一、行情回顾

　　美联储宣布降息，上周全球股市、商品市场普涨为主，恒生指数一周大涨5.12%，布伦特原油、美原油等一周纷纷涨超3%。货币市场，美元、日元纷纷走弱，人民币、欧元走强。此外，十年期美债期货收跌。

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　　二、重大事件及数据

　　1、四年多以来首次降息！美联储超预期降息50个基点

　　北京时间周四(9月19日)凌晨，美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间从5.25%至5.5%调低至4.75%至5%。值得注意的是，这是美联储自2020年3月份以来的首次降息。委员们以11-1的投票比例通过此次利率决定。

　　据CME“美联储观察”，最新点阵图显示，2024年至2026年联邦基金利率预期中值分别为4.4%、3.4%、2.9%，此前6月的预测分别为5.1%、4.1%、3.1%。

　　在美联储宣布降息后，美联储主席鲍威尔在发布会上的表态并未提供强力的鸽派信号，而是对继续大幅降息表示警惕，警告不要将大幅降息视为未来的常规节奏，称联储不急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停。

　　此外，会后公布的经济展望显示，“美联储官员对美国经济预期并未大幅调整，将今年的GDP增长预期小幅下调0.1个百分点，明后两年的GDP预期不变，今年的失业率预期上调0.4个百分点，明后两年的上调0.2个百分点，今年的PCE通胀预期和核心PCE通胀预期增速分别下调0.3个和0.2个百分点，明年的分别下调0.2个和0.1个百分点。”

　　中金研究称，美联储9月份会议降息50个基点，货币政策声明强调就业最大化目标。美联储的行动表明，它的反应函数已经从关注通胀完全转向了关注就业。官员们对于失业率上升容忍度很低，他们不想因为过度紧缩而破坏“软着陆”的美好前景。往前看，我们认为在就业市场没有稳定之前，美联储都可能保持“鸽派”姿态。降息在短期内将进一步增加美国软着陆的可能性，但“宽财政，松货币”的政策组合也可能增加中期的通胀风险。

　　中金公司（601995）还表示，从历次美联储降息的一般性规律看，以简单平均方式，降息前，分母资产(如美债、黄金、罗素2000等)表现较好，分子资产表现不佳(如铜、美股和周期板块等)；但降息后待宽松效果逐步显现，分子资产逐渐开始跑赢。中金公司也提醒，将历史经验简单平均的最大问题是掩盖了每次降息周期的差异。目前来看，美联储50bp起步的“非常规”降息，短期依然会使得市场担心美国未来的增长是否会面临更大压力。因此在美债和黄金还无法证伪这一预期下，仍可能有一定持有机会但短期空间有限，如果后续数据证实经济压力不大，那么这些资产应该适时退出；相比之下，更为确定的是直接受益于美联储降息的短债、逐步修复的地产链(甚至拉动中国相关出口链)以及铜，但目前仍需要等待后续几个数据验证。

　　三、热门品种分析

　　1、美联储降息落地 COMEX黄金刷新历史新高！

　　美联储降息落地，黄金价格迎来新一轮上涨。截至上周五收盘，COMEX黄金价格最高触及2651美元/盎司，刷新历史新高！值得注意的是，自年初以来，COMEX黄金累计涨幅超27%。

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　　在金价不断创新高的背景下，不少投资者们仍然继续看多黄金，加仓押注黄金进一步上涨。

　　根据美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据，9月17日当周，COMEX黄金投机者将净多头头寸增加2.59万手至25.26万手。

　　开源证券金工分析师魏建榕表示，根据CFTC公布的COMEX黄金期货持仓，代理投机需求的管理基金净多头自2023年10月以来经历了较大幅度的上升趋势，当前已经来到2020年以来的高位，投机交易较为拥挤。

　　广发证券在研报中指出，美联储首降50bp的水平算是超出市场预期，其实也蕴含着“衰退降息”的意味，对市场的短期冲击其实并不小，金价向上尝试突击后的回落，也说明“靴子落地”后获利兑现的压力正在释放。短期金价进一步大幅上行的压力比较大，交易层面上需要重视和谨慎对待2600美元—2650美元阻力区，但是，短时间的交易扰动，并没有动摇此轮黄金牛市的深层次逻辑，美元替代和“货币锚”仍是金价缓步抬升的长线驱动力。

　　2、人民币大幅走高后续可能接近7.0！

　　美联储降息之后，上周人民币大幅走高！上周五夜盘，美元兑离岸人民币一度突破7.04关口，最低下探至7.0388。

　　中信证券研究预计，未来，出口企业集中结汇可能会加大短期汇率波动，人民币汇率有可能接近7.0。不过，我们预计年内人民币汇率趋势性突破7.0的概率不大。一是美联储虽然本次降息幅度大，但是给出的后续路径灵活稳健。二是短期内国内经济依然存在有效需求不足的问题。三是我们认为中国央行希望维护汇率稳定，过快升值和过快贬值可能都会存在一定风险。我们复盘过去三轮人民币汇率升值周期发现，均出现了美元指数大幅走弱与国内经济基本面明显改善。

　　四、本周重点关注

　　本周重点关注美国周初请失业人数及核心PCE物价指数，关注相关数据对后续美联储降息预期的变化。

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