【期货盘面】 上一交易日（11月10日），生猪主力合约 LH2701 收于 9400 元/吨，较前一交易日上涨40 元/吨，涨幅 0.43%；近月合约 LH2611 收于 8000 元/吨，下跌 40 元/吨，跌幅 0.50%；远月 LH2703 收于 9305 元/吨，下跌 5 元/吨，跌幅 0.05%。主力合约延续反弹、续创本轮反弹新高，但近月回落，主力与近月走势分化，盘面呈现「主力抢跑远期、近月仍受现货压制」的结构，反弹斜率已明显放缓。
【现货基差】 全国生猪均价 8.58 元/公斤，较 11 月 9 日持平，同比下跌28.08%（据涌益 11/10 价格汇总表）。分区域看，河南8.58 元/公斤（+0.01）、四川 8.56 元/公斤（0.00）、湖南 8.21 元/公斤（+0.02）、湖北 8.04 元/公斤（+0.01）、安徽 8.39 元/公斤（+0.07）、江西 8.51 元/公斤（+0.04）、山东 8.55 元/公斤（+0.03）、河北 8.55 元/公斤（0.00）、辽宁 8.56 元/公斤（-0.05）、广东 9.89 元/公斤（-0.14）、广西 8.74 元/公斤（-0.09）、江苏 8.51 元/公斤（+0.06）。全国均价连续两日横盘，北方安徽、江苏、江西、山东继续小幅反弹，但辽宁、广东、广西回落，涨跌互现、南北分化，市场进入多空拉锯阶段。基差方面，以河南现货 8.58 元/公斤折算，主力合约基差-820 元/吨（期货升水），近月合约基差 +580 元/吨（期货贴水），主力升水继续走扩，反映盘面对远期腌腊与减产预期的定价明显领先于现货。
【估值利润】 截至 11 月 6 日当周，自繁自养头均亏损 396.73 元，创本轮周期（883436）亏损新高；猪粮比约 3.70:1，持续运行在 5:1 一级预警线下方，深度亏损延续。长期深亏下养殖端抗价惜售情绪升温、主动放缓出栏节奏，构成短期托底，但亏损本身也倒逼养殖户回笼资金，惜售与抛售并存，难以形成单边挺价。
【供需库存】 供给端，11 月头部重点猪企出栏计划环比增2.56%、日均增近 6%，出栏均重升至 125.22 公斤、周环比再增，前期压栏大猪与二次育肥猪源尚未完全消化，商品猪供给充裕；钢联样本 10 月能繁母猪存栏环比去化 1.47%、能繁淘汰量同比增逾 54%，去化在加速，但传导至出栏减量仍需约 10 个月，近月供给压力难解。需求端，立冬、寒衣节后气温下降，内销市场购销略有好转，北方局部腌腊备货启动、屠宰厂短期补库，但样本屠企开工率仍偏低，白条走货偏慢，冻品高库存持续分流鲜销，旺季需求是缓慢释放的过程。库存端，冻品库容率约 31% 同比高约 13 个百分点，构成反弹上方压力。总体看，供给惯性、均重抬升、冻品高企三重压制未解，现货磨底格局未改，反弹属情绪修复而非趋势反转。
【市场信息】 1. 据中国养猪网监测，11 月 10 日全国外三元均价 8.68 元/公斤、较前日上涨 0.05 元，结束连日阴跌，北方养殖户惜售情绪升温、局部报价小幅反弹，南方主销区仍受屠宰压价，南北价差重新拉大（中国养猪网，11/10）。
【南华观点】 现货横盘拉锯、北方惜售托底，主力合约续创反弹新高但近月回落，升水持续走扩，反弹性质偏情绪修复而非趋势反转，短期猪价低位磨底、区域分化，关注主力 820 元升水能否随现货企稳收敛，及 11 月中下旬南方腌腊能否实质放量，追多需谨慎。
