【导语】4月油价继续受地缘扰动，下半月市场焦点逐渐回归基本面后，油价回吐地缘风险溢价后震荡下跌。5月逐步开启夏季消费旺季，但需要关注现实需求对当前油价的接受度，此外二季度的通胀数据将对美联储货币政策形成关键指引，宏观对油价的影响将较一季度放大。预计5月油价较4月略有回调，但价格重心仍保持在80美元(WTI)和85美元(布伦特)以上。

　　2024年4月，国际油价呈现“涨-跌-震荡”的走势。截至4月24日收盘，WTI和布伦特原油4月均价分别为84.81美元/桶和89.18美元/桶，环比分别上涨5.37%和5.29%，同比分别上涨6.54%和6.82%。本月地缘局势是扰动油价的核心因素，尤其中东地区局势升级多次引发市场紧张情绪。此外，宏观方面，美国公布的3月通胀数据显示通胀下降停滞，市场一致推迟降息预期，美元指数高位运行。下半月，市场焦点逐渐回归基本面，油价在宏观货币压力和基本面较弱的影响下震荡下跌。

　　根据对于这段时间驱动油价变动的事件溢价整理，可发现本月驱动国际油价变化的关键还是在于地缘局势，但市场逐渐意识到地缘局势未影响到原油供应，后半月焦点逐渐回归基本面。

　　事件一：地缘—中东局势波澜起伏，但地缘风险溢价逐渐回吐

　　本月地缘扰动的焦点再次从欧洲转到中东，并且由于参与方涉及到中东某产油国，上半月油价受地缘风险刺激宽幅上涨，WTI从83美元一度冲至87美，布伦特也突破了90美元。据新华社消息，以色列1日空袭中东某国驻叙利亚领事馆大楼，随后中东某国表示将“惩罚”以色列。中东某国是欧佩克核心成员国之一，紧邻波斯湾和霍尔木兹海峡，是中东原油出口的关键要塞，因此中东地缘冲突彻底将中东某国卷进来后，油价在断供担忧的情绪下脉冲上涨。随后，据新华社4月14日消息，中东某国13日晚向以色列发动报复性打击，不过之后中东某国常驻联合国代表团在社交媒体平台上说，中东某国对以色列的攻击“可以被视为已经结束”。结合多方表态和具体行动，市场普遍预计冲突双方“点到为止”，随后油价开始回吐地缘风险溢价，也意味着市场焦点从地缘转移，开始审视基本面对当前油价水平的支撑能力。

　　结合近远月价差来看，4月伊始月差和油价同涨至年内新高，随着油价开始震荡走弱，月差快速下跌，但月末反弹。整个4月期间，WTI连三价差在均值区间上限边缘波动，反映出即期供应紧张虽有一定缓解，但仍未到充裕的程度，这也对油价在80美元附近形成了关键支撑。在《中短期油价评估：油价破位下跌，是否迎来反转信号？》中我们提及，不排除后市WTI还有跌至80美元以下的可能，但即使破位下跌也不会维持太久，预计5月和6月油价运行重心仍在80美元以上。

　　事件二：供需—美国商业原油库存连续四周累库

　　 EIA数据显示，截至4月12日当周，美国商业原油库存4.6亿桶，比前一周增长274万桶，且是连续四周累库，274万桶是这四周里最小累库幅度；与此同时美国汽油库存下降115万桶，馏分油库存下降276万桶。尽管成品油去库，但原油累库为空头提供关键契机，周报数据发布后一个半小时内WTI几乎直线下跌2美元，跌破84美元的技术性支撑位。

　　对比EIA周报公布商业库存变动和当日油价涨跌之间的关系可以发现，两者不是必然的负相关关系。统计2009年以来的数据，商业原油库存单周增加500万桶以内时，数据公布当日油价下跌的概率仅50.2%。也就是说，尽管库存和价格存在长期负相关关系，但短期库存波动不是油价涨跌的核心逻辑。此次库存数据公布后油价大跌3%的主要原因，一是市场关注的焦点逐渐回归供需基本面，中东地缘局势全面升级的可能性较低，地缘风险溢价暂时回吐；二是技术面上价格跌破84美元的支撑位后，下方空间打开使下跌路径更加“顺畅”。

　　[结语]4月油价波动逻辑出现了明显调整。上半月主要受地缘驱动，下半月地缘风险溢价回吐后，焦点回归基本面，但月差并未持续走弱，在80美元附近对油价形成重要支撑。后市来看，5月逐步开启夏季消费旺季，但需要关注现实需求对当前油价的接受度，此外二季度的通胀数据将对美联储货币政策形成关键指引，宏观对油价的影响将较一季度放大。总体来看，预计5月油价较4月略有回调，但价格重心仍保持在80美元(WTI)和85美元(布伦特)以上。

　　(完整分析和数据敬请关注研究院《国际油价情景分析报告》2024年4月刊:

　　，“产业研究报告”板块)

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