、巴西大选冲击：卢拉10月25日赢得连任，10月26日巴西雷亚尔兑美元暴跌、Ibovespa指数收跌13.88%并触发30分钟熔断(2020年3月以来首次)。(云糖网)
2、巴西减产预估再下调：Datagro在10月26日国际糖醇会议上将巴西中南部26/27榨季糖产量预估下调至3840万吨，同比减少约200万吨，较5月预估的4098万吨减256万吨；甘蔗压榨量预计增至6.405亿吨(+4.8%)，但制糖比由50.4%降至46.7%；同时预测26/27榨季全球食糖缺口390万吨。(沐甜科技、云糖网)
3、印度开榨提速：截至10月25日，印度26/27榨季已有107家糖厂开榨，累计产糖约40万吨，其中马哈拉施特拉邦产糖30.87万吨；印度政府已将100万吨原糖免税进口的截止期由10月31日延至12月31日。(沐甜科技)
【南华观点】周二的下跌是"外盘破位加现货补跌"的双重确认，而不是单纯的情绪传导：现货跌幅超过盘面，说明产区在榨季前主动去库的意愿在增强，此前"现货坚挺托底"这一多头核心逻辑正在被削弱。但两个反向变量同样不能忽视：一是外盘已在19美分上方止跌回升；二是巴西减产、印度进口需求、全球缺口390万吨的基本面并未因一次汇率冲击而逆转，后续仍可能出现二次抛压。郑糖短期预计延续区间弱势整理。
鸡蛋：现货补涨延续，盘面多空博弈加剧
【期货盘面】上一交易日，鸡蛋主力合约JD2612收于3276，跌幅达0.88%
【现货基差】2026年10月27日，国内鸡蛋现货延续反弹态势，产销区共振上涨，但区域分化明显。全国主产区均价约4.02元/斤，较前一日上涨0.07元/斤；主销区中北京企稳、上海补涨，产区山东、河南、江苏、安徽等地涨幅居前。
主销区以稳为主、上海补涨。北京各大市场44斤装主流批发价186元(约4.23元/斤)，石门、新发地、回龙观、大洋路全部持平，到货正常、走货正常。上海褐壳鸡蛋27.5斤装接货价112元(约4.07元/斤)，浦东、浦西同步上涨3元/箱，龙龙113元，货源正常、走货正常。广东45斤装报价205元(约4.56元/斤)持平，销区到货不多、走货偏快。
主产区涨幅集中，山东、河南领涨。山东菏泽曹县、单县30斤装褐壳大蛋到户价119—120元，涨3元，走货偏快；泗水、济宁、汶上30斤装120元，涨3元；山东45斤件装均价折合4.00元/斤，涨0.11元。河南周口大蛋4.0—4.05元/斤，驻马店大码到户4.05元/斤，涨0.1元，走货正常；河南30斤件装121元，涨2元，折合4.03元/斤。河北沧州40斤装到户163元，涨3元；河北45斤件装181元持平，粉蛋局部偏弱，邯郸、邢台粉壳3.53元/斤、衡水3.33元/斤，粉褐分化显著。湖北浠水45斤粉蛋含箱收购190—192元，涨3元；湖南三尖、常德45斤件装222元。东北整体稳定，黑龙江哈尔滨、拉林到户4.4元/斤，吉林长春、四平4.30元/斤，辽宁沈阳、鞍山4.20元/斤，均较前一日持平。江苏、安徽30斤件装均报121元，涨3元；浙江、四川、山西、甘肃、陕西等地普涨0.10元/斤。
【供需库存】库存与供需格局方面，卓创资讯（301299）监测显示，生产环节库存约1.39天，流通环节约1.77天，累库进度加速。
【市场信息】新开产持续增量：6-7月新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%，3月补栏量进一步达到历史补栏高位。(数据来源：上海钢联（300226）)
【南华观点】鸡蛋主力合约将震荡运行
橡胶:天然橡胶震荡调整，合成胶偏强运行
【期货盘面】上一交易日天然橡胶维持区间弱势调整；合成橡胶延续上涨。
【现货基差】截至10月27日收盘，上海国营全乳胶19100元/吨(-150)，泰混市场价18630元/吨(-120)；印尼标胶港口美金报价2500美元/吨(-30)，越南SVR10山东市场价18900元/吨(0)。全乳胶-RU主力基差-265(30)，全乳-泰混价差470(-30)。
丁二烯山东市场价14050元/吨(-150)；顺丁橡胶BR9000山东市场价16400元/吨(0)，对应主力合约基差-260元/吨(-280)，华南主流市场价16300元/吨(0)。
【估值利润】云南全乳胶交割利润(01合约)-794元/吨(-171)；泰国STR20加工利润参考-421元/吨(-24)；丁二烯氧化脱氢装置加工毛利参考435元/吨(-75)；顺丁橡胶加工毛利参考-317元/吨(0)。上游丁二烯环节毛利小幅回落但仍为正，成品端顺丁加工维持深度亏损，利润继续向上游原料环节集中。
【供需库存】仓单库存方面，沪胶当日仓单数量为146520吨，日度变化900吨。20号胶当日仓单数量为5745吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为11070吨，日度变化2180吨。
截至2026年10月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量57.71万吨，环比上期减少0.27万吨，降幅0.46%。保税区库存5.29万吨，降幅2.23%；一般贸易库存52.42万吨，降幅0.28%。青岛天然橡胶样本保税仓库入率增加2.27个百分点，出库率减少0.22个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.15百分点，出库率增加0.75个百分点。
【市场消息】
1、QinRex最新数据显示，2026年前三个季度，泰国出口天然橡胶(不含复合橡胶)合计为182.7万吨，同比降8%。1-9月，出口到中国天然橡胶合计为57.6万吨。1-9月，泰国出口混合胶合计为135.1万吨，同比增8%；混合胶出口到中国合计为134.7万吨，同比增8%。综合来看，泰国前三个季度天然橡胶、混合胶合计出口317.8万吨，同比降2.1%；合计出口中国192.3万吨，同比降4%。
2、金十数据10月27日讯，伊朗革命卫队发文称，伊朗最高国家安全委员会秘书、少将雷扎伊会见了伊朗最高领袖穆杰塔巴.哈梅内伊。会谈中讨论了通过对霍尔木兹海峡实施管理来维护国家及地区安全，以及基于持久互利巩固与邻国的双边关系。哈梅内伊表示，敌人陷入困境是伊朗坚持民族抵抗所取得的成果。他强调，应积极、及时地发布信息，以维持民众持续参与保卫国家和体制的行动；同时，应通过落实伊朗官员提出的相关条件，争取维护伊朗人民及抵抗阵线的权利和利益，以结束战争以及“既非战争、也非和平”的局面。雷扎伊表示，最高国家安全委员会秘书处正在推进伊朗的战略政策，其中包括“建立由地区自身主导的地区安排与秩序”。
【南华观点】泰国东北部天气转好，供应逐步增量预期偏强，压制杯胶采购价格，成本支撑边际松动；库存结构偏低仍显支撑；下游企业对高价承接能力有限，一定程度抑制市场看涨情绪；短期价格在多空交织下区间震荡调整，中长期偏强态势未改。合成橡胶方面，丁二烯高位小跌而成本中枢未下移，原油与石脑油坚挺，成本支撑仍在；供应端加工毛利深度亏损，部分装置停车检修，流通货源偏紧，但期货仓单大幅回补，货源向盘面转移；而轮胎行业开工持续修复但进度不及预期，需求弱势难快速扭转；短期成本与货源偏紧支撑盘面，价格维持高位宽幅震荡。
苹果：5500关口盘中失守，放量下跌寻底延续
【期货盘面】周二郑糖放量下跌，主力平开后震荡走低，收于5267元/吨，较昨结算价5350元/吨下跌83元(-1.55%)，较昨收盘价5317元/吨下跌50元，创本轮调整收盘新低；持仓55.18万手，减仓约2500手。持续两周的区间整理平台今日跌破，日线收长下影。月差方面，01-05价差维持在-70元/吨附近，近弱远强格局延续，近月补跌主导今日行情。
【现货基差】新季晚富士地面交易进入尾声，产区价格继续分化下移。山东栖霞纸袋晚富士80#起步一二级2.70-3.00元/斤，统货2.00-2.50元/斤。陕西洛川地面交易接近尾声，70#以上半商品3.10-3.20元/斤，统货70#起步2.50-2.80元/斤。甘肃静宁纸袋晚富士半商品75#起步3.50-4.20元/斤。按山东80#一二级2.70-3.00元/斤直接折盘面为5400-6000元/吨，计入包装、代办及交割费用后约5700-6400元/吨，盘面5478元/吨对高品级货源转为贴水200-900元/吨。
【估值利润】现货重心下移使整条交割成本曲线同步下移，盘面"对好货贴水、对统货升水"的夹心位置意味着卖出套保的边际收益被压缩、买入套保也无利润可言，估值处于两头都不舒服的中性偏空区域。
【供需库存】西北甘肃、陕西、山西入库已进入后期，核心产区冷库普遍满负荷，部分区域出现周转铁筐紧缺，且库存以果农自存货为主；市场对本季入库总量突破1000万吨的预期，正从"预期"转为"事实"。客商端受上一季山东超九成存库从业者亏损的前车之鉴影响，普遍转向"随销随采、快进快出"，主动囤货意愿极低，多地出现客商驻留观望不开秤的情形。需求端，销区广东批发市场走货偏缓、中转库货源积压，柑橘、梨、猕猴桃低价上市持续分流，增产与弱需求的总格局没有边际改善。
【现货动态】西部果农货承压、山东果以质论价：西部产区果农货源继续积极出售，客商压价挑拣、拿货积极性不高；山东产区上货量仍处高峰，采购商拿货积极性一般，成交以质论价，下树进度依旧不快。
【南华观点】今日盘面信息量在两点：一是5500关口盘中失守，收盘仍收在关口下方附近，前一日技术性修复的解读被二次下跌否决，弱势寻底的主趋势延续；二是盘中下探5367后尾盘快速回拉逾百元，且持仓下降、成交放大，显示低位首次出现主动承接资金，多空分歧开始积累。技术上盘面深度超卖，短线具备技术性反抽条件，但趋势定价仍由丰产与入库预期主导，反弹缺乏基本面抓手。
花生：观望油厂成交情况
【期货盘面】上个交易日，花生主力合约震荡下行。收盘价7798元/吨，持仓量185738手，较上一交易日减少5950手，成交量约10.2万手。12-01月差为-38元/吨，跌4元/吨。
【现货基差】新米价格小幅上涨，基差小幅波动。驻马店白沙花生现货价格7600元/吨，基差-198元/吨；南阳白沙花生现货价格7700元/吨，基差-98元/吨；河南大杂米通货现货价格7600元/吨，基差-198元/吨；辽宁白沙现货价格8100元/吨，基差302元/吨；兴城小日本现货价格8150元/吨，基差352元/吨。
【估值利润】上游花生种植毛利较去年偏低，在于地租成本上涨，而现货价格偏低。下游，花生油和食品花生消费（883434）不振，利润同样低迷，加工厂大多按订单采购。
【供需库存】河南产区上货量不大，低价有惜售心态；辽宁、吉林产区适量供应，干度好的货源低价惜售。广西、广东市场近期逢低补库，消耗库存。西南、华中市场少量补库。收购中的油厂不多，近期适量到货，部分大厂有入市消息。青岛工厂约有30多车。兖州工厂货量不多。石家庄工厂到货十车左右。开封工厂到16-17车。开封龙大到货10车左右。盘锦工厂少量到货。费县中粮到货十几车。金胜粮油到货不多。玉皇粮油日均少量到货。兴泉油脂日均300多吨，以质论价。
【南华观点】当前盘面价格已跌至成本位附近，今年花生种植成本普遍上涨。后续下跌空间有限。进入秋播时段，产区上货有所减少，关注油厂收购情况。
红枣：关注新枣下树
【期货盘面】10月27日红枣主力合约收于6205元/吨，跌幅0.64%。
【现货基差】10月27日河北特级灰枣基差为300元/吨，较上一日下跌5元/吨。
【估值利润】据钢联统计，截至10月22日，河北销区市场一级成品理论毛利润折合-0.85元/公斤，较上周下降0.20元/公斤，处于亏损状态。
【供需库存】10月27日郑商所红枣期货有效预报录得11张。据钢联统计，截至10月22日，36家样本点物理库存在9275吨，周环比减少75吨，同比增加2.95%。
【市场信息】10月27日河北崔尔庄市场到货9车，河北特级成交价7.08元/公斤，较上一日下跌0.07元/公斤，一级成交价6.30元/公斤，较上一日下跌0.2元/公斤；广东如意坊市场到货1车，广东特级成交价8.80元/公斤，与上一日持平，一级成交价7.80元/公斤，与上一日持平。(钢联)
【南华观点】当前下游到货充足，社会库存仍高于去年同期，现货价格弱稳，多以质论价，在价格持续下跌下，采购商囤货意愿较低，基本以刚需采购为主，整体交投氛围偏清淡，后续随着天气转凉，红枣作为滋补品，消费（883434）有望边际好转，但结转库存压力仍存。当前新枣集中下树在即，阿克苏市已有少量下树，整体产量预期仍偏乐观，收购客商暂少。综合来看，在国内整体供需宽松下，红枣价格或维持稳中偏弱运行，关注交易所交割细则调整落地情况，以及新枣下树进度与开秤价。
原木：东莞辐射松木方价格下跌
【期货盘面】前一交易日原木期货(LG)低开上行，后偏震荡，LG2701收于801.0元/m 。11-01合约月差为24元/m 。
【现货基差】根据钢联数据，5.9米小A价格790(0)元/方，6米中A价格820(0)元/方，东莞港主流品牌3M（MMM）辐射松建筑木方出厂含税报1380元/方，跌10元/方。根据原木通数据，新西兰3米木方价格1130-1140元/m 。基差小幅扩大，成交热情下降。
【估值利润】仓单成本约849.425(0)元/立方米(长三角，最低仓单成本锚定6米中A)，879.7(0)元/立方米(山东地区，最低仓单成本锚定5.9米小A)。
据木联调研，截至2026年10月9日，10月新西兰辐射松原木外盘(CFR)报价区间为132-137美元/JAS方，最低价较上月上涨4美元/JAS方，最高价较上月上涨3美元/JAS方。
【供需库存】从木联数据来看，供应预计缩减，压力有所下降—10月26日至11月1日，13港新西兰针叶原木预计到船11条，较上周减少1条，周环比减少8%；到港总量约39.8万方，较上周减少5.1万方，周环比减少11%，此外，南北分化格局延续——北方到港偏少、南方相对集中。需求维稳偏平淡，低于市场预期—据木联调研，截至10月23日，中国7省13港针叶原木日均出库量为6.78万方，较上周减少2.45%。当前库存大幅去化，带来一定支撑——截至10月23日，根据钢联数据，辐射松原木库存为160万立方米(-10)，针叶原木整体库存为225万立方米(-9)。
【市场信息】1.2026年9月，中国针叶原木进口总量约221.6万立方米，同比增加11%。2026年1-9月，中国针叶原木进口总量约1794万立方米，同比减少0.4%。2026年9月，中国针叶锯材进口总量约114.7万立方米。2026年1-9月，中国针叶锯材进口总量约935.4万立方米。(钢联)
2.据木联调研，2026年11月上旬，进口针叶原木散货船海运费(新西兰→中国)46美元/JAS方，环比持平。(木联)
3.芬兰9月工业木材采伐量为550万m ，同比持平。其中锯材原木260万m ，增长1%；纸浆材290万m ，下跌3%。私有林采伐量下降9%，林业（884004）企业及国有林采伐量增长33%。(木联)
【南华观点】当前11-01合约价差扩大，预期偏弱。行情预计偏震荡为主。
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