铜：市场乐观氛围不再 沪铜明显回落

　　观点梳理：今日沪铜主力合约明显回落，主力合约收于78020元/吨，收跌2.57%。近期美联储态度鹰派，金属一度无视利空继续冲高。然而高位风险不断累积，多空分歧有所加剧，在贵金属开始回调后，本周有色也呈现高位回调姿态，一向坚挺的沪铜也难逃跌势。铜精矿方面，国内TC报价继续下降，截至4月19日当周，铜精矿现货加工费环比继续下降1.82美元至4.23美元/吨，指向铜精矿紧张的格局依旧未见缓解。赞比亚矿山受电力供应不足影响存在减产风险，而Codelco旗下的Radomiro Tomic矿场受事故影响暂停了大部分采矿活动。二季度是集中检修季，或部分减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，4月电解铜预估产量96.5万吨，环比下降3.45%，同比下降0.5%，但3月产量相比预估值有所增加。库存方面来看，截止4月19日全球铜显性库存较上周统计下降0.4万吨至62.3万吨；需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从71.96 %降至69.75%，再生铜制杆从49.2 %降至31.76%，铜价大涨，下游企业订单持续不佳，成品库存高企，市场采购和成交活跃度降低。从近期国内基本面来看，高铜价对需求已经有所拖累，无论从下游开工还是库存状态来看存在放缓的迹象，高位风险累积，叠加贵金属率先回调，金属市场乐观氛围不再，沪铜也难逃跌势，中期调整走势或将逐渐到来。

　　铝：市场氛围不佳 沪铝有所回落

　　观点梳理：今日沪铝主力合约明显回落，收于20200元/吨，收跌1.82%。近期美联储态度鹰派，金属一度无视利空继续冲高。然而高位风险不断累积，多空分歧有所加剧，在贵金属开始回调后，本周有色也呈现高位回调姿态。拜登呼吁对部分中国钢铝产品征收25%新关税及部分行业的301调查，美国总统拜登17日以"不公平竞争"为由，敦促将对中国钢铁和铝的关税提高两倍，对部分中国钢铁和铝产品征收25%的新关税。最近铝相关的贸易摩擦成本明显增加，先增加对俄铝的制裁，后再次对中国铝产品增加关税，但在全球铝供需偏紧的大背景下，美国增加关税更多的是由内部消费方承担，所以预计对绝对价格影响有限。近期云南降雨一定程度缓解干旱问题，4月下旬顺利情况下或继续推进10万吨产能回归。4月国内电解铝运行产能小幅上行至4235万吨，产量349万吨，同比增长4%。据SMM，4月19日当周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小涨0.1个百分点至64.2%，与去年同期相比下滑1.2%。其中铝型材开工率下调1.8%至56.8%，铝线缆开工率上调2.4%至64.2%%，铝箔开工率持稳在77.3%，铝板带开工率持稳在77%。电解铝出库量继续回升，铝锭社库继续下滑，且去库速度有所增加，据Mysteel统计数据显示，本周一中国主要市场电解铝库存为87.5万吨，较上周四下降2.1吨，较上周一下降2.8万吨。当前供需基本面驱动较有限，虽然处于传统旺季，但高铝价对消费有一定压制。产量稳中有增，不过近期进口亏损加剧，但在俄罗斯铝持续流入的情况下，进口仍有一定量。当前宏观面情绪仍主导市场走势，短线建议谨慎操作，等待市场情绪企稳后可考虑做多。

　　操作建议：回调做多

　　锡：市场炒作情绪降温 沪锡破位大跌

　　观点梳理：沪锡今日大幅回落，主力合约收于254040元/吨，收跌9.02%。据SMM消息，3月国内锡矿进口量为2.31万吨（折合约6197金属吨）环比36.49%，同比5.37%，1-3月累计进口量为6.03万吨，累计同比8.81%。3月国内锡矿进口量大幅增长，主因从缅甸和刚果金进口锡矿量级提升，其他国家进口锡矿量级保持稳定。3月份缅甸进口缅甸锡矿1.76万吨（折合约3377金属吨），较2024年2月份有较大幅度增长。缅甸当局依旧未表明何时复产，并且不断降低市场对佤邦复工复产的预期，并且了解到佤邦地区库存量难以支撑其保持当前锡矿出口量级，未来其出口至国内锡矿量级预计有一定程度减少。而从缅甸外国家进口锡矿量则随着刚果金进口锡矿量的大幅增长而同步上升。3月国内进口锡锭量为852吨，环比-18.08%，同比-54.78%，1-3月累计进口量为5892吨，累计同比31.96%。3月暂无印尼锡锭进口到国内，后期若锡锭进口盈利窗口持续关闭，锡锭进口量预期持续下降；相比之下，3月国内锡锭的出口量则出现增长势头，出口1491吨，环比92.14%，同比36.29%，整体来看，锡锭出口量与往期基本持平，但考虑到近期出口窗口的临近开启，预计后续锡锭出口量或有所增长。据Mysteel观测终端产销数据显示，三月实际产销量同比有所增长，终端消费有望逐步回升，但现货由于价格飞涨，终端和下游补货情绪略微降低，都为刚需补货。组件厂商排产维持高位，从当前情况看，大中型组件厂商依旧能够维持较高的开工率。据了解，光伏订单当前已逐步回归正常订单量，虽有产能过剩和价格的压制，但头部企业二季度排产或将继续爬升；消费电子当前有所回升，汽车电子消费力度逐步回暖，整体消费还需等待拐点到来。今日市场情绪回落，有色金属普遍回调，此前锡价因为伦锡多头持仓集中，逼仓风险升温而大幅拉升，情绪退潮后，叠加3月锡矿进口量级环比增幅较大，期价大幅回落，回吐前几日涨幅。长期基本面看多逻辑不变，但短期主要还是关注逼仓的持续性，一是LME持仓集中度，二是出口窗口何时开启，目前出口亏损已经收窄，根据SMM上周的测算，仅剩不足4000元/吨的空间，若逼仓因素解除，需要警惕多头了结导致的大幅回调，届时再配合基本面（更多关注库存及需求端的变化）寻找做多入场时机。

　　焦煤：上方压力显现，承压下行

　　观点梳理：4月23日，焦煤盘面承压下行，主力合约收于1734.5元/吨，收跌3.1%，持仓减少6502手。现货方面，部分地区稳中有涨。晨间蒙古国进口炼焦煤市场稳中偏强运行。焦炭第二轮提涨全面落地，目前市场多存第三轮预期，进口蒙煤价格虽仍有上行空间，但实际成交价格趋于稳定。基本面方面，上周钢联统计全国110家洗煤厂样本，开工率67.91%较上期增0.98%；日均产量56.958万吨增0.69万吨；原煤库存255.81万吨降9.51万吨，随着市场情绪的回暖，开工意愿有所回升，目前以消耗库存原煤为主。矿山企业和洗煤厂炼焦煤库存均有所去库，上周分别去库21.11万吨和41.75万吨。成材端上周去库数据表现也较好，其中，螺纹去库63.71万吨，线材去库26.55万吨，热轧去库2.31万吨，冷轧去库2.89万吨，中厚板去库3.68万吨，成材表观需求较上周变动幅度较小，给市场的铁水产量回升带来较强的预期。目前，随着盘面价格的快速拉升，上方的压力也逐渐显现，市场需要对铁水增量的持续性跟踪，短期维持震荡观点。

　　焦炭：二轮提涨落地，跟随焦煤，盘面冲高回落

　　观点梳理：4月23日，焦炭盘面冲高回落。主力合约收于2263元/吨，收跌1.48%，持仓增516手。现货方面，焦炭首二轮提涨落地。贸易两港集港量持稳，两港库存窄幅波动。宏观层面，中国4月LPR“按兵不动”。央行授权全国银行间同业拆借中心公布，4月1年期货币市场报价利率（LPR）为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均较3月保持不变。2023年四季度增发国债的1万亿元资金，大部分于今年使用。2024年2月底前，财政部将1万亿元增发国债资金全部下达到地方。基本面方面，上周，全样本独立焦化企业的产能利用率为64.42%，较上期增加0.55%，冶金焦日均产量在59.46万吨，较上期增加0.58万吨；247家钢铁企业的产能利用率在87.09%，较上期增加0.76%，焦炭日均产量在46.85万吨，较上期增加0.41万吨。上周中国的焦炭消费量为101.8万吨，较上周增加了0.66万吨。主要因为上周铁水产量增加，高炉产能利用率有所提高，需求增加。从247家钢铁企业的数据看，上周铁水日均产量为226.22万吨，较前一期增加1.47万吨。高炉开工率为78.86%，较前一期增加0.45%。目前看，铁水产量回升的预期较强，带来焦炭需求的回升，在补库的刺激性，焦炭提涨的意愿更强，从而对价格有上行驱动，但短时间的二轮提涨落地后，市场可能需要时间去消化涨幅，来验证下游需求的持续性，短时间上方的压力较大，短期维持震荡观点。

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