近期烧碱期货连续跳水，主力合约SH2405跌破2500大关，创上市以来新低。本轮快速下跌的原因主要是前期盘面升水过高，随着交割月05的临近且烧碱基本面矛盾并不突出，盘面高升水存在较大修复空间带来的投机性基差修复。

　　现货方面，近期国内各区域低浓度液碱价格趋稳，高浓度液碱前期价格上涨后回稳。山东地区下游主力送货量再度增加，且企业库存加大，因此山东低浓度液碱平稳为主。当前山东地区32%液碱市场价为840元/吨，折合盘面2625元/干吨；山东地区50%液碱市场价为1340元/吨，考虑升贴水后折合盘面2600元/干吨。短期无利好消息刺激市场之前山东低浓度液碱稳盘观望。目前价格市场交易依旧有限情况下，不排除低浓度价格存在回落可能。

　　烧碱基本面矛盾并不突出。供应端波动不大，今年以来烧碱样本企业产能利用率整体维持在85%附近，近期华东区域受氯碱盈利向好带动，负荷提升明显，华北地区负荷小幅回落。需求方面，下游氧化铝企业除检修导致短期供应减少之外，广西某氧化铝企业因突发事故也导致短暂产量下降，在西南下游需求有望增加预期情况下，市场现货流通量延续偏紧局面，区域价格斩获支撑，预计短期国内氧化铝价格延续稳中偏弱局面。粘胶短纤市场重心小幅下滑，企业新单表现一般，部分低端粘胶价格出现松动，整体市场偏弱运行。山东地区部分粘胶装置检修，粘胶供应小幅下降，中高端粘胶市场重心相对平稳，厂家多以执行前期订单稳定发货为主，下游市场需求暂无明显起色，纱厂采购延续刚需补货模式。纸浆方面，本周国产木浆市场价格区间震荡为主，周期内市场波动有所放缓，供方挺市意向虽仍在延续，但受制于下游高价抵触情绪较强，市场推涨空间存一定桎梏，当前供需博弈僵持，市场缓慢消化近期涨幅为主。

　　库存方面，本周隆众口径的全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存42.33万吨(湿吨)，环比+9.21%，同比+33.12。分大区来看，全国7个大区库容比除华南、西南呈现下滑外，其他区域均呈现上涨。本周西北、华北、华中、华东、东北库容比环比上涨，其中华北区域库容比25.93%，环比+1.67个百分点。

　　成本利润方面，本周山东氯碱企业周平均毛利在 754 元/吨，较上周+135 元/吨，环比+21.81%。周内山东液碱价格上行，同时液氯价格上行后维持稳定，故周内氯碱利润呈现上行趋势。

　　从烧碱盘面来看，主力合约在上市初期经历了一轮连续下跌后，表现一直较为平稳，在2600-2800区间附近震荡运行，整体成交和持仓量都不大，主力合约基差维持在-400元/吨附近。近期盘面连续跳水，主要原因还是临近交割月，盘面高升水但烧碱基本面矛盾并不突出，盘面存在较大修复空间，基差从3月初的-320元/干吨修复至当前的78元/干吨，盘面已修复至小幅贴水状态。

　　总的来说，烧碱基本面并无太大矛盾，现货价格短期持稳运行，而盘面在连续下跌后已从高升水修复至小幅贴水状态，基差矛盾已有修正。预计盘面短期维持偏弱运行。

　　投资咨询资格号：Z0011802

　　研究员：杨歆悦

　　从业资格证号：F03103304

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