2024年二季度报告：谨慎中乐观

2024-04-03 18:34:54 来源：宏源期货

　　一季度行情回顾：2024年一季度，油价整体呈上行趋势。基本面上，一季度原油供需格局偏紧，供给端收缩，而中美需求在2-3月的恢复支撑油价走强；宏观上，美国经济表现强劲，经济软着陆预期加强；地缘上，自红海危机以来，地缘局势有不断激化趋势，包括巴以和谈屡次受阻以及近期俄乌冲突加剧等，风险溢价持续抬升。

　　核心观点：展望二季度，我们认为原油的主要矛盾在于地缘及宏观。一方面是地缘，自红海危机以来，地缘局势有不断激化趋势，包括巴以和谈屡次受阻以及近期俄乌冲突加剧等，风险溢价持续抬升，目前油价中地缘溢价过高，二季度若地缘局势缓和则油价有一定回调的需求；另一方面是宏观，美国经济表现强劲在商品属性上是提振原油需求预期，推动油价上行，但在金融层面上，强劲的经济表现将使美联储不急于降息，加上本身顽固的通胀也在掣肘美联储降息动作，美元指数在短期走强，若经济数据继续超预期，市场将重新评估美联储降息前景，降息交易或有部分退潮。整体来看，我们认为二季度油价面临回调压力，但从中长期角度来看，整体原油低库存与OPEC+减产仍将继续为油价提供支撑，而宏观经济软着陆预期加强及中美需求持续修复条件下，油价回调仍有布局多单价值，我们对于二季度油价的态度是谨慎中保持乐观。预计Brent运行区间为75-95，WIT运行区间为70-90，SC运行区间为540-700。

　　风险提示：上行风险：地缘风险发酵，OPEC+减产超预期，需求恢复超预期；下行风险：地缘局势缓和，OPEC+减产不及预期，需求恢复不及预期。

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