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锌：上下有限
美联储凌晨议息决议暂停加息、维持利率不变，美国消费（162415）信心回升，但通胀预期依旧偏高，市场关注政策表态，宏观扰动仍存。
国产TC深陷负值，高海拔矿山入冬停产临近，炼厂亏损下的冬储刚性未松，矿端紧张短期无解。精炼端亏损倒逼减产，但10月减量兑现偏慢；LME库存低位滞降，海外交仓压力未消，国内七地社库缓步去化，现货升水尚可，旺季尾声下镀锌、压铸订单边际转弱，高价承接一般。
矿紧与冶炼亏损夯底，海外累库与需求走弱压顶，宏微观拉锯，主力参考25000—26500元/吨。
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铸造铝合金：震荡运行
废铝合规货源偏紧未改，优质料抢购延续，反向开票与税票成本抬升令完全成本逐月夯实，进口合金到货收缩、外围低价冲击有限。需求端压铸订单温和回暖，但终端消化速度仍不及产出，厂库被动积压、压力未解。
成本底部持续夯实而厂库压力未消，持续关注四季度汽车消费（883434）热度与厂库去化信号，主力合约参考运行区间22500—24000元/吨。
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氧化铝&电解铝：氧化铝过剩格局压顶，电解铝强现实弱预期拉锯
美联储于周四凌晨公布10月议息决议，如期按兵不动，维持利率不变，通胀压力仍存，政策动向偏鹰派。
氧化铝：运行产能高位，库存累积、现货阴跌，规模减产未兑现，仓单压力悬顶，出口窗口仍未打开，过剩压力消化后移。预计短期有反弹动能但上方空间有限，保持低位区间震荡运行，主力参考2500—2700元/吨。
电解铝：社库去化、仓单偏紧、升水坚挺，近期back结构略有收缩，叠加旺季消费（883434）临近尾声，出口窗口预期收窄。强现实托底，弱预期压制，价格上下空间有限，主力参考22500—24500元/吨。
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畜禽养殖：生猪现货延续跌势，期价反弹遇阻回落
生猪现货延续跌势，全国均价下跌0.06元至9.19元/公斤，生猪期价反弹遇阻回落，各合约均有较大幅度收跌。对于生猪而言，三季度官方数据显示，能繁母猪存栏3602万头，环比二季度末下降4.71%，高于市场机构水平；生猪存栏42533万头，虽环比继续小幅增加，但增量(对应四季度与一季度的季节性需求)显著低于多数年份，且已经来到2021年以来同期最低水平，这证实行业产能与库存在去化之中。随着现货带动期价持续跌势，市场博弈有望进一步加剧，空方逻辑主要在于产能去化存疑、出栏均重上升及其冷冻库存的担忧，而多方更多期待产能与库存去化的效果逐步显现，及其季节性需求的改善，考虑到10月以来各机构数据显示日度屠宰量显著低于去年同期，而出栏体重多高于去年同期，接下来是供应冲击现货继续崩盘，还是需求改善带动绝地反击，值得重点留意。在这种情况下，我们持中性观点，建议暂以观望为宜，等待做多机会。
鸡蛋现货趋稳，主产区均价持平在4.08元/斤，主销区均价持平在4.20元/斤，鸡蛋期价整体强势，近月相对强于远月。对于鸡蛋而言，分析市场可以看出，由于9月下旬以来鸡蛋现货季节性下跌幅度高于过往年份，特别是往年季节性旺季高点超过5元的年份，季节性淡季仅2021年跌破4元，使得市场对鸡蛋行业供需预期趋于悲观，期价大幅下跌并持续创出新低。这一悲观预期目前尚无法证伪，但存在一定风险，因8月以来，蛋鸡苗价格持续回落，而老龄蛋鸡淘汰量持续处于历史同期高位，这导致实际供需改善力度或有限，甚至实际供需仍继续趋于紧张，因博亚和讯数据显示，在产蛋鸡存栏仅6-7月回升，8-9月均转为环比下降，9月存栏数据已低于5月，且同比下降超过7%。近期现货止跌之后，市场预期有所好转，但接下来市场仍将关注现货走势来判断供需状况，对应带来市场预期的波动，相对而言，考虑到供需尚未改善，而期价已经大幅贴水反映市场悲观预期，因此，期价被低估的可能性更大，故我们维持谨慎看多观点，建议关注预期偏差带来的做多机会。
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玉米与淀粉：期价升水小幅扩大
玉米（885811）现货表现继续分化，华北产区与北方港口多有上涨，东北产区涨跌互现，南方销区持稳；玉米（885811）期价震荡偏强，各合约继续小幅收涨。对于玉米（885811）而言，在期价升水结构之下，当前市场期待中下游补库来化解新作上市压力，市场重点关注和参考两个方向，即华北小麦和进口成本，就目前而言，华北小麦虽震荡反弹，但市场对上方高度依然存疑，而近期美玉米（885811）持续回落已经带动进口到港成本下降。在这种情况下，建议继续关注市场博弈走向，重点留意上述方向。
淀粉现货持稳，各地报价未有调整，淀粉期价表现略弱于玉米（885811），淀粉-玉米（885811）价差小幅收窄。对于淀粉而言，淀粉-玉米（885811）价差近期小幅走扩，一方面源于华北-东北玉米（885811）价差，即华北产区玉米（885811）近期相对强于东北；另一方面来自行业供需，即行业开机率带动行业库存环比回落。考虑到淀粉盘面生产亏损，预计继续收窄空间受限，淀粉单边跟随原料玉米（885811）走势。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议可关注做多机会。
6
蛋白粕：美豆期价弱势未改
昨日美豆期价延续弱势，主力1月合约下跌5美分/蒲，因市场担心美俄乌三方会谈后的黑海粮油出口恢复；夜盘油脂油料（850201）表现分化，蛋白粕相对弱于油脂，油脂中棕榈油相对弱于豆油和菜油。
对于外盘而言，后期市场更多转向美豆需求和南美产区天气，对于前者而言，美豆压榨需求连续两个月下滑，9月跌至一年来低点，出口需求则更多关注中国采购的持续性。对于后者而言，巴西逐步进入播种阶段，在厄尔尼诺背景下，需要特别留意巴西产区天气情况。
而对于国内蛋白粕供需而言，由于进口大豆（885810）陆续到港，油厂与港口大豆（885810）库存来到历史同期高位，而下游需求受生猪养殖（884275）持续亏损影响，补库意愿不强，豆粕有望继续累库，蛋白粕供需总体依然宽松。考虑到美伊冲突和厄尔尼诺因素，外盘美豆期价抗跌有望支撑内盘蛋白粕期价，我们维持谨慎看多观点。
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油脂：库存去化施压，油脂区间震荡
StoneX（SNEX）:若掺混要求上调至B16，巴西2027年生物柴油需求或达1,100万立方米若维持现行B15标准不变，明年消费（883434）量约为1,040万立方米。独立检验公司AmSpec Agri发布数据显示，马来西亚10月1-25日棕榈油产品出口量为1,328,115吨，较上月同期的791,842吨增加67.7%。当前油脂仍有厄尔尼诺现象，生物柴油掺混比例提升等天气和政策支撑，但宏观、高库存和弱消费（883434）等因素利空。整体维持宽幅区间震荡格局。
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郑糖：巴西产糖量减少，给予糖价部分支撑
10月28日(周三)，巴西农业部公布的数据显示，10月上半月，巴西中南部地区的糖产量较去年同期下降27.1%，至187万吨。甘蔗压榨量同比下降21.3%，至2730万吨。乙醇产量同比下降26.1%，至15.3亿升。但巴西的本币雷亚尔在该国总统路易斯.伊纳西奥.卢拉.达席尔瓦出人意料赢得选举后暴跌。巴西糖进口成本受此影响大幅降低。国内，旧榨季1295万吨的产量为国内提供了充沛供应，高库存仍需时间消化。失去国际糖价支撑后郑糖承压走弱。
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郑棉：宏观环境施压，郑棉继续走弱
巴西雷亚尔暴跌，巴西棉出口成本大幅降低。美联储加息，商品普遍承压。国内新棉上市且上市进度较快，供应阶段性宽松，籽棉收购价松动。金九银十旺季预期基本落空，纺织和印染（884130）开机率持续下跌，纱线价格走弱。阶段性供强需弱，郑棉震荡下行。
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PVC：供应韧性强、需求兑现弱，上行受限
成本端来看，受中东地缘冲突扰动，全球乙烯供应链收紧，东北亚乙烯现货价格大幅抬升，导致国内外购乙烯法PVC生产陷入深度亏损，行业被动减产落地。目前乙烯法装置开工率已回落至50%附近，多套装置宣布阶段性停产，同时电石法装置也因原料供应偏紧和利润亏损，开工率有所走弱。据卓创资讯（301299），PVC开工率刷新今年低位，本周PVC开工负荷59.76%，环比回落1.74个百分点，电石法、乙烯法开工同步下行，现有停车装置延续停产，检修损失量维持高位。10月下旬部分短检装置逐步复产，但四季度长停装置数量较多，预计整体影响开工幅度4-7%，供给收缩效应将跨季延续。库存端同步利好，社会库存持续去化，总库存同比降幅扩大至7.37%。供应低位叠加到货有限，华东、华南库存双双下降，基本面供给端支撑进一步强化。截至10月22日，华东样本库存85.12万吨，环比-2.50%、同比-4.55%；华南样本库存1.82万吨，环比-2.67%、同比-61.11%；华东+华南合计库存86.94万吨，环比-2.50%，同比下降7.37%。四季度随着供应端持续收缩、出口维持韧性，库存有望延续去化趋势，对价格的压制力量将逐步缓解。近期地产托底与环保限产形成情绪支撑，8月底以来多部门连续出台地产优化政策，市场预期竣工链条回暖将带动PVC管材（884064）、型材需求边际改善，是近期多头的核心交易逻辑，但政策从出台到终端需求传导存在时滞，实际效果仍待验证。
综合来看，短期在地缘冲突未缓和、乙烯价格高位回落前，成本支撑逻辑将持续。PVC本轮走强，核心是亏损倒逼减产+开工刷年内新低+持续去库的供给驱动行情，并非需求反转。短期检修延续、库存去化支撑盘面维持偏强震荡，但下游地产相关需求偏弱、北方工程进入季节性淡季，叠加价格修复后装置存在复产预期，上方空间受限。若无需求实质性回暖，行情难走持续单边大涨，高位追多风险偏高，重点跟踪库存变化与复产动态。V2701合约核心运行区间4850-5400元/吨。
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乙二醇:进口减量预期，去库带动偏强运行
10月26日华东部分主港地区MEG港口库存约在14.9万吨附近，环比上期下降3.1万吨。截至10月22日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在75.74%(环比上期下降1.72%)，其中草酸催化加氢法(合成气)制乙二醇开工负荷在84.83%(环比上期下降0.05%)。10月底受煤制装置集中检修影响，国内乙二醇供给阶段性收缩，但11月起海南炼化、建元等装置陆续重启，12月盛虹炼化产能复产叠加四季度中沙古雷100万吨等新产能陆续投放，国产供应增量明确且持续时间长，国内供给将逐步回升。进口方面，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，中东发运货源陆续到港，前期的进口缺口快速收窄。市场普遍预计10月乙二醇进口量回升至25-30万吨，11月进口量虽有望回升至30万吨以上，但仅为往年60万吨月度均值的五成左右，进口供给修复幅度有限。海外尤其是中东装置大面积停产且复产周期（883436）不明，四季度乙二醇进口量大概率维持低位，港口库存难以快速累库，对近月合约形成支撑。
后市来看，原油维持高位震荡，石脑油、乙烯价格同步抬升，叠加国内煤价坚挺，煤制与油制工艺成本同步上移，成本线形成底部硬约束。同时进口到港量阶段性减少，港口库存累积缓慢推动价格重心上行，短期供给收缩+低库存提振期价，但上方受下游聚酯低负荷、需求旺季不及预期的压制，EG2701合约核心运行区间参考4700-5400元/吨。中期来看，随着新产能陆续落地、前期停车装置集中复产、进口货源持续恢复三重供给增量集中释放，叠加下游逐步步入传统需求淡季，供需宽松格局将进一步确立，价格中枢存在明确下移空间。
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近期原油处于高风险溢价+低库存的高位震荡格局，多空博弈集中在地缘缓和与否；短期没有明确单边趋势，消息面主导波动。近期中东地缘局势推升原油与上游PX价格，短期国内部分PX装置计划重启，负荷存在抬升预期，叠加宣港临近，浮动价存在阶段性走弱压力；但原油供给偏紧格局延续，对PTA价格形成底部支撑。PTA供给端，当前国内PTA行业开工负荷约68.2%，处于五年同期偏低位置，独山能源（850101）、嘉兴石化等装置检修仍在影响产出，但随着前期停车装置陆续重启提负，后续供应将稳步修复，供给端收缩的利多持续消退。需求端是当前最大的压制项，“金九银十”旺季兑现不及预期，聚酯综合开工率仅维持在74.2%的年内低位，终端织造综合开机率不足60%，下游工厂以刚需采购为主，备货周期（883436）普遍缩短至3~5天，高价原料向下游传导受阻，需求负反馈持续发酵，PTA已正式进入累库周期（883436），本周PTA社会库存173.47万吨，环比累库近1.98万吨。
短期来看，PX检修高峰尚未完全消退，原油地缘溢价仍有支撑，成本端驱动仍存；但随着PTA装置陆续重启、供应稳步回升，而下游纺织旺季表现不及预期，需求端跟进乏力，供需格局已由前期紧平衡转向边际累库，后续价格上行空间将受基本面约束，整体呈现成本托底但供需弱压制的区间震荡格局。中期来看，PTA供应持续修复、累库周期（883436）开启，供需边际转弱将逐步压制价格上行空间，若后续地缘缓和带动成本溢价消退，价格中枢存在明确下移压力。整体呈现短期偏强震荡、中期供需弱压的运行格局，TA2701合约核心运行区间参考6300-7000元/吨。
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玻璃：季节性需求依旧偏弱，库存压力偏大，现货一直处于低位，目前市场有冷修进展整体比市场预期偏慢，玻璃产量环比下降不明显，近期玻璃厂陆续有防水冷修的情况，关注后续冷修进展。
纯碱（884022）方面检修影响短期产量，但产能过剩相对严重，库存近期由于减产下降较快，需求端光伏和浮法玻璃走弱。
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铜：美联储议息如期落地，铜价维持高位震荡
(1)宏观：美联储联邦公开市场委员会以10比2的投票结果，将联邦基金利率维持在3.75%至4%的目标区间，符合市场预期。沃什在新闻发布会上强调不赞成前瞻指引，同时对就业和经济前景持乐观态度，但指出通胀在超出目标水平近六年后仍是核心压力。明年起削减议息会议次数，不预判12月决策。
(2)库存：10月28日，SHFE仓单库存12620吨，减1973吨；LME仓单库存271450吨，减1275吨。
综述：隔夜美联储如期暂停加息，政策表态略偏鹰，高利率预期支撑美元，压制铜价估值。此外，中东地缘持续紧张，推升油价与通胀担忧，放大盘面波动。基本面矿紧冶减格局延续，冶炼深度亏损形成底部支撑；国内库存继续明显去化，现货维持高升水，预计短期铜价延续温和修复，上方空间谨慎，CU2612合约主波动区间参考10.8-11.2万。
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锡：宏观扰动下锡价反弹空间有限
隔夜美联储将联邦基金利率维持在3.75%至4%的目标区间，符合市场预期，官员表态略偏鹰，美元维持强势，压制风险资产；中东地缘扰动加剧市场情绪波动。基本面，矿端复产缓慢叠加冶炼检修，内外显性库存同降至偏低位，现货升水提供底部支撑；但传统焊料需求偏弱，下游多刚需采购，AI需求预期分歧反复压制上方空间。短期锡价宽幅震荡，SN2612主波动区间参考37-40万。
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PE方面，供应端开工回升仍相对有限，后期四季度供应回归预期仍存，国内部分停车装置茂名石化、浙石化有开车预期，叠加新产能投产兑现，供应压力或逐步凸显。需求端下游农膜备货旺季逐步消退，包装膜则主要以刚需支撑为主；PP方面，供应端存量装置检修仍处高位，油制临时检修偏多拖累开工回升，同时低库存仍持续支撑近端偏强。而下游对高价抵触情绪仍明显，BOPP膜与塑编等开工仍均处于同期低位。整体看，近期聚烯烃主要仍受供应回升偏缓、现实库存低位支撑，但下游需求难以持续或仍压制价格上方空间，同时地缘局势的不确定性再次放大了价格波动性。
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天然橡胶：短期无明显利好胶价上方仍有压制
近期主产区降水减少，天胶原料价格小幅回落。供应端，全球产量数据更新并修正前期数据，整体供应偏紧格局延续，其中越南、印尼出口降幅远大于产量降幅，本地轮胎消耗增加也挤占了出口货源。需求端，半钢胎持续走弱符合预期，全钢胎产量走弱属短期阶段性调整，但近期在泰国原料价格下滑、RU与NR多头套保政策调整以及宏观收紧预期下，胶价缺乏大幅上行逻辑支撑。
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碳酸锂：期价高开低走
周三盘初跳空、期价一度走高至101520，随后大幅下跌，午后弱反弹，LC2701合约收跌4.64%至93300元/吨，LC2701合约持仓增加9791手至44.89万手。10月28日仓单量减少1443手至17759手。PLS三季报显示，Pilgangoora2026Q3生产锂精矿26.76万吨，环比增25%；FOB单位运营成本降至539澳元/吨，约合381美元/吨，环比下降12%，选矿运营效率提升、产量规模扩大及资本化剥离废石支出增加，共同推动单位运营成本下降；Ngungaju选厂已于10月底完成复产爬坡；P2000项目已获最终投资决策，计划将Pilgangoora产能提升至约200万吨/年，预计2029Q3投产；巴西Colina项目可行性研究继续推进，预计于2027Q4完成。枧下窝环评拟批准公示截至10月28日，盘面一定程度上提前定价供给释放，预期先行，供应增量实际验证仍需以相关项目方公告为准。期价高开低走，期价或维持宽幅震荡，留意持仓风险。
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贵金属：美联储维持利率水平不变，金银价格小幅回落
主力合约表现方面，沪金跌0.23%至868.08，沪银跌1.53%至12898；铂涨1.23%至373.4，钯跌0.94%至242.6。美联储联邦公开市场委员会以10比2的投票结果决定维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%不变。两名反对者库克与哈玛克主张加息25个基点。美联储主席凯文.沃什在新闻发布会上强调抗通胀立场，明确表示不存在“软性通胀目标”。沃什没有为12月会议提供明确政策指引，称当前政策讨论仍主要集中在价格稳定问题上，美联储需要获得更多经济信息后，才能判断合适的货币政策立场；政治因素对本次决定“没有任何作用”。美联储暂停加息而未明确后续加息路径，美中期选举后存在对伊朗军事行动可能，原油供应担忧使通胀预期持续，贵金属（881169）价格或宽幅震荡。
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不锈钢：关注成本支撑
消息面，10月23日，据财联社新闻调研，企业端大多对镍铁及镍中间品联合减产计划表示不知情或否定，部分企业在亏损压力下存在减产意愿但力度预计有限。镍铁方面，上周周初，某华北钢厂采购高镍生铁成交价格1005元/镍点，港口自提，镍含量11%以上，成交量1万吨左右，交期11月初，继续关注实单成交价格。铬铁方面，现货市场主流价格下跌至7350-7450元/50基吨；青山、太钢11月长协采购价分别为7595、7395元/50基吨，皆环比下调200元/50基吨。供需方面，上周不锈钢期价修复带动现货成交有所好转，不锈钢社会库存下降3.25%至111.93万吨。综合而言，目前镍铬成本支撑仍未企稳，供强需弱状态延续，在镍原料联合减产预期得到验证前，预计期价缺乏反弹动力，关注镍铁成交价格及减产情况，主力合约主要运行区间参考13200-13800元/吨。
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镍：弱基本面底色未改
消息面，10月23日，据财联社新闻调研，企业端大多对镍铁及镍中间品联合减产计划表示不知情或否定，部分企业在亏损压力下存在减产意愿但力度预计有限。镍矿价格方面，1.6%品味印尼镍矿内贸价格下跌至57.62美元/湿吨。硫酸镍方面，三元电池链条需求收缩，硫酸镍价格延续弱势。供需方面，需求未有起色，亏损状态下关注供应减产情况，上周社会库存下降2%至11.8万吨。综合而言，印尼镍原料协同减产预期缺乏验证，镍矿及镍中间品成本支撑偏弱，终端需求乏力，存量库存高企的现实之下，短期镍价或震荡承压，密切关注原料减产情况、印尼政策扰动，主力合约主要运行区间参考11.5-12.3万元/吨。
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多晶硅：库存呈现趋势性积累
10月28日，主力合约PS2612价格震荡，收于36670元/吨，较上一收盘价跌0.18%。现货方面，N型料现货价格主要处于39750-41550元/吨。供应方面，上周整体开工率下降1.6%至35.7%，多晶硅联合减产计划正在逐步兑现。需求方面，硅片厂接货意愿仍然有限，市场成交十分清淡。库存方面，多晶硅工厂库存不断积累至37.1万吨，周环比增加0.7万吨。综合而言，行业联合减产预期逐步执行，但需求不佳背景下库存仍在不断积累，弱现实压力持续对期价反弹空间形成制约，后续继续关注减产情况与库存变化，主力合约PS2612参考区间(32000，39000)。
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工业硅：预计上下空间皆有限
10月28日，主力合约Si2612价格震荡，收于8665元/吨，较上一收盘价涨0.29%。现货端，现货价格持稳为主。供应方面，上周整体开工率28.4%，新疆地区减少1台炉子；云南、四川地区减产计划将主要于月底执行；关注大厂复产计划。需求方面，有机硅（884211）单体厂周度平均开工率65.61%，个别企业启动复产；铝合金端对工业硅采购需求无明显变化；多晶硅企业逐步执行减产，对工业硅补库需求疲弱。库存方面变化不大，上周工业硅工厂库存29.86万吨，环比增加0.4%。成本方面，新疆、宁夏等地区硅煤价格平稳。综合而言，现货低价流通资源偏少，成本持稳及西南地区枯水季减产预期共同构成价格支撑，而多晶硅端需求走弱带来一定压制，短期期价或窄幅震荡，关注西北大厂复产情况，主力合约Si2611参考区间(8300，8800)。
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燃料油：成本上涨叠加自身供应偏紧，燃油再次强势上行
最新燃油主力合约收盘价5559元/吨，较日盘上涨4.79%；低硫燃料油主力合约收盘价6462元/吨，较日盘上涨3.16%。地缘冲突扰动频繁，中东局势不确定性较大。国际市场燃油资源收紧，库存低位延续，短期供应紧张局面难以改变。国内内贸船用重油市场供需两淡，维持供略大于求的格局。保税低硫燃料油市场周期（883436）内供需表现为供应略紧张，库存继续去化。成本驱动仍为重要因素，燃油再次跟随原油上涨。
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沥青：需求表现仍偏弱，近期跟随原油上涨
布伦特原油主力合约收盘价110.74美元/桶，较上一日收盘价上涨1.22%；最新sc原油主力合约收盘价737.5元/桶，较日盘上涨2.09%；沥青主力合约收盘价5140元/吨，较日盘上涨3.94%。地缘冲突扰动频繁，昨日市场在美伊试图重启谈判和准备战争反复。胡塞武装与沙特军事冲突持续，美俄乌将进行谈判。国内供应方面，炼厂开工率上调，供应边际转向宽松。需求方面，消费（883434）者多保持谨慎心态，季节性回落叠加雨雪天气，需求转弱。库存方面，厂库再度去化。自身基本面偏弱，近期跟随原油上涨。
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