能源化工早间评论

　　2024.4.29（星期一）

　　PART/ 01

　　合成橡胶

　　节后关注逢低做多机会

　　上一交易日，合成橡胶主力收涨2.69%，山东主流价格上调至13500元/吨，基差收窄。上周盘面暂时企稳，厂内库存仍然偏高，供需仍待好转，原料端有一定支撑，但前期高位大宗集体走低对于整体情绪有影响，短时支撑不明显，节前控制仓位，节后关注逢低做多机会。原料端，丁二烯上调至11750元/吨，暂时企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率58.73%，环比走高，负利润下供应端负反馈仍不明显；需求端，半钢样本企业产能利用率高位运行，个别小规模全钢胎样本企业存1-3天临时检修现象，预计下周期轮胎样本企业产能利用率存走低预期；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比略走高，同比处于最低水平。

　　总结：建议节后关注逢低做多机会。

　　PART/ 02

　　天然橡胶

　　中期建议积极偏多对待

　　上一交易日，天胶主力合约收涨0.75%，上海现货价格持稳，基差略收窄。上周盘面延续弱势，云南干旱预期暂时消退，供需无明显驱动，整体跟随大宗情绪，前期大涨的集体回落对于盘面有所影响，但二季度适当回调后中期建议积极偏多对待。供应端来看，云南干旱稍有缓解，海南逐渐开割；泰国宋干节后陆续开割；需求端，半钢样本企业产能利用率高位运行，个别小规模全钢胎样本企业存1-3天临时检修现象，拖拽样本企业产能利用率小幅走低；库存端，截至2024年4月7日，中国天然橡胶社会库存151.19万吨，较上期下降3.2万吨，降幅2.07%；消息面上，据中国海关总署4月12日公布的数据显示，2024年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.1万吨，较2023年同期的73.8万吨下降11.8%。

　　观点：中期建议积极偏多对待。

　　PART/ 03

　　PVC

　　区间操作，卖出宽跨市期权

　　上一交易日，PVC主力合约收涨1.20%，现货价格基本持稳，基差收窄。上周盘面延续震荡运行，展望后市，虽然我们认为在高社会库存压制下涨幅有限，但从成本利润以及后市增发国债开工建设增加来看，后市下跌空间也不大，建议区间操作，卖出宽跨市期权。基本面具体来看，供应端，最新一期PVC生产企业产能利用率下降至73%，产量同比处于中性水平，春检逐步启动，预计开工仍有下行空间；需求端下游开工同比仍处低位，内需偏弱，出口预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端兰炭价格走低，片碱价格偏弱，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。

　　华东地区电石法五型现汇库提在5570-5650元/吨，乙烯法在5750-5850元/吨。

　　截至4月19日，国内PVC社会库存在59.74万吨，环比减少0.85%，同比增加16.86%。

　　观点：建议区间操作，卖出宽跨市期权。

　　PART/ 04

　　尿素

　　偏空对待，临近长假控制仓位

　　上一交易日，尿素主力合约收跌0.53%，山东临沂市场2230（+20）元/吨，基差收窄。上周盘面震荡运行，现货延续涨势，最新一期库存小幅去化，整体库存水平不高，对于盘面有支撑，但短期日产预计回升，供需边际或走弱，建议仍偏空对待，不建议追涨，临近长假控制仓位。基本面具体来看，日产回升至18万吨以上，同比处于绝对高位，预计后市回升，供应充足；需求端，近期南方水稻区有适当备肥需求，复合肥开工率趋稳，工业刚需较为稳定；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。

　　截至2024年4月24日，中国尿素企业总库存量52.36万吨，较上周减少1.69万吨，环比减少3.13%。

　　观点：偏空对待，临近长假控制仓位。

　　PART/ 05

　　乙二醇

　　不建议追空 关注近远月反套机会

　　上一交易日，乙二醇2409主力合约上涨，涨幅0.23%，华东市场现货价为4345元/吨，基差率为-2.51%。

　　供应方面，乙二醇整体开工负荷在59.42%（环比上期下降1.58%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.31%（环比上期下降1.48%）。镇海炼化原计划5月初重启，目前计划延后至5月份之后；中科炼化3.18起停车检修两个月左右；浙石化二期4月初起其中一个80万吨停车中，预计时长在40天左右；陕煤渭化计划5月份停车检修20-25天，榆能化学4月初起停车25-30天，预计5月初前后出料。需求方面，聚酯负荷局部微调，下调至92.8%附近。库存方面，上周华东主港库存小幅累库，到港小幅缩减，发货量偏低，港口库存压力仍存。

　　综上，乙二醇供需预期偏弱，到港增加、发货下滑，显性库存去化缓慢。乙二醇上方压力仍存，但目前整体开工偏低且下游聚酯有支撑，短期不建议追空，谨慎操作为主，远月供应压力仍较大，建议近远月反套操作，关注港口库存和装置变动情况。

　　PART/ 6

　　PTA

　　震荡偏弱运行 关注近远月正套机会

　　上一交易日，PTA2409合约上涨，涨幅0.17%，华东市场现货价为5920元/吨，基差率为-0.27%。现货市场商谈一般，现货基差偏强。4月主港在05平水附近商谈，5月中主港在09-5~10附近商谈。

　　供应端方面，上周PTA装置负荷提升，恒力惠州，嘉通能源PTA装置陆续重启，逸盛大化225万吨PTA装置恢复正常，其他个别装置负荷窄幅波动，至本周四PTA装置负荷提升至79.9%。逸盛新材料360万吨装置计划5月底检修，预计20天，关注检修兑现情况。需求端方面，聚酯负荷下调至92.8%附近。江浙涤丝产销整体一般，产销估算在5成附近。江浙终端开机率局部下调，原料备货继续下降。成本端方面，PTA加工费升至360元/吨附近，加工费不低，PXN收窄至320美元/吨附近，原油价格高位回落后趋于震荡，成本端支撑减弱。

　　综上，下游聚酯装置负荷小幅下调，原油震荡调整，加工费不低，成本端支撑减弱，PTA装置重启和投产抵消部分检修量，短期利空因素增多，PTA预计偏弱震荡为主，关注成本端情况和装置动态。

　　PART/ 7

　　短纤

　　短期偏弱运行，但下方空间有限

　　上一交易日，短纤2406主力合约上涨，涨幅0.76%。供应方面，短纤装置负荷下滑至74.4%。需求方面，江浙终端开机率局部下降，江浙下游加弹、织造、印染负荷分别在94%、79%、87%，江浙终端工厂原料备货量小幅下降，终端备货少的集中在月底，少部分备货至5月上，织造端氛围整体走弱。直纺涤短成交分化，局部放量，平均产销113%。轻纺城（600790）总销量在1322万米，较昨日成交量增加301万米，较去年同期增加513万米。

　　综上，短纤基本面结构仍偏弱，虽库存处于可控范围，聚酯和终端织机开工持稳，估值低位有支撑，但成本端仍为主导因素，成本支撑减弱，短期震荡偏弱调整为主，但下方空间有限，关注成本端变化情况。

　　PART/ 8

　　对二甲苯PX

　　短期走势偏震荡 下方有支撑

　　上一交易日，PX2409合约小幅上涨，涨幅0.05%。隔夜CFR中国主港价格为1035美元/吨，折合人民币7500元/吨，PXN价差在320美元/吨。PX价格上涨，一单6月亚洲现货在1039成交。尾盘实货6月在1036/1041商谈，7月在1038/1043商谈。4月25日，PX期货仓单2957张，与上一交易日持平，折14785吨，其中有效预报2917张，增加917张。

　　供应方面，中国PX开工率降至71.21%附近。近期PX有两套装置重启，镇海炼化4月4日停车检修，4月24日重启，浙江石化一条200万装置4月15日意外停车，4月24日重启。东营威联石化（富海）计划5月初停车检修一个半月左右。成本端方面，原油价格高位震荡，石脑油价格偏弱僵持，5月MOPJ目前估价在710美元/吨CFR，调油经济性预期小幅好转。需求端方面，PTA价格震荡偏弱运行，现货市场商谈氛围一般性，短期支撑减弱。

　　综合来看，PX强预期弱现实的局面仍未改变，在汽油辛烷值价格季节性走高的背景下，PX中长期仍有支撑，但近期成本端原油冲高回落，支撑减弱，短期仍维持震荡调整，建议区间操作，下方存支撑，PX还需要寻找调油方面的驱动，关注芳烃调油预期的兑现以及装置检修动态情况。

　　PART/ 9

　　纯碱

　　检修预期主导

　　偏多为主或关注近远月反套

　　上一交易日，主力09收盘于2292元/吨，涨幅2.78%。

　　供给方面，龙山化工计划明日开车，实联化工5月份有检修计划。目前多数纯碱厂家订单充足，周度产量根据钢联数据显示基本73万吨左右。库存方面，根据卓创数据，4月25日国内纯碱企业库存总量在84.4万吨（含部分厂家外库库存），较4月18日库存减少2.9%，同比增加92.9%，其中重碱库存48.8万吨，较4月18日库存减少2.1%；去库化小幅持续，考虑5月份检修仍有预期——山东海化（000822）有检修计划、江苏实联计划检修为期一个月；考虑供需情况基本维持下，预计库存仍然维持去库。部市场稳中有涨，市场交投气氛温和。现价方面，截至4月28日国内纯碱厂家轻碱主流出厂价格在2000-2200元/吨，轻碱出厂均价在2110元/吨，较3月27日均价上涨11.9%，较上月由下跌转为上涨；截至4月28日国内重碱主流终端价格在2150-2300元/吨，较3月27日价格上涨11.3%。

　　合约基本处于升水区间，但现货也在碱厂联合挺价下稳步走强，升水修复进程加速。考虑下游玻璃尚未出现明显补库动作且前期盘面玻碱价差过快拉大，仍需警惕短期回调风险。去库化基本确定；盘面仍然检修预期为逻辑主导，获利多头注意逐步推进盈利，注意回调风险；或关注近远月反套。同时注意节前仓位控制。

　　PART/ 10

　　玻璃

　　成本支撑叠加下游复苏预期

　　考虑近远月反套或短线操作玻碱标准套利

　　上一交易日，主力09收盘于1581元/吨，涨幅0.64%。

　　供给高位保持，上周在产产线256条，日熔量17.5万吨左右，开工率84%左右。利润略有修复，但目前天然气制法利润仍然历史相对低位，厂商主动去库意愿仍然不减。目前去库仍然保持，但价格提振较为困难。4月份玻璃市场环比3月份成交量有所好转，以中下游补货需求支撑为主，刚需改善不明显，价格重心仍有小幅下移。另外进入五月，部分产线存冷修或停产预期，刚需季节性预期进一步小幅恢复，市场情绪预期尚可，但整体供需结构扭转依然存在难度，价格或暂偏低位震荡运行，个别时段或有提涨但持续性一般。价格方面，截至4月28日，4月份全国浮法玻璃月度均价1725.87元/吨，环比下跌9.74%，环比跌幅扩大，同比下跌12.25%。

　　中下游对玻璃按需采购，补库情绪不大，玻璃自主去库仍然承压。目前下游复苏预期叠加5月份后检修偏多预期，价格仍有部分提振可能，但具体仍需看终端刚需恢复情况，预计相对低位震荡偏强走势，但玻碱价差进一步拉大至历史最低位置，价差交易需考虑个别时段反弹风险，考虑短线操作玻碱标准套利合约或近远月反套。同时注意节前仓位控制。

　　PART/ 11

　　烧碱

　　仓单注册助推下行通道

　　单边试空或近远月反套

　　上一交易日，主力05收盘于2358元/吨位置，跌幅1.01%。

　　供给方面，上周周度产量78.69万吨；考虑后续新增产能投放节奏和季节性临检可能，供给增量或小于预期。库存方面，截至上周数据来看继续去库，环比下滑11.32%至42.45万吨。下游需求方面，国产矿供应无明显增加，晋豫两地多数矿山受多重因素影响仍未恢复，而增加进口矿使用量则带来氧化铝厂设备调整以及产出的氧化铝品位不稳的问题。与此同时，西北地区来往运输尤其是汽运运力供应阶段性下降叠加云南电解铝复产产能增加氧化铝采购及五一假期前补库需求也带来部分氧化铝库存偏低的电解铝厂采购意愿提升，而部分氧化铝厂则有所惜售，整体来看大幅增产可能性偏弱。现价方面，河南32%液碱、广东50%液碱价格较周五稳中有降，其他地区价格稳定为主。河南地区宇航轮修已结束，提负荷中，氧化铝及散户接货积极性一般，部分氯碱企业出货压力较大，下调对散户出货价格，市场价格稳中有降。广东地区贸易商出货情况一般，下游接货积极性不理想，50%液碱价格稳中有降。山东地区氯碱企业出货情况稳定，下游接货积极性不温不火，价格稳定。河北地区下游和贸易商存观望心态，接货一般，氯碱企业出货淡稳，价格稳定。福建地区液碱供应量充足，下游需求平淡，氯碱企业出货一般，市场价格稳定。今日山东32%离子膜碱市场主流价格730-790元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1220-1240元/吨。仓单再度新增50张至523张，现货商参与度逐渐提高。

　　近月再度恢复至贴水；其余远月价格均稍有回落；目前主力仍未移仓，但第一次交割已逐渐临近，需警惕交割效应风险，注意控制仓位；另外可能考虑夏季集中检修预期，盘面或仍有一定支撑，但目前烧碱供应仍然相对充足，若本周产量及库存持续下滑，有望再度回升至相对高位区间。短期预计盘面相对低位区间震荡，可择机短线或考虑近远月反套。

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