【钢材半年报】供需均有变数 预期不宜过差
摘要:谨慎些看,下半年钢材需求不会过度逆风,国内政策环境依然积极,特别是对制造业,而海外不确定性更大但衰退概率还较低,对于下游,房地产绝对量仍难见底,但降幅可能企稳,边际一旦好转会提振预期;基建已非政策着力点,面临周期性回落,环比预计随专项债等资金下发好转,同比不会很高;制造业和出口是-体两面,后者影响前者,产能利用率下降表明制造业强势并非完全源自需求增加,部分是因政策支持,包括去年提出的推动大规模设备更新以及今年的以旧换新、贷款贴息等,后期政策影响可能减弱但不会消失,而全球制造业PMI持续上行,以及亚洲、东盟制造业PMI不弱,对直接和间接出口均有利。从库存周期看,美国进入补库阶段,中国难言补库开启,因此中美库存周期共振仍需等待,进-步看中美库存周期和货币周期共振可能要到四季度。
减产政策出台及执行之前,钢材供应随需求波动,但供应也是下半年钢价能否打破上边界的关键,一旦出现减产,则钢厂利润及钢材价格有望向上突破,但对应的是,政策性减产也会加大成本端走弱压力,进而可能使钢价面临“成本下行+利润上行”的情况,届时考验的是需求强度,但需求强度已明显不及2021年,因此减产后成本拖累或加大。
综合看,下半年钢价面临更多不确定因素,但全球流动性宽松、国内政策积极下需求有望环比好转,以及海外开启降息同时亚洲、东盟经济持稳下,对钢价也不宜太看弱,三季度均价回落,四季度若中美库存及货币政策能形成共振,则钢价将重回升势。半年钢价低点及高点要分别看海外经济是否会超预期下行甚至衰退,以及国内能否严格执行粗钢减产政策。钢材反套结构可能持续,卷螺差可能阶段性收窄但趋势偏强,在价格成为行情波动的因”而非“果”后,绝对价格或估值是下半年需要格外关注的因素。
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