11月9日，长江证券（000783）在研报中指出，海运行业迎接“效率脱钩牛”，美伊冲突的十字路口，油运投资逻辑再梳理。
油运：中小船明显调整拖累板块，油轮投资逻辑再梳理
周度复盘：截至11月6日，Clarksons评估VLCC-TCE录得51万美元/天，周环比-20%。其中，阿曼-韩国航线录得57万，周环比-19%；西非/美湾-中国分别录得50万和40万美元/天，周环比-21%和-24%。Suezmax-TCE录得35万美元/天，周环比-37%；Aframax-TCE录得17万美元/天，周环比-47%。此外，成品油轮MR太平洋（601099）一揽子录得8万美元/天，周环比+12%。
周度聚焦：本周，Suezmax型和Aframax型油轮运费明显回调，加之中东地区VLCC货盘放缓以及可用运力增加，拖累油运基本面。近期，随着美国中期选举落地，原油价格明显回落，市场开始交易冲突缓和。无论美伊冲突演绎成哪种情形，油运市场值得期待：1)冲突若加剧，市场继续交易景气和业绩的强爆发力。中东原油出口结构重塑导致的效率损失将持续不可逆，供给短期刚性下，VLCC运力缺口难补，高运价将延续；2)冲突若缓和，短期风险溢价和效率损失溢价降低后，补库情形下景气确定性更高。根据Kpler数据，截至11月初全球原油库存较3月减少3.5亿桶，降幅达10%。一旦冲突缓和，中东原油供给稳定，补库需求作为冲突前后第一大的边际变化，将支持油运运价中枢较上半年确定性上移。回调后油运再迎配置窗口期：1)截至11月6日，三年期期租租金和五年期期租租金分别录得13万和10万美元/天，期租租金中枢大幅上移对公司盈利下限有强指引；2)重置成本构建强安全边际。油运股市值回调至重置成本水平，中远海能（HK1138）和中远海能（HK1138）H市值均为当前重置成本的0.8倍，提供估值支撑。
散运：铁矿石货盘恢复，大船运价上行
周度复盘：11月6日，波罗的海干散货运价指数BDI录得2,805点，周环比+3.4%。分船型看，BCI、BPI和BSI分别录得4,344、2,003和1,815点，周环比+5.3%、+6.0%和-2.7%。
周度聚焦：太平洋（601099）/大西洋（600558）铁矿石货盘活跃，好望角船在季节性需求支持上修复上行。展望未来，冬储需求、西芒杜发运持续增加、超强厄尔尼诺催化从预期走向现实，散运多重催化临近。落地投资，风险充分释放，散运再迎配置时点。
集运：淡季临近，欧线涨价延续性有待验证
周度复盘：截至11月6日，上海集装箱出口运价指数SCFI录得3,633点，周环比-1.5%。其中，美东航线9,857美元/FEU，周环比-3.4%；欧洲航线2,325美元/TEU，周环比-1.9%；东南亚航线1,159美元/TEU，周环比-0.4%。此外，内贸运价指数PDCI录得1,027点，周环比+1.0%，北方大宗商品(玉米（885811）、煤炭（850105）)发运量暂未见增量，后续上行将利好四季度旺季表现。
周度聚焦：远洋淡季临近，欧线涨价延续性有待验证。年末长协谈判将至，船公司可能会通过增加空班力度继续挺价。此外，自马士基宣布恢复红海通行以来，苏伊士运河集装箱通行量显著回升，考虑到滞后性，对后续亚欧航线基本面影响有待持续跟踪。
投资建议：美伊冲突的十字路口，油运投资逻辑再梳理
无论美伊冲突加剧或缓和，基本面和运价的走势或有差异，但油运市场均值得投资。前者情形下，市场继续交易景气和业绩的强爆发力，中东原油出口结构的重塑导致效率损失持续不可逆，供给缺口难补，高运价将延续；后者情形下，补库需求作为冲突前后第一大的边际变化，将支持油运运价中枢较上半年确定性上移。阶段性调整后，1)期租租金中枢对行业盈利下限有强指引；2)重置成本构建强安全边际。油运再迎配置窗口期，重申看好中远海能（HK1138）、招商轮船（601872）。
风险提示
1、“影子市场”需求合规化不及预期；2、新造船订单加快；3、美伊冲突反复。
