1.重要会议强调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。

　　2.中国11月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.5%，前值涨0.3%。11月CPI环比下降0.6%。中国11月PPI同比降2.5%，预期降2.7%，前值降2.9%。

　　3.乘联分会：11月全国乘用车市场零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%；11月新能源乘用车市场零售126.8万辆，同比增长50.5%，环比增长5.9%。

　　4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，12月9日以固定利率、数量招标方式开展了471亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。数据显示，当日333亿元逆回购到期。

　　股指期货：周一市场横盘震荡，至收盘，上证50指数涨0.08%，沪深300指数跌0.17%，中证500指数跌0.54%，中证1000指数跌0.73%，沪深两市成交额达1.66万亿元。

　　早盘市场震荡上行，大型股指一度冲高，但冲高之后出现回落，午盘前一度跳水，午后市场稳住跌势，股指横盘震荡直至收盘。两市个股跌多涨少，下跌个股达3243家。科技板块继续领涨市场，PEEK材料、人形机器人涨幅居前；CXO、减肥药等医药板块走强；汽车零配件、水产品、电力等先后有所表现；油气、银行股也涨幅居前。跌幅方面，地产、光伏、航空旅游、半导体等位于跌幅前列。

　　股指期货全线走弱，至收盘，主力合约IH2412跌0.05%，IF2412跌0.27%，IC2412跌0.72%，IM2412跌1.12%。基差表现分化，IC和IM贴水略有加大，IF和IH基差小幅上行。IC、IF、IH和IM成交均分别下降24.5%、24.3%、24.4%和26%，持仓分别下降4.5%、6.6%、8.3%和5.6%。

　　早盘市场一度在大盘权重股的带动下冲高，但午盘前市场大幅回落，高位科技股下跌影响市场人气，午后股指走稳权重板块功不可没。收盘后中共中央政治局召开会议，分析研究2025年经济工作的消息传来，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并指出稳住楼市股市，受之影响港股大涨2.76%。实施“适度宽松”的货币政策，是2011年以来首次改变货币政策立场，因此短期市场将有情绪快速释放，股指也可能快速跳高上行。

　　金融期权：今日A股市场个股层面涨跌互现，全市场成交额小幅继续回落。宽基指数午后拉升，跌幅明显收窄。

　　期权方面，多数期权品种成交量维持低位，市场观望情绪较浓。隐波方面，多数期权品种隐波中枢冲高回落。

　　本周国内政策面增量信息较多，市场情绪驱动下，预计隐波将维持高弹性，卖方投资者继续通过结构性头寸布局，做好压力测试，减少日内delta对冲频率。

　　国债期货：周一国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.13%，10年期主力合约持平，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.03%。现券方面，银行间主要期限国债收益率全线下行，其中5Y及以上下行3-5bp左右，曲线斜率有所趋平。

　　今日央行逆回购净投放138亿元短期流动性，市场资金面继续收敛。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率多数上行，其中隔夜、7天期资金价格分别升至1.50%、1.75%上方。“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单利率在1.7525%附近，也较上日上行约0.75bp。

　　资金面继续收敛压制债市做多情绪，今日期债盘面全天震荡运行，中短端表现偏弱，长端相对偏强。不过期债收盘后，政治局会议消息流出，“适度宽松的货币政策”相关表述较为罕见，超出市场预期。受此影响，现券、港股双双走强，呈现股债双牛格局。

　　重要政治局会议基调较为积极，债市主要交易后续货币政策进一步宽松的确定性。而在中央财政加杠杆的背景下和低通胀持续的环境中，市场对“更加积极的财政政策”，“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等表述暂未过多反应。

　　整体而言，今日市场表现符合我们的预期，资金面制约中短端收益率下行空间，长端表现更为强势。即便政治局会议内容公布后，政策宽松确定性进一步提升，现券收益率曲线也依旧呈现平坦化下行态势。

　　操作上，单边建议投资者可考虑重回低多思路，T、TF合约或最为合适。套利方面，今日长端收益率下行幅度较大，10Y收益率续创新低，30Y收益率也接近前低，考虑到积极的宏观政策组合对长端的潜在影响，建议投资者前期做平曲线头寸可考虑择机分批止盈；另外，部分期限期债合约盘中IRR偏高，建议投资者仍可留意潜在的期现正套机会。

　　交易策略：股指期货，偏强运行；国债期货，单边逢低试多，做平曲线头寸分批止盈

　　风险提示

　　点