欧洲以史上最高库存率进入淡季，天然气底部震荡

2024-04-09 18:46:38 来源：中信建投期货

　　上周TTF继续窄幅震荡运行。周一，TTF复活节休市。周二至周三，TTF延续此前不跟随原油价格上涨的运行特征，反而受升温过程影响下跌。周四至周五，TTF向上修复，但强度仍然偏弱。整体来看，TTF结算价由3月28日的27.34欧元/MWh小幅下跌至4月5日的26.61欧元/MWh，共下跌0.73欧元/MWh，跌幅2.7%。TTF延续了半个多月来缺失驱动后的无序窄幅震荡走势，并未跟随原油价格上涨。

　　宏观与地缘：观点维持：至关重要的3月FOMC会议上，美联储给到足够的宽松预期，并未对通胀形势表达过多担忧。中美3月份制造业PMI读数指向全球制造业共振景气与补库周期的开始。二者共同支撑商品再通胀交易。上周，中东地缘冲突扩大化风险提升。在以上多重逻辑支撑下，以黄金、原油、铜等为代表的核心大宗商品走出流畅多头行情。以上逻辑在我们先前的周报中已经予以表达，当前时点或需更加关注美联储对于大宗商品价格上涨的态度，超预期紧缩的可能性正在提升，叠加地缘冲突扩大化风险下降，大宗商品价格短期或面临回调压力。

　　中期观点：观点调整，2024年，欧洲经济复苏显著偏弱情况下，能源消费或持续偏弱。但亚洲LNG进口持续增加、LNG产能投放空档或继续支撑全球LNG供需较2023年偏紧，价格仍看底部抬升。

　　近期观点：取暖季临近结束，补库预期和供给现实将逐渐成为主导市场运行的核心变量。四月下旬挪威将迎来检修季，需求现实影响愈发减弱的情况下，价格向上弹性提升。不过偏高的库存绝对值对价格的限制始终存在，上方空间较2023年或大幅降低。综合来看，近期内继续看底部震荡，或跟随大宗商品大盘进一步回调，4月中旬开始可逐渐关注市场对挪威检修的反馈，与大宗商品大盘形成共振或有较好做多机会。

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