早评

　　银河

　　隔夜CBOT大豆指数下跌0.42%至1010美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.78%至294美金/短吨

　　1.油世界：南美作物生长状态良好，多数地区土壤墒情充足，巴西多数地区未来两周降雨良好，阿根廷科多巴、圣塔菲南部、布宜诺斯艾利斯北部在前期低于正常水平的降雨后，部分地区开始略偏干；

　　2.油世界：10月以来，6个主要国家的豆粕出口增加到5个月以来的高点至662万吨，较一年前增加210万吨或47%，9月同比增量160万吨，多数增加因阿根廷和巴西装运量的提高；

　　3.CONAB巴西大豆播种进度：截止11月17日当周，巴西大豆播种进度73.8%，此前一周为66.1%，去年同期为65.4%；

　　巴西产区天气良好，播种推进顺利，阿根廷前期播种状况也比较顺利，国际市场大豆供需仍偏宽松，价格压力或继续体现。国内大豆豆粕库存量较大，后续到港也整体维持在较高水平，需求表现一般，总体压力仍然维持在较高水平。国内菜系库存压力较大，后续仍需较长时间缓解

　　白糖

　　隔夜ICE美糖下跌，主力合约下跌1.68美分/磅至21.65美分/磅。

　　1.海关总署公布的数据显示，2024年月10月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)15.16万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)0.15万吨；含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水溶液(21069061)0.003万吨，糖浆三项合计15.31万吨。同期我国进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(税则号17029012)7.18万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物，蔗糖含量超过50%(21069062)0.11万吨，预混粉两项合计7.29万吨。10月份我国进口糖浆和预混粉合计22.6万吨，同比增加5.98万吨。2024年1-10月我国进口糖浆及预混粉合计196.36万吨，同比增加38.25万吨。

　　2.据外媒11月19日报道，国际大宗商品贸易商公司路易达孚本周二在巴西圣保罗州揭幕了新食糖转运码头，该码头的建设预计将于2025年中期完工。据该公司高管称，位于佩德内拉斯市的新码头将使该公司的铁路转运能力每年增加100万吨。

　　圣保罗州的糖厂在几乎都是通过公路运输的方式将货物运往附近的桑托斯港，这种方式会增加运输成本。路易达孚公司表示，新的转运站预计将使路易达孚公司的食糖贸易业务更具竞争力，并有可能推动巴西糖产量的增长。路易达孚北拉美区总监Guilherme Correia称，这就是我们投资出口物流的原因，无论是在港口(层面)还是在转运方面。巴西是全球最大的糖生产国和出口国，约占全球糖出口的70%。

　　3.全球主要食糖贸易商雅韦安(Alvean)巴西的负责人Júlio Adorno在本周二(19日)由SCA Brasil举办的直播活动中表示，市场对于2025年初糖市供应的看法存在误解。此外，他还指出，未来的价格并未完全与基本面因素相吻合。在其发言中，Adorno首先提到，Alvean预计2024/25年度巴西的甘蔗压榨量为6.1亿吨，而2023/24年度这一数字为6.54亿吨。对于2025/26年度，由于今年干旱严重影响了甘蔗翻种，种植面积减少，预计产量将再次下降，至5.94亿吨，这个数字甚至被认为是乐观的。基于这样的甘蔗产量预测，Adorno表示，预计2024/25年度巴西中南部地区的糖产量为3950万吨，仍有可能因巴西的天气状况和工厂最终决策而减少。这个数字低于2023/24年度的4240万吨，也低于对2025/26年度预测的4000万吨。

　　原糖维持震荡运行。反观国内市场，北方甜菜糖厂进入生产高峰期，南方甘蔗糖厂开榨数量也将逐渐增加，24/25榨季食糖产量增产预期导致糖价承压。产销区价格有所下降，低价糖开始走货。预计郑糖短期维持震荡走势。

　　1.单边：观望，或轻仓试多。

　　 CBOT美豆油主力价格变动幅度-1.36%至43.36美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度-1.29%至4755林吉特/吨。

　　1.ITS：马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为981,687吨，较上月同期出口的1,036,867吨减少5.32%。

　　2.AmSpec：马来西亚11月1-20日棕榈油出口量为963,302吨，较上月同期出口的976,822吨减少1.38%。

　　3.Deral：截至11月18日，巴拉那州2024/25年度大豆作物的种植面积已达到计划总面积的96%。作物生长条件仍然很好，优良率接近99%。就发育阶段而言，5%的作物处于发芽期，65%处于营养发育期，25%处于开花期。第一季玉米也取得了重大进展，播种率已达99%，96%的作物生长状况良好。上周天气以高温和干燥天气为特征，一些地区偶尔会下雨。尽管如此，水和营养条件仍然充足，对作物有利。

　　4.据Mysteel，11月20日，豆油成交14000吨，棕榈油成交30吨，总成交14030吨，环比上一交易日减少1670吨，跌幅10.64%。

　　近期市场情绪降温以及技术性卖压等，油脂整体出现回调。从基本面上看，目前马棕进入传统的减产季，产地棕榈油报价仍然较为坚挺，高价对于棕榈油消费需求明显抑制，随着棕榈油逐渐到港，国内库存或阶段性出现小幅累库的情况。国内豆油性价比显现，豆油现货成交有所增加，大豆压榨处于历史同期较为偏低水平，短期豆油库存或易降难增。国内菜油基本面变化不大，供应仍然充足。

　　1.单边：短期油脂高位回落，波动加大需控制好风险，设置止盈止损点。目前P01上涨较多，可考虑逐渐向05移仓。

　　周三，芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货反弹，其中基准期反弹0.6%，收盘价440.0美分/蒲。

　　1、周三，芝加哥期货交易所(CBOT)软红冬小麦期货收盘上涨，其中基准期约收高0.8%，因为市场仍担心俄乌冲突升级。投机基金在芝加哥期货交易所小麦期货及期权市场持有净空单，导致市场容易出现空头回补。

　　2、芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货收盘上涨，其中基准期约收高0.7%，因为市场担心俄乌冲突升级，黑海谷物贸易面临风险，国内玉米现货市场坚挺。交易商称，美国国内玉米现货市场坚挺上扬，为玉米期货提供了支撑。

　　3、本周(11月14日-11月20日)全国玉米加工总量为68.57万吨，较上周减少0.64万吨；周度全国玉米淀粉产量为35.39万吨，较上周产量减少0.44万吨；周度开机率为68.41%，较上周减少0.85%。

　　4、截至11月20日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量88.3万吨，较上周下降0.50万吨，周降幅0.56%，月增幅11.07%；年同比增幅39.72%。

　　5、据Mysteel农产品调研显示，2024年11月14日至11月20日，全国149家主要玉米深加工企业共消耗玉米135.82万吨，环比上周减少0.11。

　　11月报告下调美玉米单产，美玉米需求增加，美玉米底部反弹，后期仍有反弹空间。东北港口玉米稳定，黑龙江玉米价格回落1900元/吨附近，吉林玉米企稳反弹。华北玉米上量增加，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差仍较大。01底部震荡，但与现货价差缩小。

　　1.单边：外盘03玉米，底部反弹，可以轻仓继续做多。01玉米震荡思路，逢低短多。

　　2.套利：轻仓买入05淀粉卖出05玉米。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格阶段性企稳，其中东北16-16.2元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区15.8-16.2元/公斤，上涨0.1元/公斤；华东地区16-16.4元/公斤，上涨0.1元/公斤；西南地区15.7-16元/公斤，持稳或上涨0.1元/公斤；华南地区16-17.3元/公斤，上涨0.1元/公斤；

　　2.仔猪母猪价格：截止11月19日当周，全国7公斤仔猪价格412.14元/头，较11月15日下跌8.57元/头，15公斤仔猪价格500.71元/头，较11月15日下跌15.72元/头，50公斤母猪价格1625.71元/头，较11月15日持平；

　　3.农业农村部：11月19日“农产品批发价格200指数”为121.22，下降0.23个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.37，下降0.29个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为23.90元/公斤，上升0.3%

　　现货价格下跌后，养殖端挺价惜售，对价格有一定支撑作用。但中期来看，出栏压力持续维持高位，现货价格仍偏于下行。期货受盘面贴水以及现货走弱影响，持续震荡，预计近期仍将维持。

　　花生

　　1、河南白沙通货米报价4.25-4.40元/斤，大花生通货米报价4.05-4.15元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.00-4.20元/斤；兴城花育23通货米报价4.05-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.2元/斤，上货量有限。

　　2、油厂到货量相对稳定，开封益海到货550吨，石家庄益海到货450吨。费县油厂到300吨，成交报价7450元/吨，成交多以质论价。

　　3、国内一级普通花生油报价14300元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为17000元/吨左右。

　　4、花生粕走货一般，下游需求不足，整体交易一般，议价成交为主，46左右蛋白报价3030-3080元/吨。

　　河南新季花生偏强，东北花生稳定，目前稳定在4.2元/斤附近。花生油厂收购价格上调，贸易商陆续收购，下游消费仍偏弱。短期花生现货相对稳定，油脂相对偏强，但后期仍有卖压，01盘面交易仓单逻辑，01仓单要低于通货价格，预计短期底部震荡。

　　1.单边：01花生7850-8300震荡，7850以下空间有限。

　　鸡蛋

　　昨日主产区均价为4.26元/斤，较上一交易日价格下跌0.04元/斤，主销区均价4.45元/斤，较上一交易日价格下跌0.07元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩余60台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价194元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价194元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格190-195【稳定】按质高低价均有，到货6台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳定、河北价格稳定；山东主流价格多数维持稳定，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　供应端继续维持宽松局面，需求端销量近期变化不明显，小阶段补货后下游贸易商拿货情绪降低，各环节库存压力有所增加，预计短期仍然以库存消化为主。但四季度是鸡蛋消费的旺季，预计鸡蛋现货价格大概率继续维持震荡走势。

　　此外，近期蔬菜价格虽有所回落但仍处于历年同期较高位置，对鸡蛋现货价仍有一定支撑，预计现货价格走势震荡。

　　苹果

　　1、库存量监测：截至2024年11月13日，全国主产区苹果冷库库存量为854.78万吨，环比上周增加41.34万吨，同比去年减少10.68%。山东、陕西产区仍有部分货源在继续入库，甘肃、辽宁等产区陆续有出库。(mysteel)。

　　3、卓创：主流成交价格维持稳定，价格变动不大。山东产区库外货源以质论价，库内成交不多，多为意向价格。部分客商从周边产区采购低价货，成交尚可。西北产区行情平稳，客商多数按需采购，果农惜售情绪比较重。静宁地区行情平稳，成交和包装良好。批发市场行情一般，到货减少，出货速度一般，主流价格维持稳定。

　　5、现货价格：陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.4-3.6元/斤，以质论价，个别好货价格更高。果农惜售，成交平稳，未有明显变动。卓创资讯（301299）抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.4-3.6元/斤，果农要价3.4-3.6元/斤，主流成交价格区间3.43.6元/斤。山东烟台栖霞苹果库外货以质论价。库内货源多为意向报价，成交较少。果农货80#以上一二级片红意向价格3.0-3.5元/斤，条纹3.5-4.0元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹货4.5-5.0元/斤。以质论价。客商好三级果成交价格2.0-2.2元/斤，统货2.5-2.8元/斤。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.5-2.8元/斤，果农要价2.5-2.8元/斤，主流成交价格区间2.5-2.8元/斤。

　　1、单边：短期内受入库量较低影响预计05合约维持震荡偏强走势，可考虑逢低建多。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨1.09(1.57%)美分/磅至70.42美分/磅。

　　1、根据中国棉花信息网，截至11月19日，我国新疆皮棉累计加工量346.92万吨，较前一日增加8.33万吨，目前日加工处于历年同期较高位置。

　　2、根据USDA最新天气周报，截至2024年11月16日当周，美棉主产区(92.9%产量占比)平均气温62.23 ，同比高2.93 ；平均降雨量为0.37英寸，同比高0.05英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温65.56 F，同比高4.89 ；平均降雨量0.02英寸，同比低0.49英寸。近期美棉主产区美棉收割进度较去年领先幅度收窄。

　　3、国产棉交投愈发清淡，昨日较上一日继续走差，部分贸易商基差继续下调；24/25南疆喀什手摘3128/29B杂2内成交价在CF01+650左右，疆内库。部分轧花厂销售基差较稳；2024/25南疆机采3129/29B/杂3.5内基差报价CF01+600左右，疆内库，打包销售价略低。国产棉现货主流销售基差暂稳，部分高基差棉企棉商仍有下调新疆库基差，内地库现货基差相对坚挺；2023/24地产棉3129/29B销售基差报价多在CF01+750及以上，内地自提。

　　1、单边：目前美棉基本面变化不明显，预计美棉走势震荡偏弱；郑棉伴随着需求进入淡季可能会有偏弱走势，可考虑逢高沽空。

　　瓦楞纸

　　瓦楞及箱板纸市场部分上调。中国AA级120g瓦楞纸市场日均价为2726.88元/吨，环比上一工作日上涨0.60%；中国箱板纸市场均价3637.60元/吨，环比上一工作日上涨0.18%。(卓创)(废旧黄板纸市场涨势延续，华东以及华南地区涨势明显。近期市场整体供应端趋紧，一方面市场竞争激烈，货源回收较少，另一方面部分业者惜售出货，纸企到货减少，而需求端由于龙头拉涨，带动终端消费，对原料消耗加大，采购意愿加强，故提涨吸货)

　　瓦楞及箱板纸市场大稳小涨，部分纸企继续上调个别纸种30元/吨，华东地区中大型纸企多发布明日涨价计划，场内涨价氛围不减。近期龙头纸企多个基地持续拉涨，市场交投氛围随之升温，叠加四季度旺季需求存向好预期，利好纸价上调的落实。然部分地区下游包装企业库存水平攀升，终端订单跟进有限，故多以消化当前库存为主，纸企出货速度略有放缓。原料废旧黄板纸市场涨势蔓延，成本面支撑尚可。瓦楞纸整体偏强运行。

　　双胶纸

　　双胶纸市场价格总体维稳。纸厂方面，个别有检修动作，多数优先出货；经销商心态仍偏理性，当前仍以降库为主，暂乏主动增量补库积极性；下游印厂等用户采买偏于刚需，社会面订单仍未见显著起色，需求提振略显乏力。山东市场主流意向成交价格在5100-5200元/吨区间，较上一工作日价格持平。部分本白货源价格在4350-4700元/吨区间。纸厂出货为先，部分成交仍偏灵活；经销商消化自身库存为先，成交按订单商谈；下游刚需补进，市场交投平缓。(卓创)

　　双胶纸市场大稳小调，大型工厂排单情况尚可，部分出版订单开始供货，改善工厂出货情况，且行业盈利情况较低，仍有工厂生产不稳，工厂提价意愿较强。然社会面需求未见起色，下游刚需采买为主，贸易商多随行就市，局部倒挂情况仍存(成本方面：山东地区针叶浆6280元/吨，稳；阔叶浆4550元/吨，稳；化机浆3550元/吨，稳)

　　原木

　　原木市场整体稳定，现货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格810元/方，较昨日持平，江苏4米中A辐射松原木现货价格800元/方，较昨日持平。外盘价格方面，辐射松原木外盘价格持稳为主(木联)

　　进出口方面，2024年10月，中国针叶原木进口总量约为205.44万立方米，同期比去年10月减少16.71万立方米，减少7.52%。2024年1-10月，中国针叶原木进口总量约为2166.2万立方米，同比减少6.2%。

　　需求走弱和累库现实或驱动下周原木价格下行，但成本端坚挺或抑制跌价空间。原木整体稳中偏弱看待。

　　1.单边：07原木750-700区间，逢高做空思路为主

　　2.套利：7-9原木反套为主

　　风险提示

　　点

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