11月的首个交易日，申万白酒（881273）指数延续了此前的上涨趋势，全天高开高走，收涨3.07%。成份股中，水井坊（600779）、皇台酒业（000995）、金种子酒（600199）3股涨停；迎驾贡酒（603198）、古井贡酒（000596）分别大涨9.13%、8.46%；千亿市值的山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、贵州茅台（600519）等龙头股，也涨逾3%。
白酒（881273）板块近期涨幅可谓“亮眼”。自9月30日以来的19个交易日内，申万白酒（881273）指数累计上涨14.92%，远超同期上证指数（1A0001）表现(累计下跌5.02%)。龙头股贵州茅台（600519）累计上涨16.47%，最新股价重回1400元上方，创逾半年新高。
截至11月2日，申万白酒（881273）指数市盈率(TTM)约为22.86倍，处于近十年30.63%分位。中信证券（600030）表示，当前估值已反映较多行业中长期的悲观预期，逐步对需求长期萎缩、酒企业绩中枢下移的最保守假设完成定价。但若未来内需出现回暖趋势，作为顺周期（883436）属性突出的消费（883434）资产，白酒（881273）的需求弹性将远超当前估值所隐含的假设，预计板块存在较大的预期差与修复空间。
另外，白酒（881273）股红利价值提升。截至11月2日，申万白酒（881273）指数的股息率为4.16%，较10年期国债利差提升2.52个百分点。此前，该利差一度接近3个百分点，处于历史最高区间。个股方面，泸州老窖（000568）股息率5.54%，山西汾酒（600809）5.01%，古井贡酒（000596）股息率4.24%，具备十足的吸引力。中信证券（600030）认为，随着头部酒企不断提升股东回报，有望逐步提升白酒（881273）板块的投资安全边际。
此外，筹码端的结构也在同步改善。根据中金公司（601995）数据，三季度，基金白酒（881273）重仓持股占比2.73%，环比提升0.63个百分点，止住了近几个季度连续下跌的势头。个股中，贵州茅台（600519）、山西汾酒（600809）、泸州老窖（000568）、古井贡酒（000596）重仓持股占比分别环比提升了0.39个百分点、0.09个百分点、0.04个百分点、0.04个百分点。市场资金撤离高位的科技板块，向低估值消费（883434）龙头“再平衡”的苗头已然可见。
业绩方面，据证券时报.数据宝统计，前三季度，A股19家白酒（881273）上市公司合计实现营收2655.08亿元，同比下降7.63%；归母净利润973.68亿元，同比下降9.55%。
其中，净利润实现正向增长的仅有五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）、酒鬼酒（000799）、金种子酒（600199）4家。五粮液（000858）前三季度实现归母净利润97.11亿元，同比增长49.98%；迎驾贡酒（603198）前三季度实现归母净利润15.75亿元，同比增长4.25%。酒鬼酒（000799）顺利扭亏为盈，金种子酒（600199）则是小幅减亏。
值得关注的是，上市酒企的营收降幅普遍低于净利润降幅。这一普遍规律意味着，酒企正在集体加大费用投放和调整产品结构让利，来换取渠道终端的真实动销和库存去化。这与此前白酒（881273）企业普遍采用的“以压货维持报表增速”的打法截然相反。酒企正在主动选择相对难看的报表，来推动实际销售和市场生态修复。
反映到渠道端同样如此。根据21世纪经济报道，河南、山东、广东、安徽多地酒商库存同比下降约10%—20%，部分终端库存已压缩至1—2个月，这是白酒（881273）行业连续五个旺季动销下滑之后，渠道端首次出现库存同比下降。飞天茅台批价稳定在1700—1750元区间；普五批价稳定在750—800元区间；高度国窖1573批价稳定在820—850元区间。
东吴证券（601555）表示，三季度，白酒（881273）有序出清，底部信号明朗，短期已经表现出较好的防御性。基本面恢复受大势影响，缓慢向前，但仍是时间的朋友，2027年基本面改善和报表修复驱动，绝对收益可期。重点看好基本面企稳确定性高，业绩底相对清晰的酒企；此外，看好经营调整能力较强，出清轨迹明确的企业。
高盛（GS）预计2026年第三季度将成为中国白酒（881273）行业的盈利低谷，2027年行业营收和净利润增速有望分别回升至7%和10%，行业恢复将遵循库存下降、批价稳定、经销商信心回升、报表改善的次序。
需要注意的是，多家机构在研报中同时强调，白酒（881273）本轮行情的性质是估值修复，而非酒企的基本面反转。行业趋势的整体性反转仍需等待库存进一步消化，以及终端动销改善向报表端的传导。
本轮上涨回应了市场“最坏的时候是否已经过去”的讨论，但“更好的时候将在何时到来”仍有待持续观察。
