浙商证券（601878）发布研究报告称，在手订单处历史低位，供给刚性确定，全球补库提供需求端支撑，中国、印度等亚太新兴国家的需求增量驱动油运需求向上。俄乌冲突后全球石油贸易重构带动运距显著拉长，此外在中东减产背景下，美湾、南美及西非等长运距地区出货增加，有望进一步带动吨海里需求向上。继续看好油运景气周期的演绎，推荐中远海能（600026）(600026.SH)、招商轮船（601872）(601872.SH)、招商南油（601975）(601975.SH)。

　　浙商证券观点如下：

　　油运供需平衡表

　　3月运价环比向下，VLCC运价底部扎实。

　　 VLCC TD3C/Suezmax/Aframax运价均值分别为47,402、38,058、39,278美元/天，较2月-4%、-15%、-15%。

　　成品油运价波动较大，反映行业供需紧平衡。LR2/LR1/MRTC7/TC12&11运价均值59,727、43,657、39,192、40,529美元/天，较2月分别+0.2%、-4%、-10%、-15%。

　　油轮绕行已成规模，成品油轮受影响程度大于原油轮。截至2024年4月16日当日，成品油轮通过亚丁湾4艘，MA7同比48%。原油轮通过亚丁湾4艘，MA7同比-30%。

　　克拉克森3月预测：2024-2025年原油运输供需差分别3.3%、2.8%;成品油运输供需差分别5.5%、-4.3%.

　　供给端

　　在手订单仍处历史低位，截至2024年4月，全行业油轮在手订单与运力比9.0%，环比+0.3pct;其中原油轮在手订单与运力之比为7.0%，环比上月增加0.3pct;

　　成品油轮在手订单与运力之比为14.1%，环比上月增加0.3ct。3月行业下单17艘，环比减少39艘;原油轮中VLCC下单5艘，成品油轮中LR2、MR分别下单6、2艘。

　　在手订单低导致目前交付数量有限，2024年3月全行业交付6艘，环比减少3艘，分主要船型来看：VLCC、Suezmax本月无交付，Aframax交付1艘;成品油轮中：MR交付3艘，LR2交付1艘、LR1本月无交付。

　　未来两年原油轮预计交付量有限：2024-2025年，VLCC预计分别交付2、5艘，Suezmax预计分别交付8、29艘，Aframax预计分别交付15、7艘;LR2预计分别交付18、51艘，LR1预计分别交付1、11艘，MR预计分别交付38、71艘。

　　新船价格持续上涨。截止2024年4月，VLCC/Suez/Afra新船价格分别为1.3、0.875、0.72亿美元;LR2、LR1、MR新船价格分别0.735、0.59、0.49亿美元。

　　景气周期中拆船量不及预期，2024年3月全行业主要船型油轮拆解2艘，其中1艘Suezamax、1艘Handysize。

　　需求端

　　美国原油产量维持历史高位。3月OPEC原油产量2660万桶/天，环比上月增加0.3万桶/日;3月美国原油产量1312万桶/天，环比上月减少18万桶。

　　裂解价差环比收窄，炼厂开工率环比下降。截至4.16，汽油裂解价差32.94美元/桶，环比+1.16美元/桶;柴油裂解价差20.76美元/桶，环比-0.06美元/桶。

　　截至4.17，山东地炼开工率59.1%，截至4.11，主营炼厂开工率78.9%，截至4.5，美国炼厂开工率88.3%。

　　风险提示：1)全球石油消费恢复不及预期，导致油运需求下降;2)OPEC进一步减产，导致货量下降，导致油运需求下降;3)地缘政治风险;4)测算偏差风险等。

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