研究员：刘倩楠

　　期货从业证号：F3013727

　　投资咨询证号：Z0014425

　　11月行情回顾：

　　11月鸡蛋现货价格走势震荡略偏弱，供应端当月蛋鸡在产存栏继续增加，近期随着现货价格下跌，养殖利润有所收窄，叠加当前市场老鸡量较大，淘鸡量有所上升，供应压力略有缓解；需求端11月前期表现一般，月末蛋价下跌后各环节拿货情况增加，销量增幅较明显。替代品方面，11月蔬菜价格近期大幅回落但仍处于历年同期中高位，猪肉价格近期也处于中位震荡。饲料价格方面，11月份变化不明显，继续维持在低位，对鸡蛋现货价格支撑相对有限。11月鸡蛋期货走势震荡，当前基本面来看供应宽松，但需求端表现尚可。由于鸡蛋现货价格远高于盘面价格，1月基差最高在1000元/500kg以上，最近基差有所修复。

　　行情展望：

　　预计12月供应端根据之前补栏情况推测，预计12月在产存栏情况仍将处于历年同期高位，但考虑到当前市场老鸡日龄较高且1月春节前市场淘鸡积极性高，淘汰量可能会有所增加，对鸡蛋供应压力带来一定缓解；需求端考虑到12月临近元旦假期叠加今年春节时间较早，下游各环节可能会有节前备货的情况，因此预计12月现货价格可能维持震荡甚至有略偏强走势。此外，考虑到蔬菜、猪肉有春节前备货预期，预计价格可能会有略偏强走势，对鸡蛋替代需求增加。

　　期货方面考虑到2、3月合约都属于节后的淡季合约，虽然当前鸡蛋现货价格较为坚挺但长期来看鸡蛋供应宽松、节后淡季逐渐开始需求较弱以及低饲料成本等因素的影响下2、3月合约基本面相对偏空，可以考虑逢高建仓空单。1月合约比较特殊，一方面最近1月基差基本上在700-800元/500kg附近，期现有基差修复的需求，另一方面1月合约又可以认为是春节后合约，鸡蛋基本面偏空。因此1月合约自身逻辑相对矛盾且鸡蛋近月合约限仓比较严格，能够进入近月合约的数量相对有限，建议谨慎入场。

　　风险提示：动物疫病、宏观风险、疫情、气象灾害等。

　　1、市场概况

　　现货方面：11月鸡蛋现货下跌后价格趋于稳定。主产区价格跌至最低4.25元/斤后在当前位置震荡；主销区跌至最低4.45元/斤后近期也有企稳迹象。

　　2、供应端

　　根据卓创数据10月份全国在产蛋鸡存栏量为12.9亿只，较上月增加0.04亿只，同比增加6.6%，高于之前预期。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2024年11月、12月、1月和2月在产蛋鸡存栏大致的数量为12.94亿只、13.04亿只、13.12亿只和13.16亿只。

　　鸡蛋大中小码蛋占比情况：根据卓创数据显示，11月大码蛋占比43.52%(历年同期中低位)，中码蛋占比43.91%(历年同期中高位)，小码蛋占比12.57%(历年同期中低位)。

　　产蛋率方面，11月份产蛋率略有增加，目前产蛋率约为91.77%，结合历年同期数据来看处于历年同期较低位置，考虑到随着天气继续转冷，预计未来产蛋率将维持当前水平甚至有略增的可能性。补栏：10月份卓创资讯（301299）监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4483万羽，环比减少1.7%，同比减少4.4%。

　　鸡苗价格方面，11月鸡苗价格来看处于中高位置，当前中国市场蛋鸡苗周度市场价为4.11元/羽，环比上月同期3.57元/羽上涨0.54元/羽。

　　淘鸡：11月蛋价有所下跌，养殖利润收窄使得市场淘汰积极性有所增加，结合历史数据来看，11月淘鸡量虽有所上升，目前处于历年同期中位。根据卓创数据显示，11月份全国主产区淘汰鸡出栏量分别为1822万只、1863万只、1921万只以及2161万只。根据卓创数据来看，截至11月22日淘汰鸡日龄涨至554天附近，考虑到当前市场老鸡日龄较高且春节前市场会有节前淘汰的可能性，因此预计12月淘汰鸡量大概率维持高位。

　　综合来看，目前鸡蛋现货供应仍处于宽松局面，从补栏数据来看，预计未来蛋鸡在产存栏量仍将维持高位。此外，考虑到12月老鸡日龄以及节前淘汰的情况，预计未来鸡蛋现货供应虽然维持宽松但预计供应压力不会太大。

　　3、需求端

　　11月属于下半年旺季中的相对淡季，需求表现相对一般，但临近月末，终端需求有所增加。根据卓创数据，(11月的同比环比)截至11月21日当周全国代表销区鸡蛋销量为9708吨，处于历年同期高位。从餐饮收入来看，10月份餐饮收同比有所增加。根据国家统计局的数据，2024年10月份，社会消费品零售总额45396亿元，同比增长4.8%，其中10月餐饮收入绝对量为4952亿元，同比增长3%；1-10月累计餐饮收入为444367亿元，同比增加5.9%。库存：11月前期鸡蛋各环节库存伴随着气温逐渐转冷开始有所增加，但随着蛋价下跌后各环节走货加快使得库存天数也有所下降，目前库存天数处于较低位置。根据卓创数据现实，11月份最新流通环节鸡蛋库存量为0.98天，生产环节的鸡蛋库存量在1.01天。综合来看，考虑到第四季度仍然是鸡蛋消费旺，并且12月临近元旦、春节假期市场可能会有备货行为，因此预计未来鸡蛋需求会有所增加。

　　4、成本以及养殖利润11月饲料成本略有下降。

　　当月玉米价格较10月相比下跌40元/吨至2209元/吨；豆粕价格近期较10月相比下跌至2994元/吨。当前综合饲料成本约在2444元/吨附近对应一斤鸡蛋的饲料成本2.68元/斤附近，较10月相比微幅下跌，预计短期饲料成本大概率维持当前水平震荡。从利润方面来看，根据卓创数据显示，截至11月21日，鸡蛋每斤周度平均盈利为1.27元/斤，较前一周下跌0.08元/斤;11月21日，蛋鸡养殖预期利润为13.29元/羽，较上一周价格下跌0.51元/。近期鸡蛋现货价格有所下跌后养殖利润也有所下跌，但考虑到12月下旬可能会出现节前备货的可能因此预计单斤盈利情况可能尚可，但由于近期淘鸡价格下降养殖利润可能会有所收窄。

　　5、替代品

　　11月蔬菜价格回落后近期有上涨迹象，截至11月24日，寿光蔬菜指数为123.16；猪肉价格11月变化不明显，截至11月25日价格为17.28元/公斤附近。综合来看，目前蔬菜价格前期虽有回落但近期走势有略偏强表现且仍在历年同期高位，考虑到12月属于蔬菜、猪肉季节性旺季，节前消费增加可能会使其走势相对偏强，预计对鸡蛋替代需求有所增加。

　　第三部分后市展望及策略推荐

　　行情展望：

　　预计12月供应端根据之前补栏情况推测，预计12月在产存栏情况仍将处于历年同期高位，但考虑到当前市场老鸡日龄较高且1月春节前市场淘鸡积极性高，淘汰量可能会有所增加，对鸡蛋供应压力带来一定缓解；需求端考虑到12月临近元旦假期叠加今年春节时间较早，下游各环节可能会有节前备货的情况，因此预计12月现货价格可能维持震荡甚至有略偏强走势。此外，考虑到蔬菜、猪肉有春节前备货预期，预计价格可能会有略偏强走势，对鸡蛋替代需求增加。

　　期货方面考虑到2、3月合约都属于节后的淡季合约，虽然当前鸡蛋现货价格较为坚挺但长期来看鸡蛋供应宽松、节后淡季逐渐开始需求较弱以及低饲料成本等因素的影响下2、3月合约基本面相对偏空，可以考虑逢高建仓空单。1月合约比较特殊，一方面最近1月基差基本上在700-800元/500kg附近，期现有基差修复的需求，另一方面1月合约又可以认为是春节后合约，鸡蛋基本面偏空。因此1月合约自身逻辑相对矛盾且鸡蛋近月合约限仓比较严格，能够进入近月合约的数量相对有限，建议谨慎入场。

　　策略推荐：2、3月合约基本面相对偏空，可以考虑逢高建仓空单，近月合约由于受现货影响较大，预计走势相对较强。(以上观点仅供参考，不作为入市依据)

　　风险提示