有色金属
SI
工业硅
【行情复盘】
华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9400元/吨。期货主力合约SI2612收跌0.06%至8485元/吨。加权持仓量增加1.09万手至39.54万手。
【基差仓单】
华东地区通氧553#基差为915元/吨；华东地区421#基差为315元/吨，（基准合约为SI2612）。
目前仓单数量为27260手，环比-364手，变化主要来自 建发高科（建发天津滨海，-80手）、中物流（常州，-72手）、中储陆通（一纬路9号，-68手）。
【重要资讯】
1、据SMM了解，电池厂采购意愿偏弱，对硅片拉动有限；同时临近年末，部分硅片厂商为冲刺出货，议价环节有所让利，进一步压制报价。
【交易策略】
分析：供应端，西南将进入枯水期，11月工业硅将有规模化减量。需求方面，有机硅（884211）总体仍保持低负荷运行，铝合金维持平稳，多晶硅落实减产，预计需求偏弱。综合看，基本面改善需要需求足够好或者供应减量超预期，虽然西南枯水期将至或对价格有弱支撑，但同时巨量库存会对硅价有一定压力，预计总体硅价仍偏震荡。
单边：新单观望。
期权：新单观望。
套保：上游企业低比例卖出保值比例。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。
套利：新单观望。
PS
多晶硅
【行情复盘】
N型多晶硅致密料现货价格上涨100元至40700元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于39750元/吨。
期货主力合约PS2612收跌3.24%至34205元/吨。加权持仓量增加0.41万手至13.59万手。
【基差仓单】
N型多晶硅致密料基差为6495元/吨；（基准合约为PS2612）。
目前仓单数量为56760吨，环比+720吨，变化主要来自 中疆物流三工镇物流园 新特能源（HK1799）（+1890吨）、新特能源（HK1799）（新疆乌鲁木齐） 新特能源（HK1799）（-540吨）、中储成都双流 亚硅（-510吨）。
【交易策略】
分析：西南枯水期减停产，叠加企业联合控产，以及明年1月份开始能耗限额正式执行，硅料企业减产带来供应端的改善，据SMM统计11月排产约8.5万吨，后期继续减产。然而下游需求表现仍较为疲弱，且对高价接受度并不高（弱需求导致涨价难以顺利传导）。因此，我们认为供应端的反内卷只能让价格不再失速下跌，而不会带动价格如去年那般强势拉升，预计硅料价格或仍处于磨底状态中。
综合看，短期内供需双弱，价格暂难形成趋势行情，追空性价比较低，做多暂无转势迹象。中长期看，供应端正在改善中，需等待终端需求回暖。
单边：目前仍处于磨底阶段，近期反弹更多是预期，长线多单布局暂小仓位远月持有，并做好风险管理和加仓规划。
期权：新单观望。
套保：上游低比例卖出保值，下游中等比例买保。
套利：新单观望。
LC
碳酸锂
【行情复盘】
国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌1250元至91250元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌1250元至87950元/吨。期货主力合约LC2701收跌0.43%至87100元/吨。加权持仓量增加0.18万手至69.41万手。
【基差仓单】
SMM电池级碳酸锂均价-LC2701的基差为4150元/吨。
目前仓单数量为23810吨，环比+50吨，变化主要来自 中远海运南昌（-310吨）、天诚高新（+150吨）、永兴特钢（884184）（+140吨）、中远海运镇江（+60吨）。
【重要资讯】
1、SHMET11月10日讯，，11月9日，商务部、海关总署联合发布公告，自今年双十一至明年1月10日暂停实施2025年第55号、第56号、第57号、第58号公告及商务部公告2025年第61号、第62号。与锂电产业相关的第58号公告，对锂电池（884309）、正极材料、石墨负极材料和相关制造设备与技术实施出口管制，管制范围包括重量能量密度不低于300Wh/kg的锂电池（884309）（电芯、电池包）、高压实磷酸铁锂正极材料、三元正极材料前驱体、富锂锰基正极材料、石墨负极材料，以及卷绕机、叠片机、注液机等设备。管制暂停实施后，出口许可大幅放宽，无需逐项申请，按正常报关流程出口即可。（起点锂电）
2、SHMET11月10日讯，据外媒报道，津巴布韦矿业部明确，将维持2027年1月作为本地锂矿选冶加工的截止时点，自该时间起，境内只准许硫酸锂对外出口。部门同时提出，要对过渡期出口配额实施有序管控，加快推进Bikita、Kamativi、Gwanda三座冶炼加工工厂落地投产。此前锂矿生产企业曾提出诉求，希望把截止时间延后至2027年6月前后。津巴布韦锂生产商协会在6月披露，当地七家头部锂生产商里，仅有一家建成硫酸锂生产设施。Prospect Lithium（LAC） Zimbabwe旗下的Arcadia项目是当地首个实现硫酸锂量产的主体，已于4月完成首批硫酸锂出口。按照这一安排，津巴布韦锂精矿出口将在2027年1月正式叫停，未来该国硫酸锂的供给规模，将取决于到期前能够顺利投产的加工厂数量。
【交易策略】
分析：大东时代/鑫椤发布的11月锂电池（884309）预排产预计环降，以及多方统计的库存数据去化持续放缓，此外近期一直有关于锂电大厂电池排产下降的消息流传，增强了未来弱需求的预期。再加上担心未来江西产能集中复产以及其他新增产能的投放（锂资源并不稀缺，产能确定性增长），碳酸锂期货价格连连走跌。 短期节奏上，不能忽视江西云母矿在拿证空档期存在锂矿库存消耗后的减停产风险，以及津巴布韦2027年禁矿影响。此外，近日海关总署暂停对锂电部分产品的出口管制2个月，可能会提振抢出口需求，不过因为时间较短，预计对碳酸锂价格实际影响有限。近期仓单持续增加，关注11月底仓单注销后实际满足有效期要求的仓单数量。中期选举民主党胜选，该党派支持新能源（850101）发展，但特朗普离任还有2年，实际影响短期难以落地。
综合看，供强需弱悲观预期并没有完全消退，不过短期仍需关注部分影响因素的变化，以及股期可能存在联动。
单边：新单观望。
期权：买看涨期权轻仓持有。
套保：上游卖保可交货（若不交货可适量下调比例），下游中等比例买保。
套利：少量持有买01-卖03正套，并做好风险管理。
能 源 化 工
SA
纯碱
【行情复盘】
期货市场，现阶段纯碱（884022）01合约承压均线弱势回落。现货市场来看，据隆众等数据资讯显示，华北地区重碱价格1120-1220元/吨，华东地区重碱价格约1130-1230元/吨，华中地区重碱价格约1090-1180元/吨。
【基差价差】
基差方面，目前华北重碱01合约基差146元/吨，华中重碱01合约基差约96元/吨，基差环比走强。价差方面，纯碱（884022）01&03价差约-24元/吨，偏弱调整。
【仓单变化】
仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱（884022）仓单量为3327张，环比上期减少1332张，减量来自云图控股（002539）400张，中远海运872张，河北中储60张。目前仓单主要分布在银河德睿。
【重要资讯】
据隆众、卓创等资讯信息显示，国内纯碱（884022）市场大稳小动，市场交投气氛不温不火。近期纯碱（884022）厂家亏损情况稍有好转，稳价情绪仍较为明显，华北地区个别厂家暂不接单，华东地区个别轻碱价格小幅探涨20元/吨左右，下游用户坚持按需采购。装置方面，河南骏化预计近日恢复，纯碱（884022）厂家整体开工负荷仍不高，华中、华北、华东等区域部分装置持续减量。
【交易策略】
近期纯碱（884022）盘面承压均线弱势回落，价格整体表现乏力。基本面来看，弱现实短期难改，产业累库压力渐显。供给端逐步恢复，需求端延续疲弱，下游补库意愿不足。玻璃日熔量继续回落，对原料消费（883434）支撑不足。受制于疲弱供需现状，预估短期纯碱（884022）价格恐难改弱势调整。套利方面，SA01&03价差延续弱势调整。
UR
尿素
【行情复盘】
期货市场来看，现阶段尿素01合约低开高走，日内反弹上扬。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1700-1750元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750元/吨附近。
【基差价差】
基差方面，山东01合约基差约5元/吨，河北01合约基差约25元/吨，基差环比继续收窄。价差方面，UR01&05价差约-47元/吨，维稳运行。
【仓单变化】
从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为3348张，环比上期增加2238张，增量来自云图控股（002539），仓单集中于云图控股（002539）。
【重要资讯】
据隆众资讯及市场信息显示，印标传言提振市场心态，下游跟进积极性提升，价格相对较低的企业新单成交明显向好。复合肥（884035）市场来看，目前复合肥（884035）市场弱稳运行，观望情绪浓厚。秋季肥基本结束，经销商参与冬储备肥意愿不高，等待更多新价指引。原料市场行情不稳，加大冬储备肥出价难度。
【交易策略】
现阶段尿素盘面偏强震荡，印标短期左右市场情绪。基本面来看，目前供需变动不大，供给端较为充裕，高日产叠加弱需求令产业去库压力犹存。但短期市场情绪更能引导价格波动，后续关注印标情况，短期价格偏强震荡概率较大。套利方面，短期UR01&05价差窄幅调整。
BU
沥青
【行情复盘】
BU2701夜盘收跌涨0.5%至4255元/吨。11月10日，沥青现货价山东5785（-45）、华东6140（-30）、华北5830（-270）、华南5720（-100）元/吨，华东山东现货价差355元/吨（+15）。
【基差及月差】
山东11、12、01、02、03合约基差分别为847、1346、1569、1638、1690元/吨；
11-12、12-01、01-02、02-03月差分别为499、223、69、52元/吨；
BU与SC主力比价0.9622。
【仓单】
沥青仓库仓单0吨（±0），厂库仓单66560吨（+25000），总计66560吨（+25000）。
【重要资讯】
山东需求逐步收尾，资源供应存在增加预期，中下游采购谨慎，炼厂及贸易商为刺激成交，价格继续下调，部分主力炼厂发货继续排队，市场多倾向于采购现货资源，部分资源流向区外；华东贸易商降价刺激出货，高价资源成交继续回落；华北需求转淡，终端采购消极，贸易商为促成交连续让利，低价资源增多；东北道路需求进一步减少，贸易商继续下调出货价；西北主力炼厂产销平衡，库存低位，零星赶工项目仍有少量需求释放，贸易商出货价格平稳；华南需求清淡；西南需求低迷，贸易商价格继续下调。
【逻辑分析】
山东部分主力炼厂发货继续排队，资源供应存在增加预期。气温下降，华东华南降雨天气，抑制道路施工需求。原油价格在美伊谈判有进展的消息推动下大幅下行，带动沥青重心下移，低库存对价格有支撑，冬储关注各方资金博弈，京博石化连续两日新增仓单共计65000吨。
【交易策略】
单边：振荡运行；
跨品种套利：暂且观望；
期现及跨期套利：暂且观望；
期权：暂且观望。
SC
原油
【行情复盘】
隔夜，Brent主力收跌0.2%至92.02美元/桶，WTI主力收涨0.07%至86.44美元/桶，SC2612夜盘收涨1.21%至604.4元/桶。
【价差】
SC2612-2701月差9.8（+2.9）；SC2701-2702月差12.9（+1.5）；SC2702-2703月差16.3（+1）。
【仓单】
原油总仓单366.6万桶（±0）。
【重要资讯】
胡塞武装对沙特实施了四轮军事行动。第一轮行动以沙特首都利雅得的哈立德国王国际机场、以及东西向输油管道沿线的多座泵站为目标。第二轮行动以沙特阿美位于阿布盖格的设施为目标。第三轮行动以沙特军官巴德尔·哈勒比监督下部署在穆达里巴和拉斯阿拉地区的敌方沙特部队为目标。第四轮行动以沙特首都利雅得的金融中心为目标。胡塞武装强调，沙特有关胡塞武装袭击麦地那市一条输油管道的最新说法是谎言和诽谤，行动袭击的是利雅得的一条输油管道，而非麦地那。沙特主导的多国联军对也门首都萨那多地发动空袭，空袭了位于萨那北部的一座天然气（885430）站，以及位于萨那市区南部六十大街的也门石油公司大楼。沙特主要航运公司正与美军协调，已派遣四艘油轮通过该海峡。
继沙特下调原油售价后，阿联酋也大幅下调其旗舰原油品种12月供应的价格升水。随着中东原油供应恢复，产油国之间的市场份额争夺日趋激烈。阿联酋国有石油巨头阿布扎比国家石油公司将其穆尔班原油的升水下调逾60%，至较迪拜基准油价每桶升水4美元。该价格以迪拜基准油价为参照，阿联酋其他主要原油品种的官方售价也较11月有所下调。穆尔班原油此次降价幅度甚至超过沙特阿美上周宣布的降幅。阿布扎比国家石油公司物流服务公司ADNOC Logistics的船只在遭到袭击后受损。
随着全球油价和油轮运输成本大幅下降，11月初从俄罗斯西部港口向亚洲运输乌拉尔原油的运费从历史高位回落。由于俄罗斯炼油厂再次遭到无人机（885564）袭击，更多原油转向出口，11月原油装船量可能超过计划水平，或限制乌拉尔原油运费进一步大幅下跌。10月下旬，向印度运输乌拉尔原油的运费创下历史新高，根据船东和目的港不同，每桶运费约为30美元或更高，目前已降至约25美元。载重约10万吨的阿芙拉型油轮，从俄罗斯波罗的海港口向印度西部运输原油，单程平均运费约为1900万至2100万美元，低于10月下旬的约2300万美元。在波罗的海至印度航线上，载重约14万吨的苏伊士型油轮目前单程运费约为2300万美元，低于上月底的2700万美元。
自10月下旬以来，乌克兰再次对俄罗斯炼油厂发动无人机（885564）袭击，导致俄罗斯炼油能力下降约30%。包括俄罗斯中部三家大型炼油厂，合计名义产能约为每日30万吨，即220万桶，而俄罗斯初级炼油总产能约为每日93万吨。10月底，俄罗斯炼油厂的原油日加工量约为70万吨，即500万桶。俄罗斯炼油厂的实际原油加工量可能减少多达每日20万吨。受影响的炼油厂包括位于梁赞、雅罗斯拉夫尔和伏尔加河地区的炼油厂。
一艘装载约4万吨俄罗斯柴油、原计划驶往美国纽约的油轮目前停留在北大西洋（600558），尚未抵达美国东海岸，下一步航向不明。这艘名为“AGIOIFANENDES”的油轮10月23日在俄罗斯普里莫尔斯克港装载超低硫柴油，最初船舶自动识别系统显示该船目的地为美国纽约，预计11月7日抵达，但随后其目的地信息变更为等待指令。自11月9日以来，这艘油轮几乎处于静止状态，吃水深度仍保持在11米，表明船上货物尚未卸载。但美国官员表示，俄罗斯柴油已在海上运输并正运往市场，这将缓解美国民众的燃油价格压力。
哈萨克斯坦计划2027年将石油出口量提高约4%，至7900万吨。
EIA STEO，预计2026年WTI原油均价为88.29美元/桶，此前预期为88.21美元/桶；预计2027年WTI原油均价为80.54美元/桶，此前预期为79.74美元/桶。预计2026年布伦特原油均价为97.44美元/桶，此前预期为96.32美元/桶；预计2027年布伦特原油均价为85.78美元/桶，此前预期为83.74美元/桶；预计2027年美国柴油均价为5.03美元/加仑，高于此前预期的4.49美元/加仑；汽油均价为3.73美元/加仑，高于此前预期的3.56美元/加仑。全球石油产品市场的供应限制将持续至2027年底，成品油裂解价差有望保持在较高水平，并推动美国炼油厂维持较高开工率，布伦特原油价格今年剩余时间维持在每桶100美元附近，随着全球库存逐步恢复，2027年第四季度均价将回落至77美元。预计2026年全球石油需求为1.024亿桶/日，此前预期为1.024亿桶/日；预计2027年全球石油需求为1.044亿桶/日，此前预期为1.046亿桶/日；预计2026年全球石油产量为1.017亿桶/日，此前预期为1.011亿桶/日；预计2027年产量为1.084亿桶/日，此前预期为1.096亿桶/日；预计2026年美国石油需求为2060万桶/日，此前预期为2060万桶/日；预计2027年需求为2090万桶/日，此前预期为2080万桶/日；预计2026年美国石油产量为1386万桶/日，此前预期为1387万桶/日；预计2027年产量为1430万桶/日，此前预期为1430万桶/日；预计美国石油产量将从10月的1381万桶/日升至11月的1403万桶/日，并于12月进一步升至1414万桶/日。预计随着净进口增加及美国国内石油产量升至创纪录的1430万桶/日，2027年美国原油库存将增加。
API，截至11月6日当周，美国原油库存+896.8万桶；库欣原油库存+18.2万桶；汽油库存+0.4万桶；取暖油库存+43.3万桶；投产原油量+24.9万桶/日；原油进口+24.1万桶；成品油进口+5万桶/日。
10月，中国原油进口4193.8万吨，9月为3709.6万吨，1-10月原油进口为39989.5万吨；天然气（885430）进口为1001.3万吨，9月为1086.3万吨，1-10月天然气（885430）进口为9921.5万吨；成品油进口为315.1万吨，9月为184.9万吨，1-10月成品油进口为2715.4万吨；成品油出口为518.0万吨，9月为716.2万吨，1-10月成品油出口为4658.6万吨。
10月，美国季调后CPI月率录得0.4%，高于市场预期；季调后核心CPI月率录得0.3%，高于市场预期。CPI数据公布后，市场仍100%定价美联储12月加息，市场预期美联储至少还需加息两次，每次25个基点，目前美联储政策利率至少比适度限制性水平低50个基点。
【逻辑分析】
特朗普表示，目前看来没有必要对伊朗采取军事行动影响，油价进一步扩大跌幅，海湾地区石油运输流量出现恢复迹象，沙特油轮公司在美方协调下通过霍尔木兹海峡，也对油价构成压力。阿联酋穆尔班原油升水暴降逾60%，降幅超过沙特阿美。胡塞武装实施四轮军事行动，目标包括利雅得国际机场及输油管道泵站，也门胡塞武装称沙特主导联军空袭萨那多地，地缘风险仍然存在。一艘装载约4万吨俄罗斯柴油的油轮赴美途中停航，但美国官员表示俄罗斯柴油已在海上运输并正运往市场，乌克兰近期袭击导致俄罗斯石油加工（884020）能力下降30%，柴油紧缺给到油价支撑。俄罗斯乌拉尔原油海运费大跌，每桶运输成本降至25美元，利空油价。美国CPI和核心CPI月率均高于预期，加息预期上行。EIA上调今明两年美、布两油价格预期。原油市场多空交织，价格预计维持振荡运行。
【交易策略】
单边：振荡运行；
跨期套利：暂且观望；
期权：暂且观望。
分 析 师 简 介
常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工（850102）研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工（850102）品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。
郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源（850101）版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品（850100）分析师，多次在期货日报、陆家嘴（600663）大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。
樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属（881267）研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源（850101）品种及铜、铝等有色金属（1B0819）研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属（1B0819）企业提供定制化套保方案。
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