上周上周金价围绕4000美元整数关口反复，周内先修复反弹、后出现新一轮加速下跌，跌破3900美元，全周重心再度大幅下移。本周由于受到地缘缓和预期以及油价回落影响，周初金价修复至3900美元之上，但美国中期选举不确定性叠加美联储偏鹰的遗留影响，金价在反弹后重新承压。
周一，此前伊朗外长披露，伊朗已同意一项“两天计划”：第一天美国采取一系列履约措施(包括解冻资金)，第二天霍尔木兹海峡开放、交通恢复至此前状态。卡塔尔调解人员连续第三天在德黑兰会谈，力求促成协议。伊朗总统表示政府正努力通过对话解决问题，最高领袖亦赋予政府一定权力；特朗普随后暗示谈判取得进展，国际油价暴跌，跌幅接近8%，金价反弹。现货黄金收复上周五部分失地，反弹至3950美元/盎司附近。但同日伊朗海军宣布一艘“违规”油轮在海峡东部禁航区触雷起火，军事管控并未松动。伊朗军方发言人同时警告，若美国再次发动战事，将遭到“毁灭性的回击”，规模远超以往。10月ISM制造业PMI于当日公布，录得55.5，高于预期的54.6和前值54.5，连续第十个月处于扩张区间，生产指数创2021年底以来最佳表现。数据强化了经济仍有韧性的叙事，理论上对降息预期不利，但当日被地缘缓和信号完全覆盖。
周二，油价延续跌势，美军袭击格什姆岛的消息传出后，油价早盘一度强劲反弹。而随后卡塔尔斡旋美伊磋商的消息传来，油价急剧回跌。金价反弹后再次承压，中期选举不确定性促使部分资金观望，而持续的通胀担忧和对美联储进一步收紧的预期令贵金属（881169）前景复杂化。周三，美军袭击格什姆岛与伊朗“绝不投降”的表态持续对峙。卡塔尔表示美伊仍在研究调解方案，但分歧未弥合。伊朗方面强调，在7项条件得到完整、明确回应并付诸实施之前，海峡不会开放。因此地缘上的不确定性仍在持续，油价维持跌势，金价低点反弹。当前中期选举投票已结束、计票进行中，未来数日即将得到结果。同时晚间是数据密集发布时间，市场等待ADP就业数据与ISM服务业PMI数据验证。
市场对霍尔木兹海峡恢复通航及能源（850101）供应改善的预期升温，国际油价大幅回落，缓解了市场对能源（850101）通胀再度上行的担忧，黄金因此获得反弹动力。但海峡通航安排、资金解冻及安全保障等核心问题尚未形成实质性共识，伊朗对海峡的军事管控也未明显松动，美军袭击、局势仍存在反复，当前地缘缓和更多体现为谈判预期改善，而非风险实质性解除。同时市场对美联储维持高利率甚至进一步收紧政策的担忧并未消退，限制了金价反弹空间。
预计短期金价仍以震荡偏弱、反弹承压的走势为主，重点关注美伊谈判进展、美国经济数据以及中期选举结果对美元和美债收益率的影响。后续ADP就业数据、ISM服务业PMI及非农就业数据将成为观察美国经济韧性的重要窗口。操作上，当前不宜因地缘缓和带来的短线反弹过早转向趋势性看多，若反弹遇阻，同时美国经济数据偏强、美元及美债收益率走高，可考虑以反弹承压思路对待；若就业数据明显走弱，带动美元和美债收益率回落，且金价重新站稳3900美元，则需警惕空头回补推动价格进一步修复。短期3950美元附近从前支撑变成现在阻力位，可关注反弹受阻后的轻仓做空机会。中长期来看，央行购金和黄金配置需求仍提供底部支撑，趋势性看多逻辑未破坏，但当前尚不具备左侧布局的充分条件。
风险提示：美联储加息(利空)；地缘局势加重(利空)
