本文首发日期丨2026 / 10 / 23
导语
俄乌将会举行和谈，但是美伊和谈不畅，且随着美国石油库存持续低位，基本面提供较强支撑，油价延续震荡偏强的行情预期，原油成本均值环比上涨，沥青生产利润有所下滑，叠加北方气温下降，沥青刚性需求持续走弱，限制炼厂生产沥青积极性，本周沥青装置开工负荷率降幅明显。短期来看，华东个别主营炼厂沥青生产负荷下降，但因为岚桥即将开工生产沥青，加之个别地方炼厂在10月底至11月初也有复产计划，沥青资源或出现阶段性增加，施压现货价格下行。
沥青装置开工负荷率降幅明显
截至10月21日当周，本周沥青装置开工负荷率整体呈现先降后涨的走势，平均开工负荷率为20.1%，环比下降4.84个百分点。从区域上来看，尽管多数地区炼厂沥青生产相对平稳，但因为华南地区的中海油湛江本周转产渣油，山东地区的齐鲁石化、东明石化等炼厂本周均主产渣油，加之华东地区的金陵石化降低沥青生产负荷，本周国内沥青装置平均开工负荷率明显下降。综合来看，本周沥青装置开工负荷率下降仍然主要受炼厂原料供应紧缺以及生产利润下滑的影响，加之需求端持续走弱使得炼厂生产沥青的积极性进一步受限。
图1 2025-2026年沥青装置开工负荷率走势图
数据来源：卓创资讯（301299）
原油价格震荡偏强 沥青原料成本端走高
首先从生产成本来看，本月原油价格整体呈现震荡偏强的行情，均值环比明显上涨。虽然东欧两国将会举行和谈，施压油价。但是美国和伊朗之间和谈不畅，市场传出美国和以色列可能将会袭击伊朗的消息，因此市场担忧情绪依然存在，且随着美国石油库存持续低位，基本面提供较强支撑，油价延续震荡偏强的行情预期。本周美原油均价100.4美元/桶，较上周涨7.13美元/桶，或7.65%；布伦特原油均价108.59美元/桶，较上周涨3.11美元/桶，或2.95%。原油价格整体维持高位运行，一方面对沥青现货价格支撑相对稳固，另一方面也使得炼厂原料成本有所走高，沥青生产效益出现下滑，限制炼厂生产沥青的积极性。
图2 原油价格走势图
数据来源：NYMEX，ICE
各类型炼厂沥青生产利润均出现下滑 炼厂生产沥青积极性受限
其次，结合沥青生产成本来看利润情况，据卓创资讯（301299）测算，本周各类型炼厂沥青生产理论利润均值如下：山东地炼分别为821.36元/吨（加工原油），环比下降210.33元/吨，及-47.52元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下降270.15元/吨；河北地炼为9.88元/吨（加工稀释沥青按应收抵扣），环比下降287.08元/吨；江苏主营炼厂1026.02元/吨，环比下降64.07元/吨。
原料成本上涨而炼油产品收入下跌，导致炼厂生产利润有所下滑。油价延续震荡偏强的行情预期，使得本周沥青原料成本环比增加。并且产品方面来看，随着气温下降，北方地区沥青刚性需求持续走弱，本周国内沥青价格跌幅扩大，加之石脑油、汽油等部分炼油产品价格下行，带动炼厂产品收入下滑。综合而言，原油成本上涨叠加炼厂产品收入下跌，各类型炼厂沥青生产利润环比均出现不同程度下降，导致炼厂生产沥青积极性相对一般。
图3 2025-2026年沥青装置开工负荷率走势图
数据来源：卓创资讯（301299）
此外，除生产利润欠佳以外，随着气温的逐步下降，近期东北、西北部分地区道路项目进入收尾阶段，沥青刚性需求呈现相对明显的下滑趋势，现货市场成交情况明显转淡，个别炼厂存在小幅累库迹象，这也使得炼厂生产较为谨慎。
短期而言，中东地缘扰动持续，叠加原油库存下降，油价或维持偏强走势，原油成本端仍存在支撑。但因为山东地区的岚桥石化即将开工生产沥青，且个别地方炼厂在10月底至11月初也有复产计划，预计近期沥青装置开工负荷率存在上涨可能，沥青资源或出现阶段性增加，供应端对沥青现货价格底部支撑预计将由强转弱。
