自2024年年初以来，氧化铝价格一路攀升。11月11日，氧化铝期货主力合约2501再度报涨，盘中最高录得5477元/吨，续刷上市以来新高。现货市场上，据Mysteel统计，2024年10月国内氧化铝加权月均价为4615元/吨，较上月上涨617元/吨，环比上涨15.43%。

　　分析人士指出，造成氧化铝价格大幅上涨的主要原因是供给端的问题。一方面，由于环保整治等因素，国产矿石开采受限，铝土矿进口依赖度持续上升；另一方面，铝矿主要进口来源国几内亚受到天气、政策和航运等不确定因素的影响，矿石供应整体偏紧，进一步限制了国内氧化铝的产能。

　　此外，海外氧化铝价格已升至680美元/吨，年度涨幅达到94%，使得氧化铝进口成本攀升至5700元/吨以上，国内进口窗口持续关闭，加剧了货源紧张的局面。

　　电解铝市场的需求也在不断增加，新投产和复产速度超出预期。据统计，中国电解铝运行产能已达4398.8万吨/年，同比增长2.09%，电解铝企业的开工率已高达97%。临近年末，假期因素和冬季补库导致下游铝厂必须实施刚需补库，现货流通问题无法得到缓解，氧化铝采购价格因此持续走高，供应呈现偏紧格局。

　　对于氧化铝价格“狂飙”，有人欢喜，有人愁。2024年上半年氧化铝企业发布半年报，中国铝业（601600）、中国宏桥、南山铝业（600219）、天山铝业（002532）发布半年报，年报中各企业均提到氧化铝板块的业绩增长是各企业2024年上半年业绩暴增的主要因素。

　　氧化铝企业盈利空间在不断上行的同时，电解铝企业生产利润缩水。据上海钢联（300226）铝事业部研究员姚馨提到，对比年内盈利高点，近月来电解铝生产企业利润已显著缩水。

　　为化解市场过热风险，10月份至今，上期所已多次对氧化铝期货交易保证金比例、涨跌停板幅度以及交易手续费等进行调整。就在11月8日，上期所还进一步加大管控力度，对氧化铝期货相关客户采取了限制开仓、限制出金监管措施。

　　11月11日，中国有色金属工业协会有关负责人就当前氧化铝市场情况公开表示，氧化铝价格走势存在非理性因素，资本过度投机炒作明显。按照当前成本和价格测算，氧化铝行业平均利润达2000元/吨以上，不可持续，也不应该持续。

　　展望后市，行业内人士分析，当前矿石紧张格局尚未彻底改变，下游仍处于高需求格局，叠加冬储、春节备货的预期增强，以及北方采暖季环保政策下氧化铝生产面临的不确定性，预计四季度氧化铝现货价格仍具备继续走高的可能。

　　国信期货首席有色分析师顾冯达表示，考虑到短期内氧化铝市场供需偏紧的现状恐难以扭转、产能释放情况有待观察，同时又存在供应端增量预期和铝生产企业停产预期，或会逐渐影响到现货市场采购情绪以及市场资金的选择，叠加监管措施接连出台后期货价格上涨空间受限，预计氧化铝期货价格将回到围绕现货价格震荡的格局。

　　相关概念股：

　　中国铝业(02600)：10月中旬，汇丰环球研究(HSBC Global Research)发布研究报告称，9月份中国钢铁/铝出口量同比分别大幅增长26%/19%，并且铝等金属价格近期在市场情绪改善的情况下反弹。因此，汇丰在研报中表示，随着贱金属价格在市场情绪改善的情况下反弹，以及贱金属在旺季的表现应该更加强劲，铝价仍有进一步上涨的潜力，并且鉴于强劲的基本面，该机构看好中国铝金属市场的整体规模，维持对于中国铝业(601600.SH，02600)以及与中国宏桥(01378) 的“买入”评级。

　　中国宏桥(01378)：10月上旬，申万宏源发布研究报告称，首次覆盖中国宏桥(01378)，给予“增持”评级，预计24/25/26年净利润为190/202/214亿元。考虑公司是一体化优势明显的电解铝生产企业，海外铝土矿资源布局领先，氧化铝及电力自给率高，在国内铝土矿对外依存度不断提升背景下，叠加动力煤价格低位运行，公司成本优势突出，随着电解铝行业景气度提升，业绩有望持续增长。

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