【导语】一季度镀锌板卷市场受基本面和消息面相互博弈影响震荡下跌，未来二季度镀锌板卷市场震荡趋强概率增强。

　　2024年一季度镀锌板卷均价震荡下行，从低于2023年同期平均水平反弹到高于2023年同期的平均水平再到远低于2023年平均水平，经历了一波三折的震荡下跌行情。1月初全国镀锌板卷市场均价在4964元/吨，创年内最高。而4月初的全国镀锌板卷市场均价在4596元/吨，创年内最低值。截止到4月15日全国镀锌板卷市场均价在4642元/吨，同时较年初的4964元/吨下跌322元/吨，跌幅在6.49%，较去年同期的4992元/吨达到350元/吨的差距，同比跌幅在7.01%。分析主要影响因素集中在利润修复、大厂出价谨慎趋弱、库存变化分歧、消息面多空交织上。

　　驱动因素1：原料成本支撑平平利润修复明显

　　原料成本支撑平平，利润修复明显。内因来看，铁矿石较年初下行，叠加焦炭的累计8轮提降均落地，价格较年初明显回落，对于成本产生较强的下行影响效果。监测成本数据发现，截止到4月12日，镀锌板卷的成本在4175元/吨，较年初的4901元/吨下降726元/吨，降幅在14.81%；较去年同期的4690元/吨下降515元/吨，降幅在10.98%。镀锌板卷的行业利润在934元/吨，较年初的699元/吨增加235元/吨，增幅在33.62%；较去年同期的499元/吨增加435元/吨，增幅在87.17%。伴随镀锌板卷的行业利润回升，钢铁行业排产集中在偏中下游的镀锌行业为主，不乏热卷大厂纷纷增产镀锌板卷，从而制约了价格的反弹。从历史数据的演绎也可以发现，原料成本的推动是多数时间镀锌板卷运行的内动力。而基本面供需差异的出现和消息面的交织表现，则成为影响镀锌板卷市场运行的外因。

　　驱动因素2：库存变化有增有降

　　原料库存年内有降有增，同比回升。反观镀锌板卷的库存则有一定增加。从调研数据显示，截止到4月15日，唐山钢坯库存在71.07万吨，较年初的102.52万吨减少31.45万吨，降幅30.68%；较去年同期的59.34万吨增加11.73万吨，增幅达到19.77%。唐山钢坯库存由累库进入降库，一定程度上唐山钢坯的价格调整频率也是直接影响了镀锌板卷的价格调整节奏。同时原料方面热卷库存在378.6万吨，较年初的277.1万吨增加101.5万吨，增幅36.63%；较去年同期的276.3万吨增加102.3万吨，增幅在37.02%。镀锌板卷库存在93.7万吨，较年初的92.3万吨增加1.4万吨，增幅1.52%；较去年同期的93.34万吨增加0.36万吨，增幅在0.39%。整体来看，原料库存有降库也有累库，镀锌板卷则略累库，热轧板卷和镀锌板卷的库存增加，同步验证了价格同向下行的趋势。

　　驱动因素3：大厂出价趋弱行情相对谨慎

　　大厂出价稳中下行，行情趋于疲软。从二季度的5月份宝武针对热轧板卷、中厚板、冷轧板卷、涂镀板卷等的订货指导价下调100-150元/吨，整体对二季度的行情支撑效果平平。同时，侧面也反映了生产企业对于当下需求释放并不积极的预判，尤其阶段性经济活力表现不佳对整个钢铁市场的利空影响已经显现出来。后期还需继续关注龙头企业的月度调价方向。

　　驱动因素4：消息面多空交织国际国内相互博弈

　　消息面多空交织，积极因素略增加。一方面，美联储进入降息前期，未来更多精力放在平衡通胀水平和就业水平的风险上。美联储结束加息已半年有余，从控制通胀的数据显示核心生产者物价指数年率基本在2%附近，通胀压力减少。伴随美联储降息预期升温，年内对于降息2次还是3次各方仍存争议，由此对于国际大宗商品提升力继续增强。同时伴随全球经济增速逐步修复，国际市场的钢材需求也出现一定回暖迹象，从而有助于提升钢材及下游汽车、家电等商品的出口表现。另一方面，中国经济二季度继续稳中发展，关注从顶层到地方政策发力进度。中国经济的内循环市场未来在有序推进下，有望给整个世界经济带来新的发展动力。尤其设备更新等政策公布，对于钢铁需求的释放产生了多方面的影响。未来，国内货币政策依然略偏宽松，以稳经济为主。但债券市场和金融系统的超预期事件风险依然难以彻底避免，后期类似超预期的风险对钢铁及大宗商品市场的影响依然存在。

　　未来：二季度镀锌板卷市场或震荡趋强

　　未来二季度镀锌板卷等板材行业仍有诸多关注点存在：季节因素影响下的需求变化，尤其是高温雨水季节即将来临，基建等项目陆续开工，下游地产行业进入修复期，诸多家电下游消费政策的落地性继续增强。下游关注表现对于上游钢材原料生产形成一定影响；资本市场活跃度依然会影响到镀锌现货市场的表现。预计未来二季度，预计镀锌板卷或震荡趋强。

　　具体来看，未来几个月，预计镀锌板卷处于先强后弱再修复的状态。4月份，继续关注外贸市场表现对于钢铁需求的影响，同时期货盘面主力换月后，市场交投活跃度继续升温。从当下的企业中长期订单来看表现平平，市场心态和资本市场的双向调整将会直接影响未来的行情走势。5-6月，关注国际经济复苏进度，国内密切关注南方梅雨季节和北方麦收季节对钢铁市场的整体影响，供应方面恢复进度或强于需求释放进度，而成本方面有一定继续下行概率存在，同时叠加国际大宗商品出现超预期现象的概率难以排除。对于板卷市场来说，去库存和稳生产并存，同时季节性需求变化也会影响下游部分订单的变化，稳经济大盘下诸多表现依然可期，期货市场整体处于频繁震荡调整阶段，供需局面或有一定变化，关注未来稳经济相关措施的落地对钢铁下游各行业变化的影响力度。

　　综合来看，未来二季度镀锌板卷及钢材市场价格将会维持震荡趋强的概率较大一些。

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