国内：李强在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推进设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升四大行动，着力形成更新换代的内生动力和规模效应。央行3月28日开展2500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，当日有20亿元逆回购到期，因此实现净投放2480亿元。

　　国际：美国截至3月23日当周初请失业金人数21.0万人，预期21.2万人，前值21.0万人。美国2023年第四季度实际GDP年化季率终值升3.4%，预期升3.2%，修正值升3.2%，初值升3.3%，三季度终值升4.9%；消费者支出年化季率终值3.3%，预期升3.0%，修正值升3.0%，初值升2.8%，第三季度终值升3.1%。美国2023年第四季度核心PCE物价指数年化季率终值升2.0%，预期升2.1%，修正值升2.1%，初值升2.0%，第三季度终值升2.0%；PCE物价指数年化季率终值升1.8%，修正值升1.8%，初值升1.7%，第三季度终值升2.6%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属普遍上涨，COMEX黄金涨1.9%报2254.8美元/盎司，COMEX白银涨1.41%报25.1美元/盎司；夜盘沪金涨1.18%，沪银涨0.93%。联储议息会议确认了较为鸽派的政策路径，宽松的政策预期对贵金属价格起到了持续的支撑。从中长期角度来说，美国目前正处于政策紧缩周期尾声，并面临经济持续回落的压力；在降息预期和避险情绪发酵之下，贵金属的长期配置价值持续显现；预计未来仍有上涨动力。但考虑到降息仍有一定时间，且此前金银价格涨幅较大，已经出现一定超涨迹象，行情短期或有一定的反复。白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。Comex黄金核心价格区间【2100,2300】美元/盎司,Comex白银核心价格区间【23，27】美元/盎司。沪金核心价格区间【495，535】元/克，沪银核心价格区间【6000，6600】元/千克。

　　风险提示：欧美经济危机，美联储货币政策变化、地缘冲突升级。

　　铜

　　 LME铜报8872.0美元/吨，涨0.05%。上海升水-215，广东升水-120。宏观方面，国内继续表态积极，推动大规模设备更新和消费品换新。海外方面，美国四季度GDP上修至3.4%，同时四季度核心PCE物价指数下修至2%。现货端，目前三月份炼厂尚未减产，消费回归节奏偏慢，然而库存累库幅度已经大幅放缓，二季度进度集中检修阶段，若消费无明显塌陷，预计将开启去库，未来现货层面并不十分悲观。展望后市，近期市场情绪相对有所降温，铜价仍有回落风险，但结合二季度有去库预期，回落空间或受限。

　　风险提示：宏观政策变化，消费超预期修复等。

　　铝

　　 LME上一交易日收于2335，日涨32或1.39%。供应端，云南复产正常推进，仍需关注西南丰水期降水情况。需求端，铝锭虽环比上周仍小幅累库，但周内终转小去库，铝棒去库延续。现货市场方面，铝价小涨叠加累库延续，持货商出货压力仍存，华南现货贴水继续走扩；铝棒加工费小幅转弱。国内成本端，煤炭价格继续小幅下跌，炭块价格持稳，氧化铝仅山西现货价格继续小幅下滑、期价整体窄幅波动。海外欧美现货升水小幅上涨；成本端欧洲天然气价格持稳，电价低位小幅反弹。

　　投资策略：borrow可考虑月差50附近继续参与买5抛7；内外比价下滑，接近转口平衡点附近，内外反套可择机入场；空头警惕宏观风险。

　　风险提示：消费超预期、宏观政策。

　　铅

　　隔夜铅价大幅反弹，伦铅上涨2.5%至2053美元/吨，国内沪铅上涨2.8%至16805元/吨，且持仓大增。现货市场期现价差拉大，以长单成交为主。短期铅价反弹主要来自减产预期的发酵，自3月下旬开始，在矿端持续偏紧情况下，国内大型原生炼厂陆续集中检修，引发供应减产预期，我们预估4月影响量近2万吨，因此，铅价短期偏强波动，在资金参与推动下，沪铅有进一步冲高万七整数关口的可能，价格整体重心抬高，且在月差和比价上的波动较为明显。从后续演变来看，需要重点关注传统消费淡季下需求边际走弱的约束，如果去库不及预期，这将对铅市反弹有较大抑制。沪铅波动区间【16200,17000】，伦铅主要波动区间【2000,2150】美元。

　　投资策略：偏强波动，不追高，买近抛远，由于沪伦比升高跨市反套可逐步止盈。

　　风险提示：海外持续交仓导致过剩预期加剧。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡运行，午后因LME继续交仓而出现大幅下挫，最终收报2437美元，跌幅0.43%。现货方面，锌价上行后现货贴水略有收窄，上海对04合约贴30-贴40。广东对04合约贴35-贴25，锌价下挫吸引下游补库的需求。近期市场聚焦对消费回归的担忧，实际消费复苏也表现得较为疲弱。锌价已至近期运行的区间下沿，下游表现出一些库存的兴趣，观察2400美元附近20700附近一线支撑的有效性。

　　风险提示：/

　　镍

　　隔夜市场伦镍区间震荡，收于16645美元/吨，涨35美元或上涨0.21%，沪镍主力合约上涨370元/吨至130070元/吨或上涨0.29%。短期硫酸镍价格坚挺及转产电积镍成本仍有一定支撑，4月不锈钢排产维持高位但需求低迷及累库压力下可能加大减产，新能源利润压缩下需求传导及补库仍不顺畅，原料偏紧逐渐缓解后镍铁及硫酸镍价格仍有回落空间，加之海内外纯镍库存持续累库及电积镍品牌注册压制。从基本面逻辑出发镍长期供需过剩仍是大前提，随着印尼原料偏紧逐步缓解以及需求验证不及预期，镍价将继续震荡走弱运行，企稳关注产业链利润修复情况。

　　投资策略：沪镍空头跟踪止盈。

　　风险提示：印尼RKAB等产业政策动向，其它重点国际事件。

　　锡

　　伦锡收27475美元/吨，跌0.22%。沪锡夜盘收于223640元/吨，涨0.13%。基本面上看，有消息称印尼已经批准印尼天马出口30000吨，预计当地锡锭出口将陆续恢复。目前国内现货仍处于弱势期，国内锡矿进口重心未见明显下降，冶炼原料尚充足，保持正常生产，而消费端回归节奏偏慢，库存增加至近年最高。展望后市，弱现实带来的潜在回落风险仍存，但市场对去库预期或仍有期待，锡价回落始终不流畅，中长期维持偏多配看待。

　　投资策略：短期多配减仓。关注跨市反套机会。

　　风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。

　　焦煤

　　3月28日周四夜盘焦煤Jm2405收跌1.98%至1531元/吨，领跌黑色。下跌驱动：(1)钢厂对焦炭的第七轮提降落地，国内焦企召开会议达成限产50%、降低原料煤库存和暂停销售的共识。焦煤负反馈矛盾持续。(2)钢联最新数据显示，本周铁水日均产量环比减少0.08万吨至221.31万吨，上周复产后本周重现减产；钢联调研报告指出，乐观情况下4月铁水日均产量仅为226.4万吨，复产不及预期。(3)海外地区焦煤需求低迷，目前澳洲中等挥发主焦煤离岸价折算到港仓单成本跌至1659元/吨，3月初以来累计下跌454元/吨或21.5%。估值方面，当前沙河驿蒙煤仓单1465元/吨，Jm2405升水4.5%。我们认为，在铁水复产不及预期的情况下，预计短期焦煤负反馈矛盾难缓解，价格延续偏弱运行。参照我们黑色年报的基准平衡表和基准估值，目前焦煤平衡表预期已经恶化，估值偏高，价格存在下行压力，或将跌至1200元/吨甚至更低。

　　投资策略：短期建议偏空操作。

　　风险提示：钢材需求超预期增长，铁水加速复产，焦煤供应收紧。

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力合约2405收12065元/吨，涨-1.11%，主力合约持仓14.85万手，增仓9847。现货价格持续阴跌，据SMM，不通氧553#硅(华东)均价13600元/吨，通氧553#硅(华东)均价13700元/吨，421#硅(华东)均价14300元/吨。供给端，截至3月28日，周度开炉数304台，环比减少14台，其中新疆减少8台，云南减少4台，新疆企业面临成本倒挂已出现停产情况。需求端多晶硅面临高位库存压力，下游拉晶厂成本压力下压价情绪浓，多晶硅签单价格再降。目前仓单库存高位，需求承压，同时下方成本支撑渐显，预计短期内以震荡运行为主，区间【11700，12700】元/吨，后市关注供给扰动及下游新增产能投产情况。

　　风险提示：供给扰动，需求不及预期。

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约2407收108500元/吨，涨幅0.88%，主力合约持仓19.98万手，增仓-2159手。现货价格持稳，上一交易日电池级碳酸锂均价10.975元/吨，工业级碳酸锂均价10.475万元/吨。现货端盐厂散单挺价策略延续但有所松动，下游刚需采购贸易商低价货源，整体成交重心有所下移。供给端边际改善，供给扰动影响有所削弱。需求端，旺季预期暂未被证伪，四月电池排产预期较好。展望后市，短期内需求有支撑但持续性有分歧，供给扰动因素暂未完全消除，预计短期碳酸锂以震荡运行为主，价格区间【10-12】万元/吨。

　　风险提示：需求不及预期，供给端扰动。

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