【导语】2024年一季度纯苯产业链价格震荡走高，纯苯市场在成本及供需影响下价格重心上行。而影响因素中除了油价上涨导致的成本支撑走强以外，供应面的主港库存偏低、内外盘套利窗口迟迟未打开，以及下游新装置投产带来需求增加，也是影响纯苯价格上行的主要因素。虽有阶段性下游跟涨乏力，带来了供需结构转弱，但从中期供需来看，纯苯供应偏紧仍是主基调。二季度来看，国际原油预期震荡提振力度有限，下游新装置预期投产增加，纯苯价格仍在多空博弈下震荡整理。

　　2024年一季度国内纯苯价格震荡上行，华东纯苯一季度均价8253.85元/吨，环比上涨694.01元/吨，涨幅9.18%，同比上涨17.21%。季度内呈现震荡上行趋势，高点出现在3月15日8840元/吨，低点出现在1月9日7350元/吨。原油价格震荡上涨，供应主导价格变动逻辑，尤其地缘扰动升级放大油价波动幅度，助推纯苯价格实现接连上涨。但期间由于下游亏损且亏损持续扩大，导致部分下游工厂降负荷、停工，进而促使纯苯供需结构转变，阶段性利空纯苯价格。

　　季度均价变化显示，2024年一季度纯苯价格上涨幅度领先于下游产品。原料方面，原油虽然呈现冲高走势，但整体季度均价较去年四季度小幅下滑。下游产品来看，苯乙烯、己内酰胺涨幅均小于纯苯，行业亏损压力加大。而酚酮更甚，价格环比下降，行业景气度直线下降。

　　2024年一季度，石油苯价格环比上涨9.18%，加氢苯价格环比上涨9.11%，两者环比涨幅相差不大。而一季度两者价差逐月扩大，季度平均价差为270.42元/吨，环比扩大7.87%。主要由于春节前后，加氢苯开工偏低，山东地区加氢苯市场价格跟进华东地区价格较为积极，而后期随山东地区加氢苯开工的逐步攀升，供应渐趋充足，且华东主港库存持续低位，纯苯价格上涨幅度较大，带动华东地区加氢苯市场价格走高明显，山东地区加氢苯与华东地区价差走扩幅度逐渐增大。

　　1.成本助推纯苯价格走高

　　成本上涨对纯苯价格产生带动作用，期间下游虽有负反馈，但整体原油带动力更强劲。2024年一季度，原油价格震荡上涨，一季度WTI和Brent累计涨幅分别达到18.2%和14.6%，绝对值上涨12.79美元/桶及11.11美元/桶。虽然2月有所回调，但一季度整体价格中枢明显抬升。原油的价格重心上移，无疑对当下化工品的价格上涨注入动力，纯苯价格借势积极走高。

　　2.主港库存维持低位，对价格形成偏多影响

　　一季度国内纯苯主港库存维持低位，从年初的10.8万吨，一度跌至3月初的4.3万吨，无疑对价格形成利好带动。一季度内外盘套利窗口持续未能打开，进口多以合约形式抵达国内，一季度进口量93.27万吨，较2023年四季度提升1.07%，同比提升2.47%。华东主港库存一路走低，3月6日华东主港库存4.3万吨，较年初下降6.5万吨，降幅60.19%。随后内外盘套利窗口虽持续关闭，市场预期库存将持续低位，但下游负反馈陆续开始，华东主港库存止跌反弹，截至4月中旬，华东主港库存上升至8.93万吨，较年内低点走高4.63万吨，涨幅107.67%，去库变累库，使得市场继续上涨出现阻力，3月份价格上涨开始放缓。

　　3.总需求量环比增加4.38%，下游亏损阶段性影响交投情绪

　　一季度国内纯苯总需求量达到713.88万吨，环比增加4.38%。一季度国内纯苯需求量环比小幅增加，对纯苯价格形成助力。但整体来看，一季度行业竞争激烈，纯苯下游亏损严重，酚酮及己内酰胺加入亏损行列，纯苯下游综合开工呈现下滑趋势，一季度下游综合开工达到71.6%，较去年同期下降2.4个百分点。因此整体价格走势来看，1-2月份上涨相对顺畅，到3月份价格的上涨开始出现放缓，且有阶段性回调走势。

　　纯苯下游产品利润变化显示，一季度纯苯下游产品盈利情况欠佳，下游工厂对于纯苯价格接受能力下降，影响纯苯需求。下游往终端价格传导阻力较大，酚酮及己内酰胺2023年及2024年多套装置投产，导致行业竞争加剧，阶段性下游工厂开工负荷下调或停工，限制纯苯涨幅。苯乙烯行业仍维持亏损情况，但整体价差维持在800元/吨附近，较往年略有恢复。(图内己内酰胺为包含副产品硫酸铵的装置利润，实际单产品己内酰胺为亏损状态)

　　二季度展望：价格重心或稳中回落

　　二季度纯苯成本面影响力度或仍占据主导地位，主力下游苯乙烯、己内酰胺、酚酮仍是决定纯苯价格走势的重要参考因素，其他影响因素预计变化不大。成本端预期先跌后涨。宏观情景美联储6月降息同时实现经济“软着陆”，需求情景之下旺季消费现实符合预期，供应情景之下欧佩克二季度产量和当前持平、美国原油产量保持高位、中东和欧洲地缘局势未出现缓和信号，那么预计未来三个月WTI月均价将会在2024年4月份78.49美元/桶，5月份79.28美元/桶，6月份82.22美元/桶。供应压力或下降。二季度纯苯装置存在集中检修情况，一定程度上利好国内市场。加上PX经济效益不佳，部分企业存在降负荷情况，进一步减少国内供应压力。需求预计稳中向好。二季度纯苯需求或有稳步向好趋势，一方面下游亏损情况有所缓解，或复苏部分纯苯需求。另一方面，三季度仍有多套下游新装置计划投产，例如京博石化苯乙烯60万吨、盛虹苯乙烯45万吨、富宇苯酚40万吨(酚酮65万吨)、鲁西30万吨己内酰胺、三宁40万吨己内酰胺。

　　总体来看，原油短期内回调，中长期仍有上行趋势，或对纯苯形成一定带动。另外需求仍有向好预期，但新产能的释放能否施压存量产能，仍需要看与纯苯价差的波动，是否具备生产经济性。整体而言，近几年下游投产集中，需要用更长的时间周期来缓解行业压力，中短期与纯苯价差偏窄在预期范围内。

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