Cobre Panama停产，全球铜矿供应紧张加剧——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十四）

2024-05-13 09:01:12 来源：国泰君安期货作者：季先飞

　　巴拿马地理位置优越，铜矿资源丰富，但未来勘探和产量或受限。巴拿马最高法院裁定巴拿马政府与First Quantum签订的铜矿运营合同违宪，且巴拿马政府取消金属勘探申请，将限制未来铜矿产量和储量的增加。

　　巴拿马政府规划矿产资源，实施较为严格的矿产资源法。首先，《矿产资源法》规定巴拿马矿藏属于国有财产，且勘探权和采矿权是分立的。其次，在矿政管理方面，巴拿马总统需要签署法令，才能宣布启动或者暂停新的金属项目。再次，巴拿马政府鼓励外国和本国投资者投资矿业领域，但限制外国政府、国有企业参与巴拿马矿业活动。最后，环保方面，巴拿马政府具有严格的环境法，应对矿山环保问题。同时，巴拿马独特的地理位置和丰富的资源，且在政治、经济、社会、法律上展现出强大的投资吸引力。但是，巴拿马社会因素存在不确定性，资源民族主义较浓。同时巴拿马工资较高、缺乏技术性劳工、劳工法过于保护、行政及生产效率低、电力供应不稳定且昂贵等，提高了投资成本和降低了投资回报率。

　　巴拿马主要铜矿为Cobre Panama铜矿，但被巴拿马法院裁定开采合同违宪，已经暂停生产。2023年四季度，巴拿马总统批准了一项法律，授权为该矿签订新的长期合同，引发大规模抗议示威。2023年11月28日，巴拿马最高法院裁定第一量子与巴拿马政府续签的铜矿开采合同违宪，使得Cobre Panama铜矿被迫停止生产。同时，为了安抚抗议者，巴拿马政府已经暂停批准所有新的矿山特许权。

　　Cobre Panama铜矿未来的发展，主要涉及到铜精矿库存出口和何时能否恢复开采两方面的问题。铜精矿库存出口方面，First Quantum计划启动国际仲裁，希望出口铜精矿库存。在恢复开采方面，First Quantum在巴拿马大选之前已经开始媒体宣传，希望获取民众的支持，说服下一届政府允许该矿重启。但从当前Cobre Panama铜矿面临的问题而言，该矿短期内或很难复产。

　　Cobre Panama铜矿产量较大，其停产加重了全球铜矿供应紧张的格局，对全球精铜生产影响明显。在全球缺乏大型矿山项目投产和部分矿山项目生产扰动不断增强的背景下，Cobre Panama铜矿的停产对全球铜矿供应的影响显得尤为明显。从影响的国家上看，Cobre Panama铜矿的停产可能对日本和韩国精铜生产的影响可能更大。

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