【概要】本周，国内新棉公检加快、商业库存继续累积，但新棉成本与盘面倒挂、仓单注册近乎停滞，实盘压力后移，叠加轧花厂阶段性惜售挺价，国内棉价出现修复性反弹。国际方面，美国农业部调减全球及美棉产量，叠加主力合约移仓换月抬升价格中枢，ICE棉花期货周均价明显上移，但国际现货仅小幅跟涨，未匹配期货涨幅。
一、价格回顾
国内市场方面，新疆籽棉采收进入收尾，加工公检节奏快于常年，新棉供应对市场形成的压力持续，但减产背景下籽棉成本支撑与现阶段新棉仓单注册偏低等因素对棉价形成支撑，郑棉主力重心较前周小幅上移。本周郑州棉花期货主力合约结算均价15455元/吨，较前周上涨206元/吨，涨幅1.4%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价16933元/吨，较前周上涨105元/吨，涨幅0.6%。
国际市场方面，受美国农业部调减全球产量与期末库存的提振，ICE棉花期货由前期偏弱走势转为小幅反弹，叠加主力合约由12月大规模移仓至3月，远月升水抬升结算均价中枢，周均价涨幅明显。本周纽约棉花期货主力合约结算均价82.52美分/磅，较前周上涨3.66美分/磅，涨幅4.6%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价88.92美分/磅，折人民币进口成本14501元/吨(按1%关税计算，不含港杂和运费)，较前周上涨153元/吨，涨幅1.1%；国内棉价高于国际棉价2432元/吨，价差较前周缩小48元/吨。
纺织市场方面，下游淡季特征进一步显露，内外纱价格均小幅走弱，涤纶短纤跌幅相对明显。国内C32S普梳纱市场均价23004元/吨，较前周下跌20元/吨，跌幅0.1%；主要进口来源国C32S普梳纱均价22880元/吨，较前周下跌123元/吨，跌幅0.5%；常规外纱低于国产纱124元/吨；涤纶短纤价格下跌208元/吨至8570元/吨。
二、市场形势展望
宏观市场方面，美国通胀超预期强化加息预期，美元走强对大宗商品形成估值压制。美国10月CPI环比上涨0.4%，高于市场预期；美联储多位官员释放鹰派信号，芝商所美联储观察工具显示12月加息25个基点概率升至约九成。受此影响，美元指数一度升至102.2附近、触及2025年4月以来高位。美元走强抬升国际市场棉花成本、抑制采购意愿，短期对国际棉价形成估值压制。国内方面，中美经贸安排推进与纺织出口数据改善市场情绪。11月9日国务院关税税则委员会公告，自11月10日起两个月内继续暂停对美加征24%的关税，仅保留10%的关税；11月12日商务部表示“300亿对300亿”对等降税框架安排正密切沟通、推动尽快落地见效，有利于稳定美棉进口成本与纺织出口预期。海关总署数据显示，10月我国纺织品服装出口261.1亿美元，同比增长17.3%，环比下降12.0%；1-10月累计出口额同比增长6.2%。出口同比改善对市场情绪形成一定支撑，但外需改善尚不稳固，对棉价的驱动作用比较有限。
棉花市场方面，全球供需预期边际收紧，但短期供应补充与出口回落形成对冲。美国农业部11月供需预测将2026/27年度全球棉花产量下调至2557.8万吨，环比降0.4%、同比降3.7%，期末库存降至1536.5万吨；同步将美棉产量下调5.8万吨至286.9万吨，单产下调2%至775磅/英亩，美棉期末库存降至80.6万吨、库存消费（883434）比27.0%，为2023/24年度以来最低水平。报告进一步确认了全球及美棉供需边际收紧的中期基调。不过当前美棉收割率超七成，新棉上市节奏偏快，短期供给压力持续上升。此外，巴西棉花集中上市也在形成补充，10月巴西棉出口33.8万吨，环比增加76.6%，当月创历史同期最高纪录。需求方面，美棉出口销售数据从连续数周的改善节奏中明显回落，截至11月5日当周，本年度陆地棉净签约量为3.42万吨，较上周减少43%，较四周均值减少25%；装运量环比有所修复。国内新棉公检进度同比加快，期货仓单注册低迷。截至11月12日全国新棉累计公检316.3万吨、同比增长16.1%；籽棉收购价高开低走、加工企业亏损面扩大；新棉购销价格倒挂制约仓单注册意愿，截至11月12日2026/27年度新棉仓单仅27张(其中新疆棉1张)，远低于去年同期的1600余张。国家棉花市场监测系统最新预测全国棉花总产量733.7万吨，同比下降5.3%，其中新疆696.9万吨，同比下降5.7%，减产对棉价底部形成支撑。需求端负反馈延续，纺纱生产利润偏低，企业维持刚需补货、随用随采，国家棉花市场监测系统调查显示，截至11月12日新棉销售进度10.3%，同比落后12.5个百分点；11月初下游订单节奏放缓，纺企开机率81.4%，环比下降3.9个百分点，同比下降3.1个百分点，纱、布产销率环比均有所下降。
综上，国内新棉供应持续放量、商业库存高企与下游需求负反馈仍是棉价面临的上行压力，同时考虑到成本倒挂背景下仓单注册低迷与轧花厂惜售等利多因素，预计棉价短期仍将维持区间震荡。国际市场方面，美国农业部11月报告显示2026/27年度供需形势偏紧，为棉价提供中期支撑，但短期棉价修复持续性需观察后续美棉出口签约节奏能否重新提速，还要警惕美联储利率政策预期变化所带来的影响。
