进入4月份，国际原糖价格持续下跌，主力5月合约从22.63美分最低跌至19.28美分，最大跌幅14.8%。国内郑糖9月合约从6530最低跌至6225附近，最大跌幅4.6%，外弱内强，内外价差大幅扩大，进口利润得到很好修复，有助于后期进口量的增多，截至3月末国产糖库存同比增52万吨，本年度后期的国内总供给同比增多，在未来国际食糖市场供需转宽的背景下，糖价重心有望继续下移。

　　一、国产糖增产落地，3月末工业库存由降转增

　　食糖生产进入尾声，目前仅有云南剩余糖厂开榨，国内恢复性增产已成定局。据中国糖业协会统计，截至3月底，累计产糖957万吨，比上年同期增加86万吨；累计销糖473万吨，比上年同期增加36万吨；累计销糖率49.5%，比上年同期减少0.7个百分点。食糖工业库存483.86万吨，同比增加49.53万吨。新疆、内蒙古陆续开始2024/25年度甜菜播种，预计面积稳中有增，广西下年度面积预计小幅增加，天气正常情况下，下年度国产糖或继续恢复性增产。

　　二、国内进口利润较好修复，有助于增加远期供给

　　进入4月份，国际原糖价格持续下跌，主力5月合约从22.63美分最低跌至19.28美分，最大跌幅14.8%。国内郑糖9月合约从6530最低跌至6225附近，最大跌幅4.6%，呈现显著的外弱内强特征，所以内外价差扩大，进口利润得到很好修复。截至4月17日，配额内进口利润1100元/吨，配额外进口利润-360，加上外盘跌至20美分以下，出现进口机会。相较于上个月内外价差的修复，进口利润比之前还高200。同样的进口机会是在23年12月底，当即也出现大量买船，从1-2月份将近120万吨的进口量也可以印证。所以，预计在此次修复内外价差背景下，二三季度国内进口糖到港预计同比增多，国内总供给预计增加。

　　三、巴西新榨季开启新糖供给，全球24/25年度预期增产

　　随着2023/24年季节即将结束，国际机构czapp预计全球糖业产量将达到1.86亿吨,比去年同期增加130万吨；预计2024/25年全球糖业产量可能是有记录以来第二高，达到1.87亿吨，因泰国甘蔗种植面积和欧盟甜菜种植面积的扩大,巴西和印度的糖业产量稳定。

　　巴西中南部23/24榨季产糖4242.5万吨，同比增加了867.5万吨；23/24榨季累计出口糖3532万吨，同比增加592万吨，按照产量增幅和出口量增幅计算，本榨季结转库存预计同比增275万吨，所以4月份在新榨季上市初期也将有充足的糖供给全球。巴西4月前两周出口糖和糖蜜104.39万吨，预计4月份出口量能达到200万吨，处于历史同期高位，而去年4月，巴西糖和糖蜜出口量为97.16万吨。5月份开始，巴西新糖出口量将季节性回升。

　　再往后三季度关注印度季风降雨情况，印度气象机构IMD最近预估印度2024年6-9月的季风降雨量可能是长期平均降雨量的106%，降雨量恢复将有助于印度和泰国糖产量的增长。

　　从业资格号|F0272542

　　投资咨询号|Z0002884

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